從零失誤到踩雷24次，海通證券的傷心2020

永煤控股信用債違約事件仍在發酵。

永煤事件近兩個月后，中國銀行間市場交易商協會（以下簡稱“交易商協會”）于近日公布了對東海基金、海通證券及其子公司（海通期貨、海通資管）的自律處分信息，但這輪處罰對海通證券來說或許只是開始。

交易商協會稱，已將海通證券有關違規情況報送中國人民銀行、中國證監會。

踩雷瑞幸又身陷永煤債漩渦，2020年海通證券主承銷的債券違約數量高達24次，居行業首位。而在2019年，海通證券主承銷的債券零違約，債券承銷業務信用評價得分位居行業第一，還因連續幾年排名靠前被監管層表揚。

滬上三甲之一的海通證券2020年都經歷了什么？

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陷永煤債泥淖

交易商協會公告顯示，海通證券作為相關債務融資工具的主承銷商及銀行間債券市場的交易參與者，存在以下違反銀行間債券市場相關自律管理規則的行為：

一是，海通證券向下屬子公司管理的相關資產管理計劃下達交易指令，協助相關發行人在發行環節購買自己的債券，破壞了市場發行秩序； 

二是，海通證券向下屬子公司作為投資顧問或管理人的相關資產管理計劃下達交易指令，協助相關發行人交易自己發行的債券。

此外，海通證券還存在內控管理不到位的違規情形。

來源：中國銀行間市場交易商協會官網

海通期貨作為相關資產管理計劃的投資顧問或管理人，存在以下違規行為：

一是通過其作為管理人的相關資產管理計劃，協助相關發行人在發行環節購買自己的債券，破壞了市場發行秩序； 

二是通過作為投資顧問或管理人的相關資產管理計劃，協助相關發行人交易自己發行的債券。

海通資管的違規行為與海通期貨相同。

根據海通證券2020年半年報顯示，海通證券直接持有海通期貨66.667%股份，直接持有海通資管100%股權。

2020年11月10日，永煤控股發布公告稱，因流動資金緊張，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構成實質性違約，違約本息金額共計10.32億元。

備受質疑的地方在于，永煤控股作為河南能源化工集團的下屬核心骨干企業，在這之前約20天剛剛作為AAA級企業發行了10億元債券。剛以超高評級發完債就違約？這一事件瞬間引爆資本市場。一時間，關于“逃廢債”、“AAA級國企信仰”的話題持續發酵。

而隨著輿論發酵、監管介入，近10家參與永煤債發行、銷售等環節的中介機構受到牽連，除了上述四家還有興業銀行、光大銀行、中誠信等等，相繼遭到監管調查和處罰，海通證券無疑是在這輪風波中“受傷”最重的中介機構之一。

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債銷業務瘋狂背后，苦果自嘗

對券商來說，債券承銷業務是一塊大蛋糕。根據Wind數據統計，截至2020年12月20日，年內券商累計債券承銷規模約為9.66萬億元，比去年同期的7.42萬億元大增30.19%。

那么海通證券的債券承銷業務在行業中的地位如何？

在2020年債券承銷排行榜中，海通證券排行第六，債券承銷金額4790.17億元，市場份額為4.96%。

事實上，債券承銷一直都是海通證券的王牌業務。

券業觀察通過梳理海通證券2020年半年報發現，報告期內，該公司在境內債券融資業務方面，主承銷信用債券439期，同比增長44%，主承銷金額2259億元，同比增長26%。其中，債券承銷金額排名為全行業第四；非金融企業信用類債券（包括企業債、公司債、非金融企業債務融資工具）承銷家數和金額均排名第三；企業債承銷金額排名第一。

2019年，海通證券境內債券融資業務全年共完成主承銷債券項目644個，債券承銷金額3,762億元，同比增長47.5%，債券承銷家數排名第三。

同時，海通證券在前幾年的債銷業務方面表現確實表現優良，可圈可點。

《中國證券報》曾有報道，在2018年至2019年前11個月期間，由券商主承的違約債券只數為207只（僅計算首次違約的情況）。主承銷非金融企業信用類債券行業排名前十的券商中，僅海通證券沒中過招。

2020年12月17日，國家發展改革委發布《關于公布2019年度企業債券主承銷商和信用評級機構信用評價結果的通知》，公布了對87家企業債券承銷機構、6家企業債券評級機構的信用評價結果。其中，海通證券在87家承銷機構中位列第一，還因為連續5年評價得分排在前10名被發改委表揚。

然而，作為海通證券的王牌業務，2020年全年海通證券卻多次因為債券業務被監管點名。

2020年7月19日，中國證券業協會稱，關注到包括海通證券在內的8家券商，在中核融資租賃公司債券發行招標過程中存在承銷費報價偏低的情況，引發市場質疑，對相關事宜啟動自律調查；

9月份，海通證券保薦代表人對申請公開發行可轉換公司債券過程中凈資產收益率計算錯誤，海通證券被證監會出具警示函；

11月，海通證券因涉嫌操縱市場，被交易商協會自律調查。市場普遍質疑海通證券涉嫌違規操作永煤債或因結構化發行。詳情可戳《東海基金涉嫌操縱市場遭調查，永煤債券違約后又一波余震？》

另外，wind數據顯示，2020年初到12月20日期間，海通證券參與主承銷商的債券違約次數共計24次（包括本息展期），主承銷債券違約數居行業首位。

值得注意的是，上述海通證券參與主承銷的24只違約債券中，有6只債券來自北大方正集團18年發行的債券，累計違約超20億。2019年方正集團資產負債率已超過80%，總負債已經超過3000億。同時，方正集團還有大量的銀行借款，同時窮盡各種方式進行融資。負債水平升高，盈利能力下降，償債壓力加大，存在較大集中兌付壓力。這樣的情況下，海通證券卻作為主承銷商承銷其6只債券。

近年來，債券市場大發展，證券公司都在搶食市場，力爭做大債券投行業務。與此同時，券商因承銷債券違規而收罰單的情形也屢見不鮮。

針對券商在承銷債券時需要規避的問題，一位資深券商業內人士表示：“由于流通資金不足，疊加疫情影響，去年發生很多債務違約，較多債券在本息展期之后，沒能避免實質違約或是繼續展期。部分券商拼規模、沖業績業務模式下，信用風險暴露趨于常態化。券商在開展承銷業務時，應勤勉盡責、及時發現發行人的違規行為，還要注意本身的財務核查，關鍵是財務造假問題。”

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盈利能力不再強勁

券業觀察通過證券業協會的公開數據發現，2019年海通證券營業收入在行業內排名第4，凈利潤排名僅次于龍頭中信證券。2019年海通證券營業收入為344.29億元，同比增長44.87%；歸屬母公司股東凈利潤為95.23億元，同比增長82.75%。2018年，海通證券債券融資業務處于上升高峰期，其中公司債承銷數量和承銷金額均明顯上升。

2020年上半年，海通證券業績有所下降。上半年，海通證券營業收入為177.87億元，較去年同比下降1.58%，歸屬于母公司股東凈利潤為54.83億元，同比下降0.78%；作為滬上三家最負盛名的券商之一，同比2020年三家公司業績中報來看，申萬宏源營收和凈利潤均較去年同期有明顯增長，增幅分別為27.68和26.24%，其次是國泰君安；而海通證券幾乎原地踏步。

2020年前三季度，海通證券實現營業收入282.54億元，同比增長10.62%，而同期所有證券公司整體營收同比增長31.10%。凈利潤方面，2020年前三季度，海通證券實現凈利潤92.53億元，同比增長14.59%，增長率大幅下降，而同期同行業凈利潤同比增長為42.5%。

目前來看，很難說2020全年能否延續2019年高增長的趨勢。

業績增速放緩的同時，海通證券的信用減值損失逐年上升，多次加冕“減值王”。

2019年海通證券信用減值28.47億元，這個數據比中國銀河、國元證券、中原證券等15家券商的減值總和還要多，位居行業首位，2018年這一數值為16.22億元。

2020上半年，海通證券共計提信用減值損失29億元，較上年同期增加173.81%，仍居券商行業榜首，報告顯示主要是其他貸款和應收款項減值準備增加導致。

而2020年前三季度報告顯示，海通證券信用減值損失34.49億元，較上年度末增長99.99%，變動原因主要是信用類金融資產計提減值準備增加所致，對于信用減值損失具體“踩雷”在哪些金融資產，海通證券在三季報中并沒有詳細列出。

二級市場方面，自2020年11月18日永煤債事件發生后，海通證券股價整體向下，2020全年累計跌幅達到16.21%，在行業板塊整體表現優異之下，海通證券股價表現落后于同行，成為跌幅最大的券商股。

2018年，成立30周年的海通證券曾在公開訪談節目中表示致力打造百年老店，建成以網上證券、財富管理證券、中小企業證券、機構業務證券四大業務為核心的金融服務集團。