產(chǎn)品老化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱

香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，歡樂家屬于傳統(tǒng)行業(yè)，IPO階段可能受到投資者關(guān)注，但其產(chǎn)品老化，收入規(guī)模小，未來投資者很難提起投資興趣。

東方財(cái)富網(wǎng)的調(diào)查顯示，截至發(fā)稿，看跌歡樂家的被調(diào)查者占比超過71%。

資料顯示，歡樂家產(chǎn)品一直以罐頭產(chǎn)品為主，2014 年進(jìn)入植物蛋白飲料市場，形成了飲料和罐頭兩個(gè)主打品類的產(chǎn)品格局。飲料品類產(chǎn)品包括椰子汁、果汁飲料和乳酸菌，罐頭包括橘子罐頭、黃桃罐頭和其他罐頭。

目前，兩個(gè)品類的業(yè)績也平分秋色。2020年，飲料收入7.34億元，占比59.09%，其中主打產(chǎn)品植物蛋白飲料收入5.71億元，占比45.95%。罐頭產(chǎn)品4.79億元，占比38.55%。

對(duì)此，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，歡樂家的主要產(chǎn)品是罐頭和飲料，每一個(gè)品類的體量只有幾億元，相比而言體量太小，企業(yè)問題多，行業(yè)門檻低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，對(duì)于投資者來說，這種企業(yè)沒有太大的投資價(jià)值。

歡樂家也在招股書中稱，消費(fèi)者有數(shù)量眾多的品牌廠商和品類繁多的產(chǎn)品可供選擇。

如在椰子汁飲料市場，頭部品牌包括椰樹牌椰汁、王老吉、唯他可可等均依托大企業(yè)在全國布局。乳酸菌市場中，蒙牛、伊利、養(yǎng)樂多、均瑤等品牌牢牢占據(jù)市場。八寶粥被兩家傳統(tǒng)巨頭銀鷺、娃哈哈分割市場。歡樂家恐怕只能在市場夾縫中生存。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)問題，催生了諸多新問題，數(shù)據(jù)顯示，由于罐頭產(chǎn)品季產(chǎn)年銷的特點(diǎn)導(dǎo)致庫存商品中罐頭產(chǎn)品較多。2018年末-2020年末，歡樂家的存貨凈額分別為2.72億元、2.22億元和1.1億元，庫存商品占存貨余額比例較大。

另外，歡樂家產(chǎn)品銷售以經(jīng)銷模式為主，導(dǎo)致了應(yīng)收賬款較大。2018年-2020年，歡樂家經(jīng)銷商數(shù)量為1748家，經(jīng)銷收入從13.23億元，下滑至11.93億元。并且，在收入減少的同時(shí)，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值從2018年的1.17億元增加至2020年的1.43億元。

以上諸多因素最終導(dǎo)致了歡樂家抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。2020年，受到新冠疫情影響，歡樂家本來增長的勢頭遭到重創(chuàng)。2017 年-2019 年，歡樂家主營業(yè)務(wù)收入分別為 11.85億元、13.46億元和 14.17億元，凈利潤分別為8339.18萬元、1.61億元和2.07億元。

市場上出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，歡樂家收入和凈利潤就出現(xiàn)了下滑的情況。2020年，歡樂家罐頭產(chǎn)量6.09萬噸，同比減少9.39%，飲料產(chǎn)品生產(chǎn)14.29萬噸，同比減少8.37%。銷量下滑幅度更大。前者銷量6.15萬噸，同比下滑12.33%，飲料產(chǎn)品銷售14.12萬都，同比下滑15.71%。

對(duì)此沈萌認(rèn)為，如果歡樂家仍然在現(xiàn)有主業(yè)范圍發(fā)展，未來只能在規(guī)模層面發(fā)生變化，從研發(fā)、產(chǎn)品、產(chǎn)能、銷售模式層面均無優(yōu)勢，估值不會(huì)有太高的預(yù)期。