通信行業(yè)接連爆雷誰在作亂？

一則風(fēng)險提示公告，通信龍頭中天科技（600522.SH)周四讓投資者吃了一碗“大面”，開盤一字跌停。

7月21日晚間，中天科技自曝“天雷”，稱因供應(yīng)商、客戶拖欠錢款，存貨無法變現(xiàn)，公司可能面臨嚴(yán)重?fù)p失，涉及金額超過37億元，接近公司兩年凈利潤。

有意思的是，中天科技的爆雷劇情與此前上海電氣（601727.SH)、國瑞科技(300600.SZ)頗為相似，且其中關(guān)系錯綜復(fù)雜。收到中天科技產(chǎn)品后拒不付款的客戶名為航天神禾，而航天神禾的法人代表隋田力正是引發(fā)上海電氣子公司爆雷的“始作俑者”。上海電氣當(dāng)時曝出了83億元的財務(wù)大雷，還一度被外界質(zhì)疑做了觸碰監(jiān)管紅線的“融資性貿(mào)易”。

對此，AI財經(jīng)社分別致電上海電氣與中天科技進行求證，但上海電氣方面表示隋田力只是間接持股了上市公司的子公司，與上市公司并無直接聯(lián)系，對于其信用問題也不了解。中天科技方面，截至發(fā)稿電話未能接通。

通信龍頭竟被供應(yīng)商和客戶“坑慘”

從公告內(nèi)容來看，中天科技此次爆雷主要集中在高端通信業(yè)務(wù)上，而且問題已經(jīng)由來已久。

公告稱，公司和控股子公司南通江東電科通信有限公司存在相關(guān)合同執(zhí)行異常，截至6月30日，合并口徑預(yù)付款項21.35億元對應(yīng)原材料供應(yīng)商交付不及預(yù)期、應(yīng)收賬款5.12億元逾期、扣除已收到的預(yù)收款項后剩余未交付存貨貨值11.07億元，上述事項可能導(dǎo)致公司產(chǎn)生損失。

消息一出，中天科技也很快收到了交易所的問詢函，不少股民表示“趕緊跑”。7月22日，中天科技股價開盤即一字跌停，150多萬手賣單想要出逃未遂。按照9.18元/股的最新報價，這只通信白馬股的市值一天就蒸發(fā)了30多億元，16萬股東“吃面”。

事實上，自今年3月以來，中天科技的股價就隨大盤走上了下坡路，但最近的科技行情并沒有“帶上”這只通信股。從3月12.25元/股的高點到今天，中天科技股價已經(jīng)跌超25%，總市值縮水接近百億。

作為國內(nèi)光纖通信行業(yè)的龍頭，中天科技自稱是國內(nèi)光電纜品種最齊全的專業(yè)企業(yè)，主要產(chǎn)品覆蓋光通信及網(wǎng)絡(luò)、電力傳輸、海洋系列、新能源、銅產(chǎn)品、商品貿(mào)易等。從2019年開始，中天科技又在5G的風(fēng)口上增加了高端通信業(yè)務(wù)。

但也是從2019年開始，中天科技的光通信即網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)明顯滑坡，從2018年的40.95%降至2019年的31.47%，去年再次降至24.02%。截至去年年末，公司的主要收入來源仍然是毛利率不足1%的商品貿(mào)易，另一邊毛利率攀升的海洋系列業(yè)務(wù)近年來占比已經(jīng)達到10%以上，光通信則在緩慢下行。

盡管中天科技強調(diào)，高端通信業(yè)務(wù)營收僅占總體比重 5.47%，歸母凈利潤僅占總體比重 4.72%，但公司的業(yè)績卻在新增業(yè)務(wù)之后迎來明顯反轉(zhuǎn)。去年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長13.55%達到440.66億元，凈利潤22.75億元，同比增長了16.04%，扭轉(zhuǎn)了2019年下半年以來持續(xù)的負(fù)增長狀態(tài)。

有數(shù)據(jù)顯示，中天科技對航天神禾2020年度的含稅銷售額為24.66億元，收回款項22.38億元，銷售產(chǎn)品為“多網(wǎng)融合應(yīng)急通信基站”。今年一季度，公司歸母凈利潤再次大漲39.16%，達到4.92億元。

在中天科技的客戶中，可以看到中國移動、中國電信、中國聯(lián)通、中國鐵塔等均是其合作伙伴，而且不乏華為、中興、阿里、騰訊、中通服等知名企業(yè)，但為何突然栽在了兩個“小客戶”手中呢？

是誰“搞垮”了三大白馬

中天科技的業(yè)務(wù)模式與大部分實體企業(yè)類似，但公司強調(diào)，高端通信業(yè)務(wù)是公司近年新增業(yè)務(wù)，供應(yīng)商和客戶與公司主營業(yè)務(wù)的供應(yīng)商、客戶沒有重疊。

這也意味著，這些供應(yīng)商和客戶都是“新朋友”，對于對方的信用情況并沒有更多的實際了解。

根據(jù)公告，作為公司高端通信業(yè)務(wù)的承載平臺，去年3月才剛剛成立的子公司江東電科已經(jīng)承擔(dān)起了該業(yè)務(wù)的大部分流程，其會向客戶收取合同金額 10%的預(yù)付款，客戶在江東電科產(chǎn)品經(jīng)第三方檢測合格、客戶驗收合格后 7 個工作日內(nèi)支付 90%的尾款。

在采購模式方面，江東電科自身或委托中天科技及下屬子公司以 10 個月期限的銀行承兌匯票先行預(yù)付100%的采購款，供應(yīng)商在收到采購款后6個月內(nèi)完成原材料交貨。該類業(yè)務(wù)從原材料采購、組裝、測試、驗收交付的周期約為 9 個月。

如果模式?jīng)]有問題，那就要看客戶和供應(yīng)商了。

公開資料顯示，航天神禾成立于2009年，注冊資本1500萬元，主營業(yè)務(wù)是提供通信指揮系統(tǒng)、量子加密平臺、情報分析、反恐及安全保障等系列產(chǎn)品。在股東背景里，上海星地通通信公司和上海星地通訊研究所合計持股50%，而“星地系”背后的大股東正是航天神禾的法人代表隋田力。

“星地系”上一次被關(guān)注還是最近的國瑞科技和上海電氣的爆雷事件，二者分別是A股做船舶配電系統(tǒng)和電力設(shè)備的龍頭公司，而且均是國資背景。在這兩起爆雷中，均是上市公司或旗下子公司出現(xiàn)了欠款逾期，其中上海電氣旗下曝出83億元“大雷”的通訊公司，第二大股東正是上海星地通，持股28.5%。

當(dāng)時上海電氣表示，為減少損失，通訊公司向北京首創(chuàng)集團、首創(chuàng)貿(mào)易、長電信息、富申實業(yè)、哈工投等客戶發(fā)起訴訟，這些多是與通訊公司簽訂購銷合同后“欠款不還”的客戶，與國瑞科技后來披露的違約客戶高度重疊，而國瑞科技當(dāng)時公告稱公司的多網(wǎng)狀云數(shù)據(jù)處理通信機業(yè)務(wù)存在部分合同執(zhí)行異常以及應(yīng)收賬款1.67億元逾期可能導(dǎo)致公司發(fā)生損失。

但首創(chuàng)集團作為實力雄厚的國有大型企業(yè)，出現(xiàn)這樣的事情一度引起外界猜測，其中有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑通訊公司做了監(jiān)管早已禁止的“融資性貿(mào)易”。

而另一層關(guān)系讓整個事件更加撲朔迷離起來。天眼查資料顯示，中天科技的另一損失源頭——供應(yīng)商浙江鑫網(wǎng)能源主營能源技術(shù)、節(jié)能技術(shù)等，但巧合的是，這家公司今年7月因合同糾紛，被首創(chuàng)貿(mào)易起訴。

而據(jù)每日經(jīng)濟新聞梳理，在信息通信應(yīng)用領(lǐng)域深耕多年的隋田力還與多家上市公司有關(guān)，其旗下的上海星地通還曾被凱樂科技、*ST華訊、飛利信列為第一大供應(yīng)商。

從股東背景來看，中天科技不同于已經(jīng)爆雷的上海電氣與國瑞科技，是一家名副其實的民營企業(yè)，而且公司實控人薛濟萍家族在財富榜上赫赫有名，但在此次提示公告中，公司提到：針對高端通信業(yè)務(wù)上述風(fēng)險，屬地政府已采取有力措施，成立專班處理相關(guān)問題。

在今年一季度，中天科技在業(yè)務(wù)大增的同時卻大幅減少了預(yù)收款項，相比去年同期降幅高達65.57%，但同期購買商品的支出卻大幅增加，最終導(dǎo)致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額繼續(xù)在負(fù)值區(qū)間波動，金額超過15億元。

但中天科技也強調(diào)，截至今年7月20日，中天科技賬面貨幣資金余額 88.52億元，不受限資金余額 72.50億元、一年內(nèi)到期有息負(fù)債 29.43億元，流動性足以支撐主業(yè)發(fā)展。