最為明顯的例子是九泰基金，曾經(jīng)輝煌一時的定增王如今的境遇讓人唏噓。公開的資料顯示，九泰基金2022年四季度末全部資產(chǎn)合計僅為24.95億元，總資產(chǎn)排名位列第160位，排名創(chuàng)造了歷史新低，總資產(chǎn)數(shù)值僅比2015年的第二季度略好一些。在權(quán)益基金成為公募主流的時代，九泰僅僅靠定增打天下逐漸行至窮途末路。

01

清盤警報鳴響8只權(quán)益產(chǎn)品行走在懸崖邊緣

與普遍內(nèi)地的公募存在大股東不同，從該基金的股東來看，包括昆吾九鼎等三家創(chuàng)投公司和九州證券幾乎平分了股權(quán)，這樣的平分秋色的弊端在于借力任何一方都不易。雪上加霜的是，去年12月，九鼎投資披露了一則行政處罰決定，公司曾經(jīng)的時控人吳剛利用九泰基金旗下的一只產(chǎn)品，多次與上市公司簽下抽屜協(xié)議，最終犧牲掉的就是基金投資者利益。

在這樣的背景下， 基金公司發(fā)展不利也就不足為奇了。分析現(xiàn)有的公募產(chǎn)品，截至2022年的12月31日，筆者統(tǒng)計現(xiàn)有8只權(quán)益類基金的規(guī)模不足5000萬元，它們分別是九泰久福量化（0.47億元）、九泰久盛量化先鋒（0.48億元）、九泰久慧（0.35億元）、九泰天寶（0.06億元）、九泰久信量化（0.37億元）、九泰泰富（0.43億元）、九泰久福量化（0.47億元）、九泰銳豐（0.45億元）。另外九泰量化新興產(chǎn)業(yè)的當(dāng)時規(guī)模恰好為0.50億元。從中似乎不難看出，出現(xiàn)問題的權(quán)益產(chǎn)品更多是量化策略的基金，在震蕩結(jié)構(gòu)市中這類基金受限條件較多。

在從定增市場獲得幫助或許有限下，對于該公司的產(chǎn)品來說，要想在二級市場闖出一片天地著實不易，這里以規(guī)模去年底最小的九泰天寶為例，作為一只靈活配置型的混合基金，它成立于2015年的7月下旬，目前總共經(jīng)歷了四任的基金經(jīng)理，但是若對比任職回報來看，數(shù)據(jù)顯示一任差過一任，特別是現(xiàn)任基金經(jīng)理何昕，大約從2020年年中至今管理產(chǎn)品，任職回報虧損將近20%。

從2022年的四份季報來看，在權(quán)益部分基金經(jīng)理是逐季大幅調(diào)倉，或許也是由于規(guī)模太過袖珍迷你的緣故，所布局的更多是一些科技成長類小票，連續(xù)三個季度的第一重倉股瑞納智能流通盤僅僅為15億。在四季報中，基金經(jīng)理表示：“形勢急速變換對投資的影響很大，資產(chǎn)間的比較優(yōu)勢在幾天內(nèi)就發(fā)生重大變化。本基金進(jìn)行既定策略的落實，沒有提前針對形勢變化相機(jī)增配優(yōu)勢資產(chǎn)，短期內(nèi)損失了一定凈值。”同時基金季報中預(yù)警：“本基金出現(xiàn)超過連續(xù)60個工作日（2020年3月25日-2022年12月30日）基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形，已向中國證監(jiān)會報告并提出解決方案；未發(fā)生連續(xù)20個工作日基金份額持有人數(shù)量不滿200人的情形。”也就是說基金長期在水深火熱中掙扎。不過該基金今年表現(xiàn)尚可，是否能緩解規(guī)模危機(jī)需要等待一季報數(shù)據(jù)。

除去該基金外，規(guī)模排在倒數(shù)第二的是偏債混基九泰久慧，規(guī)模排在倒數(shù)第三的則是量化基金產(chǎn)品九泰久信量化，可見公司的產(chǎn)品清盤危機(jī)時貫徹于多類型產(chǎn)品之中的。

02

在管7只產(chǎn)品規(guī)模卻不到12億

從基金經(jīng)理的角度看，在管7只產(chǎn)品德規(guī)模卻不到12億，這就是公司權(quán)益第一人劉開運的尷尬答卷。天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)表明，他的累計任職時間超過了7年半，管理過多只基金產(chǎn)品，其中兩只產(chǎn)品的任職回報超過1倍，但是最大的硬傷是7只基金的最新規(guī)模還不到12億元，還不到同行一只普通基金的規(guī)模。

分析背后的原因林林總總，但是產(chǎn)品的業(yè)績不佳肯定是問題的關(guān)鍵。最近一次他卸任的基金產(chǎn)品是九泰動態(tài)策略，該基金于去年的11月24日正式清盤，作為產(chǎn)品的最后一任基金經(jīng)理，劉開運在管理大約1年零1個季度的時間任職回報約為-4%，他未能改變產(chǎn)品被清盤的命運。

管理產(chǎn)品過多肯定是劉開運的問題所在，畢竟他沒有馮明遠(yuǎn)那般實力，在多年的實戰(zhàn)中也未能充分證明自己。以任職回報最好的九泰銳智事件驅(qū)動為例，該基金此前是一只典型的定增基金，后來轉(zhuǎn)型為LOF,很有可能此前積累的收益墊受益于當(dāng)年定增的助力。

從最新的基金四季報來看，筆者發(fā)現(xiàn)十大重倉股與此前的變化不大，例如春秋航空已經(jīng)連續(xù)三個季度占據(jù)了頭號重倉股，再從重倉的立訊、美的、天賜等公司來看，整體劉開運還是偏于成長風(fēng)格的基金經(jīng)理。“本基金在報告期內(nèi)，持續(xù)保持對持倉個股的深度跟蹤研究，不斷挖掘因市場變化產(chǎn)生的新機(jī)會，在持倉層面做了微調(diào)，維持了相對均衡的行業(yè)配置，保持投資風(fēng)格的長期穩(wěn)定性。”基金經(jīng)理在季報中總結(jié)。

但是對比同樣是劉開運一人獨自管理的九泰銳益，就能發(fā)現(xiàn)問題所在。基金四季報顯示，十大重倉股幾乎和銳智事件驅(qū)動完全不一致，雖然整體也是偏于成長類公司，可是基本沒有明顯的交集，重疊的僅有光伏龍頭隆基綠能。其中我們還看到了貴州茅臺和寧德時代作為茅指數(shù)和寧組合龍頭入選，另外泰格醫(yī)藥和韋爾股份作為醫(yī)藥和半導(dǎo)體的代表入選。

對比兩只基金可以發(fā)現(xiàn)，劉開運似乎還沒有形成特別突出的投資風(fēng)格（再對比他和袁多武合作管理的銳富事件驅(qū)動，該基金四季度重倉又是地產(chǎn)+金融+航空+軍工的風(fēng)格），再加之他供職于小基金公司，想要突出重圍也就難上加難了。這樣分析，九泰把振興權(quán)益的希望放在劉開運身上或許選錯了人。