京東數(shù)科招股書"說"：京東白條不是金融機構(gòu)的朋友

看了京東數(shù)科的招股書，你可能會發(fā)現(xiàn)：做信用付，壓根不用金融牌照。

螞蟻集團、京東數(shù)科兩大巨獸在2020年同時IPO，資本市場好不熱鬧。

剛剛披露的京東數(shù)科招股書顯示，2020年上半年，京東數(shù)科營業(yè)收入分別為103.27億元。其中，京東金條實現(xiàn)的科技服務(wù)收入為26.36 億元；京東白條科技服務(wù)收入分別為17.94 億元。二者貢獻了超過40%的營收。

同期，螞蟻集團也有近40%的營收來自于微貸科技平臺，相比之下我們只能說京東數(shù)科超過40%的營收來自于金條、白條，而不是來自信貸科技平臺。

京東數(shù)科的業(yè)務(wù)分為三大類：金融機構(gòu)數(shù)字化解決方案、商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案、政府及其他客戶數(shù)字化解決方案。

京東金條屬于金融機構(gòu)數(shù)字化解決方案中信貸科技的代表產(chǎn)品，而京東白條則屬于商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案的代表產(chǎn)品。

這個劃分方式看起來有點像"脫褲子放屁"，明明都是靠助貸、聯(lián)合貸做業(yè)務(wù)的，為啥給分開了？不然，人家本質(zhì)上就不一樣。

1、白條不是金融機構(gòu)的朋友

以常識去看，花唄、美團月付這類的信用付業(yè)務(wù)怎么說也要有一個網(wǎng)絡(luò)小貸牌照做主體支撐，蘇寧甚至還把含金量更高的消費金融牌照用上了。畢竟，這看上去像是一個貸款業(yè)務(wù)嘛。

仔細觀察京東數(shù)科白條業(yè)務(wù)的整個流程，你會發(fā)現(xiàn)："放貸"的是商戶，收取手續(xù)費的也是商戶，向商戶收費的是京東數(shù)科，根本沒有金融機構(gòu)什么事。

嚴格來講，商戶的行為不是放貸，而是賒銷，說的通俗點就是：商戶向用戶賣東西的時候，允許打白條賒賬。京東白條，"人如其名"。

京東數(shù)科招股書還披露：除上述業(yè)務(wù)模式外，白條的少量業(yè)務(wù)采用消費信貸模式，由商業(yè)銀行全部或與公司持牌子公司共同出資，在用戶使用京東白條購買商品時將款項先行支付給京東商城。

從螞蟻集團、京東數(shù)科招股書對兩款產(chǎn)品的定義也可以區(qū)別。

京東數(shù)科：2014 年 2 月，公司率先推出了業(yè)內(nèi)首款信用消費產(chǎn)品"京東白條"，開創(chuàng)了互聯(lián)網(wǎng)信用支付的先河。公司與京東商城合作，為優(yōu)質(zhì)個人用戶提供無抵押循環(huán)賒銷額度，增強用戶購買力，幫助京東商城提升銷量、增強用戶黏性并降低經(jīng)營風險。

螞蟻集團：花唄是目前中國最大的數(shù)字消費信貸產(chǎn)品；是中國第一批為普通消費者的日常消費所提供的數(shù)字化無抵押循環(huán)消費信貸產(chǎn)品。

報告期各期，京東白條年度活躍用戶數(shù)分別為 2,492.73 萬人、3,584.36 萬人、5,780.61 萬人和 5,544.61 萬人，年復(fù)合增長率達 52.28%。

作為京東和商戶的朋友，京東白條的貢獻喜人：將商戶的用戶留存率提升約 100%，人均訂單量提升約 50%，交易額提升約 80%。

白條的模式對京東數(shù)科是個好事，起碼說明了：它比螞蟻集團更像一家科技公司。

2、金條VS微貸科技平臺

京東金條的運營模式與螞蟻集團的微貸科技平臺基本一致。

據(jù)京東數(shù)科招股書：京東金條是一款數(shù)字化無抵押的短期消費信貸產(chǎn)品。報告期各期，京東金條的年度活躍用戶數(shù)分別為 302.08 萬戶、677.31 萬戶、1520.57 萬戶和1424.17 萬戶，近三年復(fù)合增長率為 124.36%；同期，京東金條的促成的貸款規(guī)模分別為 1036.85 億元、2554.92 億元、4589.15 億元和 2612.17 億元，近三年復(fù)合增長率為 110.38%。

截至2020 年 6 月末，金條產(chǎn)品余額中，由金融機構(gòu)進行直接放款或已實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的比例合計約為 96%。

不過，從營收數(shù)據(jù)上看，京東金條不足螞蟻微貸科技平臺的十分之一。2020年上半年，微貸科技平臺為螞蟻集團創(chuàng)造285.86億元營收，京東金條只有26.36億元。

3、 京東數(shù)科的未來在哪里?

與花唄、借唄一樣，京東數(shù)科的白條、金條一樣撐起了京東數(shù)科的小半壁江山，但二者規(guī)模相差過大。

劉強東曾說：我犯得最大的一個錯誤，就是拿到投資之后，比如在07、08年的時候，沒有發(fā)展支付業(yè)務(wù)。

支付業(yè)務(wù)的價值并不局限于其本身的盈利能力，它代表了免費的流量、數(shù)據(jù)和需求，而這些是互聯(lián)網(wǎng)金融的核心資源，可以憑借這些可以在理財、保險、信貸、本地生活等全金融甚至非金融業(yè)務(wù)上大殺四方。支付，得之可得天下。

做不好支付，就很難做好信用付，做不好信用付就很難做好現(xiàn)金貸，京東數(shù)科的支付業(yè)務(wù)與螞蟻集團不具有可比性，其信用付和現(xiàn)金貸自然也不具有可比性，更何況它們最核心的應(yīng)用場景：淘寶和京東，本身也存在很大差距。

不過，在京東數(shù)科的規(guī)劃中，似乎也沒有把螞蟻集團或者其他巨頭作為假想敵。

陳生強曾說："我基本不跟別的公司去對比規(guī)模之類的，因為我覺得這種相比沒有意義。我經(jīng)常在內(nèi)部說'勝與不勝在于彼，敗與不敗在于己'，如果你犯得錯誤比別人少，你有機會勝，但是敗則一定敗在我自己，不會敗在別人那。所以，我比較少看誰比我強，我比誰強，沒什么意義。"

格局歸格局，放到實際的經(jīng)營中看，京東數(shù)科的未來在哪里？

讀懂新金融認為，不在金融機構(gòu)數(shù)字化解決方案中，也不在商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案中，而在于現(xiàn)在最不起眼的：政府及其他客戶數(shù)字化解決方案。

這一領(lǐng)域，巨頭們起跑線的差距不大，京東數(shù)科甚至還可能有一些先發(fā)優(yōu)勢，比如其在招股書披露的智能營銷解決方案和智能城市解決方案。

當然，這只是預(yù)測，你要問我：憑什么這么認為？僅是直覺而已。