活久見(jiàn)，蘭州拉面居然成了風(fēng)險(xiǎn)資本爭(zhēng)搶的“新寵”。 

熱度有多高？三個(gè)方面見(jiàn)分曉： 

首先，公開(kāi)信息曝出的三個(gè)項(xiàng)目馬記永、陳香貴和張拉拉，融資已經(jīng)不止一輪，但之前幾乎沒(méi)有報(bào)道，顯然是被“按在水下”的。這不難理解，消費(fèi)賽道的投資門(mén)檻相對(duì)不高，關(guān)注度大了資本競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必激烈。

其次，機(jī)構(gòu)數(shù)量已然不少，紅杉、金沙江、源碼、高榕、順為、凱輝、挑戰(zhàn)者資本、險(xiǎn)峰長(zhǎng)青等近10家“有頭有臉”的VC均已入局。

再來(lái)，項(xiàng)目估值看著不低。根據(jù)《晚點(diǎn)》報(bào)道，爭(zhēng)搶“最為激烈”的馬記永已經(jīng)拿到紅杉高達(dá)10億元估值的TS，陳香貴的估值也來(lái)到整齊的10億，規(guī)模稍小的張拉拉估值3.9億元。

消費(fèi)連鎖的熱度不是一兩天，但對(duì)比咖啡、新茶飲相對(duì)清晰的投資邏輯，蘭州拉面這個(gè)存在超過(guò)百年的古老生意，妥妥的存量市場(chǎng)，怎么忽然就登上了風(fēng)險(xiǎn)投資的臺(tái)面？

甚至背后的整個(gè)連鎖餐飲，這門(mén)看上去不那么“性感”的傳統(tǒng)生意，怎么又齊齊入了VC的眼？ 

蘭州拉面，雖“土”但“香”

蘭州拉面看著有點(diǎn)“土”，但在投資人眼里卻很“香”。

比如朱嘯虎，近期在一場(chǎng)對(duì)話直言，蘭州拉面連鎖店是個(gè)特別好的品類(lèi)，中國(guó)能開(kāi)開(kāi)萬(wàn)家店的品類(lèi)不多，蘭州拉面是一個(gè)。中國(guó)線下有40萬(wàn)家面館，其中20萬(wàn)家是蘭州拉面。

蘭州拉面到底“香”在哪里？投中網(wǎng)采訪多位消費(fèi)投資人，總結(jié)出以下幾點(diǎn)。

首先，行業(yè)壟斷逐步瓦解，資本有了進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。

某蘭州拉面連鎖品牌的機(jī)構(gòu)投資人趙洪向我們表示，蘭州拉面是個(gè)成熟品類(lèi)，擁有巨大剛需。但一直處于非市場(chǎng)化的半壟斷經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，行業(yè)處于低值的供給水平，離現(xiàn)代化餐飲有很大距離，直至最近幾年蘭州拉面的新業(yè)態(tài)才開(kāi)始崛起。

“去年下半年，我們開(kāi)始察覺(jué)這一變化，新的蘭州拉面連鎖品牌開(kāi)進(jìn)了上海的商場(chǎng)，于是我們找到項(xiàng)目方，最后選擇了其中一家投資”。

“當(dāng)時(shí)還沒(méi)人看”。趙洪透露。

其次，不論場(chǎng)景、環(huán)境或是用餐體驗(yàn)，新一代蘭州拉面帶著鮮明的消費(fèi)升級(jí)標(biāo)簽。

蘭州拉面過(guò)去多是開(kāi)在街邊的“小門(mén)臉”，如今紛紛走進(jìn)高端商場(chǎng)，店面環(huán)境搖身一變寬敞明亮宛若“深夜食堂”，餐具精致、掃碼點(diǎn)單、免費(fèi)續(xù)面……

優(yōu)于往日的用餐體驗(yàn)，精準(zhǔn)對(duì)上新消費(fèi)人群的胃口，盡管一碗面價(jià)格高達(dá)30元左右，還是受到了消費(fèi)者追捧。

一位上海投資人告訴我，公司附近開(kāi)了一家陳香貴，“生意火爆，晚上七八點(diǎn)還要排隊(duì)”。

還有一組對(duì)比數(shù)據(jù)，已在全國(guó)開(kāi)到450家的和府撈面，每月單店?duì)I業(yè)額約在40-50萬(wàn)，坪效約在3000元，文章開(kāi)頭提到的三家蘭州拉面，兩個(gè)數(shù)據(jù)均高于和府——營(yíng)業(yè)額50-60萬(wàn)，坪效高達(dá)5000元。

“放在購(gòu)物中心的場(chǎng)景，蘭州拉面也是個(gè)增量市場(chǎng)”，消費(fèi)投資人張若曦指出。

另外，餐飲連鎖化在中國(guó)市場(chǎng)還有很大空間。

不止一位投資人用同一組數(shù)據(jù)闡述了同一組邏輯——國(guó)內(nèi)餐飲連鎖化率非常低，只有約10%，美國(guó)則有50%，而且隨著供應(yīng)鏈升級(jí)、電子支付普及、現(xiàn)代化管理提升，連鎖化的門(mén)檻在逐步降低，中國(guó)市場(chǎng)將有很大發(fā)展空間，而蘭州拉面又是剛剛打開(kāi)的分散市場(chǎng)，品牌化的機(jī)會(huì)很大。 

總之在投資人眼中，蘭州拉面是門(mén)絕佳的投資機(jī)會(huì)，投資邏輯也幾乎是共識(shí)性的。

“餐飲消費(fèi)就像二級(jí)的白酒，yyds”

蘭州拉面的走紅只是一個(gè)縮影，背后是連鎖餐飲空前的資本熱度。

一位連鎖火鍋創(chuàng)始人向我們透露，近期品牌打算擴(kuò)店融資，但沒(méi)什么門(mén)路只好到論壇“堵”投資人、遞名片，沒(méi)想到一路綠燈——合伙人都通過(guò)了微信，并迅速安排了溝通、盡調(diào)。 

“一星期就拿到了TS”。

再翻翻近期公開(kāi)的融資紀(jì)錄，去年11月，和府撈面完成騰訊、LFC瓴投，華映資本跟投的4.5億元D輪融資；今年3月，遇見(jiàn)小面完成碧桂園創(chuàng)投領(lǐng)投的新一輪融資，也是兩年內(nèi)第三輪；5月，夸父炸串連續(xù)完成A和A+輪近億元融資，投資方包括愉悅資本、華映資本、元禾原點(diǎn)等。

就在幾天前，長(zhǎng)沙著名的餐飲品牌"文和友"也被36氪報(bào)道重量級(jí)融資——紅杉中國(guó)、IDG、華平資本等機(jī)構(gòu)參與超過(guò)5億元的B輪和C輪融資，兩輪融資間隔不超兩個(gè)月，文和友投后估值已經(jīng)超過(guò)100億元。

但這恐怕也只是一角。不止一位投資人向投中網(wǎng)表示，連鎖消費(fèi)項(xiàng)目都“搶瘋了”，機(jī)構(gòu)就算投了也按住不宣，口風(fēng)嚴(yán)得很。 

沒(méi)上車(chē)的消費(fèi)投資人，也在積極尋求機(jī)會(huì)。“最近投資人一波一波飛到長(zhǎng)沙。長(zhǎng)沙是連鎖之都，大家都跑去調(diào)研、找機(jī)會(huì)”，剛從長(zhǎng)沙返京的消費(fèi)投資人趙清向投中網(wǎng)透露。 

那么問(wèn)題來(lái)了，風(fēng)險(xiǎn)資本，怎么就愛(ài)上了連鎖餐飲這門(mén)傳統(tǒng)生意？ 

餐飲固然是個(gè)不錯(cuò)的商業(yè)模式——市場(chǎng)需求大且高頻，門(mén)店模型好算賬、易擴(kuò)張，做大規(guī)模形成壁壘優(yōu)勢(shì)，最重要是現(xiàn)金流強(qiáng)勁、資金回報(bào)快等等。 

“餐飲消費(fèi)就像二級(jí)市場(chǎng)的白酒，yyds”，消費(fèi)投資人張一帆評(píng)價(jià)道。

但反觀風(fēng)險(xiǎn)投資的口味——巨大的市場(chǎng)空間、指數(shù)級(jí)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、百倍乃至千萬(wàn)倍的投資回報(bào)。相比之下，連鎖餐飲現(xiàn)金流再怎么好，也是一城一池、線性增長(zhǎng)的規(guī)模生意。 

“更多是VC本身的變化”，趙洪認(rèn)為，“之前的歷史階段，有更多其他值得投入精力的賽道，餐飲也比較難投，現(xiàn)金收款、人治為主，沒(méi)有現(xiàn)代化工具幫助連鎖經(jīng)營(yíng)，限制了餐飲發(fā)展的邊界，上市也不太容易”。 

“直到看到海底撈、九毛九、太二等餐飲企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，包括新茶飲、咖啡的幾波熱潮，讓投資人看到了變化，開(kāi)始重新審視這個(gè)行業(yè)”。 

其實(shí)還有個(gè)更直接的說(shuō)法——投資人手里資金充裕需要投出去，但互聯(lián)網(wǎng)大機(jī)會(huì)變少了，只能從大品類(lèi)找垂直機(jī)會(huì)，消費(fèi)正是個(gè)好選擇。

畢竟“消費(fèi)升級(jí)時(shí)代，每個(gè)品類(lèi)都值得重新做一遍”。 

新機(jī)會(huì)？舊雞毛？

連鎖餐飲的邏輯很接地氣，人人都能講兩句，但真投起來(lái)“刀刀見(jiàn)肉”。

最顯性的，消費(fèi)項(xiàng)目的估值推得越來(lái)越高。“這個(gè)階段，很多熱門(mén)賽道的估值都沒(méi)嚴(yán)格按照p/s或p/e計(jì)算，都是一口價(jià)”，消費(fèi)投資人張若曦表示，“對(duì)于大基金來(lái)說(shuō)，5億或者10億估值投5%，只不過(guò)差2500萬(wàn)而已，但搏的是10億美元的大機(jī)會(huì)”。

在deeppocket降維打擊之下，一些中小基金只得"下車(chē)"。3個(gè)月前，聽(tīng)聞一位投資人正積極尋找連鎖項(xiàng)目，前幾天一聊，對(duì)方直接吐槽“機(jī)構(gòu)競(jìng)價(jià)估值太貴，太卷了不看了”。

也不乏一些機(jī)構(gòu)尚未被估值勸退。

國(guó)內(nèi)某一線基金消費(fèi)投資人張一帆透露，之前看了個(gè)連鎖餐飲項(xiàng)目，“根本擠不進(jìn)去。一家腰部機(jī)構(gòu)給出了很高估值，甚至也不追求高份額，就‘卑微’求入場(chǎng)券喝口湯，有個(gè)明星項(xiàng)目背背書(shū)”。

“大家都不容易。但不合理的擠進(jìn)去沒(méi)有意義，心累”。

這場(chǎng)面不禁讓人想起幾年前的連鎖餐飲熱潮。一群互聯(lián)網(wǎng)人躬身餐飲“降維打擊”，創(chuàng)辦黃太吉、西少爺、伏牛堂等連鎖品牌，一度備受資本追捧，但之后的發(fā)展似乎不盡人意。

現(xiàn)下，連鎖餐飲投資卷土重來(lái)，今時(shí)與往日又有什么差別？

趙洪向投中網(wǎng)分析，當(dāng)年的變量主要三點(diǎn)：創(chuàng)始人互聯(lián)網(wǎng)背景居多，并非餐飲出身；其次，外賣(mài)剛剛興起，渠道產(chǎn)生了新變量；再來(lái)，當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)也剛剛興起，這讓打品牌炒網(wǎng)紅變得更加容易。

“但這三點(diǎn)都不是餐飲的關(guān)鍵”，趙洪基認(rèn)為。

也有投資人堅(jiān)信，兩波熱潮別無(wú)二致。“如今的餐飲基本面更像是緩慢變量，老生常談的幾大要素，比如更好的三方供應(yīng)鏈、更好的渠道、更好的消費(fèi)者、更好的創(chuàng)業(yè)者……幾年前聊的也是這些”，消費(fèi)投資人張若曦直言，“但新的品牌匹配了新的投資機(jī)構(gòu)”。

“之前的坑，很多投資人或許還會(huì)再踩一次，或許還是一地雞毛”。 

投資的驗(yàn)證只能交給時(shí)間，但一個(gè)趨勢(shì)已經(jīng)相當(dāng)顯著了——資本的商業(yè)審美正在趨同，隨著馬太效應(yīng)加劇，消費(fèi)投資的"入場(chǎng)券"越來(lái)越稀少且昂貴了。 

（應(yīng)受訪者要求，趙洪、張若曦、張一帆為化名）