直到恒立液壓在油缸領域完成了技術的突破，才讓挖掘機行業(yè)這一“卡脖子”問題得以解決。從某種意義上說，恒立液壓泵、閥、油缸、馬達為液壓系統(tǒng)的核心元件，是工程機械行業(yè)中的“芯片”產品，也是三一重工、徐工機械等工程機械公司不受美國制約走向世界的關鍵因素之一。

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挖掘機油缸市占率超50%，大國重器離不開的千斤頂

1990年，初中畢業(yè)的汪立平在無錫成立了家庭作坊式的小公司——無錫恒立液壓氣動有限公司，主要從事氣動油缸、氣動控閥等氣動元器件產品的生產。為了提升油缸的生產工藝，汪立平自學了東北工學院工程機械專業(yè)的所有課程，逐漸掌握了港口、冶金設備用大型油缸生產技術。

1996年前后，中國挖掘機市場進入快速發(fā)展期，但國產挖掘機專用油缸長期受制于人。由于挖掘機工作負荷大、控制復雜、環(huán)境惡劣，對液壓油缸的緩沖、涂層和密封的要求都非常高。但此時的國產液壓油缸漏油、拉絲乃至斷裂問題嚴重，難以滿足主機企業(yè)的配套要求，進口成為唯一選擇。

作為工程機械中最關鍵的部件，此時的高品質挖掘機油缸完全屬于賣方市場，以至于價格高昂的進口液壓件吃掉了國內工程機械行業(yè)70%的利潤。

覓到商機的汪立平決定進軍挖掘機油缸這一新領域。通過三年努力，恒立液壓終于在1999年研發(fā)出挖掘機專用油缸。2005年，江蘇恒立高壓油缸有限公司正式成立，開始批量生產挖掘機油缸和各種非標油缸。

2010年，恒立挖掘機油缸成功進入全球工程機械龍頭卡特彼勒供應鏈，是恒立液壓發(fā)展歷史中的一個重要事件。在此之前，國內挖掘機油缸市場80%的份額被KYB、小松等外資企業(yè)占據。

產品品質得到卡特彼勒背書之后，恒立液壓挖掘機油缸逐漸打開了市場。2008-2011年，國內挖掘機行業(yè)受4萬億投資刺激再次爆發(fā)。隨著國產替代的不斷推進，恒立在挖掘機油缸領域市場份額自2015年起超過50%，成為全球挖掘機用油缸第一品牌。

《大國重器》系列節(jié)目的熱播，讓三一重工、徐工機械等工程機械龍頭引起國人廣泛關注。但不為人知的是，在2000年之前，國內很多挖掘機企業(yè)要生產多少整機并不是看市場需求，而是要看國外油缸廠家能夠提供多少液壓油缸。直到恒立液壓在油缸領域完成了技術的突破，才讓挖掘機行業(yè)這一“卡脖子”問題得以解決。

截至目前，恒立液壓挖掘機油缸已經成為三一、柳工、徐挖、山東臨工等國內各個領域龍頭主機廠的主力供應商，非標油缸也得到了中鐵、鐵建等盾構機廠商的認可。值得一提的是，不少主機企業(yè)已經將恒立油缸作為產品的賣點之一，恒立液壓品牌影響力可見一斑。

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研發(fā)開道突破液壓泵閥技術難關，逆勢擴張業(yè)績迎來爆發(fā)

2011年，恒立液壓成功登陸上交所，募集資金24.15億元。不過，公司上市之初就遇到了4萬億投資后帶來的產能過剩問題，整個工程機械行業(yè)景氣度在2011-2015年間持續(xù)下行。通過上圖可以看出，盡管恒立挖掘機油缸的市占率處于持續(xù)提升狀態(tài)，但其銷量卻處于持續(xù)下滑趨勢。

反應到財務數據上，恒立液壓盈利出現了明顯的下滑。如下圖所示，2011-2015年，公司凈利潤由3.25億元下滑至0.63億元，縮水幅度達到80%。

不過，利潤端承壓并沒有讓恒立液壓減少對研發(fā)領域的投入。相反，公司為了攻克液壓泵閥技術，不斷在研發(fā)領域加碼，并最終打開了新的成長空間。

相較液壓油缸產品，液壓泵閥的技術難度更高，而泵閥產品中的彈簧、閥芯的圓鋼等關鍵元器件的生產長期壟斷在日本、德國廠家手中。此外，液壓件的生產另一難點在于鑄造技術，鑄造工藝落后就生產不出合格的鑄件，沒有合格的鑄件也就沒有高質量的液壓件，這也是國內外企業(yè)的主要差距之一。

這時，恒立液壓上市所募集的24億資金開始發(fā)揮作用，汪立平當即決定投入近6億元進行高精密液壓鑄件項目的建設，這也是國內首個規(guī)模化高精密液壓鑄件生產基地。

此外，為了提升公司研發(fā)與技術實力，汪立平憑借高薪與誠意不斷吸引日本、德國頂級技術專家加盟恒立。據稱，為了尋訪一位德國技術專家，汪立平曾親自到德國，在德國專家工作地附近的咖啡館蹲守三個月，終于感動了這位專家，將其引進公司。

數據顯示，2011-2015年期間，恒立液壓研發(fā)支出不斷增加，研發(fā)費用率一路攀升，到2015年最高達到7.99%。盡管研發(fā)暫時增加了一定的成本，但最終得到了應有的回報。

有了多位全球鑄造領域的頂尖專家，恒立液壓逐漸掌握了領先全球的液壓鑄件生產工藝，并在液壓泵閥領域取得了突破。2017年，公司液壓泵閥實現對主機廠的小批量供應，成為唯一的國內供應商。到2019年，公司液壓泵閥業(yè)務收入已經由2.29億元增長至11.61億元，營收占比突破20%。

此外，多數海外液壓件廠商在行業(yè)低谷期選擇以收縮產能、減少研發(fā)投入的方式來縮減成本。在此背景下，恒立液壓行業(yè)低谷時期逆勢擴張，大幅縮小了與競品之間的技術與產能差距，得以打入多家重要客戶的供應體系。

經過5年調整期之后，國內工程機械行業(yè)自2016年再次迎來復蘇，恒立液壓當年營收規(guī)模達到13.7億元，創(chuàng)歷史新高。2017年，國家加大基礎設施建設投資力度，工程機械行業(yè)再次迎來爆發(fā)，公司實現營業(yè)收入27.95億元，同比增長104%，凈利潤3.82億元，增長幅度達到442%，雙雙創(chuàng)下歷史新高。

受益于技術進步，與此同時，恒立液壓股價自2017年起大幅上漲，由7元附近最高漲至137.66元，不到5年時間漲幅接近20倍，成為A股4000家上市公司中不世出的大牛股之一。

復盤恒立液壓的二次騰飛可以看到，企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展方向以及執(zhí)行力遠比短期的業(yè)績表現更為重要。事后很容易用一句“30年專注液壓領域終于獲得成功”來概括公司的發(fā)展，但凈利潤連續(xù)萎縮四年仍然堅持研發(fā)投入則需要篤定的信念與永不言棄的堅持。

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加速國產替代，布局全球市場

堅定的研發(fā)投入與逆勢擴張最終讓恒立液壓笑到了最后。隨著液壓泵閥收入的不斷放量，恒立液壓近三年營收及凈利潤都呈現不斷增長的趨勢。2018-2019年，公司營收增速分別為50.65%、28.57%，凈利潤增速分別為119.05%、54.93%。

最新業(yè)績預告數據顯示，公司2020年全年預計實現凈利潤為20.47億-23億元，較2019年同比增幅達到57.91%-77.44%。

顯然，新冠疫情的蔓延不但沒有阻止公司業(yè)績的增長，反而成為公司業(yè)績加速的助推器。除了品類的擴張外，國產替代正成為恒立液壓的第二個增長邏輯。

前文已經提起，國內挖掘機企業(yè)曾受制于國外液壓油缸供貨量的限制，其它液壓件領域同樣如此。一方面，國外液壓件生產商會優(yōu)先滿足外資巨頭主機廠需求，國內企業(yè)訂單常常遭到違約。另一方面，川崎、力士樂等公司內部流程繁瑣，液壓件交付周期通常在3-6個月甚至更長，大大限制了國內整機廠商的產能調節(jié)自主性。

針對這一狀況，恒立液壓在保證質量的前提下將交貨期縮短至45天左右，大大提高了客戶滿意度。此外，公司還提出“服務營銷”的理念，設立了覆蓋全國的技術服務和營銷辦事機構，做到處理售后問題24個小時以內到達客戶現場，再一次確立了公司在快速響應客戶需求方面的競爭優(yōu)勢。

目前看，公司液壓泵閥業(yè)務正在復制油缸業(yè)務的成長路徑，僅2020年上半年該業(yè)務就實現銷售收入11.91億元，同比增長85.81%，幾乎與2019年全年持平。公司泵閥業(yè)務在從小挖向中大挖滲透的同時，也在從挖掘機業(yè)務向其他行業(yè)滲透，商業(yè)服務能力對國產替代起到了明顯促進作用。

此外，恒立液壓在加速全球化的布局。2015年以來，公司先后收購德國哈威InLine、日本服部精工株式會社等外資公司，在提升自身液壓泵閥技術實力的同時也開拓了歐洲、日本等國外市場。2020年，恒立液壓投資5.5億元在印度建立工廠，不斷提升產品市場占有率。

2019年，恒立液壓海外收入達到9.72億元，海外收入占比18.03%，2011-2019年公司海外市場收入復合增長率達到56%。但相比川崎重工、博世力士樂、伊頓等液壓件行業(yè)龍頭40%以上的海外收入份額，恒立液壓海外收入占比仍有很大提升空間，這也是公司未來發(fā)展的一大潛力點。

從某種意義上說，恒立液壓油缸、泵閥等液壓系統(tǒng)的核心部件正是工程機械行業(yè)中的“芯片”產品，也是三一重工、徐工機械等工程機械公司不受美國制約不斷走向世界的關鍵因素之一。作為大國重器背后的“千斤頂”，恒立液壓用實際行動詮釋了從制造大國邁入制造強國需要的戰(zhàn)略眼光與執(zhí)行力。