境成資本，由“投項(xiàng)目”到“創(chuàng)項(xiàng)目”

就創(chuàng)辦時(shí)長而言，成立不過三年多的境成資本（JCP Capital）應(yīng)該歸入新銳VC行列。這家機(jī)構(gòu)行事低調(diào)，曝光有限，僅偶爾在創(chuàng)投榜單中出現(xiàn)，但草蛇灰線,“境成資本”的名字越來越頻繁地出現(xiàn)在項(xiàng)目的投資人名單中。

博瑞醫(yī)藥、非同生物、思必馳、深聰半導(dǎo)體……由境成資本的portfolio不難看出其投資方向聚焦于深科技和健康科技，那么它背后的團(tuán)隊(duì)以及投資思路是怎樣的呢？投中網(wǎng)近期采訪到了境成資本創(chuàng)始人兼管理合伙人叢遠(yuǎn)華（David Cong）。

創(chuàng)業(yè)+投資雙重背景

盡管網(wǎng)上很難檢索到他作為投資人的信息，但實(shí)際上叢遠(yuǎn)華曾成功創(chuàng)立過四家公司，已有兩家被并購，另一家“數(shù)聚智連”新三版退市后2021年擬創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。在創(chuàng)辦境成資本前，他以連續(xù)創(chuàng)業(yè)者的身份，浸淫于創(chuàng)投行業(yè)數(shù)十年。

2017年，創(chuàng)業(yè)告一段落，在斯坦福商學(xué)院進(jìn)修期間，經(jīng)過慎重的思考，叢遠(yuǎn)華決定轉(zhuǎn)向投資業(yè)：不再下場直接創(chuàng)業(yè)，而是幫助更多的創(chuàng)業(yè)者實(shí)現(xiàn)成功。同年，其與北大師兄藍(lán)色光標(biāo)聯(lián)合創(chuàng)始人許志平先生，以及中國最早的風(fēng)險(xiǎn)投資家、已從業(yè)20多年的馬雪芳女士，共同創(chuàng)立了境成資本。

叢遠(yuǎn)華告訴我們：“我們?nèi)齻€(gè)創(chuàng)始人都是在創(chuàng)業(yè)和投資領(lǐng)域積累超過25年的經(jīng)驗(yàn)，我們成立VC的初心就是為有遠(yuǎn)見的資金提供機(jī)會(huì)，為有前途的企業(yè)提供跳板，為有抱負(fù)的個(gè)人提供舞臺(tái)?！?

創(chuàng)始人特殊的背景基因，很大程度上決定了境成資本與其它機(jī)構(gòu)的區(qū)別，它不再是簡單的“投項(xiàng)目”，而是經(jīng)過一輪由其參與或者主導(dǎo)的投資，幫助項(xiàng)目聚合資源形成生態(tài)圈，完成對以往成果和未來戰(zhàn)略的梳理。如此深度的合作，相當(dāng)于是項(xiàng)目的再一次創(chuàng)業(yè)，也是境成資本“創(chuàng)項(xiàng)目”投資理念的彰顯。

能“再創(chuàng)項(xiàng)目”的VC

當(dāng)下股權(quán)投資機(jī)構(gòu)普遍喜歡把“投后”當(dāng)PR宣傳點(diǎn)，境成資本也強(qiáng)調(diào)投后管理，但其對投后的看法與很多機(jī)構(gòu)很不一樣。

例如有些機(jī)構(gòu)擔(dān)心被創(chuàng)業(yè)者誤會(huì)是一個(gè)喜歡干涉企業(yè)的投資者，在談投后時(shí)會(huì)很小心的避免過于強(qiáng)勢的表達(dá)方式。但叢遠(yuǎn)華卻毫不避諱境成資本對于項(xiàng)目的影響：“我們對項(xiàng)目的參與，絕不止于投一筆錢。但同時(shí)我們也不認(rèn)可很多人把投后管理等同于對創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的把控。把控這個(gè)詞境成從來不用，境成是很深度介入到項(xiàng)目中。”

這種深度介入體現(xiàn)在，境成資本對成長期的項(xiàng)目一般都會(huì)要求董事會(huì)席位。國內(nèi)VC往往害怕對創(chuàng)業(yè)公司控制不足，于是用對賭條款約束創(chuàng)業(yè)者。但境成資本卻不這么做，叢遠(yuǎn)華認(rèn)為在董事會(huì)層面可以給創(chuàng)業(yè)者提供”governance”和”supporting”，通過充分參與項(xiàng)目而不是以對賭來控制風(fēng)險(xiǎn)。

但深度介入意味著巨大的工作量，能舉重若輕地通過融資實(shí)現(xiàn)對項(xiàng)目深度梳理，叢遠(yuǎn)華認(rèn)為核心是平衡好各方的利益，使得創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、股東、外圍資源方凝聚在項(xiàng)目周圍，愿意一起推動(dòng)，從而達(dá)到四兩撥千金的效果。

為了能夠更好地實(shí)現(xiàn)深度介入，境成資本也做了很多取舍。第一個(gè)取舍就是規(guī)模。境成資本的合伙人有八位，既有各行業(yè)的專家，也有擅長于企業(yè)管理的戰(zhàn)略咨詢家。擁有如此豪華的團(tuán)隊(duì)，這對于一家新銳機(jī)構(gòu)來說并不常見，但境成卻把每只基金的規(guī)?？刂圃诹?~5億元。

叢遠(yuǎn)華解釋背后的邏輯：“基金控制在這樣的規(guī)模，從投資回報(bào)率的角度上是最優(yōu)的，項(xiàng)目少但成功率高。這一點(diǎn)是繼承了我們創(chuàng)始合伙人馬雪芳女士20年來做投資的理念——基金的盤子太大，對LP是一個(gè)災(zāi)難。并且，這也能夠保證我們有足夠的精力幫助到項(xiàng)目?？刂泼科诨鹜顿Y的公司數(shù)量，才可能有足夠的精力去幫助這些被投企業(yè)。”

第二個(gè)取舍是行業(yè)。境成資本聚焦于深科技與健康科技，這兩個(gè)行業(yè)的特點(diǎn)是爆發(fā)慢，需要精耕細(xì)作、長期等待才有收獲，也更適合境成這樣愿意做項(xiàng)目方朋友的機(jī)構(gòu)。

“境成不湊熱鬧，不參與搶項(xiàng)目，我們就扎扎實(shí)實(shí)選那些看得懂、幫得上、基本面不錯(cuò)的公司，通過境成資本的深度介入實(shí)現(xiàn)再創(chuàng)，讓它比較快地走向成功。甚至我們會(huì)從頭參與到一個(gè)新創(chuàng)項(xiàng)目中，幫助創(chuàng)始人實(shí)現(xiàn)從0到1的突破?！?

兩家公司的“再創(chuàng)”、“新創(chuàng)”之路徑

2月2日，珠海橫琴，人工智能深度應(yīng)用公司Pachira普強(qiáng)召開發(fā)布會(huì)，官宣了由境成資本領(lǐng)投的新一輪融資。此輪融資投資方陣容強(qiáng)大，除境成資本外，珠海格力集團(tuán)以及來自澳門的多只家族基金均有參與。在此之前，普強(qiáng)已把公司總部落戶在橫琴。

十年前，三個(gè)硅谷青年回國創(chuàng)業(yè)，成立了一家基于智能語音的高科技公司，普強(qiáng)由此起步。如今，普強(qiáng)已在美國硅谷、北京中關(guān)村、上海、深圳、南京均建設(shè)有技術(shù)研發(fā)中心，產(chǎn)品應(yīng)用于金融大數(shù)據(jù)、AI芯片，智能汽車領(lǐng)域，擁有100%自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)60余項(xiàng)，被IDC評選為中國Fintech 50強(qiáng)。

為了促成這輪橫跨大陸、澳門的融資，并使其順利落地珠海，境成資本于背后做了大量工作，不僅幫助普強(qiáng)拆除了VIE架構(gòu)，重新調(diào)整了股份結(jié)構(gòu)，還吸引了澳門幾大家族企業(yè)共同投資。叢遠(yuǎn)華介紹境成資本對這個(gè)項(xiàng)目的介入很深，幫助梳理發(fā)展戰(zhàn)略，打造更有競爭力的團(tuán)隊(duì)，完善公司的內(nèi)控，“希望基于我們投資，能用一到兩年的時(shí)間推動(dòng)普強(qiáng)成功上市”。

普強(qiáng)對境成資本而言是一個(gè)具有戰(zhàn)略意義的標(biāo)桿案例?？v覽大灣區(qū)的股權(quán)投資，多數(shù)人的關(guān)注點(diǎn)往往聚焦在“廣深港”這條東軸，而西軸的珠海、澳門相比之下光芒就沒那么耀眼。但境成資本長期看好粵港澳大灣區(qū)珠澳融合的大趨勢。

普強(qiáng)的創(chuàng)始人何國濤是一個(gè)澳門人，擁有北京大學(xué)計(jì)算機(jī)碩士學(xué)位，在美國求學(xué)、工作、創(chuàng)業(yè)多年，之后又回到大陸。叢遠(yuǎn)華認(rèn)為普強(qiáng)會(huì)是一個(gè)很好的榜樣，證明澳門青年在AI、高科技、創(chuàng)業(yè)投資方面也大有可為。

除了幫助已有規(guī)模的項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)突破，境成資本每期基金都會(huì)花大量精力“創(chuàng)”幾個(gè)公司，從行研開始，再到尋找人才、對接資源，從0到1幫助組建公司。

近期，境成資本就“新創(chuàng)”了一家專注于第三代半導(dǎo)體的氮化鎵器件設(shè)計(jì)公司，花費(fèi)10個(gè)月幫助其搭建了一支創(chuàng)業(yè)夢之隊(duì)?！斑@家公司的三個(gè)創(chuàng)始人，其中一位是全球?qū)W術(shù)界大牛，一位是國際產(chǎn)業(yè)化的領(lǐng)軍人才，還有一位是國內(nèi)一流市場人才?！?

在公司組建過程中，境成資本不僅是組局者、天使投資人，還扶上馬送一程，幫忙對接政府資源，梳理公司戰(zhàn)略，后續(xù)還將幫助其繼續(xù)融資。

“這一定會(huì)是全球做氮化鎵中最優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，我們對其成為行業(yè)龍頭充滿信心。”叢遠(yuǎn)華表示。

聚焦大灣區(qū)，把辦公室搬到了橫琴

2017年成立之初，境成資本的管理公司落地于蘇州，這是中國硬科技的中心城市之一，孕育了大量優(yōu)秀項(xiàng)目，也是近幾年收獲科創(chuàng)板上市公司的大贏家。境成資本親歷了蘇州創(chuàng)投行業(yè)的風(fēng)起云涌，也因此對最具投資潛力的地域崛起有自己的判斷。叢遠(yuǎn)華告訴投中網(wǎng)，目前境成資本正在裝修位于珠海橫琴的辦公室，準(zhǔn)備把整管理公司的總部搬過來。在這之前，境成資本已經(jīng)把管理公司注冊地遷到了橫琴。

在中國的股權(quán)投資版圖上，橫琴是一股近年來才崛起的新勢力。這個(gè)與澳門僅一水之隔的小島，過去以休閑旅游聞名，但獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢，讓橫琴被視為粵港澳大灣區(qū)的重要一極，配套政策完善，是特區(qū)中的特區(qū)。據(jù)了解，2021年橫琴還將落地粵澳深度合作區(qū)，橫琴的“珠澳兩地融合發(fā)展”中心樞紐地位將更加突出。

叢遠(yuǎn)華告訴投中網(wǎng)，境成資本接下來的核心重心是在大灣區(qū)，落戶橫琴，正是劍指大灣區(qū)。就像普強(qiáng)這個(gè)案子所顯示出來的，橫琴具備撬動(dòng)國內(nèi)、國際資本和產(chǎn)業(yè)資源的巨大潛力。

“橫琴是內(nèi)外雙循環(huán)的交匯點(diǎn)，是政策的開放試水點(diǎn)，具備整合境內(nèi)境外投資的獨(dú)特特質(zhì)。這也是為什么我們選擇扎根在橫琴，由此輻射到大灣區(qū)、面向全國甚至國際來做投資?！眳策h(yuǎn)華表示。

珠海于2019年1月落地外商投資股權(quán)投資企業(yè)（QFLP）試點(diǎn)，是廣東省內(nèi)繼深圳后第二個(gè)實(shí)行QFLP試點(diǎn)的城市。相比于深圳的試點(diǎn)，珠海專門針對港澳企業(yè)或個(gè)人降低了認(rèn)繳出資、凈資產(chǎn)規(guī)模等方面的門檻。尤其是對于澳門企業(yè)或個(gè)人，可“一事一議”。

利用獲得珠海的QFLP試點(diǎn)資質(zhì)，境成資本已著手計(jì)劃搭建一只美元基金，希望能通過更大手筆、覆蓋更廣領(lǐng)域的投資布局一些具備上市潛力的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，通過項(xiàng)目投資撬動(dòng)產(chǎn)業(yè)資源，促進(jìn)橫琴乃至整個(gè)大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的搭建，進(jìn)而形成良性循環(huán)。就境成資本自身的優(yōu)勢而言，美元基金也能夠把國際化團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢發(fā)揮出來。

叢遠(yuǎn)華的辦公室里高懸著一幅字：“境界自成”。它解釋了境成資本名字的由來，彰顯著這家新銳VC價(jià)值觀——不急于求成，境界到了成功自然到來。