7月3日，互聯(lián)網(wǎng)到家服務平臺天津五八到家生活服務有限公司（“天鵝到家”）正式向紐交所遞交了上市申請，擬登陸紐交所上市，股票代碼“JIA”，主承銷商為摩根大通、瑞銀、中金公司，有望沖刺“中國家庭服務平臺第一股”。

數(shù)據(jù)來源：天鵝到家官網(wǎng)

據(jù)招股說明書顯示，天鵝到家擬將此次IPO募集資金：主要用于產(chǎn)品技術升級、改善家庭服務基礎設施、提升天鵝到家的品牌和服務認知度，以及潛在的戰(zhàn)略投資和收購用途。

據(jù)招股說明書顯示，天鵝到家2018年至2020年分別實現(xiàn)營業(yè)收入4億元、6.11億元和7.11億元；但重要盈利指標卻持續(xù)處于虧損狀態(tài)，同期凈虧損分別為5.91億元、6.16億元和6.15億元。

此外，天鵝到家2021年一季度實現(xiàn)收入1.97億元，凈虧損1.44億元。

值得注意的是，2019年及2020年，天鵝到家營業(yè)收入分別同比增長52.75%和16.37%。

通過上述數(shù)據(jù)足可見天鵝到家深陷“增收不增利”怪圈。

數(shù)據(jù)來源：天鵝到家招股說明書。

但唯一慶幸的是，在非美國通用會計準則下，天鵝到家年度凈虧損額占營業(yè)收入的比例不斷下降，由2018年的148.2%下降至2020年的80.3%，2021年一季度更是下降至60.7%。

此時大家是否會和筆者一樣心存疑惑，為何天鵝到家2019年以來營業(yè)收入增長的同時非但沒有實現(xiàn)利潤，反而虧損幅度仍在擴大？

其實答案很簡單，主要系天鵝到家銷售和市場支出高企所致。

對于虧損的原因，天鵝到家曾明確表示，“虧損主要源自于其龐大的銷售和市場支出。”

據(jù)招股說明書顯示，天鵝到家2018年至2020年銷售費用分別為3.48億元、4.31億元和6.04億元，分別占同期營業(yè)收入的87%、70.54%和84.95%，此外2021年一季度銷售和營銷費用較去年同期更是大增近7成。

簡言之，天鵝到家營業(yè)收入超7成被銷售費用所侵蝕，這也就不難解釋天鵝到家在營業(yè)收入持續(xù)增長的同時仍處于虧損狀態(tài)，累計虧損額高達19.66億元。

事實上，天鵝到家所處的家政服務市場需求巨大，利好政策更是進一步推動行業(yè)的高速發(fā)展，但因市場本身呈現(xiàn)出的高度分散特征而滋生出難以解決的痛點，同時天鵝到家作為中國最大家政平臺，但其市場份額也僅不到1%，基于此，資本對其視而不見；疊加天鵝到家服務確實常受用戶詬病，涉及逾百起訴訟糾紛；此外，在流量為王的規(guī)則下間接股東58同城自身難保，對天鵝到家業(yè)務開展或多或少會產(chǎn)生不利影響。

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家政服務市場的“香”和“痛”

據(jù)招股說明書顯示，天鵝到家于2014年成立，是中國最大的一站式家庭服務平臺，業(yè)務涵蓋：為用戶提供保潔、保姆、月嫂等家庭服務，為勞動者提供藍領賦能的基礎設施和為行業(yè)參與者提供數(shù)字化解決方案，旨在打造以藍領賦能為核心的數(shù)字化、線上化、標準化、規(guī)模化的基礎設施。

毋庸置疑的是，天鵝到家所處的家政服務市場需求巨大，成為眾人眼中的“香餑餑”。

據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國家政服務總支出從2016年的5703億元增加到2020年的9090億元，年復合增長率為12.4％，預計將以18.5％的年復合增長率進一步增長到2025年的2.1萬億元人民幣。此外，在大約4.94億的總家庭戶數(shù)中，2020年已有3900萬家庭使用過外包家政服務。

數(shù)據(jù)來源：天鵝到家招股說明書。

與此同時，據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，家政服務勞動者培訓的市場規(guī)模從2016年的77億元人民幣增加到2020年的237億元，年復合增長率為32.3％，并且預計從2020年到2025年年復合增長率仍將保持30.1％，達885億元人民幣。

數(shù)據(jù)來源：天鵝到家招股說明書。

當然，家政服務市場前景廣闊離不開政府的支持，利好政策極大推動了家政行業(yè)的進一步發(fā)展。

一方面，國家已立法推動家庭服務行業(yè)提質(zhì)擴容；另一方面，在“促就業(yè)，助力鄉(xiāng)村振興”的背景下，家庭服務作為民生行業(yè)，有望幫助廣大欠發(fā)達地區(qū)女性就業(yè)，同時“保民生”的政策，事關“一老一小”重點群體，可為廣大城市用戶提供服務支持、減輕家務負擔。

但要清楚的一點是，中國家政服務市場呈現(xiàn)出高度分散的特征。據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年全中國有大約63萬家服務機構，個體服務提供者更是超過3000萬。

這就導致中國家政服務市場背后會滋生出“痛點”，主要包含以下3個點：

首先，家政服務行業(yè)細分種類繁多，包括月嫂、保潔、保姆、上門安裝、房屋維修等等，繁多的服務品類難以實現(xiàn)標準化，容易抬高服務成本；其次，上述種類中只有月嫂、保姆等需求較為剛性，客單價較高，而其余種類需求頻次和客單價都相對較低，這就會導致垂類平臺規(guī)模難以擴大，依舊維持在種類繁多的平臺，更加難以標準化；最后，作為一個中間服務商，要連接勞動者和用戶，并將很多分散服務整合，這就對服務人員的素質(zhì)和合規(guī)要求極為嚴格。

值得自豪的是，無論從市場份額，還是從總交易額來看，天鵝到家無疑是中國最大的家政平臺。

從市場份額來看，據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，天鵝到家擁有中國最大的家庭服務網(wǎng)，截至2021年3月末，平臺共有超過150萬注冊和認證勞動者，累計使用家庭服務的交易消費者超420萬，有超過100萬服務提供者在天鵝到家平臺得到職業(yè)培訓。

從總交易額來看，根據(jù)招股說明書顯示，截至2020年末，天鵝到家平臺總交易額高達88.28億元，比同行業(yè)的第2～5名的總和還要多。

但令人大跌眼鏡的是，作為中國最大家政平臺的天鵝到家，市場份額也僅不到1%。

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資本“視而不見”

身處前景廣闊的家政服務市場，同時作為中國最大的家政平臺，按理來說天鵝到家應該備受資本青睞才對，但事實上僅融到2次資金，可見資本對其“視而不見”。

據(jù)企查查顯示，截至目前，天鵝到家現(xiàn)已完成了2輪融資，收獲資金超3億美元，投資方包括平安創(chuàng)新投資基金、KKR、阿里巴巴和紅杉資本。

數(shù)據(jù)來源：企查查官網(wǎng)。

2014年8月，58同城推出家政服務業(yè)務58到家，后于2020年9月，58到家更名為天鵝到家，此后2021年5月，天鵝到家將公司名稱由58到家有限公司改為到家有限公司；

2015年10月，獲得平安創(chuàng)新投資基金、KKR、阿里巴巴投入的A輪3億美元融資；

2020年2月，獲得紅杉資本投入戰(zhàn)略融資，投資金額不明。

至此，五八有限公司持股為94.1%，創(chuàng)始人、董事會主席兼CEO陳小華持股為4.5%，實際控制人姚勁波持股為1.4%。

數(shù)據(jù)來源：Wind金融終端。

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投訴難題待解

作為中國家政服務市場龍頭，天鵝到家也很難避免行業(yè)“痛點”。

要知道，天鵝到家的服務確實常受用戶詬病，而大部分投訴集中在服務人員態(tài)度差，服務質(zhì)量不理想、中介費過高等，甚至在上市關頭，還有內(nèi)部人員投訴公司管理問題。

據(jù)企查查顯示，天鵝到家因勞務合同糾紛等涉訴案件頗多，自2015年以來已收近百封裁判文書，其中天鵝到家作為被告/被申請人的案件占比逾9成，涉訴金額高達171.80萬元，占比99.97%。

數(shù)據(jù)來源：企查查。

此外，據(jù)招股說明書顯示，58同城是天鵝到家間接股東之一，根據(jù)業(yè)務合作協(xié)議安排，天鵝到家可以利用58同城的資源在其平臺上收獲了部分消費者和服務提供商。若天鵝到家與58同城的合作被終止或縮減，又或不再能夠從與58同城業(yè)務合作的協(xié)同效應中受益，其業(yè)務可能會受到不利影響。

隨著拼多多、美團等眾多互聯(lián)網(wǎng)巨頭崛起，在流量為王的規(guī)則下58同城也自身難保。

綜合來看，雖然天鵝到家所處的家政服務市場需求巨大，利好政策更是進一步推動行業(yè)的高速發(fā)展，但因市場本身呈現(xiàn)出的高度分散特征而滋生出難以解決的痛點，同時天鵝到家市場份額很小、資本對其視而不見、涉及逾百起訴訟糾紛、間接股東58同城自身難保。但毋庸置疑的是，上述因素短期內(nèi)不可消除，天鵝到家未來經(jīng)營面臨較大不確定性。

急需融資“回血”的天鵝到家能否順利成為“中國家庭服務平臺第一股”尚需市場給出答案，我們拭目以待。