萬億巨獸誕生，超20家VC/PE總獲利可達千億

連續兩個交易日大漲之后，鋰電龍頭寧德時代終于突破萬億市值。2021年5月31日，寧德時代股價收于434.1元，總市值達10110億元，相當于比亞迪、長城汽車、上汽集團三家A股市值最高的整車企業市值之和。

寧德時代在2021年2月份市值曾一度無限接近萬億大關，但功虧一簣。此后隨著全球資本市場下行，寧德時代股價也一度跌去三成。進入5月之后，寧德時代終于用一波大漲捅破了這層窗戶紙。

在上市前，寧德時代獲得了VC/PE機構的重倉投資，多達20余家機構向寧德時代投資了上百億元。寧德時代成為中國VC/PE們投出的首個A股萬億市值的公司，也是人民幣基金投出的第一家萬億市值的公司，這是一個歷史性的里程碑。

20余家VC/PE參與，總獲利可達1000億元

2015年，當時還不是全球動力電池老大的寧德時代啟動了第一輪投資。寧德時代的上市招股書顯示，這輪融資在2016年1月完成，估值為210億元。一位參與了寧德時代該輪融資的機構人士告訴投中網，融資中有些機構擔憂估值太高放棄了投資。2015年寧德時代凈利潤9.5億元，以此計算PE倍數達24倍。以當時的眼光來看，這一價格的確并不便宜。

而僅僅半年之后，寧德時代第二輪融資，估值已經漲到了800億元，漲了近三倍。這一次反而吸引了更多大牌機構搶奪份額，之前猶豫的機構也不猶豫了，云鋒基金創始人之一馬云據說親自到寧德時代登門拜訪。

寧德時代上市前融資史（部分）

此后的發展證明，寧德時代配得上這樣的溢價。2018年6月，寧德時代登陸創業板；2019年12月，寧德時代以2300億市值拿下創業板市值第一，寶座從此再未旁落。上市至今，寧德時代的市值增長了17倍。從2016年1月的第一輪融資至今，寧德時代估值漲了近50倍。

押中寧德時代的VC/PE們，回報自然是非常可觀的。粗略估算，如果不考慮上市后的減持，參與過寧德時代融資的20余家投資機構，在這一個項目上獲利總計可超過1000億元。毫不夸張地說，在動力電池這一細分賽道上，錯過了寧德時代就等于錯過了所有。

當然，大部分VC/PE已經早早的完成了減持。2019年6月寧德時代解禁后，VC/PE機構陸續消失在了前十大股東名單中。2021年一季報顯示，目前仍在名單上的VC/PE基金僅剩招銀國際資本旗下的兩只基金，合計持有4.81%的股份。以目前的股價，賬面價值高達486億元。這兩只基金在2020年已經減持了2600多萬股，減持金額約40億元，相當于收回了投資本金。也就是說，在寧德時代這一個案子上，招銀國際資本可以拿到接近500億元的凈回報。這一紀錄在中國創投業界恐怕很長時間都不會被打破。

要說最大的贏家，當然是寧德時代創始人曾毓群。隨著寧德時代市值破萬億，曾毓群僅持有寧德時代的股份價值就高達2453億元。福布斯實時富豪榜顯示，曾毓群以392億美元身家位列全球第33位，與一個月前相比上升了19位，一路超越了李嘉誠、張一鳴、孫正義等人，并成為香港首富。

萬億市值是如何煉成的？

萬億市值，近150倍的市盈率，20倍PS，投資者為何如此追捧寧德時代？

乘著新能源革命的浪潮，寧德時代是罕見的兼具超高市值與超高增長的公司。從2016年至2020年，寧德時代營收從149億元增長至503億元，增長了238%；凈利潤則從29億元增長至61億元，增長了110%。一季報顯示，寧德時代在2021年一季度實現了192億元的營收，同比增長112%；凈利潤達20億元，同比增長163%。

比財務數據更令人矚目的是寧德時代市場地位的攀升。2018年之后補貼退坡、新能源汽車遭遇寒冬，許多與寧德時代同期甚至更早成立的動力電池企業倒下了。而寧德時代仿佛生存在另一個次元，一直在高歌猛進。

2016年，寧德時代在國內落后于比亞迪，在國外不敵松下、日產AESC、LG化學等，在動力電池產業還是一個追趕者。不過短短五年時間，寧德時代接連超越這些老牌大廠。到了2020年，寧德時代以26%的市場份額高居全球動力電池行業第一，裝機量達35.39GWh。在中國國內，寧德時代的市場占有率高達48.4%，裝機量29.9GWh，基本上一家獨大。

并且寧德時代還在擴張，市場份額每個季度都在增長。SNE數據顯示，2021年1季度寧德時代全球裝機量15.1GWh，同比增長321%，市占率達31.5%，較去年同期的17%提升了14.5個百分點。

上市以來，無論行業大環境如何變化，寧德時代一直在埋頭擴產能。僅在2020年，寧德時代就公布了500多億元的擴產計劃。2020年2月，寧德時代公布新增車里灣100億投資項目，總設計產能約45GW；該年8月，寧德時代公告與浙江吉潤合資設立的子公司“時代吉利”將投資80億元建設動力電池項目；12月，寧德時代再次公告稱投資390億元建設福鼎基地、江蘇溧陽四期，以及及擴建宜賓基地。

根據公告內容，寧德時代目前的六大鋰電池生產基地，規劃總產能接近400GW，是2020年出貨量的10倍。

寧德時代如此堅決的擴產能，當然是出于對汽車電動化的看好。2020年之后電動化的趨勢勢不可擋已是共識，特斯拉、蔚來等電動車公司股價暴漲，大眾、奔馳等傳統汽車巨頭計劃在2025年達到15%-25%的電動化率。東吳證券研報認為，電動車行業在未來5年將開啟8-10倍的增長，CAGR達35%-39%，成為未來幾年少數高速成長的萬億級別行業。在這樣的預期之下，寧德時代的萬億市值看起來合情合理。

寧德時代的第二條腿：投資

在擴產能之外，寧德時代上市之后還干了另一件事，那就是開啟了資本布局。

首先是與投資機構交朋友。2021年以來，寧德時代已經連續當了三回LP。

2021年5月26日，寧德時代宣布向“博裕四期（廈門）股權投資合伙企業（有限合伙）”基金出資3億元。該基金總規模42.2億元，將投向消費品和零售、金融服務、醫療健康以及科技/媒體/商業服務等。這筆投資產業屬性不強，寧德時代解釋出資的目的是“獲取合理的投資回報”。

另外兩次出資都與新能源產業密切相關。

4月21日，寧德時代宣布向“宜賓晨道新能源產業股權投資合伙企業（有限合伙）”出資10億元。該基金總規模34億元，專項投資布局電池原材料、動力電池系統解決方案、新能源汽車、儲能系統、動力電池材料回收、電池再利用等領域。

2月10日，寧德時代出資5.49億元參與設立了“福建時代閩東新能源產業股權投資合伙企業(有限合伙)”。寧德時代對該只基金參與很深，由子公司出任基金的co-GP之一。

除了向基金出資，更值得注意的是寧德時代的直接投資。2020年8月，寧德時代宣布擬拿出190億元巨資，圍繞主業進行產業鏈投資。一個月后，寧德時代就以25億元參與鋰電設備廠商先導智能的定增，成為后者的第二大股東。

寧德時代作為電芯和PACK廠商居于新能源產業鏈的中游，通過投資，寧德時代將觸角延伸至整條產業鏈。從最上游的原材料一直到下游的整車廠都可以看到寧德時代的投資。

2021年4月，寧德時代投資了造車新勢力之一的愛馳汽車，引起熱議。愛馳汽車成立于2017年，在造車新勢力中是較晚入場的一家，2021年1-4月賣出2000多輛車，尚不及蔚來、理想、小鵬等同行的零頭。此前，寧德時代還投資了另一家造車新勢力拜騰。寧德時代甚至把投資做到了更下游的出行服務。去年底，寧德時代投資了上汽集團旗下的網約車平臺享道出行。目前正在申請上市的哈羅出行，也曾得到過寧德時代的投資。順著出行這條線，寧德時代還投資了自動駕駛公司嬴徹科技，以及做自動駕駛芯片的公司地平線。

坐享超高市值和造血能力極強的動力電池業務，寧德時代選擇廣撒網式的投資并不奇怪。寧德時代也借此超越了一家單純的動力電池制造企業，將“勢力范圍”擴張至整個出行領域，打開了更大的想象空間。