金九銀十消費旺季又至。有心的人或許已經(jīng)注意到，如今的消費市場已出現(xiàn)了新動向，從過去的“為需求買單”，到現(xiàn)在越來越多的年輕人傾向“為情緒買單”，“情感樹洞”“AI陪伴”“解壓盲盒”“丑萌文創(chuàng)”等銷售火爆。

資本市場上，匯聚潮玩盲盒、平價茶飲、古法金飾的港股新消費領(lǐng)域“三朵金花”今年來強勢出圈。著眼資金動向，在9月首周市場調(diào)整之際，資金出現(xiàn)了高切低跡象，從高估值科技板塊向低估值消費防御板塊切換。這背后折射出怎樣的消費投資邏輯？投資者又該如何把握新消費浪潮投資機遇？

01

為情緒買單，擴大服務(wù)消費新政即將加碼

從消費趨勢看，情緒價值日益成為年輕一代的精神剛需，為消費市場注入強大的新動能。《2025 Z世代情緒消費報告》顯示，超9成青年認可“情緒價值”，近6成青年愿意為情緒價值買單，較2024年增長超16%；年輕人情緒消費月均支出949元，2成青年是情緒消費“日活型用戶”。綜合而言，“情緒價值驅(qū)動消費”已成為Z世代消費市場的核心引擎之一，其影響力仍在快速擴大。

據(jù)國家統(tǒng)計局，2020年至2024年，居民人均服務(wù)性消費支出年均增長達9.6%，24年服務(wù)消費占居民消費支出的比重已達46.1%，對消費增長貢獻率高達63%。華泰證券認為，中國服務(wù)消費市場正在進入一個體驗為王、價值主導、技術(shù)驅(qū)動的新發(fā)展階段，服務(wù)不再只是商品的附加物，而是創(chuàng)造獨特價值、連接情感需求、定義生活方式的核心載體，有望推動消費新舊動能轉(zhuǎn)換。

來源：華泰證券2025年9月1日《2025年秋季策略會速遞— 新模式、新場景，重塑消費新生態(tài)》

政策方面，擴內(nèi)需、促消費已成為經(jīng)濟工作重頭戲，從“兩新”到“雙貼息”，政策“含金量”持續(xù)上升。8月底商務(wù)部曾明確指出，9月將出臺擴大服務(wù)消費的若干政策措施，統(tǒng)籌利用財政、金融等手段，優(yōu)化提升服務(wù)供給能力，激發(fā)服務(wù)消費新增量。新一輪擴大服務(wù)消費新政呼之欲出。東方證券認為，不宜低估各地政府以及相關(guān)部門對服務(wù)消費供給側(cè)的影響，在AI+服務(wù)消費、高水平對外開放+服務(wù)消費、消費者保障、財政金融支持等維度上，消費政策著力點及其成效的轉(zhuǎn)變還剛剛開始。

從近期披露的上市公司中報數(shù)據(jù)看，新消費標的具備業(yè)績增速快、成長性好的特點，且預計全年來看仍有較高成長性。有券商統(tǒng)計，上半年新消費板塊收入增長49%，凈利潤增長131%，均創(chuàng)歷史新高。被譽為港股“三朵金花”的三家新消費龍頭企業(yè)營收、凈利潤均超市場預期，也初步印證了情緒消費和悅己消費的發(fā)展?jié)摿Γ约靶孪M龍頭的商業(yè)模式可行性。

02

恒生消費指數(shù)新消費純度更高

針對9月首周發(fā)生的調(diào)整，多數(shù)券商認為屬于技術(shù)性調(diào)整，健康且必要。興業(yè)證券指出，短期的波動更多在于節(jié)奏和結(jié)構(gòu)，支撐本輪“健康牛”的核心邏輯并沒有發(fā)生任何變化，波動是為了更好地向上。中期視角下，華創(chuàng)證券認為，牛市的邏輯正轉(zhuǎn)向投融資格局轉(zhuǎn)變后的慢牛、“反內(nèi)卷”牛，行業(yè)配置從成長擴散到制造、消費。

而港股新消費板塊憑借其獨特的稀缺屬性、低估值優(yōu)勢等，正日益得到資金青睞。國泰海通證券表示，港股市場的稀缺性正在被全球資金重新認知。港股新消費企業(yè)兼具高速成長性和國際化視野，具備國內(nèi)資本市場所稀缺的投資標的特征。港股新消費公司已不單是短期估值修復的受益者，而是依托境外擴張與消費升級的長期邏輯，逐步體現(xiàn)出獨特價值。港交所數(shù)據(jù)顯示，截至8 月底，港股通新消費標的總市值占比不足 3%，具備顯著稀缺性。中信證券測算，2025年通過港股通流入新消費板塊的公募資金有望突破 400 億港元，龍頭估值溢價或繼續(xù)走闊。

港股通消費ETF（520620）所跟蹤的恒生消費指數(shù)新消費含量更高，高度契合時代發(fā)展趨勢。該指數(shù)從恒生綜合指數(shù)中篩選市值排名前50的消費行業(yè)股票，覆蓋了必需消費與非必需消費兩大領(lǐng)域，以非必需型消費為主。非必需消費權(quán)重占比在70%左右，且行業(yè)分布多元，覆蓋衣食住行等全場景消費龍頭，家用電器及用品、食物飲品、紡織服飾為前三大行業(yè)，權(quán)重占比分別為32.7%、28.7%、20.3%，合計權(quán)重超80%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年9月5日

有機構(gòu)分析認為，這種廣泛且結(jié)構(gòu)合理的行業(yè)構(gòu)成，使恒生消費指數(shù)不僅能夠較好地代表中國消費市場多層級、多賽道并行發(fā)展的現(xiàn)實格局，也更有利于投資者把握消費升級和細分行業(yè)輪動帶來的機會，顯示出其作為配置工具的良好代表性與投資價值。

聚焦成分股，恒生消費指數(shù)也包含許多未在A股上市的稀缺標的，與A股有效互補。從權(quán)重前20的個股來看，既涉及潮玩盲盒、旅游等港股特色新興消費企業(yè)，亦包含傳統(tǒng)消費龍頭。這種兼顧新興成長與傳統(tǒng)韌性的成分結(jié)構(gòu)，使得恒生消費指數(shù)有望敏銳捕捉新消費崛起帶來的投資機會，也更全面代表港股消費板塊的獨特優(yōu)勢與演進方向。

值得關(guān)注的是，當前恒生消費指數(shù)估值仍處于近五年來低位。截至2025年9月5日，恒生消費市盈率為18.77倍，位于指數(shù)近5年歷史分位數(shù)的23.85%，這也為投資者提供了上車窗口。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年9月5日

從資金動向看，緊密跟蹤恒生消費指數(shù)的港股通消費ETF（520620）自上市來交投活躍，近期更頻頻獲得資金凈流入。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2025年9月5日，港股通消費ETF（520620）連續(xù)3日實現(xiàn)資金凈流入；自8月19日上市來累計成交額已超過5億元。

如果投資者看好消費板塊長期投資機遇，尤其是新消費投資前景的話，借助一攬子打包港股消費龍頭50強的港股通消費ETF（520620）來一鍵布局，或更為高效。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。