一家融資18億的玩具企業(yè)，也要沖擊港股IPO了。

5月17日，玩具廠商布魯可集團(tuán)遞交招股書，正式?jīng)_擊港股IPO。據(jù)布魯可招股書，布魯可是中國第一，世界第三大拼搭角色類玩具公司，2023年GMV達(dá)18億元，在中國的市場份額達(dá)到30.3%，全球市占率僅低于萬代和樂高。

布魯可成立于2014年，由游族網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合創(chuàng)始人朱偉松創(chuàng)立。2016年在市場IP潮流中，布魯可推出自有IP“百變布魯可”，并在此基礎(chǔ)上推出積木玩具，2019年開始研發(fā)拼搭角色類玩具賽道，2022年才進(jìn)行商業(yè)變現(xiàn)。僅用兩年，布魯可就躋身細(xì)分賽道頭部。

在IP玩具企業(yè)的價(jià)值鏈中，設(shè)計(jì)與營銷是V型結(jié)構(gòu)的兩端，一個(gè)破圈的IP，能展現(xiàn)出巨大的魔力。2020年，泡泡瑪特上市，讓更多人驚訝于“Molly”的變現(xiàn)能力。不過，在中國IP玩具廠商中，已經(jīng)許久沒有像“Molly”這樣的IP了。2023年，泡泡瑪特仍是中國收入最高的玩具公司。

布魯可IP業(yè)務(wù)商業(yè)化僅兩年多時(shí)間，對(duì)于自有IP和授權(quán)IP進(jìn)行了巨大投入，在2024年之前一直在虧損中，而今年第一季度業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭虧。不過，從收入結(jié)構(gòu)來看，與正在沖擊港股IPO的卡游一樣，布魯可的營收無法擺脫“奧特曼”這類授權(quán)IP的影響力。

游戲公司聯(lián)創(chuàng)再創(chuàng)業(yè)造玩具，年入超8億

2014年，游戲公司游族網(wǎng)絡(luò)A股上市，而CTO朱松偉卻選擇功成身退，開始以投資人的身份尋覓下一個(gè)賽道。

朱松偉的第二次創(chuàng)業(yè)來到了兒童的世界，他給新公司取名葡萄科技（布魯可前身），寓意要串聯(lián)起小朋友的整個(gè)世界。朱偉松認(rèn)為，玩具、動(dòng)畫片、游戲、教育，是孩子世界里最重要的幾件東西，而積木剛好是其中最好的連接器。

葡萄科技的業(yè)務(wù)版圖便以積木為核心，向動(dòng)畫IP和兒童教育延伸。不過，創(chuàng)業(yè)最開始，朱松偉也走了不少彎路。起初葡萄科技主打STEAM理念，在產(chǎn)品上搭載科技技術(shù)，推出了兒童平板電腦、AR識(shí)別七巧板、魔方等產(chǎn)品，這跟不少家長希望孩子少接觸電子產(chǎn)品訴求有些相左，因此朱松偉砍掉其他業(yè)務(wù)，專注兒童積木研發(fā)。

得益于差異化的市場定位，2020年，布魯可用大顆粒積木產(chǎn)品成為中國中國兒童積木第一。也是在同一年，葡萄科技更名為布魯可。

現(xiàn)在的布魯可定位在拼搭角色類玩具廠商，但其卻是在2019年才開始該類產(chǎn)品的研發(fā)，直到2022年才產(chǎn)生收入。

招股書顯示，2021年、2022年、2023年度，布魯可的營收分別為3.3億、3.26億、8.77億元，毛利分別為1.23億、1.23億、4.15億元，但由于前期投入，布魯可虧損分別為5.07億、4.23億和2.07億元。

2024年第一季度，布魯可實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，收入4.66億元，同比增長超過200%，利潤為4671.1萬元，經(jīng)調(diào)整利潤為1.2億。

2021年、2022年、2023年度及2024年第一季度，布魯可分別錄得毛利潤率37.4%、37.9%、47.3%、52.0%。

根據(jù)收入結(jié)構(gòu)，2021年、2022年、2023年度及2024年第一季度，布魯可來自積木玩具的收入分別為3.22億元、2.07億元、1.06億元及1210.4萬元，占總營收的比例分別為97.5%、63.5%、12.1%及2.6%。

此消彼長下，2021年、2022年、2023年度及2024年第一季度，布魯可來自拼搭角色類玩具的收入分別為0、1.18億元、7.69億元及4.53億元，占總營收的比例分別為0、36.1%、87.7%及97.4%。

布魯可擁有全渠道的銷售網(wǎng)絡(luò)，涵蓋包括經(jīng)銷及委托銷售在內(nèi)的線下渠道，覆蓋多個(gè)主流電商平臺(tái)的線上渠道。2021年、2022年、2023年及截至2024年3月31日止的三個(gè)月，線上銷售收入分別為1.71億元、1.34億元、1.06億元及3120萬元，占各期間總收入的51.8%、41.3%、12.1%及6.7%。

根據(jù)弗若斯特沙利文，布魯可已經(jīng)是中國最大的拼搭角色類玩具企業(yè)，2023年實(shí)現(xiàn)18億元的GMV，同比增長超過170%，是全球增速最快的規(guī)模化玩具企業(yè)。

君聯(lián)、源碼、云鋒等機(jī)構(gòu)押注，融資18億，估值72億

在布魯可做積木玩具時(shí)，其“中國積木”的呼聲就已經(jīng)被市場關(guān)注，布魯可也在成長過程中屢獲資本青睞。

招股書顯示，布魯可共完成天使輪、Pre-A輪和A輪3輪融資，融資金額分別為8.57億、3.3億、6億，合計(jì)近18億元。

其中，布魯可的天使輪系列融資中，各投資者分5批進(jìn)入，曾經(jīng)的游族網(wǎng)絡(luò)合伙人林奇、陳禮標(biāo)分別入股1億元和7000萬元，天使輪投資方還有金億創(chuàng)品、博文投資、中視金橋等機(jī)構(gòu)以及幾位個(gè)人投資者。

2020年，正當(dāng)布魯可積木玩具業(yè)務(wù)取得突破時(shí)，投資機(jī)構(gòu)紛紛趕來支持其Pre-A輪融資，其中有君聯(lián)資本、源碼資本，高榕資本等。

在布魯可2021年的A輪融資中，云鋒基金、君聯(lián)資本、高榕資本、新珊資本等機(jī)構(gòu)合力完成出資6億元。

截至IPO前，創(chuàng)始人朱偉松，通過Next Bloks、Smart Bloks分別持股50.90%、4.05%，合計(jì)持股54.95%。投資機(jī)構(gòu)中，君聯(lián)資本通過Idea Great Limited、LC Fund分別持股6.72%、0.31%；源碼資本持股5.64%；云鋒基金持股3.15%。

此外，在2024年，布魯可重組后進(jìn)行了一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股份交易價(jià)格32.27元/股，按照總股本2.23億計(jì)，布魯可的最新估值達(dá)到72億元。

招股書顯示，截至2024年第一季度，布魯可賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為4.97億元，同比有所增長。此次IPO，布魯可計(jì)劃將募資所得用于產(chǎn)品研發(fā)及制造工廠的建設(shè)，以及豐富IP矩陣等。

中國IP玩具商沖擊IPO，賣得最多的還是“奧特曼”

全球拼搭角色類玩具市場的行業(yè)集中度較高，按2023年GMV計(jì)，前三大企業(yè)占總市場份額的81.7%。而布魯可作為中國最大、全球第三大的拼搭角色類玩具企業(yè)，市占率僅為6.3%。

在拼搭角色類玩具市場，IP是其中的重要一環(huán)。

招股書顯示，布魯可目前有兩個(gè)自有IP：百變布魯可及英雄無限，截至目前，布魯可還和超過30個(gè)知名IP取得合作關(guān)系，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、漫威無限傳奇等。

截至2024年3月31日，布魯可共有391款在售SKU，包括面向6歲以下兒童的130款SKU、面向6至16歲人群的243款SKU，以及面向16歲以上人群的18款SKU。但布魯可基于自有IP的在售SKU有90款，有59款百變布魯可，有31款英雄無限在售SKU。而布魯可基于授權(quán)IP的在售SKU共計(jì)227款。

2023年，布魯可共推出197款SKU，并在2023年12月推出了19.9元的英雄無限星光版多個(gè)平價(jià)SKU。因此2023年，布魯可營收大幅增長，GMV增長1.7倍。

若按IP類別劃分收入，2022年、2023年及2024年第一季度，布魯可來自自有IP的收入分別為186.5萬元、6420.3萬元及7159.8萬元，占收入的百分比分別為1.6%、8.3%及15.8%，保持增長；來自授權(quán)IP的收入分別為1.16億元、7.05億元及3.82億元，占收入的百分比分別為98.4%、91.7%及84.2%。

值得注意的是，截至第一季度，布魯可有133個(gè)在售的奧特曼SKU和53個(gè)在售的變形金剛，占據(jù)布魯可產(chǎn)品陣營的較大比例。招股書顯示，布魯可共推出了11個(gè)系列的奧特曼拼搭角色類玩具，其中第十系列產(chǎn)品于2023年12月上市后首季銷量達(dá)到422.68萬件。而在2023年12月同期推出的19.9元的英雄無限星光版，單SKU的首季銷量超過35萬件。

布魯可在招股書中也表示，2023年及2024年第一季度，基于奧特曼IP的產(chǎn)品占據(jù)其大部分收入。

授權(quán)IP產(chǎn)品的開發(fā)也伴隨著IP授權(quán)費(fèi)用的支付。招股書顯示，2022年、2023年及2024年第一季度，布魯可前五大采購商中的IP授權(quán)費(fèi)用為1038.7萬元、6853萬元及3330.4萬元。

與此同時(shí)，同樣正在沖擊港股上市的卡牌玩具廠商卡游，也被稱為“奧特曼撐起的IPO”。據(jù)卡游招股書顯示，2021年、2022年、2023年前三季度，卡游集換式卡牌貢獻(xiàn)了約85%至96%的收入，其中奧特曼卡牌占據(jù)絕大部分。

布魯可曾經(jīng)是“中國積木”品牌，如今成為沖擊港股IPO路上，又一家靠奧特曼貢獻(xiàn)收入的玩具廠商。此次IPO，又能否順利？