9月11日，上交所受理京東數科上市申請并披露招股書。

招股書顯示，其發行股數不超過 53,802萬股，占發行后總股本比例不低于10%。國泰君安和五礦證券是此次發行的保薦機構和主承銷商。

京東數科從京東孵化而來，成立僅7 年，已經歷了數字金融、金融科技和數字科技三個發展階段。

早期，還未更名的京東金融，以金條白條與支付寶的借唄花唄一同為大眾所知，兩家平臺成為發展模式相似的數字金融平臺，幾年過去，京東金融與螞蟻金服都更名為京東數科和螞蟻科技，但是業務模式已經越走越遠。

螞蟻科技主要以2C業務為主，而京東數科定位在數字科技公司，主要業務以2B2G為主，致力于為金融機構、商戶與企業、政府及其他客戶提供全方位數字化解決方案，以“科技+產業+生態”的姿態出現。

其鎖定的產業數字化方向是一條投入巨大、回報長期的賽道。這條路更為艱難，但回報也是巨大的，是幾倍于金融科技領域的市場空間。

京東數科此次擬募集資金金額為203.67億，募集資金扣除發行費用后的凈額將全部用于主營業務相關的項目，如下圖所示。

金融機構業務走強，總體業務離不開京東

總體營收來看，2017、2018、2019年和2020年上半年，京東數科的營業收入分別為 90.70 億元、136.16 億元、182.03 億元及103.27 億元，收入增速放緩。但毛利率逐步提高，從2017年的54.69%增至2020年上半年的67.08%。

不過，公司凈利潤呈波動狀態，報告期內，其凈利潤分別為-38.20 億元、1.30億元、7.90 億元及-6.70 億元。

招股書顯示，利潤波動的主要原因是股權激勵和研發投入，其中股權激勵支出為43.81億元、2.60億元、3.56億元及10.63億元，研發投入為10.78億元、17.43億元、25.67億元及16.19億元，占當期營業收入的比例從11.88%提至15.67%。

京東數科的主營業務主要是三大板塊：金融機構數字化解決方案、商戶和企業數字化解決方案、政府及其他客戶數字化解決方案。

其中，金融機構數字化解決方案在2020上半年占比為41.48%，且占比逐年上升，2019年為34.15%，2018年為24.22%，2017年為17.05%。

相對應來看，其商戶與企業方面的營收占比下降，從2017年的占比80.52%逐漸減少至2018的73.58%，2019的59.98%。截至2020年上半年，該業務僅占52.37%，快與金融機構業務的41.48%打平。

金融機構業務發展迅猛，與整個金融行業面臨的數字化能力更新迭代的大時代背景緊密聯系。

京東數科漸漸將自己的觸角伸到了資理行業。京東數科CEO陳生強曾表示，京東數科已搭建起了T1金融云和JT2資管科技平臺兩大金融數字化服務體系。

這兩個平臺疊加京東數科自身搭建的數字金融場景意味著，京東數科自2015年開始的To B轉向商業模型基礎設施搭建完畢，成為面向金融機構提供數字化技術與增長解決方案的金融服務商。

“進入金融科技下半場，金融機構將不局限于上半場對互聯網流量的追逐，而是要實現從純線上到線上線下相融合，從弱金融到強金融的轉變。”陳生強認為，對于資管里的金融機構來說，數字化轉型是未來商業模式最為核心的部分。

招股書顯示，截至2020年6月末，在金融機構服務領域，公司客戶已超600家包括商業銀行、保險公司、基金公司、信托公司、證券公司。

不過，作為京東旗下的子公司，京東數科業務離不開京東集團的“輸血”。

招股書數據顯示，2017年-2019年以及今年上半年，京東數科的收入中有三成來自京東，占比分別為29.50%、29.08%、29.18%及29.89%。除此之外，京東數科的部分收入來源于與京東集團旗下京東零售平臺上的第三方商戶、消費者之間的交易，一定程度上依托于京東零售的應用場景。

在資產和服務采購上，2017年-2019年以及今年上半年，京東數科來自京東的采購金額占比分別為28.31%、24.60%、8.85%及7.80%。

從股東來看，宿遷聚合數字企業管理公司持股36.80%，為第一大股東；京東集團創始人劉強東個人持有京東數科8.86%的股權，為第二大股東；宿遷東泰錦榮投資管理中心持股7.8%，為第三大股東；京東數科CEO陳生強持股4.23%，為第四大股東。

京東數科上市最大受益者還是劉強東，其直接持有京東數科8.86%股權，通過領航方圓、宿遷聚合、博大合能間接控制京東數科本次發行前總股本的41.49%，共計占本次發行前總股本的50.35%。

不過，招股書也提到，京東數科未來可能產生與京東集團產生利益沖突的風險。

京東數科起步于京東集團零售生態，雖然目前公司與京東集團業務定位存在差異，不構成重大不利影響的同業競爭，但雙方未來都可能進入現有業務范圍之外新的業務領域，從而在這些新的業務領域產生競爭。

因此，京東數科與京東簽署了避免同業競爭的承諾。“公司不得直接或間接地從事、開展或參與電子商務業務(及其合理拓展)，京東集團亦不得從事公司及子公司所從事的金融、 金融衍生工具及其他金融業務。”

金條白條業務超四成，呈逐年上升趨勢

雖然京東數科業務形態向B端發力，不斷弱化自己的金融屬性，但外界最為關心的依舊還是主打產品金條和白條的營收情況。

此次招股書首次詳細披露金條、白條數據。值得一提的是，金條和白條雖然名為科技服務收入，但實際依舊為信貸產品，其收入來源于利差，并且其依舊是京東數科主要收入來源。

可以看到，京東金條歸類到了金融機構數字化解決方案業務中，而京東白條屬于商戶與企業數字化解決方案業務中，公司對這兩個業務已經有了不同的定位。

2017年、2018年、2019年和2020年上半年，京東金條的年度活躍用戶數分別為 302.08 萬戶、677.31 萬戶、1,520.57 萬戶和1,424.17 萬戶，近三年復合增長率為124.36%。

同期，京東金條的促成的貸款規模分別為1,036.85 億元、2,554.92 億元、4,589.15 億元和 2,612.17 億元，實現的科技服務收入分別為 9.20 億元、20.88 億元、36.60 億元和 26.36 億元。

京東白條的年度活躍用戶數分別為2,492.73 萬人、3,584.36 萬人、5,780.61 萬人和 5,544.61 萬人，科技服務收入分別為 14.73 億元、27.34 億元、32.10 億元和 17.94 億元。

計算可知，報告期內，京東金條和白條的營收合計占到總營業收入的比例分別為26%、35%、38%和43%，可以說是京東數科的主要營收來源，并呈逐年走高趨勢。

不過從信貸資產質量來看，其消費信貸資產質量整體較好。

招股書顯示，截至 2017 年 12 月 31日、2018 年 12 月 31 日、2019 年 12 月 31 日，公司促成的消費信貸資產90天以上逾期率分別為 0.88%、0.82%和 0.82%。

2020年上半年，受新冠疫情影響，其30天以上和90天以上逾期率都有所增加，前者在2月份達到3.11%的高點后回落，后者在5月份達到1.70%的高點后回落。

招股書也提示了近期最高人民法院對民間借貸利率司法保護上限政策的變化可能帶來的風險。

以 2020 年 8 月 20 日發布的 1 年期貸款市場報價利率 3.85%的 4 倍計算為例，民間借貸利率的司法保護上限為 15.40%，相較于過去的24%有較大幅度的下降。這自然會對白條和金條業務產生一定影響。

此外，京東數科還有一項與互聯網有關服務，即開放平臺業務，其核心是給傳統金融機構導流。

根據招股書，截至2020年6月末，京東數科累計為金融機構推薦了超過200萬存款用戶、超過2200萬個人和小微企業貸款用戶，以及促成了近1000萬張的信用卡發卡量；為基金公司、證券公司推薦了超過6700萬理財產品用戶；為保險公司推薦了超過4500萬保險用戶。京東數科給金融機構帶來的個人及小微企業存款，金額超過7000億元。

因此，除了金條白條業務外，京東數科通過跟金融機構合作，把平臺沉淀的流量用各種金融產品的形式變現了。