農銀匯理消費女神跌落神壇，橫跨多賽道，基金主題“跑偏”？

這里面來自農銀匯理的徐文卉也是從神壇跌落。公司的資料顯示，目前由徐文卉管理的新老基金總共有5只，但是2021年到目前實現正收益的產品卻僅有農銀中小盤混合一只，作為她在管產品中時間最長的一只，該基金的凈值增長率年內僅僅為-15.88%。從去年的產品回報翻番到今年的業績幾近墊底，徐文卉到底問題出在了哪里？

01

追捧二線白酒股票受挫 徐文卉固守消費賽道業績大幅倒退

數據表明，徐文卉目前擔任公募基金經理接近4年半的時間，雖然此前曾在信誠和萬家擔任過研究員，但是她的基金經理生涯是開始于農銀匯理并延續至今，到目前她在公司先后管理過的基金產品達到6只，除去已經卸任的農銀中小盤外，她管理時間最長的就是農銀匯理消費主題混合。

2020年，這只成立多年的產品迎來歷史的高光時刻，全年它所實現的凈值增長率約為105.70%，這一成績在同類的接近900只基金中高居第14位。但是今年卻大幅度滑坡，目前排在了同類產品的后100位之列。從重倉的行業和標的股來看，徐文卉并非傳統意義上在消費賽道光喝酒吃藥的基金經理，她去年的重倉股還包括了類似石頭科技、愛美客、珀萊雅等新進熱門賽道的消費品種，特別是后兩者來自于醫美賽道和化妝品賽道，也體現出其作為女性基金經理的優勢所在。

但是，這樣的思路在今年卻不太靈光，在基金的二季報中，筆者發現最為明顯的變化是增加了多只二線白酒股，不過這似乎并非徐文卉所擅長的領域。雖然她不重倉碰貴州茅臺，但是她在保留了第一季度的五糧液和今世緣的基礎上，第二季度又增加了洋河股份、山西汾酒和酒鬼酒，這樣白酒股就占據了重倉中的半數席位。從二級市場的表現來看，酒鬼酒和山西汾酒在年內還是表現尚可的，但是可能是基金經理調倉時點較晚和占比較為有限所導致，因此白酒股整體對組合貢獻似乎微不足道。

從二季度的重倉來看，剩余的標的就是妙可藍多、湯臣倍健、石頭科技、長城汽車和極米科技。如果照此對比一季度的重倉股來看的話，選擇將年內呈現弱勢的格力和海爾剔除似乎無可厚非，但是前期被機構捧上天的石頭科技依然紋絲不動就值得商榷了，之后的表現也證明了徐文卉在該股的選擇上走錯一步。整體來看，當季新進重倉股雖然表現勉強過關，但是由于占比較低所限，無法對基金的整體組合做出實質性的貢獻。

對此，她也直言不諱地在季報中陳述問題：“二季度基金努力捕捉消費新趨勢下的投資機會，但受到持倉結構較重的底倉類消費白馬拖累，基金凈值未能呈現出個股選擇的應有彈性。我們反思和總結二季度的經驗和教訓，在高增長和高估值之間的猶疑使我們錯失了一些調整持倉結構的時機?！?

02

管理產品類型多樣 徐文卉或能力圈有限分身乏術

拋開農銀匯理消費主題混合外，徐文卉今年3月掛帥的農銀匯理新興消費也是全部重倉消費的思路，與農銀匯理消費主題混合多數重疊。此外，她還管理著農銀中小盤混合、農銀現代農業加、農銀匯理研究驅動混合等三只基金。

從現任的基金經理來看，這三只基金的基金經理也都是徐文卉一個人。但是三只基金的風格卻差異頗大，首先看農銀匯理現代農業加，確實基金重倉了一些與農業有千絲萬縷聯系的股票，比如二季度的頭兩號重倉股海大集團和農墾蘇發，兩者在一季度末時也是排在重倉的前兩位，但是農業股還未等到風起時，兩大重倉公司年內表現不佳。此外，仙鶴股份和共創草坪也是當季度新加入的重倉股，但是雖然年內還能實現紅盤，兩者也就各占2個點左右的配比幾乎于事無補。

農銀匯理研究驅動是徐文卉所管理的一只袖珍基金，去年全年實現了將近8成的業績回報，但是今年到目前卻下跌了兩個多點，從重倉中除了看到消費股票的身影外，筆者還是發現了諸多科技成長的痕跡，比如寧德時代、贛鋒鋰業、新宙邦、金山辦公等等，因此該基金的思路可以看作是核心資產和科技成長的混搭，但不知是科技成長的波段操作取舍有誤，還是消費類股票應該在組合中大幅度減少，至少從目前的成績來看業績不好。

最后看唯一今年正收益的農銀匯理中小盤，或許也是和今年小票滿天飛的行情契合，雖然5個點的收入也不過是同類產品中游，但至少也是消費女神今年唯一聊以自慰的產品。嚴格遵照產品契約，這只基金配置了多只科技成長中的小盤，特別是來自新能源賽道的璞泰來和天賜材料早已股價翻番，另外贛鋒鋰業也在重倉中上榜。但是三只新能源產業鏈的強勢股還是無法抗衡包括石頭科技、洋河股份、今世緣等下跌的牽引，因此整體業績還是平淡無奇。

通過上述分析，一個疑問由此也應運而生，消費女神徐文卉在實際投資中橫跨多條賽道，價值與成長兼備，她的短板究竟在哪里呢？