揭秘背后資方中鑫創新的投資布局，疫苗第一股獲國內首家專利

近日，由康希諾生物和中國人民解放軍軍事科學院軍事醫學研究院陳薇院士團隊聯合申報的新冠疫苗專利申請被授予專利權，肆虐的新冠疫情有望得到徹底控制。康希諾生物為首個“A+H”疫苗股。在港交所，今年其股價累計上漲逾230%。在科創板，發行價為209.71元/股,總市值一度突破千億元,盤中股價最高漲至477元/股。

在康希諾生物的背后，有達晨財智、啟明創投、禮來亞洲基金、蘇州中鑫創新等一眾資本加持。令人矚目的是，中鑫創新投資團隊早在2011年便投資了康希諾生物的天使輪。2017年，對康希諾生物進行了追加投資。歷經十年長跑，康希諾生物從不時瀕臨“斷糧”的初創企業，發展成中國，甚至全球疫苗研發領跑者。而按現在股價計算，中鑫創新投資團隊在康希諾生物項目上獲得的整體回報超過50倍。中鑫創新在陪伴優質企業成長的路上，成為發力蘇州的一匹投資界“黑馬”。

作為一家高速成長的專業股權投資機構，中鑫創新聚焦智能制造/先進裝備、生物醫藥/醫療器械、新技術新材料等三大方向。融中財經采訪到中鑫創新創始人、總經理戴勁松，挖掘了投資康希諾生物的幕后故事，并深度剖析中鑫創新的投資布局及邏輯。

康希諾生物一“役”，斬獲回報超50倍

時針撥回到九年前，如今的“疫苗第一股”康希諾生物是另一番景象。

每次康希諾生物開董事會的頭一天，股東們基本上都已到場。康希諾生物團隊為股東們準備的固定迎接“節目”便是打羽毛球，然后晚上再來一場熱熱鬧鬧的聚餐。球場和飯局的酣暢漓淋之后，第二天正式開董事會。

“早期生存不易，開會時往往談的困難較多，成績較少，氣氛比較沉悶。通過開會前一天先提前把氣氛調動起來，我們再一起想辦法攻克難關。”早期康希諾生物創始團隊的團結和用心給戴勁松留下了深刻的印象。

2010年左右，中鑫創新團隊便意識到疫苗賽道的廣闊前景，在他們看來，疫苗在某種意義上已經超越一般的藥物范疇，它是一種國家必需品，涉及到國家戰略和生物安全，發展前景良好。此外，疫苗行業研發周期長，技術和資金壁壘高。和國外賽諾菲巴斯德、葛蘭素史克、默克及輝瑞等跨國制藥企業相比，國內疫苗行業技術創新比較落后，品種較少，這也意味著國內疫苗領域存在著巨大的結構性的替代機會。

看好賽道后，就是對于標的的選擇。中鑫創新在對一家無錫疫苗項目進行跟蹤與盡調的過程中，通過朋友介紹請來康希諾生物幾位創始人，對無錫疫苗企業的技術水平做評估。一番接觸下來，中鑫創新發現了彼時剛成立不久的康希諾生物有著太多的閃光點。

康希諾生物團隊及技術是吸引中鑫創新投資的關鍵因素。創始團隊成員全部來自全球知名疫苗企業，積累了豐富的疫苗研發、生產和管理經驗，核心團隊人員覆蓋了多個關鍵職能部門，形成了很強的互補性和聚合力。在技術上，康希諾生物在當時已經初步具備了先進的技術平臺優勢，為豐富的產品管線儲備和布局奠定了良好基礎。“在今天看來，康希諾生物團隊也是全球疫苗領域最頂級的華人專家團隊之一。他們具有把中國醫療水平提高幾個檔次的能力。”

2011年，中鑫創新投資團隊投資了康希諾生物的天使輪。之后隨著疫苗行業及康希諾生物的發展，他們更加堅定自己的判斷，于2017年對康希諾生物追加了投資。

8月13日，康希諾生物登陸科創板。如今隨著新冠疫苗專利的獲批，康希諾生物在疫苗研發方面展現出強勁的實力。“我們期待著康希諾生物以登陸科創板為新契機，以技術優勢為基礎，不斷奮進，成長為創新疫苗領域的‘領軍者’，為中國乃至全球的公共衛生事業做出貢獻。”中鑫創新為康希諾生物送去殷切希望。

在中鑫創新看來，如今康希諾生物團隊與國際衛生組織和國際同行的交流越來越多，具備了更好的國際化視野。在產品引進、研發和生產能力上也上了一個新的臺階。除了康希諾生物之外，中鑫創新投資的另一家生物醫藥企業，也預計將在今年登陸資本市場。

生物醫藥是中鑫創新的重點布局方向之一，“這是一條坡道很長的賽道，我們關注這一方向是經過深度思考，綜合考量各種因素之后的選擇和結果。”戴勁松稱。

中國步入老齡化社會。全社會對于生物醫藥、醫療器械，包括醫療服務的需求呈上升趨勢。與此同時，近年來，中國食藥監局動作頻頻，中國臨床監管和新藥審批標準和國際同步，上市許可持有人制度、優先審評機制的相繼推出都加速了生物醫藥領域的發展。

此外，中鑫創新立足于蘇州，而蘇州的生物醫藥產業歷經十幾年的發展，已成為蘇州重要支柱和戰略性產業。從產業生態集聚、產業鏈的完備程度等各方面來看，在全國范圍內都極具競爭力。

數據是最好的說明。十二五以來，蘇州生物醫藥產業產值連續多年保持30%左右的增速，目前已集聚生物醫藥企業超過3000家,產業規模總量已超過1700億元人民幣,產值全國占比達到5%。2019年，蘇州生物醫藥產業入選首批國家戰略新興產業。

蘇州為投資醫療健康大行業提供了沃土。同時，中鑫創新在醫療健康領域具有深厚的底蘊和綜合性優勢。

由于深耕蘇州和長三角地區多年，中鑫創新對于蘇州醫療行業項目基本做到了全覆蓋和全跟蹤。此外，與伙伴公司在海外的常駐投資團隊緊密合作，及時跟蹤醫療行業最前沿、最先進的技術和項目，為中鑫創新在技術上形成了全球視角和專業判斷。

戴勁松認為，整個醫療健康行業的投資在未來的3、4年內毫無疑問將迎來重要窗口期。中鑫創新將基于過往投資的項目及資源，圍繞生物安全特別是疫苗產業鏈、慢性病創新藥和器械、微創外科、醫療影像設備等細分領域，將“做深做細”作為目標，從已投項目出發做產業鏈的上下延伸布局。

如今，醫療行業炙手可熱，幾乎每個綜合基金都有醫療板塊，也出現了很多醫療專項基金，與此同時，企業估值水漲船高。這在戴勁松看來，是政策改革、技術創新、國產替代等紅利因素疊加在一起產生的必然結果。

“中長期看，這是一個有較高確定性的好賽道，發展前景的確令人期待。資本對于確定性大方向的追逐，推動了項目的估值增長。大家都想在不確定中尋找確定性。客觀講，對于像中鑫創新這樣講究價值判斷、強調估值的機構來說，面對這樣的局面和某些項目，確實感到為難。但行業整體估值是高還是低，需要做深入分析和研究，不能一概而論。從一級市場角度看，如果企業確實有很強的技術和渠道，在受到機構追捧下，估值產生一定溢價某種程度上可能恰恰反映了它的高成長性。當然，也有些項目未必有扎實的基礎，或許只是階段性風口下催生的結果，這樣的項目我們認為還是要小心一點。”

無論行業冷熱，企業估值高低，中鑫創新在醫療領域的投資核心是堅持自己對于產業的認知和投資邏輯，重點關注團隊、技術及資源，然后看市場空間，看技術的可擴展性。

五年黑馬發力蘇州，雄厚股東助力投資布局

2015年11月，蘇州中鑫創新投資管理有限公司成立。其股東蘇州中方財團控股股份有限公司、蘇州工業園區資產管理有限公司等具有豐富的運作經驗及項目資源。蘇州中方財團是蘇州工業園區最大的國有企業之一，也是園區開發主體的控股股東。

中鑫創新創始人、總經理戴勁松曾先后任職于蘇州市體改委、北京南德經濟集團、蘇州工業園區國有資產經營公司、江蘇南大光電材料股份有限公司、蘇州君耀光電有限公司等。從體制內到體制外，從知名民企，到創辦企業，然后進入投資圈，戴勁松從90年代末至今，見證了很多企業的成功和失敗。在穿越了多個經濟周期后，戴勁松對資本市場的宏觀形勢、科技企業的發展規律形成了深刻的認知。

基于對宏觀形勢和資本市場的敏銳嗅覺，戴勁松和他的團隊認真梳理了他們所處區域的優勢產業，決定將中鑫創新的投資方向定為智能制造/先進裝備、生物醫藥/醫療器械、新技術新材料。過去五年，中鑫創新在這三大方向進行了一系列布局，并已經收獲了一批優秀企業的上市。

金宏氣體是中鑫創新在高端制造領域的一個典型投資案例。無形無色的工業氣體，是現代工業不可或缺的基礎材料之一，廣泛應用于鋼鐵、電子、醫療、食品等行業，被稱為“工業的血液”。2000年后，中國“世界工廠”的定位愈發明確，伴隨著大規模的工業生產，工業氣體行業駛入發展的“快車道”。但國內的工業氣體市場、特別是特種工業氣體市場被林德、法國液空等國際氣體巨頭所把控。而位于蘇州的金宏氣體開始瞄準特種工業氣體市場。

“實際上，金宏氣體的成長史幾乎是蘇州很多蘇州制造業企業的一個縮影。在上個世紀90年代，國內的工業氣體行業剛剛起步。那個時候的金宏氣體只有氧氣、氮氣等幾個普通的大宗氣體品種。”戴勁松說道，“但是金宏氣體年輕的董事長金向華有很強的進取和創新意識，很重視技術研發和產品革新。” 在金向華的帶領下，金宏氣體不斷在特種工業氣體領域打破跨國巨頭的壟斷，填補國內空白。

中鑫創新在2015年左右就注意到這家快速成長的企業。“首先我們在當時就認定這是一個具有廣闊進口替代空間的行業，而國內氣體企業數量眾多，集中度低。完全有可能跑出一兩個工業氣體的巨頭。金宏氣體我們認為就具備這樣的素質和潛力。所以我們在幾年前投資了它。”四年多后，金宏氣體登陸科創板。中鑫創新也收獲15倍以上的回報。想清邏輯，認準賽道，提早布局，耐心陪伴企業成長——這是中鑫創新堅持產業價值認知的又一成功案例。

在新技術領域，中鑫創新團隊對優刻得的投資最為典型。2011年，中鑫創新團隊投資了優刻得的天使輪。當時美國云計算行業已經起步，但中國在這一領域還是空白。盡管當時為3G時代，戴勁松還是敏銳感觸到了這一行業的發展趨勢，“隨著互聯網的發展，特別是移動互聯網的發展，時機到了，云計算服務一定會蓬勃發展起來。”2017年，在優刻得處于快速成長期，需要大量資金投入的時候，中鑫創新再次聯手蘇州其他投資機構共同投資7億元，促成公司一舉跨入國內主流云計算服務供應商行列。

2020年1月，優刻得在科創板掛牌。成為中國第一家AB股公司。“我們在互聯網領域投的項目不多，但會重點關注云計算和網絡安全項目。我們認為這兩個是5G時代的互聯網乃至物聯網的重要基礎，也可以看作是我們在互聯網領域投資的出發點。”戴勁松如是說。

回顧過去五年的發展，中鑫創新堅持走專業化與本地化相結合的道路，將股東的豐富資源與中鑫創新團隊自身的產業背景和專業優勢疊加形成合力，對上述三大方向進行了深度的挖掘，并沿產業鏈上下延伸，充分發揮協同作用，正逐步取得不錯的效果。

取得好成績的秘訣

成立5年，中鑫創新無論在管理規模和業績上均實現快速成長。在投資的近20個項目中，已經斬獲7個上市項目，其中有多個項目已獲得超過10倍的賬面回報，還有3個項目已經申報上市材料，其余項目也基本收獲了新一輪的融資。一步步走來，中鑫創新取得好成績的秘訣在哪里？在戴勁松看來，無外乎“天時、地利、人和”。

中國經濟正處于轉型升級期，經濟增速雖然“換擋”，但依然處處迸發著活力。科創板的推出、創業板注冊制等資本市場利好政策的相繼推出，對投資行業的發展起到了推動和促進作用。蘇州地處中國最具活力的區域之一長三角，制造業基礎扎實，規模產值居全國前列，并且在高端裝備、生物醫藥、集成電路、納米技術以及人工智能等領域，形成了極具特色的產業集聚和產業生態。此外，蘇州科研院所眾多，創業氛圍良好。無論是對于優秀企業，還是投資機構，蘇州都提供了適合其發展的沃土。“我們取得的成功，首先應該感謝這么好的天時和地利。”

在微觀層面，中鑫創新的“秘訣”在于重策略，重體系，重團隊。

戴勁松表示，中鑫創新高度重視投資策略的制定，并用六個字概括中鑫創新的整體投資策略：謀廣、慮遠、求深。

謀廣。考慮要深廣。中鑫創新重視自上而下的行業研究，結合區域特色，重點挖掘和謀求大產業中的投資機會。目前中鑫創新關注的三個方向，都是結合蘇州乃至長三角地區的地區產業優勢做出的選擇。

慮遠。關注行業和企業的中長期發展趨勢，敢于早期介入，也敢于后續加碼，陪真正優質的企業一同成長。“有些蘇州項目，我們從十幾年前就已經對它有所認識。觀察的時間維度夠長，使我們對項目有更深刻的理解。”

求深。中鑫創新重視挖掘企業的深度價值，也重視為被投企業提供深度的增值服務。由于深耕本地，中鑫創新和被投企業間的互動很多。從后續融資到企業運營，從人才引進到業務資源對接，中鑫創新利用自身的各種資源盡心盡力地為被投企業做好各種投后服務，真正實現了賦能效果。

“在智能制造、生物醫藥、新技術新材料這三大板塊，我們都有相應的細分策略。投什么、怎么投、投多少、怎么退，這些是我們在每一個基金成立前都會反復思考、醞釀和討論的內容。而在基金運營的過程中，還要不斷復盤，看策略、把方向、不跑偏、做優化。”戴勁松說道。

在戴勁松看來，投中一兩個明星項目很多時候可能是靠運氣，持續的投中好項目則需要體系支撐。“我們始終強調體系化的思考、打法和流程，而不是擇機撞日，零敲碎打地進行投資。體系化的思考有助于發現規律，梳理方向，明確戰略；體系化的打法確保策略執行不走樣，不跑偏，確保投資經理不是憑感覺、拍腦袋做事；體系化的流程有助于把控風險。如果投資不成體系化，即便投出幾個成功項目，也沒有辦法在一個較長時間緯度里去保證風控，更談不上獲得持續的成功。”

說道“秘訣”，戴勁松還感嘆中鑫創新投資團隊背景的多元化和專業化。“投資這個行業高度依賴于人。機構化投資的成功，好的團隊舉足輕重。從成立的第一天起，我們就重視團隊的搭建。”從合伙人到不同專業方向的投資小組，在中鑫創新的團隊里，有在一、二級市場馳騁二十多年的資本市場“老司機”，也有在政府部門擔任多年領導職務的資深人士；有在產業領域具有豐富管理經驗的“實干家”，也有畢業于專業排名全國第一名牌大學的“學霸”；有在四大會計事務所和知名投資機構工作多年的財務大拿，也有國外名校歸來的法律專家。這樣多維度的團隊在資本市場經驗、政府資源、產業背景等幾個方面形成了較強的協同能力。這種團隊資源的協同能力也是中鑫創新取得好成績的重要因素之一。

作為這樣一家具有多元化背景的投資機構領頭人，面對快速變化的投資行業，需要具備敏銳的洞察力和穩健的風格。戴勁松在穩健耐心和敏銳進取之間取得了一個很好的平衡。

在投資過程中，如果某個被投企業在獲得投資后的一段時期內，并未如預期中成長快速，一些年輕的投資經理會處于動搖邊緣和焦慮狀態，戴勁松會在第一時間給投資經理吃顆“定心丸”，“回顧當初做這個投資項目報告書時，你的投資邏輯是什么？現在投資邏輯是否還成立。如果當時的投資邏輯依舊成立，外部環境也未發生大變化，企業本身也在朝著好的方向走。那我們就應該多一點耐心，給企業多一點時間去成長。不要急于做輕率的判斷。”

另一方面，多年的實業和投資經驗也給了戴勁松敏銳的嗅覺。早在去年上半年，科創板行將落地，戴勁松就在內部會議上提出，要搶抓機遇，加快投資進度，特別是要加大對生物醫藥和半導體微電子領域的項目挖掘和投資力度。而過去一年多市場的變化也印證了他的判斷。

做對的事情，就會穿越周期，獲得回報

這是一個前所未有的時代。中美脫鉤，資本寒冬疊加疫情。同時，科創板的推出，創業板注冊制的到來為股權投資機構帶來了東風，提供了更為寬廣的退出渠道。

“做投資本身就需要面對各種不確定性，我們就是要在不確定中去尋找相對確定和大概率的機會。”在戴勁松看來，投資機構要處理好“變”與“不變”的關系。面對變化的環境和政策，肯定需要順勢而為，尤其是要順大勢。但順勢而為不等于說是隨風起舞、追逐風口。面對各種變化，投資的理念、投資的方法論和體系以及價值判斷是一個投資機構的靈魂和基石，不應該隨便更改調整。在階段性策略和打法上，要根據外部變化做適時調整。把控好風險，尋找環境變化帶來的機遇。

目前，中鑫創新在管基金以成長期和成熟期項目為主。正在籌備的聚焦于微電子、醫療健康領域的兩只基金，即將于今年四季度關賬。對于未來幾年的發展，戴勁松的心中也已有了初步的藍圖。中鑫創新希望通過成立行業專項投資基金，在產業里做到全方位、多階段的綜合布局。

“我們沒有辦法預測壞運會什么時候結束，好運什么時候會來？但我們相信，只要堅持做對的事情，就有可能穿越周期，獲得好的回報。”

中鑫創新做投資的一個核心宗旨，即非常堅定的看多中國經濟，看好中國經濟在轉型升級背景下蘊含的眾多結構性機會。堅持以地域和優勢產業為導向制定投資策略的中鑫創新，在趨勢爆發前夜布局項目是其特色之一。顯然，當下的蘇州飽含機遇。“蘇州乃至長三角地區有比較突出的優勢產業，產業生態優秀，產業鏈完備，并且集聚了一大批素質較高的中小企業。繼續扎根蘇州乃至長三角地區，在區域化和專業化的道路上做深做精，是我們的必然選擇。”

水大魚大，中鑫創新這匹從蘇州跑出的黑馬，在不久的將來或許能收獲不止一家“康希諾”。