前海開源名將崔宸龍業績“大變臉”，押注海源復材致基金回本無望？

2023年滬深指數波動劇烈，公募基金普遍表現不佳，回撤20%以上的公募基金較為普遍。然而，在經歷春節后首個交易周，上證指數和深證成指相應迎來大漲，指數大漲后，一些前期虧損的基金是否有所變化。筆者發現，曾在2021年包攬公募基金股混雙料冠軍的崔宸龍，近年來業績并不理想。

2021年崔宸龍管理的前海開源新經濟混合A全年收益達109.36％，前海開源公用事業股票全年收益達119.42％，同類排名均位居第一。崔宸龍以大幅領先優勢一人包攬2021公募基金股混雙料冠軍。然而，正是這個2021年榮獲“雙料冠軍”的崔宸龍，近年來旗下基金業績出現大變臉。

（數據來源于天天基金網 截至2月23日）

筆者無意中翻到一條帖子，一基民感慨：“買了這種基金最高期望值就是回本。想想1.3元的本還能虧48%都讓人發憷，真不知回本得到何年馬月？”常言道，買基金不就是想把錢交給專家來幫忙理財嗎？結果，買基金反而虧錢了，那買基金的意義何在？

崔宸龍為何大舉押注海源復材

據天天基金網顯示，崔宸龍曾任深圳市前海安康投資發展有限公司研究部研究員,2017年8月加盟前海開源基金管理有限公司,曾任權益投資本部研究員,現任權益投資本部基金經理。2020年7月20日起擔任前海開源公用事業行業股票型證券投資基金基金經理。

2020年7月20日起擔任前海開源滬港深非周期性行業股票型證券投資基金基金經理。2020年10月27日起擔任前海開源新經濟靈活配置混合型證券投資基金基金經理。2021年6月24日起擔任前海開源滬港深智慧生活優選靈活配置混合型證券投資基金基金經理。2021年11月18日擔任前海開源新興產業混合型證券投資基金基金經理。2023年01月13日擔任前海開源滬港深新機遇靈活配置混合型證券投資基金基金經理。

（數據來源于天天基金網 截至2月23日）

我們來看看虧損最大的前海開源新興產業混合A基金，該基金成立于2020年4月13日，屬于混合型偏股基金。截至2月23日基金單位凈值0.8551，從業績來看，該基金自成立來收益率-14.49%，業績并不理想。今年來該基金收益率-17.71%，在指數反彈的背景下，該基金2個多月的時間卻虧了17.71%。近3月來收益率-18.41%，近6月來收益率-17.05%，近1年來收益率-34.62%，近2年來收益率-38.30%，近3年來收益率-54.39%。

（數據來源于天天基金網 截至2月23日）

一般基金業績差，與基金經理持有的股票漲跌有關，這不是就有基民發帖質疑基金經理的持股動機。有基民表示：“大家看看崔總幫我們基民重倉配置的‘海源復材’嚴重虧損的垃圾股吧？估計從十幾塊錢接盤的，不跌到幾毛錢的股價不會止跌的，崔經理出來說句話行嗎？”

筆者翻閱各季度持倉發現，該基金2021年4季度持有195.32萬股的海源復材，2022年1季度持有195.32萬股，2022年2季度持有 178.38萬股，2022年3季度大舉增持至290.94萬股，2022年4季度繼續增持至322.79萬股。2023年1季度還是維持大舉增持舉動至380.83萬股，這種操作策略合適嗎？ 

股價從頂部大跌，崔宸龍沒有采取任何止損？前海基金沒有相應的風控制度嗎？看著如此買賣策略，的確令人憤怒不已。然而，在數據分析方面，筆者繼續保持客觀的分析，不帶任何情緒。2023年2季度該基金持有380.83萬股，2023年3季度持有380.83萬股，2023年4季度持有380.83萬股。

筆者發現，在整個持股期間，只有2021年4季度股票價格維持上漲，從2021年10月8日-2024年2月22日海源復材股票價格下跌了62%。為何該基金會如此鐘情于海源復材？股票價格跌跌不休，一般與業績差有關，我們來看看海源復材的最新業績預告，

海源復材發布業績預告，預計2023年1月1日至2023年12月31日，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損9800萬元-11500萬元，扣除非經常性損益后的凈利潤虧損11100萬元-12800萬元，基本每股收益虧損0.3769元/股-0.4423元/股。

報告期內，受部分客戶需求下降及市場競爭加劇等因素的影響，公司銷售規模有所下降。公司營業收入的下降帶來固定成本分攤的增高，擠壓了毛利率；另一方面，公司積極開拓市場份額，部分產品銷售價格承壓，雙重因素疊加導致公司毛利率較上年同期有所下降。

海源復材2023年三季報顯示，公司主營收入2.54億元，同比上升3.0%；歸母凈利潤-6064.91萬元，同比上升4.42%；扣非凈利潤-6857.95萬元，同比上升19.49%；其中2023年第三季度，公司單季度主營收入9768.92萬元，同比上升192.62%；單季度歸母凈利潤-2339.21萬元，同比上升63.94%；單季度扣非凈利潤-2681.97萬元，同比上升60.23%；負債率58.49%，投資收益-195.39萬元，財務費用888.69萬元，毛利率3.97%。在這樣的業績背景下，預計接下來海源復材股票價格走勢，也不會太好看。

除了海源復材外，該基金還在2022年4季度持有128.46萬股的東方日升，2023年1季度持有161.18萬股，2023年2季度加倉至274.09萬股，2023年3季度持有274.09萬股，2023年4季度減持至188.30萬股。然而，東方日升股票價格從2022年10月10日-2024年2月22日持股期間下跌了40.71%。

（數據來源于天天基金網 截至2月22日）

筆者還發現，在基金經理變動一覽表看出，該基金在史程和劉小明公共管理的1年又3天里，任職回報78.30%；后面劉小明單獨管理的205天，任職回報-7.99%；然而，自崔宸龍管理后，在其任職的2年又96天里，任職回報卻是-49.24%。要說這幾年行情波動大也是情有可原，但是業績虧損接近腰斬，這樣的水平還是要存在一定的疑問。

崔宸龍旗下基金規模低于5000萬

崔宸龍旗下有基金近3年虧47.43%

（數據來源于天天基金網 截至2月23日）

除了前海開源新興產業混合A基金外，筆者發現，前海開源滬港深智慧生活混合基金業績也不理想，而且截至2023年12月31日基金規模降至0.44億元。截至2月23日基金單位凈值1.0320，該基金自成立來收益率3.20%，今年來收益率-10.96%，近3月來收益率-14.14%，近6月來收益率-12.76%，近1年來收益率-25.22%，近2年來收益率-36.80%，近3年來收益率-47.43%，近5年來收益率-16.30%。

從收益率看，該基金的盈利能力并不強。而從回撤率上看，該基金在近1年中，該基金的下行風險為16.9350%，大于同類平均；最大回撤為35.1449%，大于同類平均；綜合該基金的下行風險和最大回撤在同類基金中的排名，該基金過去一年風險為高。

值得關注的是，即使把時間周期拉長，該基金的回撤率也很大，在近5年中，該基金的下行風險為15.9758%，大于同類平均；最大回撤為57.8228%，大于同類平均；綜合該基金的下行風險和最大回撤在同類基金中的排名，該基金過去一年風險為高。

基金業績差，一般與基金經理選股策略有關。筆者發現，該基金在2021年2季度持有0.16萬股的泰坦科技，2021年3季度持有0.88萬股，2021年4季度持有1.22萬股。2022年1季度持有1.22萬股，2022年2季度持有1.22萬股，2022年3季度泰坦科技的持倉消失了。

然而，在該基金持股期間，也就是2021年7月1日創出每股238元高位后，該股票價格出現暴跌，2021年6月30日-2022年10月11日股票價格下跌了60%。值得關注的是，該基金又在2022年4季度悄悄的買入泰坦科技，結果，該股股價還在下跌，再度查看2023年1季度持倉，已經沒了泰坦科技的持股。回頭再看，這只股票的價格，截至2024年2月23日泰坦科技股票價格收于32元/股。

筆者還發現，該基金還在2023年1季度持有27.64萬股的中牧股份，2023年2季度持有27.64萬股，2023年3季度持有27.64萬股，2023年4季度持有27.64萬股。盡管該基金在2023年持有了一年的時間，但去年中牧股份股票價格也只有1季度在上漲，而這時候該基金卻一次性買入，然后，從2季度開始中牧股份股票價格就開始一路下跌。從2023年1月3日-2024年2月23日下跌了19%。

筆者還發現，該基金還在2021年4季度持有18.25萬股的四維圖新，2022年1季度持有25.22萬股，2022年2季度持有32.36萬股，2022年3季度持有32.36萬股，2022年4季度持有32.36萬股。2023年1季度持有32.36萬股，2023年2季度持有32.36萬股，2023年3季度持有32.36萬股，2023年4季度持有32.36萬股。

筆者發現，該基金持有2年多時間的四維圖新，結果獲得了多少收益呢？從2021年10月8日-2024年2月23日四維圖新下跌了35.45%。1月29日晚間發布業績預告，預計2023年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約9.77億元~12.21億元。基本每股收益虧損0.5347元~0.4278元。

上年同期歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約3.36億元。基本每股收益虧損0.1482元。業績變動主要原因是，報告期內，汽車供應鏈相關企業產品單價持續下降。為應對市場變化，公司堅定聚焦汽車智能化業務，發展核心產品，積極開拓市場，變革運營管理，公司逐漸從產品提供商轉型成為解決方案提供商。

（數據來源于天天基金網 截至2月23日）

筆者發現，該基金成立之初規模有2.78億元，但在2016年1季度基金開啟贖回模式，2016年1季度就被贖回了2.19億份，2016年2季度也被贖回了0.22億份。2021年1、2季度還曾降至0.07億元，此后規模又有所增加，但從2023年3季度開始，該基金規模都低于5000萬以下，長期低于5000萬規模的基金會較為危險。

（數據來源于天天基金網 截至2月23日）

除了上述兩只基金業績下降外，前海開源公用事業股票基金業績也出現下降。據天天基金網顯示，前海開源公用事業股票基金成立于2018年3月23日，目前規模120.27億元。截至2月23日基金單位凈值2.2841，自成立來收益率128.41%，今年來收益率-1.91%，近6月來收益率-5.69%，近1年來收益率-18.67%，近2年收益率-24.55%，近3年來收益率37.94%。

（數據來源于天天基金網 截至2月23日）

從該基金總收益看很高，但從基金貼吧看，一些基民的收益并不理想。有基民表示，持有這基金虧了近17萬。也有基民表示，這基金虧了我二十萬。帖子底下有基民回復，只要你買基金，基金經理就可以財富自由！甚至有基民表示，以前有多好，現在就有多拉垮。我交給他幾年，已經虧掉22%，哪怕幫我賺回一包鹽錢都行啊。

筆者比較該基金每個季度的持倉發現，2021年前三個季度十大重倉股的狀態，總體而言，還是以新能源權重股為主，2021年一季度，雖然新能源板塊有所回調，不過，崔宸龍并沒有大幅調倉。然而，到了2021年二季度，崔宸龍卻對持倉結構進行調整，二季度持有了一些港股如比亞迪股份。

據2021年三季報資料顯示，前海開源公用事業的前十大重倉股分別為，華潤電力、億緯鋰能、比亞迪股份、華能國際電力股份、法拉電子、法拉電子、中國電力、寧德時代、中廣核新能源、中科電氣、新天綠色能源，上述所持有的股票大多數屬于新能源產業鏈相關個股。然而，進入到2022年，從基金的一季度重倉股來看，公用事業和新能源股票的權重相當，與公用事業主題仍有所偏離。

筆者發現，該基金在2021年2季度持有122.23萬股的法拉電子，2021年3季度持有472.19萬股，2021年4季度加倉至560.07萬股。2022年1季度繼續加倉至572.01萬股，2022年2季度持有572.01萬股，2022年3季度持有535.75萬股，2022年4季度持有535.75萬股。

2023年1季度持有535.75萬股，2023年2季度又加倉至548.05萬股，2023年3季度繼續增持至556.68萬股，2023年4季度持有大舉增倉至720.49萬股。然而，筆者發現，法拉電子在2021年11月30日創出257.80元/股高位后，股票價格出現暴跌，2021年11月30日-2024年2月23日拉發電子下跌了58%。

筆者還發現，該基金在2022年4季度持有1,525.21萬股的國軒高科，2023年1季度持有1,525.21萬股，2023年2季度持有1,805.66萬股，2023年3季度持有1,805.66萬股。然而， 從2022年10月10日-2024年1月2日國軒高科股票價格下跌了32%。

（數據來源于天天基金網 截至2月23日）

崔宸龍于2020年7月20日開始擔任前海開源基金經理，崔宸龍接手前，前海開源公用事業基金規模只有1300萬元，一度面臨清盤壓力。而崔宸龍接管后，不僅業績出現大幅增長，基金規模也出現大幅提升。到了2021年四季度，基金規模已升至258.16億元。然而，近年來隨著基金業績虧損，基金規模也出現大降，截至2023年12月31日，前海開源公用事業股票,期末凈資產120.27億元，比上期減少6.89%。

（數據來源于天天基金網 截至2月23日）

除了上述幾只基金出現虧損外，筆者發現，目前崔宸龍在管的基金有6只，累計任職3年又218天，目前管理規模192.75億，任職期間最佳基金回報116.72%。盡量任職期間回報比較高，但近年來業績卻并不理想，6只基金幾乎全部出現虧損。今年來6只基金收益率全部為負，其中前海開源新興產業混合A/C虧損最大，其收益率-17.71%、-17.72%。

近1年來6只基金全部出現虧損，其中虧損超30%的有2只基金；虧損超20%的有1只基金，虧損超10%有3只基金。近2年來也有6只基金出現虧損，其中虧損最大的是前海開源新經濟混合A/C，其收益率分別為-40.19%、-40.55%。