東鵬飲料上市募資15億：能量飲料占比超九成，經銷商體系被質疑

東鵬飲料的上市有了新進展。1月21日晚，證監會官網披露，東鵬飲料（集團）股份有限公司首發獲通過。招股書顯示，東鵬飲料本次計劃發行4001萬股，擬募集資金14.93億元，其中12.37億元用來建設生產基地，3.71億元用于營銷升級和品牌推廣。

從數據上看，東鵬飲料的營收還算不錯。2017年-2020年6月，東鵬飲料營收28.44億元、30.38億元、42.09億元、24.69億元，營收持續增長。對應歸母凈利潤為2.96億元、2.16億元、5.71億元、4.41億元。

東鵬飲料的主營業務為飲料的研發、生產和銷售，產品包括能量飲料、非能量飲料和包裝水，但東鵬特飲金瓶系列能量飲料作為東鵬飲料核心產品貢獻大部分營收。2017年-2020年6月，能量飲料的業務營收分別占總營收96.28%、95.51%、95.5%、92.43%。非能量飲料營收占比分別只有3.63%、3.28%、3.53%、6.89%。

雖然能量飲料占比呈逐年下降趨勢，但其營收比例均超過90%。東鵬飲料對能量飲料依賴較高，公司產品結構存在單一風險。

2020年9月25日，中國證監會曾對東鵬飲料遞交的上市申請書作出反饋意見，要求東鵬飲料揭示產品收入單一的風險問題。東鵬飲料也在招股書中提示了這個風險，如果能量飲料行業市場環境出現惡化、消費者偏好發生改變以及相關行業監管政策發生不利變化，可能對公司經營業績產生不利影響。

另一高度集中的數據是銷售區域，雖然東鵬飲料全國布局，但2017年-2019年，廣東區域銷售收入占比分別為66.66%、61.10%和60.12%。2019年度，東鵬飲料前5大客戶集中在東莞和深圳。

和所有的快消產品一樣，東鵬飲料還存在研發投入少，但銷售費用高的狀況。

2017年-2020年6月，東鵬飲料的宣傳推廣費用為4.37億元、5.43億元、4.3億元、1.59億元，分別占當期總營收的52.92%、56%、43.74%、35.2%。在同一時期，公司研發費用分別為0.22億元、0.22億元、0.28億元、0.15億元，占當期營業收入0.76%、0.72%、0.67%、0.62%。

招股書披露，東鵬飲料在全國共有1000多家經銷商，覆蓋近100萬家終端門店，2017年 -2019年，經銷收入的占比分別為98.80%、97.57%、97.30%。

證監會發審委會議對此有多項疑問，包括發行人銷售主要采用經銷模式，每年新增和減少經銷商數量均較多，發行人與經銷商是否存在實質或潛在關聯關系，是否存在經銷商為員工或前員工控制的情形；經銷商隊伍是否穩定、新增經銷商速度的可持續性。是否存在經銷商配合壓貨、囤貨從而虛增收入的情形。