東鵬飲料上市募資15億：能量飲料占比超九成，經(jīng)銷(xiāo)商體系被質(zhì)疑

東鵬飲料的上市有了新進(jìn)展。1月21日晚，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，東鵬飲料（集團(tuán)）股份有限公司首發(fā)獲通過(guò)。招股書(shū)顯示，東鵬飲料本次計(jì)劃發(fā)行4001萬(wàn)股，擬募集資金14.93億元，其中12.37億元用來(lái)建設(shè)生產(chǎn)基地，3.71億元用于營(yíng)銷(xiāo)升級(jí)和品牌推廣。

從數(shù)據(jù)上看，東鵬飲料的營(yíng)收還算不錯(cuò)。2017年-2020年6月，東鵬飲料營(yíng)收28.44億元、30.38億元、42.09億元、24.69億元，營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為2.96億元、2.16億元、5.71億元、4.41億元。

東鵬飲料的主營(yíng)業(yè)務(wù)為飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品包括能量飲料、非能量飲料和包裝水，但東鵬特飲金瓶系列能量飲料作為東鵬飲料核心產(chǎn)品貢獻(xiàn)大部分營(yíng)收。2017年-2020年6月，能量飲料的業(yè)務(wù)營(yíng)收分別占總營(yíng)收96.28%、95.51%、95.5%、92.43%。非能量飲料營(yíng)收占比分別只有3.63%、3.28%、3.53%、6.89%。

雖然能量飲料占比呈逐年下降趨勢(shì)，但其營(yíng)收比例均超過(guò)90%。東鵬飲料對(duì)能量飲料依賴(lài)較高，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在單一風(fēng)險(xiǎn)。

2020年9月25日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)曾對(duì)東鵬飲料遞交的上市申請(qǐng)書(shū)作出反饋意見(jiàn)，要求東鵬飲料揭示產(chǎn)品收入單一的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。東鵬飲料也在招股書(shū)中提示了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，如果能量飲料行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)惡化、消費(fèi)者偏好發(fā)生改變以及相關(guān)行業(yè)監(jiān)管政策發(fā)生不利變化，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

另一高度集中的數(shù)據(jù)是銷(xiāo)售區(qū)域，雖然東鵬飲料全國(guó)布局，但2017年-2019年，廣東區(qū)域銷(xiāo)售收入占比分別為66.66%、61.10%和60.12%。2019年度，東鵬飲料前5大客戶(hù)集中在東莞和深圳。

和所有的快消產(chǎn)品一樣，東鵬飲料還存在研發(fā)投入少，但銷(xiāo)售費(fèi)用高的狀況。

2017年-2020年6月，東鵬飲料的宣傳推廣費(fèi)用為4.37億元、5.43億元、4.3億元、1.59億元，分別占當(dāng)期總營(yíng)收的52.92%、56%、43.74%、35.2%。在同一時(shí)期，公司研發(fā)費(fèi)用分別為0.22億元、0.22億元、0.28億元、0.15億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入0.76%、0.72%、0.67%、0.62%。

招股書(shū)披露，東鵬飲料在全國(guó)共有1000多家經(jīng)銷(xiāo)商，覆蓋近100萬(wàn)家終端門(mén)店，2017年 -2019年，經(jīng)銷(xiāo)收入的占比分別為98.80%、97.57%、97.30%。

證監(jiān)會(huì)發(fā)審委會(huì)議對(duì)此有多項(xiàng)疑問(wèn)，包括發(fā)行人銷(xiāo)售主要采用經(jīng)銷(xiāo)模式，每年新增和減少經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量均較多，發(fā)行人與經(jīng)銷(xiāo)商是否存在實(shí)質(zhì)或潛在關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否存在經(jīng)銷(xiāo)商為員工或前員工控制的情形；經(jīng)銷(xiāo)商隊(duì)伍是否穩(wěn)定、新增經(jīng)銷(xiāo)商速度的可持續(xù)性。是否存在經(jīng)銷(xiāo)商配合壓貨、囤貨從而虛增收入的情形。