聽說，中東土豪要買金拱門

中東和中國主權財富基金中投正考慮聯手投資麥當勞中國。

2月20日，外媒援引知情人士消息稱，包括穆巴達拉、卡塔爾投資管理局和中投在內的機構，正洽談以小股東身份共同投資這家快餐巨頭的在華業務。談判仍在進行之中，可能在一兩個月后達成潛在協議。但由于估值仍是達成交易的關鍵障礙，談判也可能破裂。

麥當勞中國的資本結構在最近一年發生了變化。去年，麥當勞母公司回購凱雷集團持有的全部股份，將其在中國業務的股份增加到48%。凱雷集團也由此從這筆交易中退出。大股東以中信資本為主的中信聯合體，持有麥當勞中國52%的股份。據報道，中信近期正在考慮多種減持方案，如將股權轉讓給新的投資公司。

美元PE退出后，對正沖擊萬店目標的麥當勞中國而言，加速在華布局的中東主權財富基金是個情理之中的接盤方。而除了科技、新能源等亟待“招引”的項目，國內這兩年一直被人“嫌棄”的消費類資產，經過調整之后被中東土豪看上，也說明已經調整到了可以接受的程度。雖說這筆交易還未敲定，但做個大膽猜想，沒準消費投資的拐點就要出現了。

中東資本多元化布局

實際上，有關中東資本意欲投資麥當勞的傳聞去年便有了。

當時有外媒報道稱，穆巴達拉希望聯手新加坡主權基金GIC購入麥當勞中國股權。凱雷與中信計劃以包括債務在內近100億美元的估值、在保留控制權的情況下引入新的投資人。最終這筆交易未能達成。麥當勞中國CEO張家茵回應表示，公司暫不考慮引進新的投資者和新的資本，股東還是會保持現在的結構。

針對最近的消息，麥當勞中國不予置評，穆巴達拉的發言人沒有對此事發表評論，但表示穆巴達拉正在擴大其在亞洲的業務，并擁有“強大的潛在投資渠道”。已經發生的事實是，中東資本正加速在中國一二級市場的布局，在各類交易里的活躍度明顯提升。

穆巴達拉，阿聯酋首都阿布扎比的第二大主權財富基金，規模僅次于阿布扎比投資局。過往，穆巴達拉在中國投資多個領域，也不限資產類別，而且追求的都是大手筆，5億到25億美元規模的交易。根據官網信息，目前已投資80多個項目，涵蓋科技、消費和醫療等多個領域。

過往，穆巴達拉對中國的投資主要有兩種形式：直接投資入股和通過出資的基金間接投資。比如，穆巴達拉通過注資軟銀愿景基金，在中國間接投資了一批互聯網明星公司，包括螞蟻集團、滴滴出行、字節跳動等，深度參與中國的移動互聯網投資盛宴。官網上列出的投資組合還包括：快手、BOSS直聘、車好多集團（瓜子二手車）、小鵬汽車、商湯科技等。

進入中國多年，穆巴達拉已經建立起一支專門投資中國市場的團隊。去年以來，穆巴達拉中國投資團隊落子頻頻：

3月，穆巴達拉領投京東實業的3億美元B輪融資；

4月，穆巴達拉與康橋資本共同領投生物醫藥公司海森生物3.15億美元融資；

5月，穆巴達拉和紅杉、泛大西洋投資共同領投跨境電商SHEIN的最新一輪20億美元融資；

6月，信息基礎設施綜合服務商國動集團完成了MIC CapitalManagement出資的1.5億美元融資，MIC正是穆巴達拉的全資控股子公司。

科技也是卡塔爾投資局近年來逐漸關注并加大投資的領域。去年12月，SaaS巨頭金蝶國際宣布獲得卡塔爾投資局約2億美金戰略投資入股。更早之前，卡塔爾投資局也曾在2019年投資互聯網金融企業陸金所。

生物醫藥也是其重點關注領域，卡塔爾投資局2023年投資了創新腫瘤免疫治療藥物開發的原啟生物，還參投了藥物研發商藥明合聯IPO的基石投資。

零售和消費同樣在卡塔爾投資局的版圖之上。全球范圍內，路易威登、席夢思、家樂福等都是其投資標的，只不過過往在中國出手較少。

如果入股麥當勞中國，無疑將推動中東主權基金在中國進一步實現多元投資布局。而對國內線下消費的意義，就如前文所述，未必不能看做是行業拐點的標志。

一方面，以穆巴達拉為代表的主權基金早已不滿足于通過投資二級市場獲取財務回報，他們也在廣泛參與一級市場的資本合作，填補美元基金的空缺；另一方面，從行業來看，過往，他們更多關注的是中國的互聯網新經濟企業，而這次著眼于消費巨頭在中國的業務，相當于拓展了投資領域，同時又能從快速發展的中國市場分羹。

麥當勞中國沖擊萬店目標

進入中國多年，洋快餐在國內卻并未過時。中國市場，是麥當勞在美國以外的第二大市場，也是增長最快的市場。根據麥當勞全球2月發布的全年業績報告，2023全年，全球同店銷售額增長9%，其中中國所在國際特許市場部門增長最快。中國市場順利完成全年開店超900家的目標，創下新店增速的歷史新高。

麥當勞于1990年進入內地。到2016年末，中國大陸有超過2400家麥當勞餐廳，員工人數超12萬。

2016年3月，麥當勞中國宣布出售20年的特許經營權，當時至少收到了多家財團的競購意向，包括首旅集團、三胞集團和中國化工等。此外，貝恩投資、TPG資本和凱雷集團也計劃同一些中國公司聯合投標。

當時媒體披露，母公司之所以決定減持麥當勞中國的股份，主要原因是其股東要求麥當勞擠出現金來回饋股東，同時也為了以較低的成本擴張大中華區市場——這需要熟悉當地運營的資本巨頭協助。

最終，2017年7月，麥當勞以20.8億美元的價格將麥當勞中國(涉及內地、香港及澳門的業務)的80%股權售予中信集團旗下中信股份、中信資本兩家公司和凱雷集團，當時凱雷持股28%、中信持股52%、麥當勞全球持20%。2017年10月，麥當勞（中國）有限公司更名為金拱門（中國）有限公司。

擁有中信這樣的渠道巨頭開路，麥當勞中國啟動了雄心勃勃的本土化進程，提出了中國內地“愿景2022”加速發展計劃。

該計劃提出在接下來五年銷售額年均增幅保持兩位數，目標是在2022年底之前，將內地麥當勞餐廳由2016年末的2400家增至4500家。開設新餐廳的速度將從2017年每年約250家逐步提高至2022年每年約500家，其中包括45%的餐廳位于三四線城市，并有超過75%的餐廳提供外送服務。

去年11月，麥當勞母公司回購凱雷集團持有的麥當勞股份，雖然兩家公司沒有披露交易價值，但外媒引用知情人士的消息稱，交易代價約為18億美元。交易完成后，以中信資本為主的中信聯合體將繼續持有52%的股份，繼續占據最大股東位置，麥當勞全球則拿下凱雷原有的股份，持股比例將由20%增加到48%。

凱雷的退出并不令人意外，黑石、老虎環球等PE巨頭們都在甩賣資產，謀求退出。至于麥當勞全球為何在這個時間點選擇增持，麥當勞方面回應，增持是因為公司2023年剛提出了到2028年開10000家店的計劃。截至2023年底，麥當勞中國的門店數量為5903家。粗略計算，這需要將開店速度提升到每年開800家，相當于要維持住現在的高增速。

萬店計劃不是個小目標，需要強有力的資本支撐。從這個意義上說，中東資本不缺錢，用資本交換技術、應用和管理向來是筆劃算的買賣，更不用作為中國主權財富基金的中投也是交易方之一，一旦中東土豪與金拱門達成交易，未來繼續在各種層面的合作想象空間應該不小。