8月6日晚間，被譽(yù)為“自動駕駛第一股”的圖森未來控股有限公司（圖森未來，TSP.NASDAQ）發(fā)布了2021年第二季度財務(wù)報告。財報顯示，圖森未來當(dāng)期實現(xiàn)總營收148.2萬美元，同比大幅增長463.5%；凈虧損為1.17億美元，同比大幅擴(kuò)大316.6%，遠(yuǎn)超上年同期的2808.4萬美元；運(yùn)營虧損1.21億美元，同比擴(kuò)大331.8%。

數(shù)據(jù)來源：圖森未來2021年第二季度財報。

值得一提的是，2021年上半年，圖森未來累計實現(xiàn)營業(yè)收入242.6萬美元，同比大幅增長364.8%。對此，圖森未來解釋稱，“主要由于自營車隊與合作伙伴車隊的商業(yè)利用率顯著提升。”

但圖森未來盈利能力卻每況愈下，持續(xù)處于巨額虧損狀態(tài)。

據(jù)此前4月中旬披露的招股說明書顯示，2018~2020年，圖森未來實現(xiàn)營業(yè)收入分別為9000美元、71萬美元和184.3萬美元；但凈虧損分別為4503萬美元、8488.3萬美元和1.77億美元，虧損幅度逐年擴(kuò)大。

數(shù)據(jù)來源：圖森未來招股說明書。

此時會有不少讀者心存疑惑，為何圖森未來2021年第二季度在營收增長近3倍的情況下非但沒有實現(xiàn)利潤，反而虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大呢？

答案其實很簡單，主要源于圖森未來總成本及開支大幅成數(shù)倍增長所致。

身處逐漸火熱的無人駕駛貨運(yùn)市場，圖森未來可謂備受資本青睞，其成立以來先后獲得11輪融資、融資總額超18億美元，投資方更是包括了英偉達(dá)、微創(chuàng)投、治平資本等明星機(jī)構(gòu)。但同時也在紐約上市沒多久就受到欺詐指控的打擊，并被做空機(jī)構(gòu)Grizzly Research LLC稱為“煙霧和鏡子”。

受上述因素影響，圖森未來股價上演了“過山車”式大起大落。

圖森未來股價自2021年4月15日首次開盤以來，波動式暴漲至2021年6月30日的最高價79.84美元/股，之后持續(xù)暴跌至2021年8月11日的最低價30.81美元/股，此后稍有所好轉(zhuǎn)，截至8月12日，股價報收32.46美元/股，圖森未來股價暴跌近60%，市值“蒸發(fā)”99億美元。

資料來源：老虎證券。

身處火熱無人駕駛貨運(yùn)市場，備受資本青睞

據(jù)公開市場信息，圖森未來成立于2016年，并成功于2021年4月上市，開發(fā)了專門為半卡車設(shè)計的行業(yè)領(lǐng)先的自主技術(shù)，這使其能夠與世界一流的托運(yùn)人、承運(yùn)人、鐵路、貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)人、車隊資產(chǎn)所有者和卡車硬件合作伙伴建立世界第一個自主貨運(yùn)網(wǎng)絡(luò)，并且正在徹底改變?nèi)蚣s4萬億美元的卡車貨運(yùn)市場。

資料來源：百度百科。

要知道，物流行業(yè)中，主要運(yùn)營成本來源于人力成本。

而無人配送不但可以降低一定人力等運(yùn)營成本，同時還可以提升配送效率。無人駕駛卡車的出現(xiàn)，為干線運(yùn)輸場景、半封閉樞紐場景（港口、物流園區(qū)等）打開了更大的想象空間。

資料來源：百度百科。

市場前景廣闊的無人駕駛貨運(yùn)市場自然也就吸引了不少資本入場。

要想說誰是無人駕駛貨運(yùn)市場的“寵兒”，筆者認(rèn)為圖森未來必屬其中一員。

據(jù)企查查官網(wǎng)顯示，圖森未來自成立以來先后獲得11輪融資，具體情況如下：

資料來源：企查查官網(wǎng)。

2016年1月，獲得由微創(chuàng)投投資的A輪5000萬元融資；

2017年4月，獲得由Nvidia、微創(chuàng)投及治平資本投資的B輪數(shù)千萬美元融資；

2017年11月，獲得由微創(chuàng)投、治平資本及復(fù)合資本投資的C輪5500萬美元融資；

2019年2月，獲得由微創(chuàng)投投資的D輪9500萬美元融資；

2019年9月，獲得由鼎暉投資、UPS及Mando Corporation投資的D+輪1.2億美元融資；

2020年7月，獲得Navistar的戰(zhàn)略投資；

2020年9月，獲得Traton Group的戰(zhàn)略投資；

2020年11月，獲得由Traton集團(tuán)、Navistar、VectoIQ及個人投資者投資的E輪及以后3.5億美元融資；

2021年1月，獲得Werner Enterprises的戰(zhàn)略投資；

2021年2月，獲得Goodyear Ventures的戰(zhàn)略投資；

2021年4月，IPO融資。

由此可見，圖森未來自成立以來5年時間累積完成11輪融資，雖多數(shù)融資金額尚不明確，但預(yù)計總金額超18億美元。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)方面來看，圖森未來的全資控股股東為北京圖森智途科技有限公司，實際控制人為Tusimple (Hong Kong) Limited，間接持有圖森未來100%的股權(quán)。

資料來源：企查查官網(wǎng)。

目前，無人駕駛貨運(yùn)市場的參與者主要分為四類：第一類就是以圖森未來、嬴徹科技等為主的自動駕駛技術(shù)初創(chuàng)企業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；第二類是以一汽解放、東風(fēng)等為代表的整車企業(yè)；第三類是以滿幫等為主的物流運(yùn)營商；以及第四類是以博世等為代表的零部件供應(yīng)商。

雖無人駕駛貨運(yùn)市場前景廣闊，但競爭可謂異常激烈，細(xì)分賽道下的競爭同樣不容小覷。

中金公司研究認(rèn)為，“商業(yè)模式方面，物流企業(yè)與OEM、無人駕駛系統(tǒng)開發(fā)企業(yè)三方合作成為大趨勢，系統(tǒng)開發(fā)商可選擇定位物流服務(wù)供應(yīng)商或者無人駕駛軟件供應(yīng)商。”

“燒錢”或在所難免

據(jù)招股說明書顯示，2018年至2020年，圖森未來總成本與開支分別為4553.8萬美元、8799萬美元和1.76億美元，其中2019年和2020年分別同比大幅增長93.22%和100%。此外，據(jù)財報顯示，2021年第二季度，圖森未來總成本與開支為1.22億美元，較上年同期的2828.6萬美元擴(kuò)大335.71%。

令人大跌眼鏡的是，2018年至2021年第二季度，圖森未來總成本與開支分別占同期營業(yè)收入的5060倍、124倍、95倍和83倍。

看到這里，圖森未來要想盈利恐比登天還難！

對此，相關(guān)人士表示，“車隊規(guī)模、商業(yè)化落地推進(jìn)的同時，相關(guān)成本會隨之增加。而企業(yè)要想取得實質(zhì)性突破，‘燒錢’肯定在所難免。”

截至2021年第二季度，圖森未來在全球擁有約70輛L4級別自動駕駛卡車；累計道路駕駛里程達(dá)460萬英里，環(huán)比增長26%，與2020年同期相比約三倍增長。

進(jìn)一步細(xì)分，2021年第二季度，圖森未來營收成本為298.2萬美元，較上年同期的85.7萬美元增長247.96%；研發(fā)開支為7589.1萬美元，較上年同期的2197.9萬美元增長245.29%；銷售與營銷成本為104.1萬美元，較上年同期的24.3萬美元增長328.4%；總務(wù)與行政開支為4242.5萬美元，較上年同期的520.7萬美元增長714.77%。

可想而知，圖森未來在營收增長逾4倍的同時，總成本與開支同樣大幅增長，對利潤造成侵蝕，這也就不難解釋其為何虧損，三年累計虧損超3億美元（折合人民幣近20億元）。

曾被指“煙霧和鏡子”、“空盒子”

事實上，圖森未來在紐約上市沒多久就受到欺詐指控的打擊。

據(jù)做空機(jī)構(gòu)Grizzly Research LLC研究報告稱，“研發(fā)L4級自動駕駛貨車對圖森未來而言并不容易。圖森未來和美國猶他州的新勢力電動車制造商N(yùn)ikola汽車類似，被指為‘煙霧和鏡子’。”此外，該報告還稱，“圖森未來將美國卡車制造商N(yùn)avistar稱為主要客戶，而不是通過所謂的合作賺錢。圖森未來和Navistar計劃要到2024年才將這種卡車推向市場!”

Grizzly Research LLC還聲稱圖森未來宣布的大量預(yù)訂數(shù)量（5700臺）隨時可能被取消；事實上，在美國證券交易委員會要求其作出澄清后，圖森未來已經(jīng)取消了收入預(yù)測。

Grizzly Research LLC還特意強(qiáng)調(diào)了圖森未來的其他一些負(fù)面影響。具體來說，“該公司聲稱，自動駕駛卡車制造商在市場上沒有獨特的地位，唯一區(qū)別于競爭對手的因素是‘擁有真正的高清攝像頭’”，同時還不忘提醒投資者注意監(jiān)管方面的不確定性——今年，中國政府收緊了對外國公司上市的限制，更不用說跨行業(yè)調(diào)查和新規(guī)定了。

總之一句話，Grizzly Research LLC表示，“我們的結(jié)論是，圖森未來只不過是一個精心包裝、不負(fù)責(zé)任地扔給美國投資者的空盒子。我們認(rèn)為，一旦炒作結(jié)束，該股在中短期內(nèi)將下跌高達(dá)50%。”

綜合來看，雖然所處的無人駕駛貨運(yùn)市場逐漸火熱，市場前景廣闊，圖森未來也因此備受資本青睞，但競爭可謂異常激烈，細(xì)分賽道下的競爭同樣不容小覷；同時總成本與開支逐年成倍增長，對利潤的侵蝕現(xiàn)象極為明顯，最終導(dǎo)致圖森未來自2018年以來持續(xù)處于虧損狀態(tài)；疊加在紐約上市沒多久就受到欺詐指控的打擊，被指“煙霧和鏡子”、“空盒子”。但毋庸置疑的是，上述因素短期內(nèi)不可消除，圖森未來今后經(jīng)營面臨較大不確定性。

“燒錢”的圖森未來如何實現(xiàn)“造血”或為下一步的關(guān)鍵。