頂流基金經(jīng)理為什么也扛不住了？

“賺錢的基金有這么幾種：別人的基金，想買沒買的基金，買了10塊錢試試水的基金。”最近基金又“跌”上了微博熱搜，引發(fā)了網(wǎng)友們良多感慨。

春節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)格多變，抱團(tuán)的消費(fèi)股持續(xù)回落，白酒神話不再，張坤、劉彥春、謝治宇等頂流基金經(jīng)理的“代表作”業(yè)績(jī)排名一落千丈；而另一邊，科技、新能源板塊開始風(fēng)生水起，曾經(jīng)“教人成長(zhǎng)”的諾安成長(zhǎng)混合基金來(lái)了一場(chǎng)逆襲，網(wǎng)友齊喊：那個(gè)蔡經(jīng)理又回來(lái)了。

事實(shí)上，這一現(xiàn)象早在半年報(bào)披露之際就較為明顯，資金的選擇總在一個(gè)泡沫破滅之后涌向另一個(gè)。但近日大盤波動(dòng)不斷加大，疊加教培、互聯(lián)網(wǎng)等中概股在海外市場(chǎng)遭遇信任危機(jī)，港股互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭紛紛重挫，A股也被全面拖累。

26日晚間，重倉(cāng)茅臺(tái)的私募大佬但斌因?yàn)槭找娌患寻l(fā)文“內(nèi)省”，“除了茅臺(tái)啥也不會(huì)”的調(diào)侃批評(píng)很快引起熱議。7月28日，在經(jīng)歷了連續(xù)兩日的深度重挫之后，A股初步迎來(lái)觸底反彈。只是這次大家又玩起了“喝酒吃藥”的游戲。

公募基金規(guī)模都23萬(wàn)億元了，基金經(jīng)理還要繼續(xù)押注單一賽道，抱團(tuán)取暖嗎？

神話在誰(shuí)處終結(jié)？

最近的市場(chǎng)不僅很難讓股民開心起來(lái)，就連養(yǎng)基人也“郁悶”了。

盡管周三市場(chǎng)迎來(lái)了大跌后的反彈，但從上周開始大盤就開啟了回調(diào)模式。就在中概股連續(xù)兩個(gè)交易日于美股市場(chǎng)累計(jì)丟掉1.6萬(wàn)億元市值的同時(shí)，港股市場(chǎng)也經(jīng)歷了一場(chǎng)“腥風(fēng)血雨”，恒生科技指數(shù)周二再次大跌超過(guò)9%，恒生指數(shù)連續(xù)兩天跌幅超過(guò)4%。這一系列連鎖反應(yīng)，也讓A股在兩天之內(nèi)損失了4萬(wàn)多億元。

盡管A股市場(chǎng)的暴跌也主要集中在與教培、房地產(chǎn)、醫(yī)療等與三孩政策“相悖”的領(lǐng)域，但前期殺估值的白酒等消費(fèi)股也未能幸免，中證白酒指數(shù)更是在周一暴跌7.75%，其中“股王”貴州茅臺(tái)連續(xù)兩天跌超5%，如果自上周三算起，貴州茅臺(tái)總市值在5個(gè)交易日跌去了3355億元，其他白酒股同樣是“比慘”狀態(tài)。

在這背后，北向資金在所謂的“信任危機(jī)”籠罩下不斷撤出，連續(xù)3個(gè)交易日合計(jì)凈流出超過(guò)210億元，銀行、家電等板塊也連續(xù)大跌，昔日的核心資產(chǎn)遇上了資金危機(jī)。

這些都反映在了股民的賬戶里，基民手里的基金也出現(xiàn)了立竿見影的凈值回撤。

其中最受關(guān)注的是公募一哥張坤管理的易方達(dá)亞洲精選，因?yàn)椤安壤住苯逃伞⒅貍}(cāng)互聯(lián)網(wǎng)中概股，這只規(guī)模40多億元的QDII成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管早在今年二季度張坤就賣掉了教育股，并在季報(bào)中罕見承認(rèn)看錯(cuò)，但最近3個(gè)月回撤仍高達(dá)21.97%，在同類排名中已經(jīng)滑至倒數(shù)2%。

而在張坤管理的千億規(guī)模中，易方達(dá)藍(lán)籌精選以近900億元的規(guī)模占據(jù)了主要地位，加上近300億元的易方達(dá)中小盤，張坤旗下產(chǎn)品因?yàn)閷?duì)白酒的偏愛一度被稱為中國(guó)最大的“酒莊”，在去年的白酒抱團(tuán)行情中賺得盆滿缽滿，張坤也因此“封神”。

但隨著市場(chǎng)風(fēng)格生變，這兩只基金的收益率也遭遇滑鐵盧，最近半年、最近3個(gè)月業(yè)績(jī)排名雙雙墊底，其中易方達(dá)藍(lán)籌精選近6個(gè)月凈值回撤了21%，易方達(dá)中小盤回撤了近17%。

盡管二季度減持了白酒股，但截至上半年易方達(dá)藍(lán)籌精選與易方達(dá)中小盤前十大重倉(cāng)股中，五糧液、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、洋河股份等均占比在9%以上，對(duì)騰訊控股、美團(tuán)-W等港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭也是一如既往地青睞。

但這半年，這些股票的市場(chǎng)表現(xiàn)比起去年都很“慘烈”，而最近幾天這一趨勢(shì)因?yàn)榄h(huán)境變化得到了空前加強(qiáng)，白酒股的大幅回調(diào)加上騰訊、美團(tuán)的暴跌，易方達(dá)藍(lán)籌精選26日、27日兩天凈值跌幅就超過(guò)10%。

業(yè)績(jī)滑鐵盧的不止張坤，劉彥春、謝治宇等這些頂流基金經(jīng)理最近也被“罵”得很慘。其中同樣青睞白酒的劉彥春，其旗下“代表作”景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)最近半年凈值回撤超過(guò)15%，在同類排名中同樣墊底，最近連續(xù)兩天跌幅接近10%。截至二季度末，該基金重倉(cāng)股包括瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺(tái)、山西汾酒，以及邁瑞醫(yī)療、藥明康德等，但最近市場(chǎng)顯然對(duì)“喝酒吃藥”很不友好，南京疫情中確診病例多數(shù)接種疫苗的消息更是引起了市場(chǎng)對(duì)疫苗股的拋售。

謝治宇的興全合宜混合規(guī)模也超過(guò)300億元，但因重倉(cāng)持倉(cāng)騰訊近日凈值也出現(xiàn)大幅回撤，近半年回撤已經(jīng)超過(guò)12%。

“除了白酒啥也不會(huì)”行不行？

核心資產(chǎn)掉頭向下，背后的原因說(shuō)復(fù)雜也復(fù)雜，說(shuō)簡(jiǎn)單也簡(jiǎn)單。

此前有投資人士向AI財(cái)經(jīng)社透露，在疫情的沖擊下，消費(fèi)板塊具有較強(qiáng)的確定性，加上全球“大放水”，消費(fèi)股尤其以茅臺(tái)為代表的高毛利白酒股擁有更強(qiáng)的估值支撐，泡沫很快就吹起來(lái)了，其中很大一部分是機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”的作用，“這是一個(gè)相互加強(qiáng)的過(guò)程”。

但泡沫的弱點(diǎn)是，稍有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)戳破，對(duì)資金環(huán)境轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂加速了殺估值的過(guò)程，敏感的資金很快在另外的賽道形成了共識(shí)——火爆的新能源和陰跌了一年的科技股形成了巨大的吸金效應(yīng)，押注的資金又迎來(lái)一場(chǎng)狂歡。

最典型的是那只曾被罵上熱搜的諾安成長(zhǎng)混合，今年以來(lái)該基金的凈值直線拉升，最近3個(gè)月收益率已經(jīng)超過(guò)42%，在1945只同類產(chǎn)品中排名30以內(nèi)，而這只產(chǎn)品此前一度在同類中墊底，基金經(jīng)理蔡嵩松還因此收獲了一個(gè)段子：賺了是蔡總，虧了是“蔡狗”。如今，網(wǎng)上的基民都叫他“蔡神”。

而早在去年年末，農(nóng)銀匯理趙詣就已經(jīng)憑借對(duì)新能源的押注一騎絕塵，手中管理的3只產(chǎn)品投資收益在2020 年分別達(dá)到了166.56%、163.49% 和 154.88% ，包攬全市場(chǎng)基金的前三甲，成為名副其實(shí)的“黑馬冠軍”。得益于新能源行情的持續(xù)火爆，最近3個(gè)月，趙詣手中4只基金均保持了35%以上的投資收益。

但白酒的故事已經(jīng)證明，押注賽道的模式并不保險(xiǎn)。

26日晚間，知名私募大佬、明星基金經(jīng)理但斌發(fā)聲致歉，在微博中發(fā)文表示：“從業(yè)29年，東方港灣成立17年多，2021年也算經(jīng)歷又一次考驗(yàn)!今年除了美股正貢獻(xiàn)，A股與港股，都是負(fù)貢獻(xiàn)……”但斌表示，做得不好只怪自己，也在內(nèi)省中。

此前，同是知名私募的格雷資產(chǎn)創(chuàng)始人張可興也在策略會(huì)上公開道歉，稱此前拋棄了漲勢(shì)如虹的新能源車龍頭股，轉(zhuǎn)而押寶港股互聯(lián)網(wǎng)板塊，結(jié)果卻趕上一系列黑天鵝事件，產(chǎn)品凈值大幅回撤。

對(duì)于但斌的道歉，雖然不少網(wǎng)友對(duì)但斌的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表示了肯定，但也有網(wǎng)友調(diào)侃批評(píng)稱：除了白酒啥也不會(huì)。這也再次引發(fā)了關(guān)于基金經(jīng)理押注賽道的討論。

早在去年的消費(fèi)抱團(tuán)行情中，就有投資者質(zhì)疑有基金經(jīng)理試圖押注賽道后“躺贏”，結(jié)果引起凈值表現(xiàn)大幅波動(dòng)，當(dāng)時(shí)最受爭(zhēng)議的除了蔡嵩松，還有廣發(fā)基金基金經(jīng)理劉格菘，后者因?yàn)檠鹤⒖萍假惖莱蔀樯弦粚玫墓谲娀鸾?jīng)理，但隨后旗下產(chǎn)品也隨市場(chǎng)陷入了持續(xù)陰跌。

重倉(cāng)白酒的基金經(jīng)理開始面臨同樣的質(zhì)疑。此前就有業(yè)內(nèi)人士透露，越是頭部的頂流基金經(jīng)理越是在意年底的業(yè)績(jī)排名，參與抱團(tuán)對(duì)很多基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)也是一種“內(nèi)卷”的表現(xiàn)，賺錢的時(shí)候不能落下，“跑路”的時(shí)候更要搶先一步，才能保證不比同行差。

如今又到了宏觀分歧較大的階段。星石投資首席研究官方磊對(duì)AI財(cái)經(jīng)社表示，當(dāng)前環(huán)境下機(jī)構(gòu)還是更傾向于景氣度高的行業(yè)，歸結(jié)背后的原因還是那三個(gè)字：確定性。有券商分析，從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、政策扶持方向以及大國(guó)博弈角度來(lái)看，高端制造和科技是未來(lái)的主要發(fā)展方向，過(guò)去的投資邏輯將再一次被顛覆。

今年二季度，加倉(cāng)科技、新能源，減倉(cāng)食品飲料等消費(fèi)股，確實(shí)成為不少公募基金的一致選擇，其中不乏睿遠(yuǎn)基金傅鵬博、信達(dá)澳馮明遠(yuǎn)、工銀瑞信袁芳等基金大佬。

方磊透露，教育、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的確面臨實(shí)質(zhì)利空，因?yàn)橹鳂I(yè)經(jīng)營(yíng)面臨不確定性，但A股整體沒有實(shí)質(zhì)性利空，現(xiàn)在的調(diào)整無(wú)非是兩個(gè)原因：市場(chǎng)情緒的釋放，以及前期部分成長(zhǎng)賽道交易過(guò)于集中后的浮盈盤獲利了結(jié)。

公募基金的規(guī)模“悖論”

方磊認(rèn)為，不管是“雙減意見”，還是南京疫情，都是長(zhǎng)牛慢牛中的一個(gè)插曲。

A股結(jié)構(gòu)性牛市的確是大部分機(jī)構(gòu)的一致看法，但截至今年6月底，國(guó)內(nèi)公募基金資產(chǎn)凈值已經(jīng)突破23萬(wàn)億，支付寶報(bào)告中的基民規(guī)模也已經(jīng)達(dá)到6億人，基金規(guī)模與收益的“悖論”再次引起爭(zhēng)議。

截至今年上半年末，張坤的管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1345億元，有投資人士分析，從二季度表現(xiàn)來(lái)看，他可能已經(jīng)受到了管理規(guī)模的影響，因?yàn)橐?guī)模越大越難管理。

張坤本人也在二季報(bào)中表示，對(duì)于科技、消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源的一些公司，在各種假設(shè)都兌現(xiàn)的情況下，可能只獲得一個(gè)平庸的回報(bào)率，但是一旦錯(cuò)誤，可能就要面臨30%甚至50%的股價(jià)下跌。這也意味著，高規(guī)模也伴隨更大的賠率挑戰(zhàn)。

一位曾在某頭部基金公司任職的人士透露，整個(gè)基金公司的核心KPI就是規(guī)模，這也是公募基金與私募基金（基金經(jīng)理賺錢與投資人收益密切掛鉤）一個(gè)比較大的區(qū)別，所以很多知名度高的基金經(jīng)理本身可能并不想增加曝光，但這樣可以為新發(fā)基金造勢(shì)，基金公司可能會(huì)比基金經(jīng)理更有動(dòng)力去做（曝光）這件事。

圖/視覺中國(guó)

與去年消費(fèi)類基金“大踏步前進(jìn)”類似，在今年的新能源與科技行情中，同類主題基金成為新發(fā)基金的主旋律。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)已經(jīng)成立了1200只左右的新基金，整體發(fā)行規(guī)模達(dá)到1.8萬(wàn)億元，持續(xù)創(chuàng)下新高。

不過(guò)也有基金踏錯(cuò)節(jié)奏，比如博時(shí)基金經(jīng)理萬(wàn)瓊旗下的博時(shí)全球中國(guó)教育基金，今年6月8日剛剛成立，但截至目前跌幅已經(jīng)接近50%，其中最近一周跌了34%。