華映資本靠什么穿越周期？

華映資本是一家怎樣的機(jī)構(gòu)？

用幾個數(shù)字代表的話，截至目前，它是累計發(fā)行過6期人民幣基金、2期新加坡幣基金及若干專項(xiàng)基金，累計管理資產(chǎn)規(guī)模超85億元人民幣，累計投資超200家創(chuàng)業(yè)企業(yè)，已實(shí)現(xiàn)近50家創(chuàng)業(yè)企業(yè)的退出，且超過一半以上的被投企業(yè)完成了后續(xù)輪融資。在華映資本的投資階段中，A輪為主，超過90%的項(xiàng)目都是領(lǐng)投。

更重要的是，2020年華映資本對外投資金額累計10億元，被投企業(yè)后續(xù)輪融資金額累計88億元，為LP創(chuàng)造了30億元的退出回報。2020年中，被投企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收合計超160億元，2021年上半年被投企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收合計超100億元，2021年上半年收入同比增長的企業(yè)超過50%，超過17家企業(yè)正在做上市方面的準(zhǔn)備。

2021年11月5日，華映資本在上海舉辦了它一年一度的投資年會。在這場會議上，華映資本的投資人幾乎無保留的分享了它的投資經(jīng)驗(yàn)。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)新

回顧華映資本的投資歷程，如果只用一個詞概括，那肯定是“數(shù)字化”，在他們所投的項(xiàng)目中，沒有一家不跟數(shù)字化有關(guān)系。無論是從數(shù)字內(nèi)容和線上的信息服務(wù)開始，到后來數(shù)字化助推整個的新消費(fèi)浪潮，到現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)由科技驅(qū)動，數(shù)字化一直是核心。

但如何把握其中的機(jī)會呢？華映資本用三個字總結(jié)：新、變、早，即創(chuàng)新、變量和投早。

在華映資本的創(chuàng)始管理合伙人季薇看來，創(chuàng)新有四個維度。第一、需求。從需求端去引導(dǎo)創(chuàng)新，比如泡泡馬特就是符合了潮玩人群的需求。第二、打破產(chǎn)業(yè)的邊界，橫向上看是讓產(chǎn)業(yè)的邊界逐步模糊，擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)的邊界，比如小米從手機(jī)拓寬到智能家居再到汽車等；縱向上看是要整合，比如百度整合了紡織產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，運(yùn)用云工廠模式。第三、生產(chǎn)力工具的創(chuàng)新。比如眾趣科技是內(nèi)容生產(chǎn)3D化過程必不可少的工具。第四、重構(gòu)生產(chǎn)關(guān)系和生產(chǎn)要素，很多商業(yè)模式的創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)模式都在這個賽道里面，比如滴滴是一種模式的創(chuàng)新等。

創(chuàng)新的方向也有四大類：新技術(shù)、新能源、新制造、新消費(fèi)，這些方向也是華映資本重點(diǎn)投資的賽道。在季薇的判斷中，新技術(shù)正在比我們想象更快的速度爆發(fā)，什么事情趨勢一旦建立，有時候趨勢的速度會超過我們自己的想象。比如集成電路工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)量今年以來都是40%以上的成長，中國的5G基站已經(jīng)是全球第一，但是它的同比增速還是達(dá)到了162%，5G手機(jī)在占同期手機(jī)出貨量占到四分之三還是快速成長，SaaS五年以來都是30%以上的成長。

華映資本是怎么投消費(fèi)的？

有一個事實(shí)是，和中國所處的經(jīng)濟(jì)地位相比，中國消費(fèi)龍頭仍有很大的成長空間。比如除酒水外，中國消費(fèi)行業(yè)龍頭的市值均與國外消費(fèi)行業(yè)龍頭有相當(dāng)?shù)牟罹唷Ｆ浯危袊M(fèi)行業(yè)龍頭大多面向的依然是國內(nèi)市場，而國外消費(fèi)龍頭大多面向國際市場。

因此，華映資本尤其關(guān)注寵物、食品飲料、運(yùn)動、母嬰和服裝等領(lǐng)域，這些行業(yè)分別對標(biāo)了當(dāng)前中國市場的主流標(biāo)簽：一人經(jīng)濟(jì)、健康生活、品牌出海和潮流文化。

當(dāng)前有一個聲音是“消費(fèi)不行了”，這在華映資本主管合伙人王維瑋看來，并非如此。王維瑋觀察到的市場現(xiàn)象是，第一，主流機(jī)構(gòu)依然在重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)行業(yè)，今年更加側(cè)重線下，比如餐飲、服裝和日耗品。

第二，王維瑋還觀察到，新消費(fèi)企業(yè)也開始投新消費(fèi)了。包括喜茶、元?dú)馍值绕髽I(yè)都在做投資，投的也都是相關(guān)賽道的項(xiàng)目。重點(diǎn)依然是線下業(yè)態(tài)。這代表的是，現(xiàn)在業(yè)內(nèi)的整合并購已經(jīng)開始前移，以往更多的是發(fā)生在公司上市后的階段。

在投資邏輯方面，王維瑋認(rèn)為依然還是要在大的賽道里面找機(jī)會。大的賽道有很多存量市場和增量市場，存量市場指對的是傳統(tǒng)的頭部企業(yè)、傳統(tǒng)品牌，他們有很多新的契機(jī)，比如他們會做一些新的嘗試，做一些新的產(chǎn)品符合年輕人的產(chǎn)品，拓展一些新的渠道。增量的部分，需要看增量的增量，比如寵物就是一個增量的增量，因?yàn)閷櫸锉旧硎莻€增量，寵物里面線上其實(shí)是一個更大的增量。另外，王維瑋還強(qiáng)調(diào)，篩選目標(biāo)一定是細(xì)分市場頭部；壁壘主要看三大個：一是產(chǎn)業(yè)上面的產(chǎn)品和供應(yīng)鏈壁壘，第二是自由渠道的壁壘，第三是真正能夠做品牌和超級符號的壁壘。

華映資本的科技漢諾塔和產(chǎn)業(yè)多米諾

華映資本整個的投資策略，如果用兩個游戲的名稱來比喻的話，一個是科技漢諾塔，一個是產(chǎn)業(yè)多米諾。

漢諾塔是益智玩具，玩法是一塊一塊地壘上去，投射到投資上，這代表在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，華映選擇投早一點(diǎn)。一旦在這個大賽道里面趨勢確立，或者頭部確立時，華映資本希望通過這個玩法去挖掘第一塊黃金羅盤。這個玩法，適用于底層算力、新型交互技術(shù)、量子技術(shù)等方向。

產(chǎn)業(yè)多米諾則代表的是成長投資。比如當(dāng)華映資本認(rèn)為模式確立，在一個產(chǎn)業(yè)內(nèi)已經(jīng)有比較好的一個落地，產(chǎn)品也打磨的比較完善，而且項(xiàng)目的圈地壁壘也是比較明顯，可以復(fù)制到別的行業(yè)里面去，華映資本的目標(biāo)是希望希望成為項(xiàng)目在擴(kuò)張過程當(dāng)中的那張推導(dǎo)的那張多米諾的牌，助推企業(yè)發(fā)展下去。這個策略適用于國產(chǎn)替代、物聯(lián)網(wǎng)、先進(jìn)制造、通用軟件等方向。

投射到具體的方法論上則是，踐行第一性原理，重視概念的定義能力、問題的抽象能力和趨勢的推演能力。因此華映資本通常會從三個維度選擇項(xiàng)目，每個維度上必須回答三個問題。從增量市場的角度，在什么階段？增速未來會不會有增速？規(guī)模是有多大？行業(yè)的角度，團(tuán)隊(duì)是怎樣的？產(chǎn)品和技術(shù)如何？數(shù)據(jù)建設(shè)的怎么樣？從壁壘角度來說，是不是一個長賽道周期？目前在窗口期嗎？是否擁有相對技術(shù)上面或者其他方面的稀缺性？

華映資本是怎么投技術(shù)的？

對華映資本來說，投技術(shù)的三個關(guān)鍵詞依然是：增量市場（市場空間大）、頭部前三（行業(yè)優(yōu)勢）、難（極高壁壘）。

在增量市場上，企業(yè)必須滿足已有市場規(guī)模不低于兩億，未來五年十倍以上增長空間，同時還有一個約束，企業(yè)必須產(chǎn)生正面的社會價值。企業(yè)需要注意的是，增量市場是增量更要是市場，要找到清晰的市場邊界定義。

在頭部前三上，市場占有率、產(chǎn)品線的完整度和市場增速都是篩選的重要維度。需要注意的是，估值高不一定回報低，估值低不一定回報高。另外，警惕沒有對比過就決策。

在高壁壘上，企業(yè)的核心價值點(diǎn)需要做到競品做不到，愿意花極高的時間積累價值（用的越久用戶獲益越高，用的越久替換成本越高），且市場玩家不超過20家。很多企業(yè)容易犯的錯誤是，既不愿意花時間搞懂壁壘，當(dāng)壁壘不清晰時又不愿意放棄。

在華映資本主管合伙人章高男看來，布局策略上，華映資本將科技項(xiàng)目抽象為四個維度，應(yīng)用技術(shù)、中間技術(shù)、系統(tǒng)技術(shù)、基礎(chǔ)技術(shù)。第一，每一個底層都是上一個技術(shù)的技術(shù)支撐；第二，越往上通用性和底層邏輯更強(qiáng)。比如華映資本擁有數(shù)字化基因，在技術(shù)基礎(chǔ)層，毫無疑問底層算力是重中之重，GPU、PGA、硅光計算都是重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。

最后，用簡單的話總結(jié)就是，優(yōu)先布局底層技術(shù)（橫向），優(yōu)先布局行業(yè)生態(tài)（縱向），量力而行，抓住比不錯過更重要。