一粒上千元的“片仔癀”還限購，比搶茅臺更牛，市盈率146倍

“藥中茅臺”片仔癀又火了。現在，買片仔癀和“搶茅臺”差不多，線下排隊、每人限購兩粒之后，限購數量又一夜之間從2粒變為1粒，黃牛黨出沒其中；一粒3g的藥片在網絡平臺上，甚至“炒”到了1200元，但仍舊一藥難求。

資本市場也迅速作出了反應。6月23日，片仔癀開盤即漲到了431元/股，盤中一度股價上漲至439.93元/股的歷史高點，當日報收428.35元，較今年年初280元/股的股價，上漲了53%；市盈率高達146倍，已遠遠將茅臺拋在身后；片仔癀的總市值也已達到2584億元。

片仔癀憑什么被“瘋搶”？一粒看似普通的小藥片，究竟是“神藥”還是“保健品”？而市盈率遠超茅臺的片仔癀，是“名副其實”還是充滿著泡沫？

一粒千元，加價也買不到

6月23日上午九點，位于北京朝陽區的銀河SOHO片仔癀體驗店打開大門，冒雨從早晨開始排隊的人們終于得以進店購買片仔癀藥錠。

“店里34人，每人只能憑身份證買1粒（藥錠），590元一粒，買完就沒，后來的人不要再排隊了。什么時候有貨，后面打電話等通知。”一名店員不斷地如是對仍舊徘徊在門口的購買者們回復。據AI財經社了解，在前一天，該店里的“限購”數量還是2粒，一夜過后，數量又縮減了一半。

為什么只銷售34粒？門店銷售員告訴AI財經社，他們每天拿到的貨源數量都不一樣，因此能賣多少都是以當天的貨源量為準。

圖/AI財經社拍攝

換句話說，片仔癀從供應的源頭上就開始“饑餓”了。AI財經社撥打片仔癀官網上的北京代理電話，對方告知稱，藥最近都沒貨，購買都需要預約。

不僅是線下店面貨源緊張，在電商平臺上，片仔癀大藥房的官方旗艦店也紛紛顯示“缺貨”或“下架”。在其他部分代售藥店里雖然可以找到該藥，但價格從幾百元到上千元不等，最高的一家賣出了1200元/粒的高價，較原價已然翻倍。

根據公開資料顯示，漳州片仔癀藥業股份有限公司于1999年12月由原漳州制藥廠改制創立，2003年6月，片仔癀登陸上交所。官網顯示，其產品范圍包括藥品、外銷產品、化妝品、日化用品、醫療器械、健康食品等。其中“賣藥”是片仔癀最賺錢的業務，歷年中其醫藥整體業務營收占比平均超過八成。

片仔癀的藥用產品，即片仔癀藥片和膠囊，就是這次被“搶購”的對象。

在體驗店現場排隊的，不乏片仔癀的忠實用戶。一對六七十歲的老夫婦，因為排不進店里而萬分焦急，他們攔住搶購到藥片的顧客，提出加價100元從對方手中購買一粒，但卻遭到了拒絕。他們告訴AI財經社，自己已經服用片仔癀多年，之前也都是來這家店買藥，但從來沒有遇到過現在這種“排隊限購”的情況。他們從媒體上看到了這兩天“搶藥”的消息，趕忙前來排隊，但還是慢了一步。

體驗店門前排的隊伍中，一位焦急的年輕人告訴AI財經社，這是他第一次購買片仔癀，沒想到就趕上了要搶購。他的父親剛做完手術在家里，需要買護肝類藥品補身體，他聽別人說，片仔癀對此有效，就連忙來排隊買藥。

在現場排隊購買的人群里，除了買藥來給親屬和自己治病的人以外，還出現了黃牛的身影。片仔癀已經開始成為了投機分子倒買倒賣賺差價的工具。“我590元買的，半天時間轉手780元賣出去沒問題。現在這東西就是靠炒！”一位黃牛表示。

這位黃牛已經“炒”了片仔癀不止一天。據他說，現在的單粒藥大多是盒裝拆散賣的；在三個多月前，門店還可以賣10粒裝的盒裝產品，但現在“不賣了，目前市面上能出的盒裝藥至少要8400-8500元一盒，后面肯定會炒到上萬元。”

當初搶茅臺的情景還歷歷在目，“手快有、手慢無”，限購、搶購、價格倒掛，“搶”片仔癀的情景，已經和它漸漸重合。而若拿片仔癀與茅臺酒進行單價比對，定價1499元的53度飛天茅臺500ML，平均下來一毫升價格大約是3元；相比之下，一粒3g的片仔癀藥錠劑定價590元，平均下來1g約為197元。“藥茅”產品單價是“酒茅”的65倍，要是以目前炒作趨勢來看，一粒片仔癀能換一瓶飛天茅臺的日子，看來也指日可待了。

“神藥”真值這么多錢？

加價也買不到的片仔癀，究竟能治什么？莫非是因為“神藥”的療效，才令眾人趨之若鶩？

傳說片仔癀擁有“皇家血統”，它誕生于明朝嘉靖年間，最初是只有皇親貴族才配擁有和食用的“神藥”，其后才流傳民間，主要功效就是養肝、護肝。而“片仔癀”的命名意為“一片即可去癀”，而“癀”即“熱、毒、腫、痛”，也是西醫所說的“炎癥”。根據片仔癀的說明書，其產品功能包括主治清熱解毒、涼血化瘀、消腫止痛，多用于熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎、痛疽疔瘡、無名腫毒，以及跌打損傷和各種炎癥。

在貼吧等社交媒體上，關于片仔癀藥效的傳聞更是已經神乎其神。有人說，服用片仔癀一個療程，就治好了自己多年的慢性腸胃炎；還有人稱，家中老人患癌，但生前堅持吃片仔癀，不僅延長了生命，還減輕了痛苦。

AI財經社就此詢問了多位中醫人士，他們肯定了片仔癀具備活血化瘀、消炎止痛的功效，但均表示，并沒有聽說它有能“治療癌癥”的作用。“一般不會在醫院用。”一位醫生干脆表示，“不要相信這么神奇的說法，世界上沒有神藥。‘人云亦云’，泡沫都是吹出來的。”

而市面上還有種說法是，“絕密性+稀缺性”，構成了片仔癀的護城河。

據稱，片仔癀在1965年就被國家中藥管理局和國家保密局列為絕密級國家重點保護中藥制劑。絕密級配方保密期限為永久，再加上該公司是國有控股上市企業，這都讓片仔癀形成了市場壟斷地位。

而片仔癀的原材料，也是稀缺資源。其目前公開的原材料有牛黃、麝香、蛇膽、田七等珍貴稀有藥材。根據片仔癀的財報，在2019年，片仔癀肝病用藥產品成本費用率18%，其中92%的成本來源于原材料，而牛黃和天然麝香是其中最主要的原材料，占比達90%。

其中麝香的來源——麝，已被列為國家瀕危物種。根據《我國麝資源現狀及保護對策》的研究，我國的麝種群數量已經由上世紀60年代的250萬頭下降到1999-2001年的6-7萬頭；從趨勢上看，80年代之前，我國麝資源平均每10年減少一半，在80年代后這個速度已經加快到每5年減少一半。根據西南證券報告，我國每年麝香產量在600公斤，但需求大約為1000公斤。在1970年前后，天然麝香價格已經達到黃金的3-4倍。

資源的稀缺性、資料的絕密性，為片仔癀提供了絕佳的講述資本“故事”的腳本。也讓其藥錠成為了中藥里的“高端產品”。

想要吃片仔癀治病，所花費的成本也并非一般人能夠承受得起。

互聯網上曾經有一個梗，說最富有的人，是“一邊喝茅臺、一邊吃片仔癀治肝病”的人。據了解，要吃片仔癀錠劑治療癌癥和肝硬化，用量是0.6g/次、3次/天，也即患者一天吃藥要花約355元，那么，一個月下來光吃藥要花費超過1萬元，且需要長期服用。昂貴的價格刷下了一大批低收入者，只剩下高凈值人群。

中央財經大學副教授劉春生告訴AI財經社，片仔癀除了藥品本身的價值外，隱然成為了一種“身份象征”，它也因此可以被理解為“藥品中的奢侈品”。

但以目前的情形來看，劉春生認為，“片仔癀的炒作價值可能已經超過其藥用價值”。

“搶購”片仔癀并不是第一次發生了。在1988年甲肝大爆發時，片仔癀也因為養肝、護肝的療效變得“一藥難求”，當時甚至出現了“三粒片仔癀，換一臺17寸彩色電視機”的情景。

但現下醫療現狀已經不同于往日，對時隔30多年再現搶購潮的原因，片仔癀體驗店員表示也并不清楚。劉春生分析稱，這里面有偶然性因素，也有必然性因素，“包括國家對中藥的大力扶持、現代人消費水平提高、熬夜之后開始重視健康等”。

天然資源的稀缺性，以及藥品供應的不足，讓片仔癀“供不應求”，輔以高昂的價格，讓片仔癀開始和茅臺一樣，帶上了投資和金融屬性，從而也身價倍增。

經濟學家宋清輝向AI財經社表示，片仔癀即使是590元一粒的價格，也已經超出了國內消費者的平均消費水平，因此，現在“炒”片仔癀的，可能并非是真正用來治病和保健的人群在購買，而是投機囤貨者，通過搶購片仔癀，然后坐等漲價、賺取暴利。

在他看來，當前的片仔癀已經不再是單純的藥品，而是淪為了炒作賺錢的工具。

2500億市值，有無泡沫？

強勢單品，撐起了片仔癀的營收。

片仔癀早期的收入來源主要來自海外，在上市前后的2000-2004年，其平均外銷比例達到45%左右，且外銷中約96%的營收是來自東南亞地區。但在上市后，公司開始把目光投向國內市場，到了2019年，片仔癀華東大區營收占比達到74%。

根據財報，片仔癀（肝病用藥）2019年全年收入21.81億元，占據了公司全部藥品收入的96%，2020年營收25.39億元；2021年第一季度實現收入9.20億元，同比增長20.56%。

片仔癀“老字號”的品牌影響力已經打響，也不存在出貨壓力。但事實上，“提價”也是其營收增長的一個重要原因。

根據廣發證券報告顯示，片仔癀過去幾年，一直在提價過程中。與片仔癀主要核心原材料類似的安宮牛黃丸，近十年來僅在2012年和2019年漲價兩次，自2005年起的累計提價幅度為122%；而同期片仔癀的提價幅度則達到了372%。

AI財經社統計發現，近15年時間內，片仔癀共對核心產品提價15次，2005年零售價格為130元/粒左右，2016年上調到500元/粒，2017年調至530元/粒，目前已經漲至590元/粒。

片仔癀方面對外表示稱，提價是被動的，原因是主要原材料及人工成本上漲。據悉，天然麝香因為供給有限，2016年價格已經達到每克450元左右。

片仔癀的股價表現也很夸張。片仔癀在2003年上市時，發行價為8.55元，上市首日收盤價為15.98元/股，上市之后股價就經歷了一路飆漲，至今股價已上漲了27倍。

但值得注意的是，從近幾年財報數據看，雖然片仔癀的營收在增長，但營收增速尤其是肝病用藥增速，卻已出現明顯下滑。2017年公司的營收增速最快，達到了60.85%，但隨后營收增速便開始逐年下降，到2020年創下了近五年來的新低，僅有13.78%。同時，2017-2019年，片仔癀的肝病用藥營收增速分別為35.48%、32.07%、21.37%，逐年下降。

另外一個不容忽視的問題是，片仔癀肝病用藥的毛利率在2016年時曾達到了88%，但之后，就一直下滑。整體來講，片仔癀毛利率也處于同行業較低水平。同花順曾對包括同仁堂、仁和藥業、片仔癀等66家中藥公司2014年-2018年五年的毛利率情況做過統計，其中有9家五年平均毛利率超過80%，9家的平均毛利率超70%，17家超60%；而片仔癀的平均毛利率則僅為45%，排在較為靠后的第46位。2018年之后，公司的毛利率也從未超過50%大關。

片仔癀一直在高調宣傳其技術與科研能力，但根據財報，其在2020年，研發費用合計僅為9755萬元，2018年-2020年，片仔癀的研發投入總額占營業收入比例持續三連降，分別為2.12%、2.09%、1.50%。2017年片仔癀的銷售費用為4.04億元，2020年就已達到6.468億元，是同年研發費用的6倍多。

這意味著，片仔癀要提高營收，相比起研發來，更加依賴于營銷能力和銷售渠道的擴張。

“過度依賴于單一產品其實對于企業來說存在很大風險，任何一點風吹草動都可能為它帶來嚴重打擊。如果想要長期維持股價穩定或增長，片仔癀需要想出更多的辦法。”劉春生稱。

為了破局，片仔癀試圖通過線下體驗開店增加銷售渠道，據官網數據顯示，截至2020年11月底，共有260家在營體驗館；另一方面繼續砸錢加大對品牌和產品的推廣宣傳。

除了醫藥工業和醫藥商業業務外，片仔癀也開始推出其他產品。早在1981年，片仔癀就推出了皇后牌片仔癀珍珠膏成為明星美容類單品，之后公司又相繼生產了牙膏、清痘系列、眼部面部護膚品、面膜等產品。

在2014年，片仔癀還曾進一步提出“一核兩翼”大健康發展戰略，“一核”是指公司保持傳統中藥生產龍頭企業的核心優勢，同時以保健食品、日化用品的發展作為兩翼，以藥品流通為補充。這也表明了片仔癀在化妝品、日化品領域拓展的戰略目標。

但對于其核心產品片仔癀來說，增長的放緩的局面仍在持續。由于毛利率下行，其慣用的產品提價方式還有多少操作空間，也開始為業界所疑問。去年10月，片仔癀發布三季度財報后，“民間股神”林園清倉式減持片仔癀股份，就一度引發了熱議。

在去年7月，片仔癀對龍暉藥業有限公司出資控股，取得了后者51%的股權。龍暉藥業擁有中西藥品批準文號115個，其中安宮牛黃丸（雙天然）及西黃丸（雙天然）是主打商品。這是片仔癀上市以來的首次并購，業內也認為其真正意圖不排除是沖著安宮牛黃丸而來。

巧合的是，之前發生“瞞豹、漏豹”，以致3只金錢豹逃逸的杭州野生動物世界，其大股東為龍暉集團，而龍暉藥業就是龍暉集團的旗下子公司。

片仔癀的“搶購”，究竟是“藥中茅臺”由于稀缺性引發的又一次供不應求，還是泡沫破裂的前奏？仍然還有待檢驗。

但劉春生認為，片仔癀的藥用價值到底如何、能有多少技術含量，未來也有可能受到質疑，畢竟這些不是單靠消費者講出來就可以，而是需要科學驗證，中藥走向世界也要與國際醫療審核體系接軌。“只有多元化業務做出了圈，受到市場廣泛認可，才能夠帶來企業持續穩定、健康安全的增長。”