上海VC出手，自動駕駛一年投出11筆

2023，誰還在投自動駕駛？

當一級市場對自動駕駛開啟“賢者狀態”，沒想到9月末還能看到80家VC“圍觀”11個項目的一幕上演。

參與Demo的易控智駕CEO Wason，據在場VC表示，可謂路演“稀客”，極少親自出現在公開場合。在其路演結束后，便有之前溝通過的一些機構趕忙上前，并約定一周后就要去易控新疆礦場看看自動駕駛落地情況。路演之后的日子里，易控智駕資本市場負責人廖琎更是忙于跟投資機構交流，甚至根本“停不下來”。

從北京到新疆，讓投資人穿越2753.7公里，只為一睹礦山自駕真貌的背后，答案可能只有一個，即辰韜資本執行總經理賀雄松所說的“越冷的投資環境、稀缺標的價值越凸顯”。

這句話可以分兩步理解。

首先，自動駕駛的確冷了。為夢想買單的美元基金撤離后，符合其偏好的高科技公司高估值不再，現有估值體系跟美元基金/美股脫鉤；同時，融資跟赴美上市也開始犯難。簡單來看，融資跟估值的“凜冬冰雪”對于玩家來說可謂double kill，但對于VC來說，價格顯然更舒服了。

這種處境下，自動駕駛的故事就從情緒走向了業務驅動，即商業化。

據天眼查顯示，從2021到2023年至今，融資數量分別為47筆、38筆、18筆，逐年遞減。從2022年起，自動駕駛“長尾問題”難以解決導致應用場景受限、進而導致商業落地困難，是投資人失去興趣，融資大幅縮水的另一主因。而易控受到關注，則是因為礦山已經成為賽道商業化落地最快的場景之一。與易控身處同一場景的踏歌智能，其剛完成的4億元C2輪融資就被合肥產投集團、北京國能基金等超6家機構“團購”。

更高的確定性+更合適的價格，構成了稀缺標的，也就可以合理解釋80家機構抗“寒”集合的畫面。而這背后，組局者辰韜資本更是以最近一年出手11筆坐穩賽道的堅守者。不由讓人好奇：一邊出手投投投，一邊攢局Demo，這家上海VC為何能在自駕“激進”落子？

自駕浪潮下，一支“非主流”的基金

于自動駕駛而言，辰韜資本是行業少有的專注者。

2014年，辰韜資本于上海成立，專注于新能源+電動汽車產業鏈、人工智能+智能駕駛以及高端智能制造三大領域，分別由不同的專業團隊來主導推進。其中，一只專注自動駕駛賽道投資的智駕團隊便是投資自動駕駛方向的主力。

深耕L4級智能駕駛賽道，智駕團隊投出了易控智駕、白犀牛、斯年智駕、易咖智車、于萬智駕、踏歌智行等已躋身賽道的頭部企業，但鮮有人知的是，智駕團隊是從0到1成長起來的。

2017年12月，過去主要從事PE的賀雄松在辰韜資本合伙人林新正的邀請下加入，之后牽頭負責智能駕駛相關賽道的投資。

一開始，團隊只有2個人，賀雄松也是不斷摸索學習。

沒有做過早期投資，沒有看過智能駕駛賽道，這個90后投資人只能用自己的邏輯去推演，也恰恰跳出了一些固有思維束縛。

2018年小馬智行以無人駕駛AI創企的身份一年融獲2.24億美元，估值更是在六個月的時間翻了兩倍；文遠智行同年的A輪融資也同樣顯眼，在雷諾日產三菱聯盟Alliance RNW戰略領投下，啟明創投、漢富資本等超7家機構參投。

就在自動駕駛高速開放場景估值走高、投資機構情緒跟風的2018年，智駕基金選擇了一條“非主流”之路。

在深度調研了20多個賽道后，賀雄松當時有兩個基本判斷：一是自動駕駛技術在高速開放場景，如果不做場景的降維，想實現落地和放量非常難；二是自動駕駛之間的場景壁壘很難跨越。

對標了發展階段更為成熟、也有各自細分的工業機器人或服務機器人賽道，賀雄松發現其中細分頭部大都曾做過其他賽道拓展的戰略決策，但毫無例外基本都失敗了，最底層原因就是因為低估了場景間的壁壘。

在認定自動駕駛特定場景能夠率先落地，前期卡位要遠優于一開始高舉高打做開放高速等場景的相關公司，圍繞自動駕駛特定場景投早，進行系統布局，成為了辰韜智駕基金整個賽道布局的第一條投資主線。

2018年，在認識到特定場景無人駕駛是滑板底盤商業化的第一波機會，辰韜出手了易咖智車，并于2020年又投資了專注環衛場景、做滑板式底盤的于萬智駕。2019年4月，在發現對末端配送場景有深度理解的百度無人駕駛行業老兵朱磊要再次創業，辰韜又第一時間聯系，并用了一個多月時間便對白犀牛完成了打款。

深入智能駕駛特定場景，過去5年辰韜覆蓋礦山、泛港口、環衛、無人配送、線控底盤、無人物流車、ADAS輔助駕駛系統等多個領域，于種子輪、天使輪等早期階段“先知先覺點”領投出手。

賀雄松表示，投資判斷的關鍵點主要是方向和團隊，投早投得快主要是基于辰韜前期對行業和方向的反復驗證和篤定，因為對團隊的判斷更多就是聊個天的事情。有了提前的思考，甚至可以主動引導一些行業的發展，并快速做出投資判斷。

這其中，辰韜資本陸續輸出了《環衛自動駕駛賽道研究報告》《港口自動駕駛賽道研究報告》《礦山自動駕駛賽道研究報告》《末端無人配送賽道研究報告》《2023年中國商用車線控底盤行業研究報告》等系列行業內參。

一手研究，一手投資，讓這支五歲的基金成為有獨立思考和判斷能力的引領者，通過知行合一地踐行，也讓辰韜僅靠這一支基金在商用場景自動駕駛落地擴大后，得以穿越周期站到自駕舞臺中間。

重拐點投資，一年11筆“激進”下單

從數據上看，2023年，辰韜完成11筆投資交易，跟過去4年總出手量，可謂旗鼓相當。

而此番激進背后，跟賀雄松所說的行業拐點大有關聯。

一方面，宏觀環境使得炒預期的企業估值下調，今年在融的大部分項目，尤其是行業頭部，給賀雄松最直觀的感受就是估值并沒有太大漲幅，這也就使得此刻搶先進入中后期，價格非常舒服。

另一方面，自動駕駛特定場景相關項目因其自身需要長周期投入的特性，隨著這幾年的迭代跟發展，業務一直在向前進發，也就使得在整個投資大環境內，與生物醫藥、芯片等傳統熱門賽道相比，無論是估值合理性還是業務確定性，都足以讓有實際業務兌現和收入的自動駕駛企業重要性凸顯。

這其中，在賀雄松看來，表現最為突出的就是以業務爆發的節奏步入商業化元年的自動駕駛特定場景玩家，礦山場景是可參考的預期模版。

譬如易控智駕已經跑出了業內首個可以稱為商業化的訂單，其標桿項目新疆天池能源南露天礦單礦無人駕駛車隊已經來到了203臺車的量級。單礦無人駕駛車數已經占有全礦車數的40%，并與包括國家能源集團、特變電工集團、國家電力投資集團、紫金礦業集團等多家大型礦企建立深度戰略合作。

在其他場景，斯年智駕也在港口、散貨集散地、物流園區完成大規模商業化落地，累計簽署15個場景物流訂單，車隊規模超200臺；專注于城市公開道路的白犀牛已有超百臺車輛在十余個城市進行無人車常態運營，并被辰韜資本及線性資本今年第三度加碼。

而除了限定場景外，辰韜今年還加碼了單點技術創新的跟蹤，在生成式AI的窗口期抓緊布局一批相關的自動駕駛標品，譬如數據標注創業企業愷望數據和前蔚來高管謝晨創辦的生成式AI與仿真技術深度融合的提供商光輪智能。

據賀雄松透露，乘著今年AI大模型的東風下，愷望數據現在一個月的訂單量上千萬。業績發展較快的基礎上，由于之前估值基數比較低，愷望估值漲得非常快，Plug and Play、亞盛投資、清智資本也隨之投入。

無獨有偶的是，光輪智能跟愷望數據同樣上演了成立一年融3輪的戲碼。

除風口上的AI外，智能重卡亦成為辰韜從去年關注到今年，有所出手的賽道。5月，去年成立的新能源重卡新品牌載合卡車完成百度等8家機構“團購”的天使輪+融資，其中就有辰韜的身影。此輪融資完成后僅4個月時間，其以短途運輸產品為主的Z1平臺就開啟量產。

賀雄松表示，于辰韜而言，在業務到了商業化節點后，眼下第一波最好的機會就是拐點前投資，以追加的方式抓住最佳的玩家。

新的方向也在持續關注。在賀雄松看來，每個賽道的機會窗口期不一樣，現在可以往自動駕駛行業上下游延伸去重點發力軟件分工、執行機構傳感器面向L4需求的一些核心零部件。

據悉，近一年辰韜11筆投資交易為6筆新投資加5筆加碼投資的組合。

投早，辰韜一般出手1-2千萬元占據領投，最多的一次是2019年領投易控天使輪，當時在易控4億估值時以6000萬元換取15%股權。

截至目前，智駕基金共計以2億多資金于早期投資了十余個項目，一個細分方向上會同時布局多家以“拱賽道”的方式促進行業發展。

攢局Demo：自動駕駛能否迎來雙向奔赴？

誠然，自動駕駛商用場景講出了商業化，但并不意味著融資變簡單了。

賀雄松坦言，在正式商用的前夕，企業最大的挑戰依然是拿錢活命。

“在收入和業績擺出來時，企業不會愁融資，因為機構會一窩蜂過來。但在那之前，就需要靠融資續命。這個期間可長可短，因為無人駕駛有很多復雜因素要考慮，比如商務拓展的政策、供應鏈甚至一些奇奇怪怪的原因，不一定是能完全按預期走。就算特斯拉，也經歷過產能爬坡差一點死掉的情況，方向正確并不意味著中間沒有關卡需要跨過。”

這邊，外部環境變冷對于玩家來說拿錢顯然不易，廖琎也明顯感覺到，礦山賽道在一定程度受到影響，投資人更關注訂單、規模化收入、毛利轉正；而那邊，一線VC依然是跟風投占主導，也讓很多機構對自動駕駛難以判斷并做出投資決策。

賀雄松不禁感慨，目前能做到扎進行業，并有獨立思考和推理能力的機構，依然甚少。

“但B端生意的一個好處就是確定性非常高，商業化終究會雖遲但到。”

所以也就有了9月辰韜帶頭，讓80家感興趣的VC與11家自駕企業“雙向奔赴”的一幕。當然，投資機構為被投企業舉辦路演實屬常見，但80家關注智能駕駛賽道的機構愿意參與其中也可見投資熱情正在逐步點燃。

近一年，特斯拉輔助駕駛FSD進化很大；公共道路的無人駕駛Waymo和Cruise也逐步擴大了試點城市；滴滴自動駕駛更是在近日宣布獲廣汽集團投資，也算是為高速開放場景注入了幾分信心。

穿越2021年的高潮，再到2022年的寒冬，行至商業化前夕的2023，自動駕駛依然需要一級市場買單。