廈門鎢業參股，年收超17億元，鈷價遭遇腰斬的騰遠鈷業IPO能否成功？

今年初，在經歷疫情沖擊和無鈷電池雙重沖擊后，進入7月下旬鈷價快速回升。在鈷價沖擊30萬元/噸關口之時，中信證券在8月4日發布研報表示，7月以來剛果（金）與南非疫情對鈷生產運輸的影響再度凸顯。在供應缺口和補庫剛需帶動下，鈷價有望大幅上漲，沖擊40萬元/噸高位。

據《證券時報》報道，8月4日，鈷概念個股開盤沖高，華友鈷業（603799.SH）、洛陽鉬業（603993.SH）都錄得上漲，寒銳鈷業（300618.SZ）股價漲至80.80元/股，已重回春節前后的高位，在今年上半年走出U型走勢。

鈷價被看好之際，又一家鈷企業發起上市沖刺。9月30日，贛州騰遠鈷業新材料股份有限公司（下稱“騰遠鈷業”）創業板上市申請獲受理，計劃募資21.98億元。

      再沖IPO，吸取前車之鑒

     招股書顯示，騰遠鈷業主要從事鈷、銅產品的研發、生產與銷售，核心產品為氯化鈷、硫酸鈷等鈷鹽及電積銅。鈷產品主要用于鋰電池正極材料、合金、磁性材料等領域，銅則應用于電子電氣、機械制造、國防、建筑材料等領域。

中國最大的鎢產品生產商——廈門鎢業(600549.SH)是騰遠鈷業第三大股東，持股12.07%。除了廈門鎢業，騰遠鈷業還與中偉股份、摩科瑞、萬寶礦產、湖南雅城、當升科技、金川科技等以世界500強企業為代表的知名企業有合作。

目前，騰遠鈷業已經通過自主研發取得7項發明專利及20項實用新型專利，掌握了電池級四氧化三鈷、高純硫酸鈷、高純氯化鈷制備相關的20余項核心技術。

值得注意的是，這不是騰遠鈷業第一次嘗試IPO上市。2017年4月，被當地政府寄予厚望的騰遠鈷業在證監會官網提交招股書，計劃募資募集資金4.9億元。但是，2018年1月，騰遠鈷業首發被否。

《21世紀經濟報道》在2018年1月發布的文章稱，騰遠鈷業的首發審核倒在了多個問題上，總結起來包括安全生產資格、盈利可持續性、關聯交易問題、財務報表差異以及收入確認時點提前等問題。

其中，對于安全生產資格問題，招股書顯示，此次IPO遞書前，騰遠鈷業及其子公司已取得生產經營所需的相關資質，并辦理完畢《排污許可證》相關變更手續。2020年4月，騰遠鈷業相繼取得《安全生產許可證》、《危險化學品登記證》，許可范圍包括硫酸鈷、氯化鈷等產品。

（圖片來源：招股書）

值得一提的是，騰遠鈷業2018年首發被否，最引人關注的問題就是業績波動較大。那么，如今“領證”后的騰遠鈷業，業績表現如何？是否具備持續的盈利能力？

     鈷產品單價一年內遭遇腰斬

     財報數據顯示，2017年至2019年及2020年1-3月，騰遠鈷業營業收入分別為16.85億元、16.71億元、17.39億元和3.99億元，2018年同比下滑了0.81%，2019年又同比增長了4.07%。

對應的扣非歸母凈利潤分別為4.23億元、1.82億元、1.14億元和 0.59億元，2018年同比下滑了56.98%，2019年同比下滑了37.52%，波動幅度較大。

（圖片來源：招股書）

具體來看，報告期內，騰遠鈷業主營業務收入主要來自鈷產品、電積銅和其他公司受托加工業務。其中，鈷產品收入逐漸走低，在主營業務收入中的占比從2017年的87.59%降至2020年一季度的52.71%；電積銅收入大幅攀升，在主營業務收入中的占比從2017年的7.68%增至2020年一季度的46.43%。

（圖片來源：招股書）

騰遠鈷業在招股書中對此解釋，2018年 5月以后，受到原料供應過剩，預期以及傳統消費電子需求低迷等因素影響，鈷價開始回落，鈷產品單價直至2019年二季度才企穩，此后一直在低位徘徊震蕩。因此，鈷產品價格下跌導致其收入占比逐年降低。此外，隨著剛果騰遠的投建及產能逐步釋放，銅產品銷售收入逐年大幅增加，導致鈷產品收入占比降低。

雖然鈷產品、電積銅的收入占比有所變化，騰遠鈷業主營業務收入總體而言變化不大。但為何扣非歸母凈利潤會直線下滑？騰遠鈷業在招股書中稱，主要還是由于產品及原材料價格的波動，利潤才出現了較大程度的波動。

招股書顯示，2018年，騰遠鈷業采購鈷精礦、鈷中間品的價格大幅上漲，超30萬元/噸。2019年以后，兩個原材料價格都出現更大幅度下跌，不到20萬元/噸。銅鈷礦—鈷價格從2018年的7.96萬元/噸跌至2.67萬元/噸。鈷產品、銅產品的銷售價格也在2018年反彈后，在2019年起出現更大幅度下降。報告期內，鈷產品銷售均價分別為 34.3萬元/噸、42.96萬元/噸、21.53萬元/噸和21.52萬元/噸。

（圖片來源：招股書）

由于2018年5月以后鈷市場價大幅下降，公司成本下降幅度滯后于售價下降，綜合毛利率由2018年的26.49%降至2019年的23.4%。值得注意的是，銅產品的毛利率由2017年的9.53%攀升至2020年1-3月的41.96%；報告期內的鈷產品的毛利率則起伏不定，分別為41.96%、29.41%、16.78%和19.51%。

中國有色金屬信息網安泰科發布的研究報告指出，鈷行業本身就是一個周期性行業，業績受到產品價格波動的影響巨大，這不是一個企業的問題，而是整個行業面臨的共性特點。

與同行業其他公司相比，騰遠鈷業在應對原材料、產品價格波動風險方面有何優勢？記者就相關問題向騰遠鈷業方面求證，對方表示招股書中對相關內容有披露，以招股書內容為準。

據招股書顯示，為增強原料供應保障能力、降低原料采購周期較長帶來的價格波動風險，公司在剛果（金）設立剛果騰遠，作為公司在剛果（金）的原料采購基地、資源開發基地和產品初加工基地。目前，剛果騰遠已成為公司電積銅的主要生產基地，同時為母公司提供部分鈷中間品，并進一步向上游礦山勘探、 開采延伸。

但是，騰遠鈷業在招股書中也坦言，未來，隨著市場競爭的加劇，或受到經濟環境和國際鈷金屬市場不利變動的影響，可能出現毛利率下降的風險。此外，未來公司凈利潤仍可能發生較大幅度波動，發行人可能存在上市當年營業利潤比上年下滑50%以上甚至虧損的風險，提請投資者注意發行人未來凈利潤大幅波動的風險。

若此次上市成功，將有16.98億元被用于年產2萬噸鈷、1萬噸鎳金屬量系列產品異地智能化技術改造升級及原輔材料配套生產項目。投資項目達產后，預計公司每年可新增銷售收入55.72億元，平均每年新增凈利潤4.79億元。