國聯(lián)安基金潘明平均式重倉碰壁，在管ESG基金年內(nèi)凈值回撤超40%

這位公司的權(quán)益一哥目前的累計任職時間接近10年，但是3季度末時管理5只基金的合計規(guī)模僅為21.34億元。從年內(nèi)的成績表現(xiàn)來看，到目前未有一只基金能夠成功實(shí)現(xiàn)正收益；特別是他管理時間最短的國聯(lián)安氣候變化責(zé)任投資，年內(nèi)凈值回撤超過40%，在同類基金中排名倒數(shù)前十，也是他管理產(chǎn)品中最差的一只。

01

氣候變化責(zé)任投資基金

挖掘新能源產(chǎn)業(yè)鏈越換越錯

氣候變化責(zé)任投資基金也就是通常所說的ESG基金，國聯(lián)安的這款產(chǎn)品成立于2022年的9月28日，到目前剛好接近1年零1個季度。但是產(chǎn)品的業(yè)績卻大為出乎人們的意料，先不看今年8月剛成立的c類份額，成立更早的A類基金最新凈值年內(nèi)下跌達(dá)到了44.03%。

分析業(yè)績大幅度落后于同行的原因，大體可以從基金對外正式披露的季度報告的重倉行業(yè)和重倉股中尋找蛛絲馬跡。由于產(chǎn)品屬于次新基金的緣故，目前恰好僅發(fā)布了四份基金季度報告。去年四季報時，從下沉的細(xì)分子行業(yè)來看，基金經(jīng)理更為看好的或許是儲能和風(fēng)電兩條賽道，例如第一大重倉股是占比約為6.58%的派能科技。

今年3月31日的基金一季報披露時點(diǎn)上，似乎來自電池和光伏領(lǐng)域的公司更為被潘明所看好，公司層面上，陽光電源、寧德時代、TCL中環(huán)成為當(dāng)季基金的前三大重倉股，相反派能科技迅速地降為第七大重倉股。但是，第一大重倉股陽光電源的占比也剛剛突破7%，不過是7.09%而已。

二季度的十大重倉股中，最為顯著的變化是汽車零部件龍頭股之一的德賽西威進(jìn)入到前十的行列之中，該股此前受益于新能源汽車概念，如今則受益于汽車智能化概念，該股年內(nèi)股價上漲大約18%，成為組合中為數(shù)不多的亮點(diǎn)。但是，該股占組合的凈值比大約為6.87%，也很難起到立竿見影的作用。

在6月30日的十大重倉股中，特別是在前5名的公司中，除去德賽西威外，剩余的晶科能源、陽光電源、鈞達(dá)股份、TCL中環(huán)都是來自于新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的光伏賽道。光伏領(lǐng)域由于此前的火熱引發(fā)諸多公司的跨界追逐，在供求關(guān)系改變的情況下面臨供給出清引發(fā)的陣痛，2023年某種情況是在為前幾年的無序競爭來買單。

到了基金三季報的9月30日時點(diǎn)，我們終于看到了潘明順應(yīng)潮流的改變，比如德賽西威和比亞迪占據(jù)了前兩大重倉的順位，比如理想汽車也進(jìn)入到前十的行列之中，再加上帝爾激光、宏發(fā)股份、固德威等，可以說這也是新能源色彩最弱的一份季報重倉股名單，但是問題在于潘明依然非常謹(jǐn)慎，第一大重倉股的占比不到7%。

潘明在季報中分析：“本季增持了有差異化競爭力的BC電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈、繼電器、超跌的逆變器和優(yōu)質(zhì)港股新能源汽車股，降低了對TOPCON和光伏硅片等方向配置。該主題下一波行情推演主要取決于：1）產(chǎn)業(yè)界洗牌，目前初步判斷要在明年年中附近，股價可能會有提前反應(yīng)；2）機(jī)構(gòu)持倉的出清，機(jī)構(gòu)有下跌過程中抄底的慣性，但在行業(yè)報表逐漸惡化的過程中機(jī)構(gòu)持倉可能早于產(chǎn)業(yè)出清?！?

02

國聯(lián)安產(chǎn)品線股債比例失衡

主動權(quán)益亟須培養(yǎng)下一張王牌

潘明的不濟(jì)表現(xiàn)或許也是公司債強(qiáng)股弱的真實(shí)寫照，作為一家管理規(guī)模過千億的基金公司，當(dāng)前權(quán)益類規(guī)模和固收類規(guī)模的比例大約為1：2。這樣的失衡也反映在基金經(jīng)理管理產(chǎn)品的數(shù)量上：資料顯示，當(dāng)前公司有兩位管理產(chǎn)品數(shù)量超過10只的基金經(jīng)理，他們分別是黃欣和章椹元，后者此前還是頭部公募富國的基金經(jīng)理，但兩人都是管理指數(shù)基金產(chǎn)品的。

在這兩人的后面還有6位管理數(shù)量在6到8只的基金經(jīng)理，他們基本都是管理非主動權(quán)益類產(chǎn)品的基金經(jīng)理，潘明就是管理主動權(quán)益數(shù)量最多的基金經(jīng)理。同樣管理5只產(chǎn)品的基金經(jīng)理還有劉佃貴和楊子江，可以肯定的是前者也是權(quán)益類的基金經(jīng)理。

在他管理的5只產(chǎn)品中，筆者發(fā)現(xiàn)多為低風(fēng)險類型的產(chǎn)品且和其他基金經(jīng)理聯(lián)合管理。作為累計任職才接近2年半的基金經(jīng)理，由他獨(dú)自管理的偏股混合型基金國聯(lián)安主題驅(qū)動或許更能反映他的真實(shí)水平和能力圈。但是從該基金的三季報來看，重倉股中更多的是五糧液、貴州茅臺、農(nóng)行、伊利等白馬藍(lán)籌，這類權(quán)重大票在近幾年似乎難以有所作為。

在他們之后另一位任職時間較長的基金經(jīng)理是韋明亮，這位此前有過多家機(jī)構(gòu)管理經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，真正的公募管理產(chǎn)品生涯完整開始于國聯(lián)安基金，但最新管理三只產(chǎn)品才不到7億元。從今年到目前的成績來看，這里面兩只凈值下跌超過20%。筆者觀察表現(xiàn)相對稍好的國聯(lián)安優(yōu)勢混合，我們從三季報發(fā)現(xiàn)重倉地產(chǎn)、高端制造是主要特色，但是上一季度還是銀行股為首的核心藍(lán)籌天下，或許也說明基金經(jīng)理的投資風(fēng)格還沒有定型。

最后要說的是兩位同樣管理三只產(chǎn)品的老將鄒新進(jìn)和魏東，前者的任職年限接近14年，后者的任職年限更是超過19年；但是鄒新進(jìn)的管理規(guī)模為39.90億元，魏東的管理規(guī)模最新更不過是16.56億元，這樣的成績似乎和老將的身份不符。從他們的6只基金全部重倉股來看，鄒相對均衡，魏東更偏于芯片類成長股，或許也是公司的整體偏保守和他們管理的產(chǎn)品規(guī)模有限導(dǎo)致他們始終沒有大紅大紫，幾乎所有的主動權(quán)益基金經(jīng)理都不敢對前幾大重倉集中重配。

接下來，或許股東有所變更的國聯(lián)安基金，在主動權(quán)益基金領(lǐng)域會實(shí)現(xiàn)浴火重生嗎？