2021年前八個月落定，A股二級市場熱點頻繁切換，熱門行業經常上演一日游行情，因此也導致投資者找不到行情主線。雖然新的領漲板塊尚在醞釀，但是至少可以肯定的是過去習慣的白酒加醫藥屢試不爽的思路已經被顛覆。

近期的基金半年報顯示，有明星基金經理在6月30日之前就已經徹底清倉了貴州茅臺。同時, 消費類的基金經理今年普遍業績慘淡,白酒四大天王從榜首跌入末端，其他主題類的基金經理也沒有了去年的風光，例如華安基金消費女神陳媛。資料顯示，去年12月成立的華安新興消費今年到目前跌幅已經接近20%的關口，一方面是運氣欠佳消費板快整體回調，另一方面基金經理所選股票也是全部下跌，基金經理還是為經驗不足交了學費。

任職3年半管理規模過百億，陳媛2021年潰敗主因在港股

從6月30日時的數據來看，陳媛管理產品的規模已經達到了152.27億元，同時任職期間的最佳基金回報大約是126.59%，這一成績來自于她管理時間最長的華安生態優先混合，目前她管理時間第二長的華安寶利配置混合也實現了任職回報翻番。但是，她管理時間較短的華安優質生活和華安新興消費卻表現凄慘，一方面兩只老基金都是消耗以往的人氣,但另一方面也說明風格的改變讓走傳統消費路線的女將陷入被動。

到8月27日收盤，陳媛的幾只基金年內虧損全部超過10%，表現最差的就是成立不到1年的新興消費，它的A類份額凈值下跌18.51%，c類份額凈值下跌18.77%。相對表現較好的是華安寶利配置混合，這只基金到目前年內的凈值增長率約為-10.95%，整體上這四只基金都排在同類產品的靠后位置。

我們以其中的華安新興消費為例，成立于去年12月的該基金目前僅披露過兩份季報。今年一季報時，重倉股中白酒、免稅、乳品、港股互聯網龍頭基本平分秋色。首先是白酒股,雖然當時沒有貴州茅臺的身影，但是五糧液、瀘州老窖和山西汾酒卻出現在名單之中，同時中國中免、伊利股份、安井食品是另外三只入選的內地股票，他們也是滬深300中經常出現的消費股代表。同時，陳媛在港股上充分掘金的特點顯現出來，一季度時她布局了騰訊、安踏、小米和思摩爾國際四只港股，安踏體育年內漲幅大約25%，也是3月31日時她選擇的10只股票中年內表現最好的。

但是，二季度陳媛卻進行了大幅調倉，首先是白酒股中留下了山西汾酒和五糧液，雖然到目前山西汾酒還有將近5%的正增長，但是白酒龍頭之一的五糧液年內股價卻大幅下跌大約29%。其次是雖然伊利股份從前十中消失，但是中國中免和安井食品卻依然在前十的名單中，從今年的表現來看，兩只股票的跌幅都超過了10%。從港股的調倉路線來看，基金經理留下了騰訊和安踏，放棄了小米和思摩爾國際，但是卻新進重倉了美團，這樣的思路同樣引發疑問，雖然剔除的兩者表現不好，但是在互聯網反壟斷的壓制下，美團年內的表現甚至差過了騰訊。

重倉醫藥的基金經理僅選醫美很少見

從細分行業的調倉來看，筆者發現陳媛在二季度做的最大的改變就是在該季度大舉進軍了今年持續火爆的醫美賽道，將愛美客、華熙生物、貝泰妮三只標的股全部收入重倉序列中。但是，醫美賽道在一季度大火后二季度風頭有所收斂，從事后來看華安新興消費的切入時機有些滯后，華熙生物和貝泰妮在近三個月的跌幅都超過了20%。

對此，基金經理也在季報中指出：“我們對市場整體維持謹慎的態度，沒有進行大比例的加倉，僅在建倉期結束后維持了相對低的倉位，并對組合的結構做出了一定調整，減少了少量港股配置，增加了醫美、運動鞋服等高景氣消費類標的的配置。期間港股的調整給組合帶來了比較大的影響，除運動服飾外，大部分港股龍頭公司都表現平淡。”從筆者的觀察來看，陳媛所選的標的整體表現不佳，并非僅僅是港股公司一方之過。

但是從二季報的重倉操作卻生出一個疑問，從以往陳媛的重倉股涉獵范圍來看，她很少會配醫藥行業的上市公司，那么為何會突然對醫美賽道產生如此濃厚的興趣呢？或許有人會說愛美是女人的天性，對于醫美的研究會超越醫藥行業本身的屬性。

筆者了解到，當前投資者對醫美行業還是有很大的爭議，因為這一行業的主線思路還是在玻尿酸和肉毒素，同時板塊經歷過此前的一輪猛拉后甚至貴過了半導體的估值。同時，醫美賽道的商業模式有諸多不完備的地方,比如它要投入不菲的廣告宣傳成本，要借助醫院的載體和好的醫生來落地實施。此外，醫美行業所出的事故報道也隔三差五見諸于媒體。

放眼整個公募行業，今年以來對于醫美賽道的熱情持續沸騰，但是很少有關注醫藥的基金經理僅僅重倉醫美，比如葛蘭和前華安基金經理沈雪峰。例如在后者管理時間最長的華泰柏瑞激勵動力中，二季度的重倉股不僅有愛美客,同時也有其他細分行業中的邁瑞醫療、通策醫療、藥明康德、歐普康視等標的股票。