融資客爆倉倒欠申萬宏源1.9億，1200億龍頭券商追債進行時

仁東控股閃崩的影響在持續發酵！

去年年底，仁東控股（002647.SZ）連續14個跌停板的慘烈走勢讓不少人至今記憶猶新，因此蒙受損失的股民和機構更是有苦難言。

近日，申萬宏源集團（000166.SZ）的一紙訴訟公告，引起業內一片嘩然。公告信息顯示，融資融券業務的兩名客戶賬戶被強制平倉，但仍欠公司1.9億元。

1200億龍頭券商踩雷兩融業務，巧合的是，兩位客戶還是仁東控股的前十大股東。

融資客爆倉被強平，客戶倒欠1.9億

近日，申萬宏源集團公告稱，控股子公司申萬宏源證券有限公司（以下簡稱“申萬宏源”）就兩起融資融券交易糾紛提起訴訟，涉訴金額合計約1.93億元。這也成為開年來首個券商兩融業務“踩雷”事件，引發業內廣泛關注。

公告顯示，申萬宏源分別于2020年6月、2019年12月和客戶張留洋、劉祥代簽訂了《申萬宏源證券公司融資融券合同》。在兩人開展融資購買股票業務期間，二者信用賬戶維持擔保比例低于平倉線，申萬宏源向兩人發出提醒后，對方沒有采取措施而被強制平倉。

2020年12月，張留洋、劉祥代的信用賬戶先后被申萬宏源強平，但強平后張留洋尚欠申萬宏源融資本金8540.08萬元未還，劉祥代尚欠融資本金1.08億元未還。

上述兩項融資糾紛，申萬宏源均發起催討但未果，因而提起訴訟，合計追討金額約達1.93億元。

對于此次事件，申萬宏源公告稱，上述訴訟事項對發行人業務經營、財務狀況及償債能力無重大影響。

讓人好奇的是，張留洋、劉祥代二人是何來歷？強平擔保物后兩人仍欠券商近2億元融資款，如此大手筆、加杠桿炒的又是哪只股票？

都是仁東控股惹的禍？

盡管申萬宏源的公告中沒有提及上述二人被強平的個股是哪一家，但市場普遍猜測，很可能與去年底連遭14個跌停板的仁東控股有關。

仁東控股2020年三季報顯示，前十大股東名單有3位新進自然人股東。其中，第七大股東是張留洋，當時持股788萬股，持股比例1.41%；第八大股東是劉祥代，持股697萬股，持股比例1.24%。

同時，公告指出，張留洋和劉祥代所持仁東控股股票并未在普通證券賬戶中，而是全部在申萬宏源信用交易擔保證券賬戶。

來源：東方財富Choice數據

仁東控股從去年7月份35元/股一路飆漲至11月29日的最高點64.72元/股，隨即開始下跌，一連14個跌停。

僅其前十名股東參與兩融業務涉及的券商就包含申萬宏源、五礦證券、中信建投、光大證券4家。

據仁東控股2020年三季報數據顯示，申萬宏源證券、中信建投證券、五礦證券等為仁東控股前10大股東提供信用擔保交易。除了張留洋、劉祥代，仁東信息持有仁東控股23.49%股份，其中0.4億股股票在五礦證券“客戶信用交易擔保證券賬戶”（即兩融賬戶）中；仁東天津持有的510萬股仁東控股股票在中信建投兩融賬戶；另外還有2位股東的480萬、448萬股股票分別在五礦證券、光大證券中。上述股東在五礦證券的兩融賬戶仁東控股股票數量最多，總計約4532.55萬股。

來源：東方財富Choice數據

此前，就有業內人士曾透露，五礦系在這塊業務上一向是比較激進的。類比張留洋、劉祥代的情況，五礦證券融出資金也一定并非小數目，后續將如何化解，券業觀察將繼續跟蹤報道。

據Choice金融終端數據顯示，張留洋、劉祥代均只持有仁東控股這一只股票。

值得注意的是，2020年12月15日，仁東控股經歷14個跌停板之后，在第15個交易日打開跌停板。而這一日期，正是申萬宏源涉訴公告中提到的強平成功的日期。

來源：申萬宏源集團公告資訊

兩融業務是把雙刃劍

2020年下半年來，兩融余額逐漸走高，截至2020年末已達1.62萬億元。

2021年開年，A股市場投資熱情繼續高漲，融資余額規模增長速度迅猛。

記者通過東方財富Choice數據統計發現，截至1月21日，滬深兩市兩融余額達1.71萬億元，已連續4個交易日增加，今年以來累計增加906億元。其中，融資余額達1.56萬億元，期間累計增加790億元；融券余額為0.15萬億元，期間累計增加116億元。

同時，兩融規模的大增也令券商受益不淺，大幅帶動了上市券商的利息凈收入。

據中國證券業協會數據顯示，135家證券公司2020年前三季度實現營業收入3423.81億元，其中利息凈收入445.60億元，貢獻了13%的收入，僅次于證券投資收益和代理買賣證券業務。

東莞證券分析師徐建鋒曾向券業觀察指出，2020年前三季度，39家上市券商利息凈收入為409.5億元，同比增長25.53%，兩融規模持續走高是主要動能。

此外，前三季度利息凈收入超20億元的券商有申萬宏源、廣發證券、國信證券、招商證券。申萬宏源，去年前三季度的利息凈收入為27.78億元。

2021年1月8日，申萬宏源披露2020年1-12月累計新增借款情況顯示，截至2020年12月31日，公司借款余額1672.8億元，2020年累計新增借款金額390.82億元，累計新增借款占上年末凈資產比例為46.07%。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍向《證券日報》表示，“券商新增借款增加，可能源于兩融業務的大幅增長，導致券商不斷加大杠桿借錢所致。”

融資融券規模擴大的同時，也暴露出一定的缺陷，兩融也成為券商重要業務風險點之一。

在天眼查發現，2016年以來，申萬宏源證券涉及融資融券交易糾紛案件共計38起，排在全部案由的首位。

而根據裁判文書網公布的判決結果來看，2019年-2020年，20條訴訟信息顯示，申萬宏源都勝訴，但從執行情況來看，只有一名被告達成“分期還款”協議，其余14起被執行案例均出現了“無可執行財產”的情況。

事實上，很多融資爆倉的事件但凡進入訴訟程序，便可能會面臨融資客戶無力還債的情形，券商贏官司或許不難，但向投資者追討巨額欠債仍是大難題。從而導致踩雷券商或遭遇壞賬損失和信用減值風險，拖累業績。

從券商此前發布的業績預告、資產減值公告中不難看出，不少券商信用減值與兩融業務或股票質押回購業務相關。

2019年，申萬宏源計提資產減值準備8.6億元，減少年度利潤總額8.6億元，減少凈利潤6.45億元。在8.6億元的計提額中，有2.63億元來自債權投資信用減值，主要是融資人因未按期履行還本付息義務，構成違約。

2020年前三季度，申萬宏源在信用減值損失方面，排名第8位，為4.05億元。

在和兩融業務同屬信用業務的股票質押業務方面，申萬宏源也頻頻踩雷。2018年，申萬宏源6次質押式回購業務“踩雷”，2019年業務規模壓縮后依舊“踩雷”不斷，2020年以來又陸續被曝“踩雷”ST摩登(SZ.002656)、*ST瀚葉(SH.600226)等。

盡管如此，不論從總資產，還是營業收入、凈利潤角度來比，2019年、2020年前三季度，申萬宏源都穩居行業前十。

當然，在券商行業，兩融“踩雷”并非個案，券商和投資者因融資融券業務而對簿公堂時有發生。

比如，中信證券在2018年就踩雷6起兩融業務糾紛案件。2019年，中國銀河證券涉及融資融券訴訟3起，涉及金額均為5000萬元以上。同時，方正證券、光大證券、長江證券等多家券商都曾因兩融客戶違約而計提相關資產減值，導致業績受損。

兩融業務雖是券商收入的重要來源，仍需警惕“踩雷”風險。

新時代證券投顧申睿表示：“去年以來，市場行情回暖、投資者熱情更好一些，券商兩融業務規模激增。兩融業務依然是券商增厚收入的重要來源，風險不可避免，證券公司關于融資融券的具體風控，不同券商措施有些細微的差別。一般都是提前告知、中間通知、隨時調整融資池、防止退市風險等措施。”