經營現金流大增80%，這家白酒龍頭如何穿越周期？

4月27日晚間，瀘州老窖（000568.SZ）正式發布2024年年報，報告期內，實現營業收入311.96億元，同比增長3.19%；實現歸母凈利潤134.73億元，同比增長1.71%；經營活動產生的現金流量凈額為191.82億元，同比增長80.14%。

值得一提的是，根據公告，瀘州老窖擬10派45.92元（含稅），共計擬派發現金紅利67.59億元（含稅），疊加2024年中期分紅，去年全年現金分紅總金額將超過87億元，占2024年度歸母凈利潤的比例約為65%。

同日披露的2025年度一季報顯示，報告期內，瀘州老窖實現營業收入93.52億元，同比增長1.78%；實現凈利潤45.93億元，同比增長0.41%。可以看出，在激烈的市場競爭以及行業整體增長放緩的態勢下，瀘州老窖仍然保持了較為穩健的發展。

“近年來，隨著消費者對高品質白酒產品的需求增加，高端白酒市場持續擴容，高端化成為行業內一大趨勢。”行業人士指出，瀘州老窖的高端品牌戰略卓有成效，同時通過數智化轉型賦能，在行業調整期顯示出遠見，成為其厚積薄發、穿越周期的“底氣”。

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高端化驅動，全系發力

這已經是瀘州老窖連續十年實現營收、凈利潤雙增長，而經營性現金流等指標的大幅增長，也體現出其增長的質量，以及在行業深度調整期的韌性。

尤為值得一提的是，其酒類毛利率保持在87%，其中中高檔酒類毛利率超過91%，毛利率水平在整個白酒行業仍處于第一梯隊。作為公司業績的核心引擎，2024年中高檔酒類產量同比增長26.18%，銷量同比增長14.39%，實現營收約275.85億元，同比增長2.77%，為公司貢獻了近九成營收。其中，國窖1573品牌穩居200億陣營，瀘州老窖品牌體量突破100億元。

最近幾年，瀘州老窖確定了“雙品牌、三品系、大單品”戰略。具體而言，“雙品牌”指的就是國窖1573品牌和瀘州老窖品牌；“三品系”指的是國窖1573系列、瀘州老窖系列和創新酒系列；“大單品”則包括國窖1573系列下的國窖1573·中國品味和國窖1573經典裝，瀘州老窖系列下的瀘州老窖1952、百年瀘州老窖窖齡酒、瀘州老窖特曲、瀘州老窖特曲60版、瀘州老窖頭曲、瀘州老窖黑蓋，創新酒系列的茗釀和高光。從業績增長以及高檔酒類的貢獻可以看出，圍繞這一戰略，瀘州老窖的發展步伐穩健而快速。

在行業人士看來，當前，國窖1573已經站穩市場“三大高端白酒之一”的定位；瀘州老窖系列產品市場范圍進一步擴大；高光、果釀酒等創新產品市場培育效果持續顯現，不斷推動瀘州老窖年輕化、健康化戰略落地。這些舉措，在滿足高凈值人群差異化需求的同時，也進一步鞏固了瀘州老窖在高端市場的份額和地位。

在高端化成為酒企共識的當下，國窖1573依托452年持續使用的1573國寶窖池群（全國重點文物保護單位），以及入選首批“國家級非物質文化遺產名錄”的瀘州老窖酒傳統釀制技藝，形成了“活態文化遺產”的稀缺標簽。2024年，其推出的第六瓶國窖1573藝術新春酒，通過限量發售和藝術聯名，將產品稀缺性推向新高度。

高端驅動、全系發力下，瀘州老窖已構建起全價格帶、豐富的產品矩陣。當前，國窖1573已牢牢占據高端酒三強和千元價格帶，在瀘州老窖公司的銷售貢獻占比60%以上。腰部品牌特曲依然保持強勁勢頭，在2024年全新推出瀘州老窖特曲60版·紅60產品，強勢切入慶典宴席市場；以“窖齡分級”（30年、60年、90年）的窖齡酒系列，作為腰部產品的核心，也以其卓越品質和深厚文化底蘊，成為瀘州老窖穩固中高端市場的核心力量。

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數智化轉型持續深入

賦能業務優化效率

在業績不斷增長的背后，近年來，瀘州老窖在科技賦能傳統釀造、數智化引領未來方面持續發力。從其布局看，數智化轉型從釀造環節的智能化升級，到包裝流程的數字化革新，再到營銷領域的數智化重塑，涵蓋了產業鏈上下游的諸多關鍵節點。按照瀘州老窖的規劃，2025年是瀘州老窖的“數字化落地年”，將持續加碼數字化建設，推進消費數智化、推進渠道數智化、推進組織數智化。

去年底，國家工業和信息化部下屬中國電子技術標準化研究院發布“智能制造標桿企業(第九批)”名單，瀘州老窖位列其中，成為白酒行業首家國家級智能制造標桿企業。在行業人士看來，在智能制造方面，瀘州老窖已經走在了行業前列。

持續不斷的創新努力下，瀘州老窖建成行業固態白酒釀造技改規模第一、酒曲產能第一、自動化程度和智能化水平行業第一的黃艤釀酒生態園，打造出行業智能釀造標桿；建成中國白酒行業首座“燈塔工廠”——瀘州老窖智能包裝中心，打造了全行業灌裝速度最快、質量檢測最嚴、智能化水平最高、數字化水平最高、技術自主創新最多的白酒智能包裝中心。

生產與釀造環節之外，瀘州老窖對數智化技術的應用已深入延展到物流、管理與營銷等方面。瀘州老窖集團（股份）公司黨委書記、董事長劉淼表示，科技創新為瀘州老窖數智管理保駕護航。這主要突出表現在流程管理、消費者管理、渠道管理三大方面。尤其是渠道管理，瀘州老窖推動“五碼合一”工程，打通端到端的訂單流、物流、費用流和信息流，實現產品的精準物流追溯。

當前，去庫存已經成為酒業重中之重。《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，白酒產業仍將處于去庫存周期，存量時代特征愈發鮮明，消費增長乏力、渠道擴張迅速、消化能力持續不足、產品庫存積壓高預期與冷現實對比鮮明。有鑒于此，瀘州老窖在數智化轉型中，進行動態庫存管理，優化“去庫存”效率。經銷商普遍認為，在當前市場行情下，瀘州老窖“不壓貨”、積極對市場進行動態調整是其市場良性的根源。

隨著新興渠道如直播電商的崛起，白酒企業也紛紛入局。中國食品產業分析師朱丹蓬表示，近年來諸多企業都在打通線上、線下渠道，背后是整個消費思維和消費行為發生了變化。企業布局即時零售，匹配了行業發展趨勢以及渠道下沉的趨勢。同時，企業通過直播匹配自己的形象店，可以更好地貼近消費者，也是服務消費者體系升級的舉措。

在這一大潮中，得益于數字化中臺的支撐，瀘州老窖的抖音直播間“小時達”服務，通過打通直播電商與線下終端店的鏈路，能夠實現“觀看即下單、下單即配送”的即時零售模式。由于有數字化中臺確保庫存實時更新與訂單精準分配，不必擔憂門店備貨不均導致體驗落差，該項服務推出以后廣受消費者好評。瀘州老窖亦表示，“小時達”項目上線是公司布局即時零售領域的重要舉措，也是公司數字化轉型新嘗試。未來將繼續深耕即時零售領域，不斷優化“直播+即時零售”模式，拓展更多品類和服務。

“瀘州老窖的數智化實踐，本質是一場‘生產-渠道-消費’的全鏈革命。通過‘五碼關聯’打通數據孤島、燈塔工廠重塑制造效率、私域流量激活用戶價值，企業不僅實現了銷售費用率下降、周轉效率提升的財務目標，更構建了‘以消費者為中心’的敏捷響應體系。”在行業人士看來，在白酒行業從規模競爭轉向價值競爭的當下，瀘州老窖的數智化樣本，正成為傳統產業穿越周期的典型案例。