面對市場暴風(fēng)驟雨 十大重倉股僅一只上漲 廣發(fā)基金14年從業(yè)“老兵”被市場教育

2021年股市已經(jīng)走完了七個(gè)月，二級市場的風(fēng)格從此前偏重于核心資產(chǎn)的茅指數(shù)向極致成長風(fēng)格演變，此前重倉白酒的公募基金紛紛跌下神壇，張坤、王宗合等酒神所管的產(chǎn)品大幅度回撤，多數(shù)產(chǎn)品年內(nèi)的凈值回撤幅度超過10%。

在各家公募近年來都將消費(fèi)作為權(quán)益根基之后，幾乎每家基金公司都有一到兩位擅長消費(fèi)的基金經(jīng)理涌現(xiàn)出來，白酒四大天王就是他們中的代表。在近兩年整體業(yè)績出色的廣發(fā)基金中，雖然沒有一位白酒天王涌現(xiàn)出來，但還是有幾位擅長消費(fèi)賽道的高手，他們中資歷最老的就是從業(yè)超過了14年的李琛。但是，在今年市場風(fēng)格的劇烈切換中，李琛所管的基金也沒能抗住暴風(fēng)驟雨，特別是廣發(fā)消費(fèi)品精選混合，目前該基金兩類份額年內(nèi)的凈值增長率均下跌超過15%，在同類基金中排在倒數(shù)靠前的位置。

二季報(bào)十大重倉股僅一只上漲，賽道表現(xiàn)不給力導(dǎo)致李琛調(diào)倉不利

從廣發(fā)基金公司網(wǎng)站的數(shù)據(jù)來看，李琛在廣發(fā)基金的任職時(shí)間已經(jīng)超過14年，目前她所管理的基金達(dá)到了4只，但是在管產(chǎn)品的合計(jì)規(guī)模僅僅為29.64億元，任職期間最佳的基金回報(bào)接近140%。筆者注意到，4只基金中有兩只都是今年新募集成立的產(chǎn)品，但是募集的成績離行業(yè)的優(yōu)異標(biāo)準(zhǔn)相距甚遠(yuǎn)，這里面廣發(fā)睿鑫僅為6.71億元，廣發(fā)睿明優(yōu)質(zhì)企業(yè)稍好，但不過也是16.40億元。

新基金募集效果一般，背后的原因無外乎她所管理的老基金業(yè)績悲催。筆者發(fā)現(xiàn)，去年廣發(fā)讓她減輕了很大的壓力，2020年全年，李琛先后不再擔(dān)任廣發(fā)大盤成長、廣發(fā)行業(yè)領(lǐng)先、廣發(fā)龍頭優(yōu)選、廣發(fā)聚豐混合的基金經(jīng)理，留下的兩只基金就是廣發(fā)消費(fèi)品精選和廣發(fā)穩(wěn)健策略。

從近期披露的二季報(bào)來看，筆者發(fā)現(xiàn)雖然都是由李琛一人所管理，但是兩只基金間的差異還是比較明顯的。業(yè)績相對更差一些的廣發(fā)消費(fèi)品精選，李琛是嚴(yán)格恪守基金契約在消費(fèi)賽道中選股，二季度她調(diào)換了其中的三只重倉股，華利集團(tuán)、青島啤酒、分眾傳媒成為新進(jìn)的重倉股，除去冷門運(yùn)動鞋產(chǎn)業(yè)鏈的華利集團(tuán)基本維持不賺不賠外，另兩只新進(jìn)的重倉股也沒有優(yōu)異的表現(xiàn)，整體上目前只有重慶啤酒實(shí)現(xiàn)了正收益，其余重倉股均表現(xiàn)為下跌。

整體來看，李琛在二季度的調(diào)倉中更加突出了酒文化，前五大重倉股包括了三大白酒龍頭和兩大啤酒龍頭，原本這是一套保險(xiǎn)不出圈的配置思路，但是在白酒股普遍高位回調(diào)下卻拖累了組合的收益，筆者計(jì)算三大白酒龍頭的持倉占比就大約為21%。雖然業(yè)績不好，但是李琛在二季報(bào)中仍堅(jiān)定地表示思路無誤：“廣發(fā)消費(fèi)品精選長期堅(jiān)持價(jià)值投資，偏向逆向投資方法，我們不會因?yàn)槎唐陲L(fēng)格輪動而去追隨市場。二季度，本基金對組合結(jié)構(gòu)進(jìn)行了一些調(diào)整，主要減持了估值高企或者周期性較強(qiáng)的個(gè)股和板塊，并增持了一些長期穩(wěn)定成長且估值合理的板塊和個(gè)股。”她還表示投資思路和方法不會改變：“展望2021年下半年及更長遠(yuǎn)的未來，我們都堅(jiān)信消費(fèi)行業(yè)具備巨大的投資空間和投資價(jià)值，具備非常多的投資機(jī)會，我們會堅(jiān)定持續(xù)地在這個(gè)領(lǐng)域深耕，深度挖掘更多的優(yōu)質(zhì)公司，與之共同成長。”

但對比她也是一人管理的廣發(fā)穩(wěn)健策略，該基金的二季報(bào)交出的是一張完全不同的答卷：筆者在這只基金的重倉股中只看到了一只酒類股票五糧液的名字，同時(shí)還看到了通威股份、福耀玻璃、海康威視、美的集團(tuán)、新寶股份等差異化標(biāo)的，雖然目前重倉股中有四只年內(nèi)尚且實(shí)現(xiàn)了上漲，但是表現(xiàn)最好的一只不過是海康威視力的大約27%，因此到目前同樣是年內(nèi)跌幅超過10%，從過往持倉來判斷，似乎李琛并不太擅長成長股的投資。“二季度，廣發(fā)穩(wěn)健策略對組合結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，主要減持了部分與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度高的板塊和個(gè)股，增持了成長性較強(qiáng)、估值尚且合理的板塊和個(gè)股，以提高組合的整體穩(wěn)定性。”那么，整體風(fēng)格偏逆向的李琛，究竟是擅長價(jià)值藍(lán)籌型股票，還是擅長于成長風(fēng)格的股票呢？

老將傅友興管理產(chǎn)品年內(nèi)全虧損，選股偏離主線成為主要問題

在劉格菘拿到2019年?duì)钤埃瑥V發(fā)權(quán)益類基金經(jīng)理中最有名的一位當(dāng)屬老將傅友興，但是近幾年廣發(fā)新一代基金經(jīng)理輪番有出色表現(xiàn)，去年涌現(xiàn)出了鄭澄然，今年又涌現(xiàn)出了林英睿。不過新人出色掩蓋不了老將落寞的現(xiàn)實(shí)，和李琛一樣，傅友興管理產(chǎn)品年內(nèi)全虧損。

從二季報(bào)分析來看，傅友興所選的重倉股很多比較冷門，不僅不屬于前兩年大熱的茅指數(shù)，而且也不屬于今年開始走紅的寧指數(shù)。從股票在二級市場表現(xiàn)來看，筆者發(fā)現(xiàn)雙匯發(fā)展、我武生物、分眾傳媒的股價(jià)跌幅都超過了20%。從他在廣發(fā)穩(wěn)健增長中的總結(jié)來看，也能夠發(fā)現(xiàn)他在賽道的選擇上存在失誤：“二季度，本基金股票倉位小幅下降。股票方面，持倉中的食品、機(jī)械、保險(xiǎn)等公司的經(jīng)營情況低于預(yù)期，本基金相應(yīng)做了減持。隨著估值的上漲，部分醫(yī)藥、飲料企業(yè)的預(yù)期回報(bào)率繼續(xù)下降，因此本基金也降低了相關(guān)企業(yè)的配置。另外，本基金增持了輕工、傳媒等行業(yè)中估值性價(jià)比較為合理的股票。“

從這兩位基金經(jīng)理的持倉來看，他們對于新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)美、鋰電池、小家電等成長類大熱賽道基本很少涉及，這也很大程度影響了基金在今年的發(fā)揮。筆者試圖破解其中的原因，發(fā)現(xiàn)傅友興和李琛都來自廣發(fā)基金的價(jià)值投資部，和此前兩年大熱的劉格菘、鄭澄然等人不是一個(gè)組。在傅友興作為總經(jīng)理的這一組中，還包括了王明旭、程琨、林英睿、田文舟等基金經(jīng)理，這其中只有林英睿今年業(yè)績較為出色，但其重配能源股的思路能否一直延續(xù)到年底還需要時(shí)間檢驗(yàn)。

在二級市場已經(jīng)明顯價(jià)值轉(zhuǎn)成長的風(fēng)向下，李琛、傅友興等老將們或許應(yīng)該改變風(fēng)格，放手一搏了！