今年初，在經(jīng)歷疫情沖擊和無鈷電池雙重沖擊后，進入7月下旬鈷價快速回升。在鈷價沖擊30萬元/噸關口之時，中信證券在8月4日發(fā)布研報表示，7月以來剛果（金）與南非疫情對鈷生產(chǎn)運輸?shù)挠绊懺俣韧癸@。在供應缺口和補庫剛需帶動下，鈷價有望大幅上漲，沖擊40萬元/噸高位。

據(jù)《證券時報》報道，8月4日，鈷概念個股開盤沖高，華友鈷業(yè)（603799.SH）、洛陽鉬業(yè)（603993.SH）都錄得上漲，寒銳鈷業(yè)（300618.SZ）股價漲至80.80元/股，已重回春節(jié)前后的高位，在今年上半年走出U型走勢。

鈷價被看好之際，又一家鈷企業(yè)發(fā)起上市沖刺。9月30日，贛州騰遠鈷業(yè)新材料股份有限公司（下稱“騰遠鈷業(yè)”）創(chuàng)業(yè)板上市申請獲受理，計劃募資21.98億元。

      再沖IPO，吸取前車之鑒

     招股書顯示，騰遠鈷業(yè)主要從事鈷、銅產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，核心產(chǎn)品為氯化鈷、硫酸鈷等鈷鹽及電積銅。鈷產(chǎn)品主要用于鋰電池正極材料、合金、磁性材料等領域，銅則應用于電子電氣、機械制造、國防、建筑材料等領域。

中國最大的鎢產(chǎn)品生產(chǎn)商——廈門鎢業(yè)(600549.SH)是騰遠鈷業(yè)第三大股東，持股12.07%。除了廈門鎢業(yè)，騰遠鈷業(yè)還與中偉股份、摩科瑞、萬寶礦產(chǎn)、湖南雅城、當升科技、金川科技等以世界500強企業(yè)為代表的知名企業(yè)有合作。

目前，騰遠鈷業(yè)已經(jīng)通過自主研發(fā)取得7項發(fā)明專利及20項實用新型專利，掌握了電池級四氧化三鈷、高純硫酸鈷、高純氯化鈷制備相關的20余項核心技術。

值得注意的是，這不是騰遠鈷業(yè)第一次嘗試IPO上市。2017年4月，被當?shù)卣挠韬裢尿v遠鈷業(yè)在證監(jiān)會官網(wǎng)提交招股書，計劃募資募集資金4.9億元。但是，2018年1月，騰遠鈷業(yè)首發(fā)被否。

《21世紀經(jīng)濟報道》在2018年1月發(fā)布的文章稱，騰遠鈷業(yè)的首發(fā)審核倒在了多個問題上，總結起來包括安全生產(chǎn)資格、盈利可持續(xù)性、關聯(lián)交易問題、財務報表差異以及收入確認時點提前等問題。

其中，對于安全生產(chǎn)資格問題，招股書顯示，此次IPO遞書前，騰遠鈷業(yè)及其子公司已取得生產(chǎn)經(jīng)營所需的相關資質(zhì)，并辦理完畢《排污許可證》相關變更手續(xù)。2020年4月，騰遠鈷業(yè)相繼取得《安全生產(chǎn)許可證》、《危險化學品登記證》，許可范圍包括硫酸鈷、氯化鈷等產(chǎn)品。

（圖片來源：招股書）

值得一提的是，騰遠鈷業(yè)2018年首發(fā)被否，最引人關注的問題就是業(yè)績波動較大。那么，如今“領證”后的騰遠鈷業(yè)，業(yè)績表現(xiàn)如何？是否具備持續(xù)的盈利能力？

     鈷產(chǎn)品單價一年內(nèi)遭遇腰斬

     財報數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年及2020年1-3月，騰遠鈷業(yè)營業(yè)收入分別為16.85億元、16.71億元、17.39億元和3.99億元，2018年同比下滑了0.81%，2019年又同比增長了4.07%。

對應的扣非歸母凈利潤分別為4.23億元、1.82億元、1.14億元和 0.59億元，2018年同比下滑了56.98%，2019年同比下滑了37.52%，波動幅度較大。

（圖片來源：招股書）

具體來看，報告期內(nèi)，騰遠鈷業(yè)主營業(yè)務收入主要來自鈷產(chǎn)品、電積銅和其他公司受托加工業(yè)務。其中，鈷產(chǎn)品收入逐漸走低，在主營業(yè)務收入中的占比從2017年的87.59%降至2020年一季度的52.71%；電積銅收入大幅攀升，在主營業(yè)務收入中的占比從2017年的7.68%增至2020年一季度的46.43%。

（圖片來源：招股書）

騰遠鈷業(yè)在招股書中對此解釋，2018年 5月以后，受到原料供應過剩，預期以及傳統(tǒng)消費電子需求低迷等因素影響，鈷價開始回落，鈷產(chǎn)品單價直至2019年二季度才企穩(wěn)，此后一直在低位徘徊震蕩。因此，鈷產(chǎn)品價格下跌導致其收入占比逐年降低。此外，隨著剛果騰遠的投建及產(chǎn)能逐步釋放，銅產(chǎn)品銷售收入逐年大幅增加，導致鈷產(chǎn)品收入占比降低。

雖然鈷產(chǎn)品、電積銅的收入占比有所變化，騰遠鈷業(yè)主營業(yè)務收入總體而言變化不大。但為何扣非歸母凈利潤會直線下滑？騰遠鈷業(yè)在招股書中稱，主要還是由于產(chǎn)品及原材料價格的波動，利潤才出現(xiàn)了較大程度的波動。

招股書顯示，2018年，騰遠鈷業(yè)采購鈷精礦、鈷中間品的價格大幅上漲，超30萬元/噸。2019年以后，兩個原材料價格都出現(xiàn)更大幅度下跌，不到20萬元/噸。銅鈷礦—鈷價格從2018年的7.96萬元/噸跌至2.67萬元/噸。鈷產(chǎn)品、銅產(chǎn)品的銷售價格也在2018年反彈后，在2019年起出現(xiàn)更大幅度下降。報告期內(nèi)，鈷產(chǎn)品銷售均價分別為 34.3萬元/噸、42.96萬元/噸、21.53萬元/噸和21.52萬元/噸。

（圖片來源：招股書）

由于2018年5月以后鈷市場價大幅下降，公司成本下降幅度滯后于售價下降，綜合毛利率由2018年的26.49%降至2019年的23.4%。值得注意的是，銅產(chǎn)品的毛利率由2017年的9.53%攀升至2020年1-3月的41.96%；報告期內(nèi)的鈷產(chǎn)品的毛利率則起伏不定，分別為41.96%、29.41%、16.78%和19.51%。

中國有色金屬信息網(wǎng)安泰科發(fā)布的研究報告指出，鈷行業(yè)本身就是一個周期性行業(yè)，業(yè)績受到產(chǎn)品價格波動的影響巨大，這不是一個企業(yè)的問題，而是整個行業(yè)面臨的共性特點。

與同行業(yè)其他公司相比，騰遠鈷業(yè)在應對原材料、產(chǎn)品價格波動風險方面有何優(yōu)勢？記者就相關問題向騰遠鈷業(yè)方面求證，對方表示招股書中對相關內(nèi)容有披露，以招股書內(nèi)容為準。

據(jù)招股書顯示，為增強原料供應保障能力、降低原料采購周期較長帶來的價格波動風險，公司在剛果（金）設立剛果騰遠，作為公司在剛果（金）的原料采購基地、資源開發(fā)基地和產(chǎn)品初加工基地。目前，剛果騰遠已成為公司電積銅的主要生產(chǎn)基地，同時為母公司提供部分鈷中間品，并進一步向上游礦山勘探、 開采延伸。

但是，騰遠鈷業(yè)在招股書中也坦言，未來，隨著市場競爭的加劇，或受到經(jīng)濟環(huán)境和國際鈷金屬市場不利變動的影響，可能出現(xiàn)毛利率下降的風險。此外，未來公司凈利潤仍可能發(fā)生較大幅度波動，發(fā)行人可能存在上市當年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上甚至虧損的風險，提請投資者注意發(fā)行人未來凈利潤大幅波動的風險。

若此次上市成功，將有16.98億元被用于年產(chǎn)2萬噸鈷、1萬噸鎳金屬量系列產(chǎn)品異地智能化技術改造升級及原輔材料配套生產(chǎn)項目。投資項目達產(chǎn)后，預計公司每年可新增銷售收入55.72億元，平均每年新增凈利潤4.79億元。