經(jīng)營現(xiàn)金流大增80%，這家白酒龍頭如何穿越周期？

4月27日晚間，瀘州老窖（000568.SZ）正式發(fā)布2024年年報，報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)收入311.96億元，同比增長3.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤134.73億元，同比增長1.71%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為191.82億元，同比增長80.14%。

值得一提的是，根據(jù)公告，瀘州老窖擬10派45.92元（含稅），共計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利67.59億元（含稅），疊加2024年中期分紅，去年全年現(xiàn)金分紅總金額將超過87億元，占2024年度歸母凈利潤的比例約為65%。

同日披露的2025年度一季報顯示，報告期內(nèi)，瀘州老窖實現(xiàn)營業(yè)收入93.52億元，同比增長1.78%；實現(xiàn)凈利潤45.93億元，同比增長0.41%。可以看出，在激烈的市場競爭以及行業(yè)整體增長放緩的態(tài)勢下，瀘州老窖仍然保持了較為穩(wěn)健的發(fā)展。

“近年來，隨著消費者對高品質(zhì)白酒產(chǎn)品的需求增加，高端白酒市場持續(xù)擴容，高端化成為行業(yè)內(nèi)一大趨勢。”行業(yè)人士指出，瀘州老窖的高端品牌戰(zhàn)略卓有成效，同時通過數(shù)智化轉(zhuǎn)型賦能，在行業(yè)調(diào)整期顯示出遠見，成為其厚積薄發(fā)、穿越周期的“底氣”。

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高端化驅(qū)動，全系發(fā)力

這已經(jīng)是瀘州老窖連續(xù)十年實現(xiàn)營收、凈利潤雙增長，而經(jīng)營性現(xiàn)金流等指標(biāo)的大幅增長，也體現(xiàn)出其增長的質(zhì)量，以及在行業(yè)深度調(diào)整期的韌性。

尤為值得一提的是，其酒類毛利率保持在87%，其中中高檔酒類毛利率超過91%，毛利率水平在整個白酒行業(yè)仍處于第一梯隊。作為公司業(yè)績的核心引擎，2024年中高檔酒類產(chǎn)量同比增長26.18%，銷量同比增長14.39%，實現(xiàn)營收約275.85億元，同比增長2.77%，為公司貢獻了近九成營收。其中，國窖1573品牌穩(wěn)居200億陣營，瀘州老窖品牌體量突破100億元。

最近幾年，瀘州老窖確定了“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略。具體而言，“雙品牌”指的就是國窖1573品牌和瀘州老窖品牌；“三品系”指的是國窖1573系列、瀘州老窖系列和創(chuàng)新酒系列；“大單品”則包括國窖1573系列下的國窖1573·中國品味和國窖1573經(jīng)典裝，瀘州老窖系列下的瀘州老窖1952、百年瀘州老窖窖齡酒、瀘州老窖特曲、瀘州老窖特曲60版、瀘州老窖頭曲、瀘州老窖黑蓋，創(chuàng)新酒系列的茗釀和高光。從業(yè)績增長以及高檔酒類的貢獻可以看出，圍繞這一戰(zhàn)略，瀘州老窖的發(fā)展步伐穩(wěn)健而快速。

在行業(yè)人士看來，當(dāng)前，國窖1573已經(jīng)站穩(wěn)市場“三大高端白酒之一”的定位；瀘州老窖系列產(chǎn)品市場范圍進一步擴大；高光、果釀酒等創(chuàng)新產(chǎn)品市場培育效果持續(xù)顯現(xiàn)，不斷推動瀘州老窖年輕化、健康化戰(zhàn)略落地。這些舉措，在滿足高凈值人群差異化需求的同時，也進一步鞏固了瀘州老窖在高端市場的份額和地位。

在高端化成為酒企共識的當(dāng)下，國窖1573依托452年持續(xù)使用的1573國寶窖池群（全國重點文物保護單位），以及入選首批“國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄”的瀘州老窖酒傳統(tǒng)釀制技藝，形成了“活態(tài)文化遺產(chǎn)”的稀缺標(biāo)簽。2024年，其推出的第六瓶國窖1573藝術(shù)新春酒，通過限量發(fā)售和藝術(shù)聯(lián)名，將產(chǎn)品稀缺性推向新高度。

高端驅(qū)動、全系發(fā)力下，瀘州老窖已構(gòu)建起全價格帶、豐富的產(chǎn)品矩陣。當(dāng)前，國窖1573已牢牢占據(jù)高端酒三強和千元價格帶，在瀘州老窖公司的銷售貢獻占比60%以上。腰部品牌特曲依然保持強勁勢頭，在2024年全新推出瀘州老窖特曲60版·紅60產(chǎn)品，強勢切入慶典宴席市場；以“窖齡分級”（30年、60年、90年）的窖齡酒系列，作為腰部產(chǎn)品的核心，也以其卓越品質(zhì)和深厚文化底蘊，成為瀘州老窖穩(wěn)固中高端市場的核心力量。

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數(shù)智化轉(zhuǎn)型持續(xù)深入

賦能業(yè)務(wù)優(yōu)化效率

在業(yè)績不斷增長的背后，近年來，瀘州老窖在科技賦能傳統(tǒng)釀造、數(shù)智化引領(lǐng)未來方面持續(xù)發(fā)力。從其布局看，數(shù)智化轉(zhuǎn)型從釀造環(huán)節(jié)的智能化升級，到包裝流程的數(shù)字化革新，再到營銷領(lǐng)域的數(shù)智化重塑，涵蓋了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的諸多關(guān)鍵節(jié)點。按照瀘州老窖的規(guī)劃，2025年是瀘州老窖的“數(shù)字化落地年”，將持續(xù)加碼數(shù)字化建設(shè)，推進消費數(shù)智化、推進渠道數(shù)智化、推進組織數(shù)智化。

去年底，國家工業(yè)和信息化部下屬中國電子技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化研究院發(fā)布“智能制造標(biāo)桿企業(yè)(第九批)”名單，瀘州老窖位列其中，成為白酒行業(yè)首家國家級智能制造標(biāo)桿企業(yè)。在行業(yè)人士看來，在智能制造方面，瀘州老窖已經(jīng)走在了行業(yè)前列。

持續(xù)不斷的創(chuàng)新努力下，瀘州老窖建成行業(yè)固態(tài)白酒釀造技改規(guī)模第一、酒曲產(chǎn)能第一、自動化程度和智能化水平行業(yè)第一的黃艤釀酒生態(tài)園，打造出行業(yè)智能釀造標(biāo)桿；建成中國白酒行業(yè)首座“燈塔工廠”——瀘州老窖智能包裝中心，打造了全行業(yè)灌裝速度最快、質(zhì)量檢測最嚴(yán)、智能化水平最高、數(shù)字化水平最高、技術(shù)自主創(chuàng)新最多的白酒智能包裝中心。

生產(chǎn)與釀造環(huán)節(jié)之外，瀘州老窖對數(shù)智化技術(shù)的應(yīng)用已深入延展到物流、管理與營銷等方面。瀘州老窖集團（股份）公司黨委書記、董事長劉淼表示，科技創(chuàng)新為瀘州老窖數(shù)智管理保駕護航。這主要突出表現(xiàn)在流程管理、消費者管理、渠道管理三大方面。尤其是渠道管理，瀘州老窖推動“五碼合一”工程，打通端到端的訂單流、物流、費用流和信息流，實現(xiàn)產(chǎn)品的精準(zhǔn)物流追溯。

當(dāng)前，去庫存已經(jīng)成為酒業(yè)重中之重。《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，白酒產(chǎn)業(yè)仍將處于去庫存周期，存量時代特征愈發(fā)鮮明，消費增長乏力、渠道擴張迅速、消化能力持續(xù)不足、產(chǎn)品庫存積壓高預(yù)期與冷現(xiàn)實對比鮮明。有鑒于此，瀘州老窖在數(shù)智化轉(zhuǎn)型中，進行動態(tài)庫存管理，優(yōu)化“去庫存”效率。經(jīng)銷商普遍認(rèn)為，在當(dāng)前市場行情下，瀘州老窖“不壓貨”、積極對市場進行動態(tài)調(diào)整是其市場良性的根源。

隨著新興渠道如直播電商的崛起，白酒企業(yè)也紛紛入局。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，近年來諸多企業(yè)都在打通線上、線下渠道，背后是整個消費思維和消費行為發(fā)生了變化。企業(yè)布局即時零售，匹配了行業(yè)發(fā)展趨勢以及渠道下沉的趨勢。同時，企業(yè)通過直播匹配自己的形象店，可以更好地貼近消費者，也是服務(wù)消費者體系升級的舉措。

在這一大潮中，得益于數(shù)字化中臺的支撐，瀘州老窖的抖音直播間“小時達”服務(wù)，通過打通直播電商與線下終端店的鏈路，能夠?qū)崿F(xiàn)“觀看即下單、下單即配送”的即時零售模式。由于有數(shù)字化中臺確保庫存實時更新與訂單精準(zhǔn)分配，不必?fù)?dān)憂門店備貨不均導(dǎo)致體驗落差，該項服務(wù)推出以后廣受消費者好評。瀘州老窖亦表示，“小時達”項目上線是公司布局即時零售領(lǐng)域的重要舉措，也是公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型新嘗試。未來將繼續(xù)深耕即時零售領(lǐng)域，不斷優(yōu)化“直播+即時零售”模式，拓展更多品類和服務(wù)。

“瀘州老窖的數(shù)智化實踐，本質(zhì)是一場‘生產(chǎn)-渠道-消費’的全鏈革命。通過‘五碼關(guān)聯(lián)’打通數(shù)據(jù)孤島、燈塔工廠重塑制造效率、私域流量激活用戶價值，企業(yè)不僅實現(xiàn)了銷售費用率下降、周轉(zhuǎn)效率提升的財務(wù)目標(biāo)，更構(gòu)建了‘以消費者為中心’的敏捷響應(yīng)體系。”在行業(yè)人士看來，在白酒行業(yè)從規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向價值競爭的當(dāng)下，瀘州老窖的數(shù)智化樣本，正成為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)穿越周期的典型案例。