蘋果、立訊精密等貢獻9成收入，智立方IPO勝算幾何？“果鏈”巨頭集體走跌！

今年以來，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈巨頭股價一度大幅回撤，甚至還有巨頭已經(jīng)被剔出“果鏈”。這個時候重度依賴蘋果的智立方?jīng)_刺IPO，勝算多大？

現(xiàn)在手機幾乎人手一部，但可能很少有人會了解，作為一部合格的手機到我們手中之前，要經(jīng)歷多道測試，例如靈敏度、屏幕、產(chǎn)品外觀質(zhì)量等。做這些測試需要專業(yè)的設(shè)備，深圳市智立方自動化設(shè)備股份有限公司（下稱：智立方）就專門為消費電子、電子煙、工業(yè)電子、汽車電子、半導體等領(lǐng)域的企業(yè)提供自動化測試設(shè)備及自動化組裝設(shè)備。

來源：招股書

近日，智立方擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，并披露招股書。

招股書顯示智立方本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過約1023.57萬股。擬使用募集資金約2.74億元用于自動化設(shè)備產(chǎn)能提升項目；擬使用募集資金約1.47億元用于研發(fā)中心升級項目；擬使用募集資金1.80億元用于補充流動資金項目，上述擬用募集資金共計6億元。

我們注意到，智立方的大客戶名單里有不少國際知名企業(yè)，其中包括蘋果（AAPL）這樣的高科技公司，還有立訊精密（002475.SZ）、歌爾股份（002241.SZ）等頭部電子產(chǎn)品智能制造商。

如今，依賴“果鏈”，智立方闖關(guān)A股。不過，今年以來，A股“果鏈”公司并不容易。立訊精密、歌爾股份一度領(lǐng)銜了A股蘋果概念股的連續(xù)大跌。還有一“果鏈”巨頭歐菲光（002456.SZ）甚至被剔出“果鏈”。如此形勢，直接、間接高度依賴蘋果公司的智立方?jīng)_刺IPO 的前途又會如何？

來自蘋果營收占比一度超8成

2014年，智立方通過國家高新技術(shù)企業(yè)認定成為蘋果合格供應(yīng)商，并取得了蘋果的自動化測試設(shè)備訂單。這被智立方認為是其在自動化測試設(shè)備領(lǐng)域邁出的重要一步，但接下來卻也逐漸產(chǎn)生了對蘋果依賴的問題。

招股書顯示，2018-2020年，智立方對蘋果銷售收入分別為2.16億元、9292.41萬元、1.23億元，占當期營收的比例分別為75.58%、32.94%和34.93%。雖然2019、2020兩年占比較2018年大幅下降，但仍然超過三成。

來源：招股書

事實上，蘋果既直接與智立方簽訂訂單，也存在通過指定電子產(chǎn)品智能制造商與智立方簽訂訂單的情況。因此，算上間接來自蘋果的營收，智立方對蘋果的依賴更為嚴重。

招股書顯示，2018-2020年，智立方對蘋果及其指定電子產(chǎn)品智能制造商銷售收入占當期營收的比例分別為82.61%、75.83%、68.82%。收入占比整體呈下降趨勢，但總體而言，智立方來自于蘋果的直接及間接訂單收入占比仍然較高。

數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，蘋果銷售收入分別為2655.95億美元（折合人民幣約1.71萬億元）、2601.74億美元（折合人民幣約1.67萬億元）及2745.15億美元（折合人民幣約1.77萬億元）。

雖然，最近三個財年蘋果收入整體呈上升趨勢。但智立方也在招股書中坦言，若未來市場競爭進一步加劇，蘋果的產(chǎn)品創(chuàng)新不足，產(chǎn)品設(shè)計、功能特性不能夠獲得終端消費者的認可，或者蘋果公司的營銷策略、定價策略等經(jīng)營策略出現(xiàn)失誤且在較長時間內(nèi)未能進行調(diào)整，則可能影響蘋果公司產(chǎn)品銷量，進而傳導至公司的自動化設(shè)備領(lǐng)域，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

來自前五大客戶營收占比約9成

智立方算得上是重度依賴大客戶。算上蘋果，前五大客戶貢獻了智立方約9成營收。

招股書顯示，2018-2020年，智立方對前五名客戶的銷售收入占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.71%、86.86%和89.49%。前五名客戶除了蘋果公司，還包括立訊精密、鴻海集團、歌爾股份和 Juul Labs, Inc.等全球知名企業(yè)或上市公司。

值得注意的是，智立方的前五大客戶中，立訊精密、歌爾股份都屬于“果鏈”巨頭。

招股書顯示，2018-2020年，智立方對立訊精密的銷售收入分別為1400.13萬元、8293.73萬元、5507.83萬元，占同期營收比分別為4.91%、29.4%、15.58 %。近兩年的占比都比較高，2019年激增了25個百分點。

歌爾股份的占比也不低。2018-2020年，智立方對歌爾股份的銷售收入分別為487.04萬元、1583.77萬元、7414.02萬元，占同期營收比分別為1.71 %、5.61 %、20.98 %。可以看出，2019年的占比呈現(xiàn)上升趨勢，到了2020年更是激增了15個百分點。

來源：招股書

背靠“果鏈”巨頭，智立方或許想著能夠更好“乘涼”。但今年以來，A股蘋果概念股集體走跌，立訊精密、歌爾股份等股價均經(jīng)歷大幅回撤。

今年1月14日，立訊精密的股價攀升至63.26元/股的高點，之后兩個月跌幅達到45%，市值蒸發(fā)約1960多億元，同一時間段，歌爾股份跌幅達到39%，市值縮水約622億元。

立訊精密的股價大跌或許是因為一對小小的AirPods無線耳機。

有分析認為，立訊精密的股價大幅上漲主要是受益于蘋果推出的AirPods無線耳機，但如今無線耳機對其業(yè)績貢獻正在減弱。

知名蘋果分析師天風證券郭明錤發(fā)布研報預測稱2021年AirPods出貨量將同比下滑，下調(diào)2021年AirPods出貨預測30%到35%至7500萬部到8000萬部。

歌爾股份同樣會受AirPods無線耳機產(chǎn)量影響。有調(diào)研信息顯示，歌爾股份的TWS耳機部分產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率下滑到80%，與高峰時期的超負荷生產(chǎn)相比，有所下滑。

更值得注意的是，還有一“果鏈”巨頭歐菲光，已經(jīng)于3月16日宣布將被剔除出境外特定（即蘋果公司）供應(yīng)商名單。盡管還未披露具體與客戶終止合作時間表，但次日，歐菲光便一字跌停。

面對蘋果鏈如此劇烈調(diào)整，作為“果鏈”小型玩家，智立方的上市進程又是否會受大環(huán)境影響呢？

應(yīng)收賬款占比較高

除了大客戶依賴，智立方還存在一定程度的應(yīng)收賬款占比高的問題。

招股書顯示，2018-2020年，智立方應(yīng)收賬款賬面價值分別為8839.18萬元、1.1億元和6946.64萬元，占當年年末流動資產(chǎn)比重分別為58.5%、67.37%和29.52%，占當期營收的比重分別為30.99%、36.43%和19.65%。

因為應(yīng)收賬款占比較高，其中，截至2019年末、2020年末，智立方壞賬準備分別為582.71萬元、366.16萬元，共計948.33萬元。

野馬財經(jīng)發(fā)現(xiàn)作為智立方前五大客戶的蘋果、立訊精密、歌爾股份也同樣出現(xiàn)在應(yīng)收賬款前五名客戶的列表中。

來源：招股書

其中，截至2018-2020年每年末，智立方對蘋果的應(yīng)收賬款賬面余額分別為6006.74萬元、3593.7萬元、1814.64萬元，占比分別為64.21 %、33.09、24.81 %；

智立方對立訊精密的應(yīng)收賬款賬面余額分別為1160.63萬元、3679.51萬元、2493.08萬元，占比分別為12.41%、33.88 %、34.09%；

截至2019、2020年末，智立方對歌爾股份的應(yīng)收賬款賬面余額分別為992.97萬元、892.1萬元，占比分別為9.14%、12.2%。

截至2018-2020每年末，上述三家企業(yè)總計在智立方應(yīng)收賬款賬面余額占比分別為76.72%、76.11%、71.1%.

關(guān)于應(yīng)收賬款余額較大，智立方在招股書中解釋稱主要與公司的生產(chǎn)季節(jié)性及信用政策相關(guān)。

其中，智立方客戶主要為全球知名高科技公司和電子產(chǎn)品智能制造商，智立方與客戶首次合作時會綜合考慮客戶交易規(guī)模、資金實力、行業(yè)地位等因素，通過談判的方式授予客戶一定信用期，信用期一般在45天至120天。

這也側(cè)面反映出，面對蘋果、歌爾股份等大客戶，智立方的話語權(quán)較弱，導致與大客戶有關(guān)的應(yīng)收賬款較高。如果這些大客戶的業(yè)績發(fā)生波動，將直接影響到智立方本身的業(yè)績。