2010年12月16日晚間，位于湖南岳陽的一家公司正在舉辦慶功宴，領導與員工推杯換盞，笑聲、掌聲、歡呼聲混雜在一起，與寂靜的廠區形成鮮明的對比。

這家公司名叫勝景山河，是一家以黃酒為主營業務的地方企業，計劃于同年12月17日登陸深圳中小板。上市對于公司核心成員來說，代表著財富的驟增。有的高管甚至已經提前買好了豪車。

但令勝景山河所有員工沒有想到的是，到了12月17日，勝景山河并沒有敲上鐘，IPO被監管部門緊急叫停了。

造成勝景山河IPO被緊急叫停的導火線是《每日經濟新聞》刊登的一篇名為《勝景山河涉嫌釀造彌天大謊》的報道。該篇報道指出，勝景山河黃酒產品難覓蹤跡，其招股書披露不實，涉嫌虛增銷售收入。

以上結論是《每日經濟新聞》多位記者歷經艱難險阻，爬墻進入勝景山河工廠考察，并且實地調研了岳陽、長沙、上海、蘇州和成都5大市場得出的，非常具有參考價值。

報道出來后，監管部門極度重視，后續調查中發現了勝景山河諸多問題，勝景山河IPO無疾而終。

不僅如此，中國證監會還開出了有史以來針對保薦代表人的“最嚴厲”罰單。負責勝景山河保薦業務的平安證券兩名保薦代表人林輝和周凌云，雙雙被證監會撤銷保代資格；保薦機構平安證券，以及終審會計師事務所和律師事務所被出具警示函。

瞧，沒到手的錢終究不是自己的錢，沒到敲響IPO鑼的那一刻，終究不叫上市。

10年之后，企業IPO前夕，被監管部門緊急叫停的事件再次發生。不過，讓人意外的是，這次的主角竟然是巨頭公司——螞蟻集團。

2020年11月4日，上交所發布《關于暫緩螞蟻科技集團股份有限公司科創板上市的決定》，文件稱：

“近日，發生你公司實際控制人及董事長、總經理被有關部門聯合進行監管約談，你公司也報告所處的金融科技監管環境發生變化等重大事項。該重大事項可能導致你公司不符合發行上市條件或者信息披露要求”。

上交所文件發布后，螞蟻集團第一時間通過官方微信公眾號發布了致投資者信——

“今日接到上海證券交易所通知，暫緩在上海證券交易所A股上市計劃。受此影響，螞蟻決定于香港聯交所H股同步上市的計劃也將暫緩。對由此給投資者帶來的麻煩，螞蟻集團深表歉意。我們將按照兩地交易所的相關規則，妥善處理好后續工作。”

致投資者信發出后，部分業內人士認為，螞蟻集團將依據監管要求進行整改、信息補充和重新估值，IPO將推遲至明年。也有人認為，螞蟻集團或將調整業務線，上市時間可能將無限延長，兩年、三年都有可能。

雖然截止發稿，螞蟻集團并未給出關于IPO時間的明確答復，但從螞蟻集團的動作來看，結果并不樂觀。2020年11月4日，螞蟻集團已經開始退還打新資金。

史上最大IPO折戟小額貸

如果按照原定劇本，螞蟻將于11月4日在A+H股上市，每股定價68.8元，估值2.1萬億。

螞蟻集團上市是人類有史以來最大的一次上市融資，也是全人類有史以來最大的一次上市交易。自螞蟻集團IPO籌備之日起，便獲得了廣大投資者的認可和關注。

許多投資者為了打新成功，甚至組織全家全部去開戶。螞蟻集團發布的A股網上發行申購情況及中簽率公告顯示，網上發行有效申購戶數約為515.56萬戶，有效申購股數約為2769億股，螞蟻集團的認購金額超過19.05萬億元，刷新A股紀錄。

為此，螞蟻集團在A股發行啟動了超額配售和回撥機制。聯席主承銷商已按本次發行價格向網上投資者超額配售約2.51億股，占A股初始發行股份數量的15%。在回撥機制啟動后，網上發行最終中簽率為0.127%。

由于認購火熱，螞蟻集團于10月30日提前截止認購，螞蟻集團IPO最終獲155萬人認購，凍結資金超過1.3萬億元。

有媒體計算，參與螞蟻集團打新的投資者，每中一簽，將獲得5萬元左右的收益。

當然，在螞蟻IPO這場財富盛宴上，收益最多并不是散戶投資者，而是螞蟻集團的員工。

螞蟻披露的招股書信息顯示，經濟受益權激勵計劃項下的經濟利益所對應發行人股份合計 30.79 億股，其中授予螞蟻集團的員工及顧問的比例約為 65%。按照在 A 股 68.8 元/股的發行價計算，授予螞蟻集團的員工及顧問的激勵共計約 1377 億元人民幣。

按此計算，螞蟻集團員工人均可獲得激勵800余萬元。

除了螞蟻員工和投資者外，螞蟻的競爭對手也成為了此次盛宴的受益者。金融科技業務實力較強的騰訊，股價首次突破了600港元。

是什么讓這場財富盛宴戛然而止？

大眾普遍的看法是，馬云在2020年外灘金融峰會上的演講過于“飄”，觸怒了監管部門。

比如他說：

“中國沒有系統性金融風險，因為根本就沒有系統。所以目前要做的是建立健康的金融系統，而不是擔憂金融系統風險。”

“目前的銀行還是當鋪式銀行，只依靠抵押來貸款，導致拼命給不需要錢的企業貸款，最后好企業搞壞了。反而是需要錢的企業貸不到款，也沒做好。”

“創新一定要付出代價，監管往往走在創新后面，好的創新不怕監管。”

螞蟻集團從一個支付工具做起，成為今天首屈一指的金融和科技巨頭，并且擁有如此高的估值，除了自身努力外，離不開監管的包容和支持，而馬云上述言語似乎含有對監管、金融系統挑釁和不屑的意味。

另外有分析人士認為，造成螞蟻IPO折戟，與最近新出的小額貸監管意見不無關系。

為規范小額貸款公司網絡小額貸款業務，統一監管規則和經營規則，11月2日，銀保監會會同央行等部門起草了《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（征求意見稿）》。

征求意見稿中，多項規定，對螞蟻集團的營收不利。

比如《辦法》規定：明確經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司開展助貸或聯合貸款業務的，應當符合金融管理部門制定的相關業務規則，并且還要符合在單筆聯合貸款中，經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司的出資比例不得低于30%等要求。

而螞蟻集團在聯合貸款中自己出資的比例低于5%。

螞蟻集團招股說明書顯示，2020年1~6月，數字支付與商家服務、數字金融科技平臺分別占據了螞蟻集團總收入的35.86%和63.39%。其中借貸和聯合放貸為螞蟻集團帶來了巨大利潤。《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（征求意見稿）》實施后，勢必將嚴重縮小螞蟻集團的利潤空間。

如果螞蟻集團利潤將不能保持現有水平或者平穩增長，那么其估值勢必不值2.1萬億，理應推遲上市時間，重新估值。

命途多舛

在之前的文章《螞蟻集團的野心，不只是上市》中，博望財經介紹過，螞蟻集團成立于2000年10月19日，是一家旨在為世界帶來普惠金融服務的科技企業。2004 年推出主打產品支付寶，2014年10月16日，集團啟用螞蟻金服為公司名稱，2020年6月，螞蟻金服更名為螞蟻集團，全稱為螞蟻科技集團股份有限公司。

作為阿里最大的現金牛，以及全球最大的獨角獸企業。螞蟻集團一路走來，經歷過諸多磨難。

IPO受挫并不是螞蟻遇到的第一個劫難。

2004年12月，螞蟻集團的前身浙江支付寶網絡科技有限公司在杭州成立，剛成立的支付寶作為一款新型的支付產品并未得到認可，馬云曾多次謀求與銀聯達成合作，均被對方拒絕。沒有辦法，馬云只能找銀行一家一家的艱難談判，吃過多次閉門羹。

那時候，除了馬云以外，沒有人相信支付寶會超過PAYPAL。

五年之后，馬云做到了，支付寶成為了全球最大的第三方互聯網支付平臺。到了2011年5月底，支付寶快捷支付合作上線的銀行總數達到了83家。

可惜好景不長，2014年，央行發布的《中國人民銀行支付結算司關于暫停支付寶公司線下條碼（二維碼）支付等業務意見的函》等文件稱，二維碼支付的安全性尚存質疑，存在一定支付風險隱患，二維碼支付被暫時禁止，這對支付寶線下支付業務影響巨大。幸好禁令被解除，螞蟻才得以繼續擴張。

目前螞蟻集團已經實現金融業態全牌照布局。旗下產品包括支付寶、網商銀行和螞蟻金融云等。左手數字金融，右手科技服務，雙管齊下。

但是，即便是如今，在旁人看來螞蟻集團呈現一片大好景象，但螞蟻集團的發展，仍有不如人意的地方。

比如在海外市場接連失利。2017年以來，海外地區貢獻的營收占比僅為5%左右，其中，今年上半年營收占比僅4.4%。螞蟻集團在印度、新加坡等地的公司至今仍然虧損。

本來螞蟻集團計劃拿出本次IPO募資額的10%，用來發展海外業務，彌補上短板。但因IPO暫停，螞蟻海外業務恐將不會有大的發展。

螞蟻集團CEO胡曉明曾在公開場合表示：“中國不缺銀行，但是缺一家科技公司，能夠把金融資源和沒有獲得金融服務的群體連接起來。”

不知道IPO的失利、小額貸監管意見的頒布，會對螞蟻集團的科技夢、金融夢造成多大影響？

在本次事件中，監管沒有錯，螞蟻也沒有錯。他們都在為中國金融更普惠，更安全，更公平做努力。