想必各位也注意到了，這一波消費游戲里，除了四面開花的大基金，總有幾個常常出現、似熟非熟的新面孔。他們或是深耕許久，或是剛剛成立，或是跨界發力，基因不同，但統統指向一個結果——成為不可忽視的消費投資力量。

《底片》推出番外篇《底片nova》，小盤一下最值得關注的投資新勢力。

今天聊聊碧桂園創投，“跨界發力”的那種。

不受待見的“深口袋”

提起碧桂園創投，同行大致兩種反應：

反應一，他家這兩年好猛；反應二，不喜歡。

也不知為什么，對于這家進場不久的深口袋，VC同行總帶著點“三分譏笑三分薄涼四分漫不經心”，對他們吐槽不少，比如什么都投，搶項目兇，到處挖人，抬高估值，承認的優點幾乎只剩一個“有錢”。

這種不良反應在“血統更高貴”的同行尤其明顯，有的甚至表示抗拒與其在一個項目“同框”。

但是，同行不喜歡，不代表企業不喜歡。有次和一家碧桂園創投的被投企業聊天，創始人不吝贊美，還留下一句：按其步速，沒準有機會成為下一個高瓴。

當然了，這話一聽就是商業互吹，經不起深究，但各位先別急著反駁，它至少表達了企業方的立場和態度——不僅樂于接納融資，還認同且看好。

所以你說碧桂園創投招不招市場待見？看一眼portfolio就有數了——估值高的、搶得兇的，碧桂園創投都“上得去車”。列幾個名字吧：消費賽道的文和友、遇見小面，科技賽道大熱的比亞迪半導體、壁仞科技、藍箭航天。

問題來了，一家入場不久的深口袋，為什么口碑割裂，爭議這么大？

地產做投資，一向不被視作投資的“正規軍”，這里既有市場的固有偏見，也有過往事實的驗證。據統計，TOP30房企已有超半數企業參與創投。但現實的是，多年以來參與者雖眾，但真成氣候的“少”，權且說“少”吧。

可偏偏他們享有得天獨厚的優勢，手握著VC/PE羨慕不來的資金優勢和產業資源。根據官方口徑，碧桂園創投自2019年1月成立至今，已投超過60個項目，投資金額高達數百億，基本都來自自有資金。

照這個步速，不出一兩年就投出去個VC2.0了。

但爭議漩渦的中心，恐怕在于碧桂園創投的打法——激進的姿態，大氣的估值。

拿其主要布局的科技和消費來看，這兩年科技項目的昂貴有目共睹，碧桂園創投的高頻出場已經說明問題，至于消費賽道，放寬估值拿個領投、做輪獨家也不止一兩個了。

在這一語境之下，同行的心理變得不難揣測。試想，這個已經內卷得要命的生態，忽又多出個深口袋，沒工夫跟大家交朋友，就邁著大步直沖最熱門的賽道，拿下眾人搶得最兇的案子。

“不待見”的底色，恐怕是一種焦慮。這種情緒，與當年一些大基金忽然橫掃早期市場的同行反應，在本質上別無二致。甚至再延伸出去說，講個先來后到論資排輩，每個行業不都如是？

但情緒不能解決問題，知己知彼才是上策。我梳理了碧桂園創投的portfolio，得出一個結論：有一些存在，你可以不喜歡，但你無法忽視，更不能輕視。

而就碧桂園創投的姿態，在市場上有點“VC牛逼癥”的意思，錢我有，人才我也搶，項目我投到了，你看不看得慣不重要，有了成績早晚你得接納我。

高舉高打的“異數”

投資行業是個結果定論的地界，定義機構，先看項目。

碧桂園創投有不少項目讓人眼前一亮，先說消費。

最難投的，投進去了，比如文和友。今年8月，文和友官宣高達20億元的融資，陣營也是頂配，紅杉、IDG、華平投資、碧桂園創投、淡馬錫。

碧桂園創投是最新的玩家，也是唯一的產業資本。

這個項目的火爆程度空前。主動上門找到文和友的投資機構有上百家，這意味著幾乎所有機構玩家都加入爭搶，焦灼程度不難想象。我得到的消息是，IDG和紅杉接觸項目較早，碧桂園創投相對晚。進場的早晚有時是決定性的，碧桂園創投雖沒有先發，但最終成功躋身進場。

明星項目也能獨家拿下，比如連鎖餐飲品牌遇見小面。今年餐飲投資十分火熱，碧桂園創投3月領投遇見小面千萬元融資，7月再次領投過億元融資，步速密集。

這個案子有兩點值得玩味。一是新一輪估值30億元，比3個月前翻了三倍；二是遇見小面曾在融資披露，本無融資計劃，但應投資方（碧桂園創投）執著協商，加之雙方價值觀合拍，因此加開一輪戰略性融資。

還有案子也是相似。9月，碧桂園創投殺入熱度已久的微醺賽道，獨家投資低度酒頭部項目之一MissBerry貝瑞甜心。巧合的是，MissBerry也于5月剛剛完成CPE源峰領投的過億輪A+融資，當時還創下一年三輪的融資紀錄。

彈藥充足的消費企業，資本方還能拿出什么籌碼說服企業出讓股權？最直接的恐怕還是“錢”。

還有一些頭部項目，碧桂園創投也拿下了領投，比如一年融資10億的白酒賽道“黑馬”，高端白酒品牌寶醞名酒。今年6月，寶醞名酒官宣了高達6億元的A+輪融資，領投方正是碧桂園創投，投資方還包括經緯、源一、日初、清流等等。

資本歷來對白酒青眼有加，一年融資10億、單輪6億也能說明問題——寶醞在一級市場很受歡迎，而碧桂園創投強勢的領投姿態，也折射出了明確的目標和豐厚的可調動資本。

一位消費投資人的評價精準：今年碧桂園創投在消費太猛了，簡直是個“異數”。

科技賽道也是相似景象，甚至有過之無不及。

熱門項目搶灘成績不錯，比如比亞迪半導體，去年進行了兩輪密集的戰略融資，國家隊、產業資本和少量VC/PE成功進場，碧桂園雖創投并非協同度最高的產業資本，但也赫然在列，持股比例約為0.19%，與廣東本土的老牌王者深創投、科技基金松禾資本等量。

再如對標英偉達的GPU企業壁仞科技。該公司不到一年半時間融資近50億元，高瓴、IDG、啟明、高榕、華登等大機構扎堆。

2021年3月B輪，碧桂園創投拿下聯合領投，這一輪資方數量足足20+。上一輪Pre-B領投方是高瓴創投。一位LP透露，壁仞科技也是高瓴硬科技基金路演的重點項目之一。

進場也獲得了不小浮盈。據36氪報道，B輪之后，壁仞的投后估值達到10億美元，而下一輪的投前估值已經翻倍至20億美元。

還有個案子也很特別，倍受資本追捧的民營火箭公司藍箭航天。2020年商業航天融資爆發，藍箭航天完成12億C+輪，紅杉、經緯、光速等多家大資本進場。但碧桂園創投早在2019年已經獨家包攬C輪5億融資。

不再贅述“獨家5億”代表的魄力和壕氣，單說踩在“資本爆發前夜”這個節奏，客觀來說也是財務投資的一次不錯的出手。

還有8月底剛剛披露的BIM云平臺服務商云健信數千萬元A+輪融資，碧桂園創投也與高瓴創投聯合領投了。

除了與主流基金的同框，碧桂園創投在標的選擇也有個特點，不少被投來自大基金portfolio，比如高瓴創投，紅杉，五源，經緯，達晨，深創投等等。

這里我想強調的是：跟著主流基金做抱團投資，是標準的“進場式”打法。

看看這兩年切入早期投資的頂級VC們的思路吧，最近和一家早期基金合伙人交流，他認為大基金投早期主要是兩條線：一條線，是投資高P、強人，第二條線，也是主流基金合投，直白一點就是“團購”。

就是說，碧桂園創投作為大型CVC，當下進入VC市場所采取的核心投資策略，和頂級VC切入早期投資的策略別無二致：最熱的賽道，頭部的案子，價格是核心策略，上桌是第一優先。

所以你就懂了，同行之所以評價不高，也有這方面原因，碧桂園創投的打法非常務實，“務實”的意思一方面是踏實，另一方面就是“不那么高級”。

但有一點不可否認，在這一務實的框架之下，碧桂園創投實現了一個特別明確的結果——大范圍投得了，最頭部投得進，有些案子出乎意料的好，甚至拿到話語權。

格局打開的看，碧桂園創投的玩法，或許不是能力、技術層面最高級別的策略，卻是最恰當務實的想法，也是當今市場“最現代化”的打法——因為最好的基金也是這么投的。

就怕CVC“有文化”

碧桂園創投的成績我們現在不做定義，但若用動態眼光來看，過程還不錯。

具體地說，不錯在哪兒？

大家看得到爆發的結果，但在我看來，這種執行上的爆發，是需要付出很高的時間成本做策略的，你得把一切都捋順了，才能實現“高效”這個結果。

“一切”都包括什么？至少治理結構、團隊激勵、招聘各方面都得跟上。

CVC的組織和策略的標準化、系統化、持續化始終是難題。企業有錢，但決策靠老板，策略和水平也易隨換屆發生變化。碧桂園創投則在組織、策略和團隊都呈現一些明顯的思考特點。

首先是組織結構。

碧桂園舍棄了中國CVC兩種常見的形式：一種是在集團戰略部之下，再設CVC；二是獨立設置子公司。這樣一來避免激勵機制的薄弱，二是避免業務松散、難以協同。

碧桂園創投定位是“集團內部一級部門”。這樣的形式是否更加先進？我沒有內部視角佐證，先不做定論，但顯而易見的是，碧桂園創投從一開始試圖規避前述兩個選項的弊端，至少很明確不要什么。

目前碧桂園創投的投資資金主要為自有資金，聽聞之前曾有募資計劃但后來取消，或許也是對于投資主動性的掂量。

意思是，背后沒有LP，投資的執行過程包袱才小。

再來，賽道、策略和打法具有一定系統性。管理合伙人代永波曾在采訪表示，碧桂園創投起初認真觀察了市場價機構比如紅杉、高瓴，學習投資策略和標的選擇，之后還學習過騰訊投資。最終的思路相對完整，主要圍繞四大主題：科技、消費、大健康、地產主業上下游。投資階段主要“抓兩頭”—— 中后期項目標準是風險可控、收益可觀，早期則抓最頭部的初創企業，portfolio中A、B輪項目居多。

通過上文分析不難看出，大VC的投法，碧桂園創投已經學得有模有樣了。別小看這一點，不是所有機構都能學得來，不光是有彈藥問題，很多VC在組織結構無法支持這一點。

最后，組建團隊舍得投入。獵頭透露，碧桂園創投自去年下半年持續招人，從小朋友到VP／D都有，甚至非核心的IR、FA也在招聘范疇，薪資和title也給得爽快。一位FA的朋友前段時間還在沖我吐槽，碧桂園創投對他們公司的挖角還在進行中。

要知道，大VC做了幾年沒出成績的人處于什么狀態？多數是手握項目，囿于話語權、內部競爭、基金額度等問題沒法完成投資的，這類人跳槽碧桂園創投之后，一年就能出手好幾個項目，更值得注意的是，碧桂園創投的deal team有投成獎：不用等carry，投到就有錢拿。

看明白了吧？大量管理機制指向的都是一點——投到項目。

這個畫風似曾相識，也算碧桂園的看家本事之一。除了堪稱壕氣的員工業績獎勵，碧桂園很舍得為人才投入，尤其2013年起每年以數百名的量級招聘博士，給高薪、高職務。房企招聘大量博士生，這波操作一度引起不小爭議，但也沉淀了一批人才。如今的集團副總裁程光煜，也是2007年加入碧桂園的清華大學博士生。

說回碧桂園創投。管理合伙人代永波曾用這樣一端話形容當下狀態：“一方面要讓外界知道碧桂園創投是認真在做投資，另一方面則要讓集團認可我們的投資能力，從而給予更多支持”。

顯然，碧桂園創投正處在一個既要對外向同行，也要對內向集團證明自己的階段。

但客觀來看，碧桂園創投在打法上對現代化大基金有明確借鑒，治理結構又用了長板做成了很多事，已經成為一股不能忽視的新勢力。對于市場而言，不止意味又多了個深口袋，更是一種警示，甚至一張黃牌——投資人們要放下偏見，正視自帶buff的產業資本，他們的數量正在變多，力量正在變強。

VC別的都不怕，就怕CVC“有文化”。