《唐人街探案3》未播先熱，萬達電影復蘇可期？

最近，“美國散戶大戰華爾街空頭”的消息不斷發酵，游戲驛站、高斯電子等幾倍、幾十倍地上漲，直接導致香櫞倒戈而專注做多，大洋彼岸的中國股民吃瓜情緒高漲。而除了游戲驛站、高斯電子，去年深陷破產傳聞的萬達集團子公司AMC院線，也是美國散戶與空頭的重要戰場，最近漲幅也有數倍。

大洋彼岸，同為萬達集團旗下的影視公司，萬達電影(002739.SZ)也迎來了上漲。截至2月4日收盤，公司股價報收于22.05元/股，2021年漲幅達22%。

但是，萬達電影的上漲恐怕不是散戶所為，畢竟萬達電影前十股東多是機構。而高毅、瑞銀、中信證券則剛在去年11月通過定增成為萬達電影的股東，其中高毅獲配16億元。

資料來源：萬達電影公告

近日，萬達電影發布2020年業績預告，預計虧損61.5至69.5億元。2019年，萬達電影已經虧損47.29億元。雖然這種情況下，萬達電影有可能觸發退市風險警示（*ST），但股價上漲的現象說明，這一利空消息已經被市場所接受。

目前的業績情況，受新冠疫情的影響很大。

根據業績預告，在疫情影響下，去年萬達電影下屬600余家國內影院停牌近半年。即使7月20日后行業逐步回暖，疫情管控限制、優質影片供應不足等影響依然存在，行業并未完全恢復。而且公司下屬澳洲院線業務受海外疫情影響較大。從而導致公司整體營收大幅下滑，經營業績虧損較多。

除了疫情，重組帶來的高商譽也一度讓萬達電影有些被動。

登陸A股以來，萬達電影進行了數十筆并購，積累了大量商譽。僅2019年，萬達電影就一口氣對至少47家子公司計提商譽減值，合計55.75億元，涉及業務包括影院、廣告代理和影片投資、影片植入廣告、票務代理和衍生品銷售等。

根據2020年業績預告，除了疫情的沖擊，公司再次計提40-45億元商譽及資產減值準備，從而預計全年虧損逾60億元。萬達電影也連續第二年因為年報收到交易所關注函，被要求補充說明商譽及計提減值準備的具體情況以及減值測試是否符合規定和準確合理。

資料來源：萬達電影公告

資料來源：萬達電影公告

但是，在連續兩年調整之后，市場對萬達電影的信心已重新回歸。不論是二級市場的股價上漲，亦或是機構積極參與定增，都說明了這一點。

那么，市場的信心到底從何而來？

本文開頭提到，在年報預虧之前，萬達電影去年11月曾完成了規模30億元、發行價14.94元/股的定增，高毅、瑞銀、中信證券等明星機構赫然在列。公司認為該定增是很好的結果，說明市場對公司很有信心。

要知道去年9月24日申購報價時，萬達電影股價還只有17.53元/股，相比發行價不算高，高毅竟一擲千金成為萬達電影第三大股東。

首先，在我國對疫情的良好應對的基礎上，萬達電影基本面也在改變。

由于國內應對疫情較好，我國電影市場率先復蘇，全年實現票房204.17億元。萬達電影各季度營收分別為12.55億、7.18億和12.41億，三季度營收同比和環比都有所好轉。四季度更進一步，公司國內影院實現扭虧為盈且經營利潤同比增長。

資料來源：東方財富choice

而且在行業加速出清的背景下，萬達電影仍在保持規模擴張，全年新開業影院64家，通過開放特許經營加盟新簽約影院310家，市占率同比提升至15.1%。

內容方面，萬達電影也有豐富儲備。在去年12月2日的調研中，萬達電影曾表示，公司已有40部豐厚體量的電影、電視劇和網劇儲備，未來2-3年有望成為萬達電影內容的收獲之年。

年報預告中公司進一步說， 2020年受疫情影響未能如期上映的《唐人街探案3》《天星術》《2哥來了怎么辦》，以及新拍攝制作的《外太空的莫扎特》等主投主控電影預計將于2021年陸續上映，新媒誠品參與投資制作的《號手就位》《最燦爛的我們》《一見傾心》《雁歸西窗月》等多部劇集預計將于2021年陸續播出。

機遇偏愛有準備的人。

根據天風證券研報顯示，元旦當日票房破6億，創新年首日票房記錄及元旦檔首日票房記錄，驗證了對于優秀內容的觀影需求無須擔心。隨著疫情防控的漸趨平穩，中國電影市場有望在供需兩端持續改善。

目前看來，《唐人街探案3》屬于上面所稱的優秀內容，至少在受歡迎程度上是這樣。1月30日，《唐人街探案3》預售總票房破億，創造國產電影預售最快破億紀錄，似乎驗證了高毅和市場的信心。春節將近，已有不少人預期今年挑戰“最強春節檔”，如果順利，確實會帶來積極影響。

不過，雖然存在行業復蘇預期和萬達電影自身的積極變化，但這并不意味著未來就一帆風順。

據天風證券測算，截至2020年三季報，萬達電影商譽為81.12億，在2020年計提后預計剩余商譽36.12億-41.12億，其中大部分為澳洲影城HG Holdco Pty Ltd.（20H1商譽余額 33.4 億）。

在疫苗問世后，海外也有復蘇的預期。公告中提到四季度萬達電影澳洲院線市占率、戶外廣告收入及人均賣品收入同比均有所提升。但病毒變異和疫苗產能與分配問題仍然給海外的復蘇帶來很大的不確定性。

如果海外疫情短期難以有效控制，萬達電影不排除連續第三年計提大額減值準備。這對于萬達電影顯然不是一個好消息，但對于業務重心已轉入國內市場的公司來說，這一情況的影響不會太大。

此外，目前已經有利好消息傳來。萬達電影出品的《唐人街探案3》創下國產片預售最快破億紀錄，截至2月3日，其預售票房已經達到1.72億元，位列春節檔電影預售票房榜首。

對于萬達電影來說，想要實現復蘇中的“戴維斯雙擊”并不容易，但從資本市場的反應來看，希望已經出現在前方。畢竟，“春江水暖鴨先知”，積極參股萬達電影的眾多機構，往往引領市場先聲。