溫氏股份業績“失溫”？

完整經歷過上一個“豬周期”的溫氏股份，今年上半年罕見虧損25億。是行業降溫，還是另有原因？

8月18日晚間，溫氏股份(300498.SZ)發布了年中業績。

上半年，溫氏股份凈利潤-24.98億元，同比下滑160.14%。自2015年上市以來，溫氏股份首次出現了凈利潤為負的情況，這也是公司成立以來虧損最多的一次。

同為養豬業的龍頭，在牧原股份(002714.SZ)的業績預告中，上半年凈利潤為94億元至102億元。

我們不禁疑問，是養豬不賺錢了，還是另有原因？

虧損25億

縱觀溫氏股份上半年業績，可以用“慘淡”來形容，尤其在養豬方面。

2021上半年，溫氏股份肉豬類養殖營業收入145.89億元，比上年同期減少37.38%。

由于豬價不斷下探，報告期內，溫氏股份銷售肉豬毛利率為-11.63%，比上年同期減少50.02%。

來源：溫氏股份2021年半年報

與養豬不同的是，報告期內，養禽業的行業形勢好轉。溫氏股份2021年上半年肉雞類養殖營業收入136.59億元，同比增長31.89%；肉雞類產品毛利率為13.99%，同比增長24.98%。

但由于業務比重不同和營業成本的上升，整體來看，公司上半年還是虧損了近25億元。

行業降溫

對于這次的業績下滑，溫氏股份把原因歸咎為“豬周期”的影響。

我國畜禽養殖業仍以中小養殖戶為主，中小養殖戶易受畜禽產品銷售價格波動影響，生產穩定性較差，易引起市場供給過剩或不足，致使畜禽產品供需錯位頻繁，其價格變化呈明顯周期性波動。

商品肉豬波動周期一般為3-5年，行業內習慣性稱之為“豬周期”。2010年以來，全國生豬養殖業經歷了兩輪完整的“豬周期”，分別是“2010.4-2014.4”和“2014.4-2018.5”。目前，生豬銷售價格正處于第三輪“豬周期”中。

來源：溫氏股份2021年半年報

作為緊密型“公司+農戶”模式，溫氏股份受“豬周期”影響嚴重。整個行業的發展也都不太好，在另兩家龍頭豬企的業績預告中，新希望(000876.SZ)預計虧損29.5億元至34.5億元；正邦科技(002157.SZ)預計虧損12億元至14.5億元。

然而，在行業整體下滑的大環境下，牧原股份卻逆勢賺了約100億。

IPGlobal中國區首席經濟學家柏文喜認為，主要是牧原股份的自繁自養的全產業鏈模式不但有效控制了生產成本，而且也解決了食品安全問題。溫氏股份、新希望與正邦科技的“公司+農戶”代養模式，市場化采購的仔豬成本占到出欄商品豬售價的40%左右，大大抬高了商品豬的養殖成本，使得牧原股份自繁自養的重資產模式在行業價格大幅下挫至成本線之下依然盡顯成本優勢，這是牧原股份保持盈利和順利度過此次豬周期的主要原因。

那么溫氏股份等未來能否套用牧原股份的模式呢？

柏文喜表示，如果行業都變成了自繁自養這一經營模式，那么下一輪豬周期就會沖擊所有的頭部豬企。在豬周期中能夠存活下來并成功戰勝豬周期的企業，都是不斷創新和成本領先、管理高效的豬企。

然而，溫氏股份是完整經歷過上一個豬周期的，今年卻是其首次虧損。行業問題是它虧損的全部原因嗎？

經營遇困？

溫氏股份的前身是廣東簕竹鎮的一個養殖場，1983年，創始人溫北英和村里其它六戶人家集資8000元，并向銀行貸款10萬元，以養殖場為基礎，辦起了股份制形式的新興縣簕竹畜牧聯營公司。

在“公司+農戶”的模式下，簕竹雞場飛速發展，年產值逐年飆升，到了1994年，簕竹雞場的銷售額突破1億元大關，隨后雞場改名為“廣東溫氏集團”；2004年，實現產值逾50億元；2020年，營業收入達749.39億元，凈利潤74.84億元。

來源：wind

2015年，溫氏集團以換股方式吸收合并大華農，最終于當年11月2日在深交所上市。上市當日市值最高達2609億元，被稱為“養豬第一股”。

然而，今年以來，溫氏股份的發展似乎不太順利。

首先是發展模式上，曾經助力溫氏股份領跑的“公司+農戶”模式，如今似乎成了公司的桎梏。

債務方面，財務數據顯示，溫氏股份2020年年末的負債總額達到329.12億元，同比增加139.61億元，增幅達到73.67%。2021上半年，財務杠桿繼續增加，負債總額達到584.16億元，資產負債率達到56.47%，比去年同期增長近一倍。

4月16日，惠譽將溫氏股份的長期外幣發行人違約評級（IDR）展望從“穩定”調整為“負面”；5月18日，標普將溫氏股份發行人信用評級由“BBB”下調至“BBB-”。

股價方面，2021年初至今，溫氏股份由最高20.06元/股，到截至發稿前的13元/股，下降了35.19%，總市值縮水了449.87億元。

此外，8月5日，溫氏股份實控人溫鵬程因違規減持，收到廣東證監局警示函。而這已經不是溫鵬程首次違規減持了，去年11月30日，溫鵬程因月初違規減持9.68萬股股票，收到深交所監管函。溫氏股份證券事務部表示，本次減持系溫鵬程操作失誤所致，公司高管將引以為戒。

不過，溫氏股份雖看似遇到了經營困境，但在行業降溫的影響之下，擠入養豬行業的競爭對手也明顯變少了。據企查查數據，今年上半年共新增養豬企業2.6萬家，同比下降31％。