趕在五一假期來臨前最后幾個小時，中國平安重組方正集團再次迎新進展。

4月30日晚間，中國平安發(fā)布一則重磅公告：當天，中國平安召開董事會會議，同意授權(quán)旗下平安人壽代表公司參與方正集團重整，并已正式簽訂《重整投資協(xié)議》。

根據(jù)重整方案，平安人壽與華發(fā)集團（代表珠海國資）將按7：3的比例受讓新方正集團不低于73%的股權(quán)。其中，平安人壽將以370.5億元~507.5億元對價受讓新方正集團51.1%~70.0%的股權(quán)。重整一旦完成，中國平安將控股新方正集團,將其納入合并報表范圍。

而新方正集團資產(chǎn)包括重整主體下屬醫(yī)療、金融、信息技術(shù)、教育、商貿(mào)及地產(chǎn)等板塊的股權(quán)類、債權(quán)類及其他類資產(chǎn)，主要涉及方正證券、北大醫(yī)藥、方正科技和中國高科四家上市公司。其中，方正證券為金融板塊的核心主體。

斥資數(shù)百億受讓新方正集團股權(quán)，平安到底為哪般？平安證券合并方正證券，是肥肉還是大坑？

（圖源：視覺中國）

聯(lián)姻方正，平安看中了什么？

1986年，北大健齋110室這間24平方米的房子里突然出現(xiàn)了一家名叫“北京理科新技術(shù)公司”的企業(yè)，北大電子系無線電系老師樓濱龍首任總經(jīng)理，主要業(yè)務(wù)是經(jīng)營北大教授王選發(fā)明的漢字激光照排系統(tǒng)。

彼時的人們不會想到，這個靠著漢字激光照排技術(shù)起家的小企業(yè)，會在若干年后成為國內(nèi)規(guī)模最大的“校企”，業(yè)務(wù)范圍務(wù)遍布IT、醫(yī)療醫(yī)藥、房地產(chǎn)、金融、大宗商品貿(mào)易等多個領(lǐng)域，擁6家上市公司，總資產(chǎn)一度超3600億元，還有一個響當當?shù)拿帧胺秸瘓F”。

然而，受內(nèi)外部因素影響，2019年起，方正集團被龐大的債務(wù)和不斷“失血”的經(jīng)營侵襲，不得不在2020年走上重整之路。

2020年2月，方正集團的重整申請被裁定受理；7月，北京市第一中級人民法院裁定方正集團與旗下4家主要子公司一并進行重整。9月，中國平安確定參與方正集團重整項目。而后，經(jīng)過多輪競爭，華發(fā)集團、中國平安、深圳特發(fā)集團于2021年1月29日被確定組成投資聯(lián)合體，作為方正集團的重整投資者。

彼時，就有分析認為，方正集團旗下的“金融（尤其是證券）+醫(yī)療+信息”，應(yīng)該是中國平安看中的優(yōu)質(zhì)資源，與其目前構(gòu)建的“大金融資產(chǎn)”和“大醫(yī)療健康”生態(tài)圈相契合。平安集團董事長馬明哲在2020年年報中所說的“金融是平安的現(xiàn)在時,醫(yī)療是平安的未來時”，似乎也印證了這種說法。

據(jù)最新公告顯示，參與本次重組的新方正集團資產(chǎn)的核心板塊之一即為以北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團有限公司為主體的醫(yī)療板塊，而這也被中國平安描述為“是公司進一步深化醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局、積極打造醫(yī)療健康生態(tài)圈的重要舉措”。

醫(yī)療板塊之外，最受市場關(guān)注的莫過于方正集團的金融板塊。市場觀點認為，方正集團金融板塊的主體方正證券和方正人壽分別對應(yīng)中國平安旗下的平安證券和平安人壽，重整之后，業(yè)務(wù)將有望形成互補。而其中，又以方正證券的未來走向為市場的重點關(guān)注對象。

實際上，在平安集團確定參與方正集團的重組后，便屢屢有“平安證券與方正證券擬合并”的傳聞傳出，市場上猜測不斷；在互動平臺上，也頻繁有投資者提出相關(guān)問題。

4月30日，“重整完成后，中國平安將控股新方正集團”的消息傳出，再次給這一猜測加了一把火。而在同日，方正證券也發(fā)布公告稱，本次重整后，方正集團和方正產(chǎn)業(yè)控股持有的方正證券股份將由投資者通過直接或間接方式持有，可能導(dǎo)致公司控股股東和實際控制人發(fā)生變更。

就目前來看，方正證券具體歸宿如何，仍需等待進一步進展。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，方正集團及其旗下方正產(chǎn)業(yè)控股分別持股方正證券27.75%、0.94%股份，二者合計持有27.84%股份，為大股東。第二大股東和第三大股東則分別為北京政泉控股有限公司、香港中央結(jié)算有限公司，持股21.86%、18.14%。

不過，據(jù)多家媒體報道，中國平安不排除通過合并、出售等多種方式處置方正證券，甚至有知情人士透露，中國平安的工作組已經(jīng)對方正證券進行了盡職調(diào)查，考慮將其與平安證券合并。

是肉是坑？

時間回到2月2日，曾有投資者在互動平臺上提問“平安確定參與方正重整后，市場一致預(yù)期平安證券和方正證券重組打造航母級券商，方正證券會停牌嗎？”

其中的“航母級券商”無疑承載了市場對于平安證券和方正證券合并的看好，甚至有觀點認為，若兩家券商合并，“平安+方正”將有望躋身中國規(guī)模前十大券商行列。

那么，被市場寄予厚望的方正證券和平安證券成色幾何？

資料顯示，方正證券的歷史最早可以追溯到1988年。這年，經(jīng)中國人民銀行批復(fù)同意，浙江省證券公司成立，也即方正證券的前身。

14年后，方正集團收購浙江證券，將其更名為方正證券，并在此后的數(shù)十年間，通過行業(yè)并購的方式迅速擴張。2008年，方正證券吸收合并位于湖南的泰陽證券，2011年在上交所掛牌上市，2014年又完成了對中國民族證券的收購……

（圖源：視覺中國）

平安證券則成立于1991年8月，最初是平安旗下的平安保險證券業(yè)務(wù)部，后于1995年10月經(jīng)中國人民銀行批準，成立平安證券有限責任公司，向全功能券商轉(zhuǎn)型。

就財務(wù)數(shù)據(jù)來看，平安證券不管是總資產(chǎn)體量，還是盈利規(guī)模都超出方正證券不少。

數(shù)據(jù)顯示，2020年末，方正證券和平安證券資產(chǎn)總額分別為1232.56億元、1992.83億元，平安證券強于方正證券，若二者合并，資產(chǎn)總額達3225.39億元，約在券商前十末尾徘徊。

盈利能力上，2020年，方正證券實現(xiàn)營收75.42億元，同比增長14.36%；歸母凈利潤10.96億元，同比增長8.82%；平安證券實現(xiàn)營收136.17億元，同比增長16.9%，歸母凈利潤30.64億元，同比增長27.6%，均高于方正證券。如若二者合并，營收和歸母凈利潤則分別為211.59億元、41.6億元，會分別取代國信證券、國投資本，位居行業(yè)第12名、第14名。

除此之外，投行業(yè)務(wù)與資管業(yè)務(wù)上，平安證券也較方正證券更有優(yōu)勢。2020年，平安證券和方正證券投行手續(xù)費凈收入分別為14.76億元、6.55億元，同比分別增長32%、30.7%；資管手續(xù)費凈收入則分別為4.74億元、2.59億元，同比分別增長7.24%、-21.73%。

不過，方正證券的經(jīng)紀業(yè)務(wù)優(yōu)于平安證券。2020年，平安證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為38.84億元，同比增長62%；而方正證券的經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為41.49億元，同比增長50.51%。具體到營業(yè)網(wǎng)點上，截至2020年末，方正證券擁有覆蓋全國28個省（市、自治區(qū)）的347家證券營業(yè)部，其中開業(yè)滿3年的301家營業(yè)部中盈利數(shù)量占比高達98%，遠超平安證券的55家營業(yè)部。

除此之外，方正證券的投顧業(yè)務(wù)也在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，截至2020年末，證券投資顧問數(shù)達2223名，位列行業(yè)第8，當年投資顧問業(yè)務(wù)收入4.35億元，同比增長88%，創(chuàng)歷史新高。

也因此，不少業(yè)內(nèi)人士認為，方正證券與平安證券合并，或能形成較好的互補關(guān)系，有利于以后進一步做大做強。

值得一提的是，2019年11月，證監(jiān)會曾在公布的答復(fù)《關(guān)于做強做優(yōu)做大打造航母級頭部券商，構(gòu)建資本市場四梁八柱確保金融安全的提案》中，明確表示，多渠道充實證券公司資本，鼓勵市場化并購重組，支持行業(yè)做優(yōu)做強。此后，有關(guān)打造“航母級券商”的聲音就不斷出現(xiàn)，券商合并的傳聞也屢屢傳出。

在此背景下，并購重組作為增加券商資本金規(guī)模最直接的一種方式也就屢屢出現(xiàn)在公眾視野。2020年4月，有消息傳言中信證券與中信建投兩家國內(nèi)頭部券商擬合并，8月，又有傳言稱第一創(chuàng)業(yè)與首創(chuàng)證券最早可能在當年達成合并，9月，國聯(lián)證券與國金證券雙雙公告確認合并事宜但最終告吹，同月，同處安徽省的國元證券和華安證券也傳出合并消息……

隨著合并傳聞的頻繁出現(xiàn)，卷入其中的主角，股價也紛紛大漲。此前4月，方正證券與平安證券被傳合并時，方正證券的股價也一度逼近漲停。

除此之外，北大醫(yī)藥、中國高科尾盤股價也有不同程度的回升。據(jù)此判斷，受中國平安公布的重組方正集團的最新動態(tài)影響，方正證券、北大醫(yī)藥、中國高科等相關(guān)股票股價節(jié)后或?qū)⒂瓉硪徊ㄉ蠞q。