京東收購五星電器進(jìn)軍線下，拼多多入資國美電器，實(shí)體店的渠道價值正日益突顯。而作為少數(shù)轉(zhuǎn)型成功的老牌零售企業(yè)，蘇寧易購則徹底被低估了。

8月13日，東方財(cái)富證券發(fā)研報(bào)稱，作為全渠道零售巨頭蘇寧易購正進(jìn)入新成長期，家電業(yè)務(wù)具有優(yōu)勢，零售云擴(kuò)展迅速，家樂福扭虧發(fā)展趨勢向好，因此給予買入評級。

線下成了香餑餑

線上與線下的界限越來越模糊，曾受電商沖擊的線下店，如今再次成為香餑餑。

8月12日，被京東全資控股的五星電器有了新動作，成立了一家名為京東五星電器集團(tuán)有限公司的新公司。京東對這個耗費(fèi)27.23億元巨資收購而來的線下賣場寄予厚望，宣稱：“將在線下再造一個京東家電。”

而曾經(jīng)的家電連鎖巨頭國美電器則相繼被拼多多和京東看中，兩家分別先后認(rèn)購其2億美元和1億美元的可轉(zhuǎn)債，分別溢價66.44%和37.91%。資本市場也因此對國美零售另眼相看，今年以來其股價累計(jì)漲幅高達(dá)59.72%。

京東和拼多多如此看重線下市場，核心原因還是線下有巨大的消費(fèi)需求。從商務(wù)部公布的社會消費(fèi)品零售總額看，線下依然占據(jù)著大頭。今年上半年，全國社會消費(fèi)品零售總額17.23萬億元，其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額4.35萬億元，占比不足三成，只有25.2%。

另一方面，線下也有京東和拼多多不容忽視的連鎖巨頭蘇寧易購，這家穿越了專業(yè)零售十年、連鎖零售十年和互聯(lián)網(wǎng)零售十年的零售企業(yè)，如今依然屹立潮頭，被公認(rèn)為是少數(shù)轉(zhuǎn)型成功的傳統(tǒng)零售企業(yè)之一。

不久前，蘇寧易購公布的成績單顯示，今年前六個月該公司實(shí)現(xiàn)線上商品交易規(guī)模1347.96 億元，同比增長20.19%。其中，開放平臺商品交易規(guī)模531.33億元，同比增長63.71%。業(yè)績增長的背后是，蘇寧易購用戶數(shù)量的增加。數(shù)據(jù)顯示，蘇寧易購上半年新增注冊用戶4683萬，6月活躍用戶同比增長22.37%，截至六月底該公司擁有6.02億注冊會員。

此外，中國連鎖協(xié)會6月公布的2019年連鎖百強(qiáng)榜單顯示，蘇寧易購以3787億元的營收穩(wěn)坐頭把交椅，營收比第二名國美電器高出2500億元，穩(wěn)穩(wěn)地將家居、超市、百貨等連鎖巨頭壓在了身下。

在家電這個起家領(lǐng)域，蘇寧易購連續(xù)多年保持第一，在全國家電市場的份額從2017年第三季度的19%連年攀升至2020年上半年的23.9%，比第二名京東高出6.7個百分點(diǎn)。

從零售商升級為零售服務(wù)商的蘇寧，價值是否被低估？

雖然是30年的傳統(tǒng)零售企業(yè)，但是蘇寧易購的創(chuàng)新能力不容小覷。

8月11日，蘇寧易購公布了零售云這一新業(yè)態(tài)的成績單：目前零售云已經(jīng)開店6650家，單月銷售規(guī)模28億元，累計(jì)服務(wù)了2億下沉市場用戶。取得這一成績，從零開始孵化的蘇寧零售云只用了三年時間。

“蘇寧零售云是從零開始的，一路走來遇到過不少挑戰(zhàn)和壓力。最開始連內(nèi)部人對我們這個新項(xiàng)目都不了解，去整合資源時，人家會說‘對不起，你是誰啊？’后來，我們從各個部門抽調(diào)人，慢慢組建了零售云的骨干團(tuán)隊(duì)。最難的還是，一開始我們不知道做什么。”蘇寧零售云集團(tuán)總經(jīng)理劉懷力回憶稱。

2017年，新零售、無人貨架等概念在零售業(yè)火速升溫，蘇寧易購零售云不斷去嘗試，做智能設(shè)備、延展品類，最后慢慢摸索出現(xiàn)有的這套模式。劉懷力說：“我們在實(shí)踐中不斷地遭受挫折，不斷地嘗試，最終跑出了一條路。”

“零售云是一種商業(yè)模式，核心是解決供應(yīng)鏈撮合，解決SaaS軟件服務(wù)，解決C端用戶沉淀，解決整體運(yùn)營效率的提升。它最終解決的是信息扁平化和庫存扁平化的問題，提升了整體效率，讓整個行業(yè)的成本得到更好的節(jié)省和控制。”蘇寧易購集團(tuán)高級副總裁顧偉如此梳理零售云的定位。

確實(shí)，這些工作如果是商家單打獨(dú)斗地做，不僅效率低，成本還高。擁有兩家門店的零售云加盟商代表王志霞說，“零售云不僅讓我們活了下來，還活得很好。”

據(jù)顧偉透露，2021年，零售云全國門店保守估計(jì)能達(dá)到12000家。未來十年，蘇寧也將從“零售商”升級為“零售服務(wù)商”。

業(yè)內(nèi)人士稱，蘇寧線上線下融合已漸入佳境，全品類平臺已逐漸成型，新增長點(diǎn)——金融業(yè)務(wù)、物流業(yè)務(wù)、零售云、極物、拼購等正在加速前進(jìn)。蘇寧易購正圍繞零售進(jìn)行全方位的商業(yè)生態(tài)布局。

目前，蘇寧易購市值逼近千億元，截至8月13日收盤達(dá)到978.5億元，市盈率和市凈率分別僅為10.49和1.1。而同期京東的市盈率和市凈率分別高達(dá)122.13和6.16。不少券商認(rèn)為，蘇寧易購被低估了，紛紛給出買入的評級。

六個月內(nèi)，共有12家券商給予蘇寧易購買入評級。8月13日，東方財(cái)富證券發(fā)研報(bào)稱，蘇寧易購“三全”零售體系建成，公司正進(jìn)入新成長期。