面對市場暴風驟雨 十大重倉股僅一只上漲 廣發基金14年從業“老兵”被市場教育

2021年股市已經走完了七個月，二級市場的風格從此前偏重于核心資產的茅指數向極致成長風格演變，此前重倉白酒的公募基金紛紛跌下神壇，張坤、王宗合等酒神所管的產品大幅度回撤，多數產品年內的凈值回撤幅度超過10%。

在各家公募近年來都將消費作為權益根基之后，幾乎每家基金公司都有一到兩位擅長消費的基金經理涌現出來，白酒四大天王就是他們中的代表。在近兩年整體業績出色的廣發基金中，雖然沒有一位白酒天王涌現出來，但還是有幾位擅長消費賽道的高手，他們中資歷最老的就是從業超過了14年的李琛。但是，在今年市場風格的劇烈切換中，李琛所管的基金也沒能抗住暴風驟雨，特別是廣發消費品精選混合，目前該基金兩類份額年內的凈值增長率均下跌超過15%，在同類基金中排在倒數靠前的位置。

二季報十大重倉股僅一只上漲，賽道表現不給力導致李琛調倉不利

從廣發基金公司網站的數據來看，李琛在廣發基金的任職時間已經超過14年，目前她所管理的基金達到了4只，但是在管產品的合計規模僅僅為29.64億元，任職期間最佳的基金回報接近140%。筆者注意到，4只基金中有兩只都是今年新募集成立的產品，但是募集的成績離行業的優異標準相距甚遠，這里面廣發睿鑫僅為6.71億元，廣發睿明優質企業稍好，但不過也是16.40億元。

新基金募集效果一般，背后的原因無外乎她所管理的老基金業績悲催。筆者發現，去年廣發讓她減輕了很大的壓力，2020年全年，李琛先后不再擔任廣發大盤成長、廣發行業領先、廣發龍頭優選、廣發聚豐混合的基金經理，留下的兩只基金就是廣發消費品精選和廣發穩健策略。

從近期披露的二季報來看，筆者發現雖然都是由李琛一人所管理，但是兩只基金間的差異還是比較明顯的。業績相對更差一些的廣發消費品精選，李琛是嚴格恪守基金契約在消費賽道中選股，二季度她調換了其中的三只重倉股，華利集團、青島啤酒、分眾傳媒成為新進的重倉股，除去冷門運動鞋產業鏈的華利集團基本維持不賺不賠外，另兩只新進的重倉股也沒有優異的表現，整體上目前只有重慶啤酒實現了正收益，其余重倉股均表現為下跌。

整體來看，李琛在二季度的調倉中更加突出了酒文化，前五大重倉股包括了三大白酒龍頭和兩大啤酒龍頭，原本這是一套保險不出圈的配置思路，但是在白酒股普遍高位回調下卻拖累了組合的收益，筆者計算三大白酒龍頭的持倉占比就大約為21%。雖然業績不好，但是李琛在二季報中仍堅定地表示思路無誤：“廣發消費品精選長期堅持價值投資，偏向逆向投資方法，我們不會因為短期風格輪動而去追隨市場。二季度，本基金對組合結構進行了一些調整，主要減持了估值高企或者周期性較強的個股和板塊，并增持了一些長期穩定成長且估值合理的板塊和個股。”她還表示投資思路和方法不會改變：“展望2021年下半年及更長遠的未來，我們都堅信消費行業具備巨大的投資空間和投資價值，具備非常多的投資機會，我們會堅定持續地在這個領域深耕，深度挖掘更多的優質公司，與之共同成長?！?

但對比她也是一人管理的廣發穩健策略，該基金的二季報交出的是一張完全不同的答卷：筆者在這只基金的重倉股中只看到了一只酒類股票五糧液的名字，同時還看到了通威股份、福耀玻璃、?？低?、美的集團、新寶股份等差異化標的，雖然目前重倉股中有四只年內尚且實現了上漲，但是表現最好的一只不過是海康威視力的大約27%，因此到目前同樣是年內跌幅超過10%，從過往持倉來判斷，似乎李琛并不太擅長成長股的投資。“二季度，廣發穩健策略對組合結構進行了調整，主要減持了部分與經濟周期相關度高的板塊和個股，增持了成長性較強、估值尚且合理的板塊和個股，以提高組合的整體穩定性?！蹦敲?，整體風格偏逆向的李琛，究竟是擅長價值藍籌型股票，還是擅長于成長風格的股票呢？

老將傅友興管理產品年內全虧損，選股偏離主線成為主要問題

在劉格菘拿到2019年狀元之前，廣發權益類基金經理中最有名的一位當屬老將傅友興，但是近幾年廣發新一代基金經理輪番有出色表現，去年涌現出了鄭澄然，今年又涌現出了林英睿。不過新人出色掩蓋不了老將落寞的現實，和李琛一樣，傅友興管理產品年內全虧損。

從二季報分析來看，傅友興所選的重倉股很多比較冷門，不僅不屬于前兩年大熱的茅指數，而且也不屬于今年開始走紅的寧指數。從股票在二級市場表現來看，筆者發現雙匯發展、我武生物、分眾傳媒的股價跌幅都超過了20%。從他在廣發穩健增長中的總結來看，也能夠發現他在賽道的選擇上存在失誤：“二季度，本基金股票倉位小幅下降。股票方面，持倉中的食品、機械、保險等公司的經營情況低于預期，本基金相應做了減持。隨著估值的上漲，部分醫藥、飲料企業的預期回報率繼續下降，因此本基金也降低了相關企業的配置。另外，本基金增持了輕工、傳媒等行業中估值性價比較為合理的股票?！?

從這兩位基金經理的持倉來看，他們對于新能源、半導體、醫美、鋰電池、小家電等成長類大熱賽道基本很少涉及，這也很大程度影響了基金在今年的發揮。筆者試圖破解其中的原因，發現傅友興和李琛都來自廣發基金的價值投資部，和此前兩年大熱的劉格菘、鄭澄然等人不是一個組。在傅友興作為總經理的這一組中，還包括了王明旭、程琨、林英睿、田文舟等基金經理，這其中只有林英睿今年業績較為出色，但其重配能源股的思路能否一直延續到年底還需要時間檢驗。

在二級市場已經明顯價值轉成長的風向下，李琛、傅友興等老將們或許應該改變風格，放手一搏了！