香港“云南米線”赴港IPO，進(jìn)軍內(nèi)地勝算幾分？

這家起源于香港的“云南米線”，正式赴港上市了。

9月13日，譚仔國(guó)際有限公司（下稱“譚仔國(guó)際”）通過(guò)港交所聆訊，預(yù)計(jì)將于港交所上市。此次IPO募資規(guī)模約1億美元，國(guó)泰君安國(guó)際為獨(dú)家保薦人。

譚仔國(guó)際成立于2015年，是譚仔云南米線和譚仔三哥米線的母公司，作為一家由湖南家族創(chuàng)立、產(chǎn)品主打云南米線、多年以來(lái)，譚仔米線以好吃、便宜。特色在香港迅速走紅。而值得關(guān)注的是，以日企為控股股東的這家香港餐飲公司，不僅在當(dāng)?shù)卣咀×四_，成為港人心中的米線第一家。如今他也主動(dòng)擁抱資本市場(chǎng)，向內(nèi)地開(kāi)始擴(kuò)張。

不過(guò)，民以食為天的大陸，國(guó)內(nèi)粉面市場(chǎng)又能否給予譚仔米線這次機(jī)會(huì)，重現(xiàn)在香港的輝煌？

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利潤(rùn)不穩(wěn)定，全靠補(bǔ)貼彈藥維持

據(jù)譚仔國(guó)際的招股書顯示，在2019年、2020年及2021年3月31日，公司營(yíng)收分別為15.56億港元、16.91億港元及17.95億港元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.4%；同期凈利潤(rùn)分別為1.98億港元、1.91億港元及2.88億港元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.7%。

不過(guò)，即使譚仔國(guó)際的凈利潤(rùn)率相較于行業(yè)整體來(lái)說(shuō)處于中上水平，但招股書中也有披露，如果不考慮與疫情有關(guān)的一次性政府補(bǔ)貼1.55億港元及租金減免的1560萬(wàn)港元，公司于2021財(cái)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)較2020財(cái)年減少。

也就是說(shuō)，如果沒(méi)有補(bǔ)貼補(bǔ)給，譚仔國(guó)際很難實(shí)現(xiàn)盈利。同時(shí)按照最高招股價(jià)及去年盈利計(jì)算，譚仔國(guó)際發(fā)行市盈率僅不到30倍，遠(yuǎn)低于目前港股休閑餐飲兩大龍頭海底撈(目前動(dòng)態(tài)市盈率100倍)及九毛九(目前動(dòng)態(tài)市盈率70倍)的估值水平。

同時(shí)香港地區(qū)在經(jīng)歷社會(huì)運(yùn)動(dòng)和疫情之后，經(jīng)濟(jì)不景氣，又受到地域和人口的限制，市場(chǎng)的天花板是非常明顯的。消費(fèi)者食品服務(wù)業(yè)收入從2019年的1211億港元大幅度下滑到2020年的801億港元

而譚仔國(guó)際未來(lái)的開(kāi)店計(jì)劃是賭下最多的籌碼到中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，從香港地區(qū)反打中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，雖然是有想象空間，但是難度還是十分之大。

02

出海路上的“譚仔三哥米線”

早在2017年5月15日，日本東利多控股發(fā)出公告，確認(rèn)以10億港元的對(duì)價(jià)，向四姐夫婦及五哥收購(gòu)“譚仔云南米線”母公司“同心飲食有限公司”100%股權(quán)；當(dāng)年12月，東利多再次宣布以11.1億港元的價(jià)格，向三哥及六哥全面收購(gòu)譚仔三哥米線母公司“譚仔飲食發(fā)展有限公司”，至此東利多將相愛(ài)相殺十多年的兩家譚仔云南米線收入囊中。

被東利多收購(gòu)后的幾年里，譚仔國(guó)際也取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。招股書顯示，目前譚仔國(guó)際共運(yùn)營(yíng)餐廳156家，其中香港地區(qū)150家，新加坡和中國(guó)內(nèi)地各3家。根據(jù)2020年餐廳數(shù)目計(jì)，譚仔國(guó)際位居香港亞洲粉面專門店榜首，占市場(chǎng)份額的六成。

過(guò)去一年，譚仔國(guó)際共賣出3073萬(wàn)碗云南米線，平均每間門店每天賣出640碗。據(jù)其招股書顯示，2019至2021年，譚仔國(guó)際營(yíng)收分別為15.56億港元、16.91億港元、17.95億港元；同期歸母凈利潤(rùn)分別為1.98億港元、1.91億港元、2.88億港元。

雖然得益于門店的擴(kuò)張，營(yíng)收和利潤(rùn)得此增長(zhǎng)，但是從單店收益來(lái)看，譚仔米線并沒(méi)有取得同步增長(zhǎng)的好成績(jī)。招股書顯示，從2019年至2021年，譚仔云南米線的單店日均收益分別為4.13萬(wàn)港元、4.06萬(wàn)港元和3.73萬(wàn)港元，過(guò)去三年不升反降，明顯下降趨勢(shì)。

不僅如此，據(jù)新消費(fèi)日?qǐng)?bào)觀察發(fā)現(xiàn)，在深圳的粉面餐飲店里，一碗米線僅花二十元左右就可吃飽。而在北方的門店，人均消費(fèi)33-35元一碗，明顯高于其他面館，這與譚仔米線昔日“便宜實(shí)惠”的形象大不符。

由此可見(jiàn)，譚仔米線以這種價(jià)格進(jìn)軍內(nèi)地市場(chǎng)，明顯失去價(jià)格優(yōu)勢(shì)，此外還面臨不同價(jià)位的本土品牌夾擊，例如“和府撈面”、“遇見(jiàn)小面”、“蘭州拉面”，甚至是速食螺螄粉、寬面、過(guò)橋米線等。

更值得一提的是，據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)米粉市場(chǎng)規(guī)模從2016年的910億元增至2020年1012億元。反映出米粉市場(chǎng)大的同時(shí)也趨向一個(gè)飽和的狀態(tài)。意味著譚仔國(guó)際要開(kāi)拓香港以外的市場(chǎng)，存在一定的難度。

03

結(jié)語(yǔ)

目前香港地區(qū)的文化在內(nèi)地已經(jīng)不是潮流最前線了，并且粉面的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，新銳的品牌融資額度一家比一家恐怖。

或許，譚仔國(guó)際作為米線類的連鎖餐廳在港上市，給中國(guó)內(nèi)地的米粉和面食類賽道的連鎖玩家?guī)?lái)的鼓舞會(huì)更大。

不過(guò)對(duì)于譚仔國(guó)際以及在香港地區(qū)的餐飲業(yè)來(lái)說(shuō)，日子并不好過(guò)，或許進(jìn)軍內(nèi)地市場(chǎng)更多出于被迫。2020年，香港消費(fèi)者食品服務(wù)業(yè)的總收益從2019年的1211億港元大幅下降至785億港元，2016年至2020年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為-9.4%。雖然隨著疫情緩解，行業(yè)的景氣度逐漸提升，但至今尚未完全恢復(fù)，預(yù)計(jì)到2025年，市場(chǎng)規(guī)模會(huì)恢復(fù)至1267億港元，仍未達(dá)到疫請(qǐng)前的水平。譚仔國(guó)際在未來(lái)幾年，仍然要面對(duì)疫情反復(fù)帶來(lái)的行業(yè)挑戰(zhàn)。

另外根據(jù)天眼查顯示，7月餐飲業(yè)融資事件細(xì)分領(lǐng)域中，面食賽道融資案例有4起，融資總金額超10億元，背后不乏高瓴創(chuàng)投、紅杉中國(guó)、騰訊投資等機(jī)構(gòu)的身影。

這也意味著，譚仔國(guó)際面臨的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越大，且競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的規(guī)模也足夠龐大。拿和府撈面來(lái)說(shuō)，至今已經(jīng)開(kāi)出300多家門店，就連瑞幸前創(chuàng)始人陸正耀的“趣小面”的店鋪已經(jīng)達(dá)到64家。

除此之外，中國(guó)餐飲文化多元，就連細(xì)分賽道的面食領(lǐng)域，也品種繁多，螺螄粉、蘭州拉面、南昌拌粉等早已風(fēng)靡全國(guó)，遍布大街小巷，譚仔國(guó)際進(jìn)軍國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，也怕是困難重重。