“徽菜”小菜園年入32億沖刺IPO，加華資本又賭對(duì)了？

外地人提到徽菜，十個(gè)人里面有八個(gè)想到的都是安徽板面。實(shí)際上，臭鱖魚(yú)、問(wèn)政山筍、毛豆腐都是非常經(jīng)典的安徽菜品。

最近，“徽菜館”中沖出了一個(gè)IPO。2024年1月16日，小菜園國(guó)際控股有限公司（下稱(chēng)“小菜園控股”）向港交所遞交了《招股書(shū)》。此次，小菜園控股募資金額主要將用于門(mén)店擴(kuò)張、供應(yīng)鏈建設(shè)等方面。

不過(guò)，小菜園在2023年曾因食品安全問(wèn)題被罰，這是否會(huì)成為其IPO路上的絆腳石？

43.4%收入來(lái)自三線及以下城市

“徽菜真的很好吃，好吃不貴小菜園”。小紅書(shū)上，一位博主曬出了滿滿一桌的“小菜園菜”——紅燒肉、雞絲涼面、蒜泥鐵板蝦、招牌臭鱖魚(yú)、農(nóng)家紅燒肉、地鍋本仔雞……頓時(shí)令人食欲大開(kāi)。評(píng)論區(qū)里，有網(wǎng)友評(píng)論“小菜園的炒粉絲我的最?lèi)?ài)”“他家的酸菜魚(yú)好吃！小炒肉也很不錯(cuò)”.....

作為一家從安徽銅陵走向全國(guó)的餐廳，小菜園向來(lái)以“實(shí)惠”而著稱(chēng)。《招股書(shū)》顯示，截至2023年9月底，小菜園在一線、新一線、二線、三線及以下城市的堂食人均消費(fèi)額分別為66.4元、67.4元、66.7元和63.3元，其中，一線城市甚至比二線城市便宜。

據(jù)“弗若斯特沙利文”，按2023年前三季度的門(mén)店收入計(jì)算，小菜園在客單價(jià)介乎50元至100元的中國(guó)大眾便民中式餐飲市場(chǎng)的所有品牌中排名第一。

盡管人均消費(fèi)水平比較“便宜”，但這并不影響小菜園賺錢(qián)。

2021年-2023年9月底，小菜園的同店翻臺(tái)率分別為3.4次/天、2.9次/天和3.4次/天。以2022年為例，太二酸菜魚(yú)的翻臺(tái)率達(dá)到2.6次/日，海底撈的平均翻臺(tái)率為3次/日，湊湊的翻臺(tái)率為1.9次/日。相比之下，小菜園的同店翻臺(tái)率不算低。

翻臺(tái)率，指的是餐桌的重復(fù)使用率，也就是一家餐廳一天內(nèi)平均每張桌子的使用次數(shù)。對(duì)于餐廳企業(yè)而言，如果翻臺(tái)率較高，營(yíng)收也會(huì)實(shí)現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)。

《招股書(shū)》顯示，小菜園的業(yè)績(jī)?cè)谶^(guò)去三年持續(xù)增長(zhǎng)。2021年、2022年，小菜園營(yíng)收分別為26.46億元、32.13億元；凈利潤(rùn)分別為2.27億元、2.37億元。2023年前三季度，小菜園收入同比增長(zhǎng)41.6%，至34.3億元；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)107.6%，至4.3億元；同店銷(xiāo)售額也較2022年前三季度同增22.3%。

具體看，小菜園的收入主要由堂食和外賣(mài)兩部分構(gòu)成。堂食為公司主要收入來(lái)源，2022年略所下滑。2021年-2023年前三季度，公司來(lái)自堂食業(yè)務(wù)的收入分別為22.35億元、21.83億元和23.45億元,收入占營(yíng)收比分別為84.5%、68%和68.4%。

外賣(mài)收入增長(zhǎng)迅速，2021年至2022年以及2023年前三季度，小菜園外賣(mài)收入分別約為4.1億元、10.3億元、10.79億元，其中2023年前三季度同比增長(zhǎng)56%。

來(lái)源：《招股書(shū)》

對(duì)于小菜園來(lái)說(shuō)，最大的收入來(lái)源就是堂食業(yè)務(wù)，收入增長(zhǎng)也就主要來(lái)源于餐廳的擴(kuò)張。

在渠道端，“小菜園前十年拓店的底層邏輯類(lèi)似‘農(nóng)村包圍城市’。”小菜園總經(jīng)理李道慶表示。

《招股書(shū)》顯示，截至2024年1月11日，小菜園在中國(guó)119個(gè)城市擁有548家直營(yíng)門(mén)店，且均為直營(yíng)模式。這個(gè)數(shù)據(jù)在2021年為278家，可見(jiàn)小菜園三年時(shí)間門(mén)店數(shù)幾乎翻倍。

截至2023年前三季度，小菜園來(lái)自三線及以下城市的營(yíng)收占比達(dá)到43.4%，一線城市、新一線城市、二線城市的比重分別為16.2%、28.3%、12.1%。

小菜園執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理田春永曾表示，小菜園的選址優(yōu)先選擇商場(chǎng)和購(gòu)物中心，該類(lèi)物業(yè)人流量大且更為集中。

此外，小菜園賺錢(qián)的秘訣，還可從成本端窺見(jiàn)一二。

在2023年前三季度，小菜園營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)56.22%的情況下，其所用原材料及消耗品的成本占收入的比例卻在下降。

《招股書(shū)》顯示，小菜園原材料及耗材成本占收入比重從2021年的34.5%降至2023年前三季度的31.4%，一方面與較高的食材標(biāo)準(zhǔn)化程度相關(guān)，另一方面源于門(mén)店擴(kuò)張帶來(lái)的議價(jià)權(quán)提升。

為了進(jìn)一步降低食材成本，小菜園選擇從源頭種養(yǎng)殖開(kāi)始布局，比如合作養(yǎng)殖戶(hù)供給散養(yǎng)仔雞。此外，源頭直采的食材統(tǒng)一送達(dá)至中央工廠再加工，再經(jīng)由供應(yīng)鏈分倉(cāng)配送至終端門(mén)店。小菜園甚至擁有一支由200多架車(chē)輛組成的自建運(yùn)輸車(chē)隊(duì)。

“盡管小菜園主打平價(jià)，但是通過(guò)提高翻臺(tái)率、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、嚴(yán)格控制成本等措施，公司仍然能夠保持穩(wěn)定的盈利能力。因此，我認(rèn)為小菜園獲利的原因主要是由于其精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位和有效的經(jīng)營(yíng)策略。” 中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示。

曾因食品安全問(wèn)題被罰

未來(lái)3年要新開(kāi)超550家店

盡管靠著平價(jià)餐廳的生意，小菜園賺了錢(qián)。但從業(yè)績(jī)看，小菜園的擴(kuò)張也帶來(lái)了一定的資金壓力。

《招股書(shū)》顯示，2021年-2023年前三季度，小菜園的流動(dòng)負(fù)債總額分別為6.98億元、5.83億元和6.08億元；而現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為2037.1萬(wàn)元、6300.1萬(wàn)元及3.53億元。

但接下來(lái)，小菜園仍將繼續(xù)擴(kuò)張。按照規(guī)劃，小菜園計(jì)劃于2024年- 2026年，將分別開(kāi)設(shè)約160家、190家及230家小菜園新門(mén)店。至2026年底，預(yù)計(jì)公司將經(jīng)營(yíng)超過(guò)1100家小菜園門(mén)店。

同期，開(kāi)設(shè)新門(mén)店的投資成本分別需要約為2.08億元至2.72億元、2.47億元至3.23億元及2.99億元至3.91億元。

也就是說(shuō)，小菜園要在未來(lái)三年，新開(kāi)設(shè)超550家門(mén)店。要知道，現(xiàn)有的548家門(mén)店，小菜園用了整整10年才開(kāi)起來(lái)。

更重要的是，截至2023年9月底，有115家小菜園門(mén)店尚未實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金投資回報(bào)。如今又要加速擴(kuò)張，對(duì)于小菜園的現(xiàn)金流或許是一個(gè)不小的考驗(yàn)。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

此外，小菜園的食品安全問(wèn)題也曾引發(fā)外界關(guān)注。

2023年9月，北京小菜園餐飲管理有限責(zé)任公司房山分公司因存在經(jīng)營(yíng)標(biāo)注虛假生產(chǎn)日期、保質(zhì)期或者超過(guò)保質(zhì)期的食品的行為，被北京市房山區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局罰款5萬(wàn)元，并暫停了線上經(jīng)營(yíng)行為。

2023年11月，天津市濱海新區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局對(duì)小菜園餐飲天津?yàn)I海萬(wàn)達(dá)分公司給予警告處罰。原因是該公司從事餐飲服務(wù)過(guò)程中，使用清洗消毒不合格的餐用具。

同月，江蘇省昆山市市場(chǎng)監(jiān)督管理局對(duì)小菜園餐飲旗下的小菜園（蘇州）餐飲管理有限責(zé)任公司昆山經(jīng)開(kāi)萬(wàn)達(dá)店給予警告處罰。因?yàn)樵摴颈怀闄z的生姜農(nóng)藥殘留含量超過(guò)食品安全標(biāo)準(zhǔn)限量。

除了監(jiān)管關(guān)注，消費(fèi)者也時(shí)常吐槽。在大眾點(diǎn)評(píng)上，在小菜園（北京朝陽(yáng)長(zhǎng)楹龍湖天街）的“低分”評(píng)論中，有消費(fèi)者表示：“衛(wèi)生條件比較差，杯子沒(méi)洗干凈，里面有西蘭花的碎渣子殘留。”也有消費(fèi)者表示，上好菜后，發(fā)現(xiàn)桌子上有蟑螂。

究其原因，柏文喜認(rèn)為，可能是由于小菜園對(duì)食品安全管理的重視程度不夠，或者在擴(kuò)張過(guò)程中對(duì)食品安全管理存在疏忽。

來(lái)源：大眾點(diǎn)評(píng) 截圖

他進(jìn)一步表示，在未來(lái)擴(kuò)張過(guò)程中，小菜園應(yīng)該加強(qiáng)食品安全管理，建立完善的食品安全管理制度和監(jiān)督機(jī)制，提高員工的食品安全意識(shí)，確保食品質(zhì)量和安全。同時(shí)，公司應(yīng)該加強(qiáng)與供應(yīng)商的合作，建立穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系，確保食材的質(zhì)量和安全。

創(chuàng)始人自稱(chēng)“店小二”

花11年干出一個(gè)IPO

小菜園的背后是一位現(xiàn)年52歲的安徽大叔——汪書(shū)高。

汪書(shū)高曾說(shuō)過(guò)：“我不是民營(yíng)企業(yè)家，我只是個(gè)‘店小二’。”“公司不打廣告，不做營(yíng)銷(xiāo)，以口碑取勝，（口碑）取決于廚師等一線員工。”

這些經(jīng)營(yíng)理念，與其經(jīng)歷息息相關(guān)。汪書(shū)高出生在安徽銅陵的一個(gè)普通農(nóng)家，由于家境貧寒，十八歲就離開(kāi)學(xué)校，步入了社會(huì)。

歷經(jīng)了近十年的歷練，汪書(shū)高成長(zhǎng)為一名合格的廚師，并與妻子從一家夫妻店做起，2006年開(kāi)始先后創(chuàng)立了汪旺美食林、和諧大酒店，漸漸發(fā)展成為在銅陵擁有十多家連鎖酒店的大老板。

后來(lái)，由于在江蘇投資的一家商務(wù)型酒店連續(xù)六個(gè)月虧本導(dǎo)致投資失敗，汪書(shū)高放棄了一直以來(lái)關(guān)注的酒店連鎖。

投資受挫后，汪書(shū)高轉(zhuǎn)道做起了自己擅長(zhǎng)的中式餐飲。

經(jīng)過(guò)多次考察后，2013年，第一家小菜園門(mén)店在銅陵開(kāi)業(yè)，汪書(shū)高打算走平民服務(wù)的路子。

現(xiàn)實(shí)很骨感。開(kāi)業(yè)第一天，小菜園營(yíng)業(yè)額只有四千多元，這讓汪書(shū)高不免有些灰心。但他認(rèn)為親民路線沒(méi)有錯(cuò)，不久后的一個(gè)周末，小菜園的日營(yíng)業(yè)額突破了1萬(wàn)元。

2014年-2017年，小菜園以銅陵為中心逐步擴(kuò)張，開(kāi)了將近100家店；2016年，站穩(wěn)腳跟的小菜園開(kāi)始進(jìn)駐一線城市北京、上海；截至2024 年 1 月 11 日，門(mén)店數(shù)量增長(zhǎng)至 548 家。

盡管門(mén)店持續(xù)擴(kuò)張，但在融資方面，小菜園還是比較“保守”。2023年3月、2023年12月，小菜園控股先后完成兩輪融資，均來(lái)自加華資本，兩輪融資累計(jì)金額達(dá)5億元。

值得一提的是，加華資本還是安徽餐飲品牌老鄉(xiāng)雞、超級(jí)文和友的投資人。

截至2024年1月11日，汪書(shū)高通過(guò)7個(gè)持股平臺(tái)控制小菜園已發(fā)行股本的92.99%的投票權(quán)，加華資本持有小菜園7.01%的股份。若小菜園能夠順利IPO，汪書(shū)高的身家將會(huì)大漲。

“小菜園選擇赴港上市是一個(gè)積極的舉措，有助于提高公司的知名度和品牌價(jià)值，同時(shí)也有助于公司未來(lái)的擴(kuò)張和發(fā)展。”柏文喜表示。不過(guò)，上市后公司需要面臨更多的監(jiān)管和業(yè)績(jī)壓力，因此需要繼續(xù)保持穩(wěn)定的發(fā)展戰(zhàn)略和有效的經(jīng)營(yíng)策略。