“理財(cái)大戶”洋河股份，躍進(jìn)300億老三難當(dāng)

我國(guó)的白酒行業(yè)，茅臺(tái)第一五糧液第二，這是絕大多數(shù)人的共識(shí)，唯有老三，至今仍有不少爭(zhēng)論。尤其是洋河股份，雖然在第三的位置上待得最久，但與對(duì)手山西汾酒、瀘州老窖的差距也在逐漸縮小。尤其是近年理財(cái)頻繁暴雷，洋河的步子，走的更急了。

01

躍進(jìn)300億

4月25日晚間，洋河股份發(fā)布了業(yè)績(jī)報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入301.05億元，同比增長(zhǎng)18.76%；凈利潤(rùn)93.78億元，同比增長(zhǎng)24.91%。截至2022年末總資產(chǎn)679.64億元，同比增長(zhǎng)0.24%。

值得一提的是，這是洋河股份首次突破300億元的大關(guān)，也讓洋河成為了白酒行業(yè)第三家跑進(jìn)300億俱樂(lè)部的酒企。

從產(chǎn)品類別來(lái)看，2022年洋河股份包括夢(mèng)之藍(lán)、蘇酒、天之藍(lán)、珍寶坊、海之藍(lán)在內(nèi)的中高檔酒的營(yíng)業(yè)收入為262.27億元，同比增長(zhǎng)21.87%；以洋河大曲、雙溝大曲為代表的出廠價(jià)小于100元/500ml的普通酒的營(yíng)業(yè)收入為32.73億元，同比增長(zhǎng)4.97%。

從銷售模式來(lái)看，2022年洋河股份批發(fā)經(jīng)銷渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入291.07億元，同比增長(zhǎng)19.91%；線上直銷渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.93億元，同比增長(zhǎng)7.68%。

這主要得益于洋河股份近兩年提出“二次創(chuàng)業(yè)”以來(lái)在渠道方面所實(shí)施的改革。

2019年洋河著手推進(jìn)“一商為主，多商輔助”的渠道模式改革，在保障了渠道利潤(rùn)率的基礎(chǔ)上，也提高了經(jīng)銷商的積極性；2021年4月，洋河提出要構(gòu)建“12345”戰(zhàn)略體系，在企業(yè)戰(zhàn)略、公司管理、品牌發(fā)展等方面做出了長(zhǎng)期規(guī)劃；當(dāng)年7月，洋河推出不超10億的股權(quán)激勵(lì)方案，從管理層到一線員工約5100人加入激勵(lì)方案，占2020年在職員工數(shù)量的三分之一。

積極推進(jìn)渠道改革，幫助洋河股份產(chǎn)品在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，盈利能力不斷增強(qiáng)，呈現(xiàn)出了全方位的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

02

流水的老三

但“老三之爭(zhēng)”的并不明朗。

2010年，經(jīng)過(guò)改制后的洋河股份正式坐上了白酒行業(yè)的第三把交椅；2014年，洋河股份的營(yíng)收達(dá)146.7億，遠(yuǎn)超瀘州老窖的53.53億和山西汾酒的39.16億。但也就是在此時(shí)，第三名之爭(zhēng)開始了。

2019-2021年，白酒行業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展周期，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等名酒均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)3年連漲。而洋河股份則進(jìn)入深度調(diào)整期，2019年歸母凈利潤(rùn)增速為-9.02%；營(yíng)收同樣也是負(fù)增長(zhǎng)，增速分別為-4.28%、-8.76%。只有2021年取得正增長(zhǎng)，但歸屬凈利潤(rùn)同比增速不足0.4%。換句話說(shuō)，三年時(shí)間下來(lái)，洋河股份營(yíng)收和利潤(rùn)幾乎原地踏步。

與此同時(shí)，山西汾酒與瀘州老窖開始發(fā)力。

根據(jù)2022年三家酒企的財(cái)報(bào)，從歸屬凈利潤(rùn)看，2022年瀘州老窖歸屬凈利潤(rùn)突破百億大關(guān)，達(dá)103.65億元，超過(guò)營(yíng)收更高的洋河股份和山西汾酒，也是三家中唯一一家凈利潤(rùn)超百億的酒企。

從營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速來(lái)看，山西汾酒遠(yuǎn)高于洋河股份和瀘州老窖。2022 年，山西汾酒營(yíng)收增速達(dá)到了31.26%、凈利潤(rùn)增速更是高達(dá)52.36%，在白酒前五中最高。瀘州老窖則略遜于山西汾酒，以21.71%的營(yíng)收增速為和30.29%的凈利潤(rùn)增速緊隨其后；而洋河股份的增速為三家最低，營(yíng)收增速僅為18.76%，凈利潤(rùn)增速為24.91%。

這也意味著，雖然洋河股份突破了300億營(yíng)收，但與對(duì)手之間的差距正在逐漸縮小，領(lǐng)先的業(yè)績(jī)并不能夠完全成為其穩(wěn)居第三的籌碼。

為何會(huì)出現(xiàn)這種局面呢？

這主要是由于洋河股份主要采用深度分銷模式，渠道價(jià)格體系過(guò)于透明，極大削減了經(jīng)銷商賣酒的積極性，而渠道精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的模式同樣導(dǎo)致其經(jīng)銷商普遍規(guī)模較小，難以展開大規(guī)模的銷售。

由此所引發(fā)的庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}、人力支出問(wèn)題以及產(chǎn)能利用率低下的問(wèn)題，都在影響著洋河的發(fā)展。

03

踩雷大戶

近年來(lái)的洋河股份在投資踩雷的路上越走越遠(yuǎn)。

在白酒行業(yè)中，洋河股份絕對(duì)是“理財(cái)大戶”。在過(guò)去的十多年里，洋河曾拿出上百億元購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，2019年開始又增加了信托的投資。據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，洋河股份2018至2021年投資收益高達(dá)數(shù)十億元。

之所以能有如此豐厚的投資收益，除了來(lái)源于其進(jìn)行“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的信托理財(cái)，另一方面在于其投資了大量房地產(chǎn)類信托，踩到了樓市發(fā)展的紅利。但伴隨著樓市的逐漸暴雷，洋河股份激進(jìn)的理財(cái)方式也讓其吃了大虧。

2021年2月26日、2021年3月1日，洋河股份的全資子公司洋河投資分別出資1億元認(rèn)購(gòu)了“中航信托·天新灣區(qū)更新10號(hào)集合資金信托計(jì)劃”第1期及第2期，產(chǎn)品預(yù)設(shè)存續(xù)期限24個(gè)月。

按計(jì)劃，今年3月1日，上述兩筆信托投資全部到期。但洋河股份表示，受托人中航信托近日發(fā)來(lái)信托計(jì)劃延期公告，目前洋河投資除收到投資收益1376.3萬(wàn)元外，信托產(chǎn)品本金2億元及在2021年12月20日之后的預(yù)期收益未收回。

事實(shí)上，早在去年6月，就有網(wǎng)友在貼吧反映中航信托的天新灣區(qū)更新10號(hào)系列“不付息，已違約”。

再往前追溯，2021年12月4日，洋河股份曾披露，公司投資的中信信托·嘉和118號(hào)恒大貴陽(yáng)新世界集合資金信托計(jì)劃本金和收益延期兌付。受托人中信信托啟動(dòng)司法處置程序，依法追索債權(quán)，督促恒大集團(tuán)相關(guān)方履約還款。

彼時(shí)，洋河投資該信托產(chǎn)品本金1.9億元，截至到期日共收回本金1.17億及投資收益1341.14萬(wàn)元，尚有本金7251.3萬(wàn)元及剩余投資收益9500萬(wàn)元未及時(shí)收回。2021年年報(bào)中，洋河股份指出，基于審慎原則，公司對(duì)中信信托·嘉和118號(hào)做公允價(jià)值變動(dòng)處理，截至報(bào)告期末已計(jì)提減值金額3625.67萬(wàn)元。期內(nèi)，公司有數(shù)以億計(jì)資金通過(guò)信托產(chǎn)品，投入到恒大、寶能等爆雷的房企，已產(chǎn)生減值2.51億元

截至目前，洋河2022年到期的中高風(fēng)險(xiǎn)信托產(chǎn)品有27只。其中，洋河持有恒大、寶能、奧園和陽(yáng)光城的關(guān)聯(lián)信托產(chǎn)品14只，總金額近20億元。

對(duì)于白酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，除了專注于產(chǎn)品宣傳，跨界投資也不足為奇。但期望通過(guò)地產(chǎn)信托追求高額收益，并不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。只有建立起穩(wěn)固的護(hù)城河，才能為坐上牌桌增加更多的籌碼。