九號公司：基本盤業務穩定，新業務可期

2020年，小米集團投資的生態鏈企業不斷在資本市場結出碩果。

在主營掃地機器人的石頭科技于科創板上市不久，近日主營平衡車與電動滑板車的九號公司也在科創板成功實現上市。小米集團與其關聯公司順為資本分別持有九號公司上市前的10.91%股權。

上市首日，九號公司的股價就較發行價18.94元大漲103.27%，收盤價為38.5元/股，市值271.1億元，之后兩個交易日又連續大漲23.64%、19.26%，收盤價56.77元，總市值高達399.71億人民幣。

而在同期，小米生態鏈另一家主營智能手環與智能手表的知名企業華米科技市值為7.24億美金，折合48.5億人民幣，尚不足九號公司的八分之一。為什么九號公司會獲得如此高的估值呢，是短期泡沫，還是具有真實的業務支撐？對此，記者對九號公司進行了詳細研究。

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九號公司的兩位創始人高祿峰、王野均畢業于北京航空航天大學，他們從2003年在學校參加機器人競賽項目便開始接觸機器人，畢業多年后，兩人最終于2012年聯合創辦了鼎力聯合（北京）科技有限公司，也就是九號機器人的前身，瞄向機器人領域進行創業。

但由于當時機器人市場尚不成熟，企業很難依靠該業務生存，于是他們轉向當時在海外正興起的電動平衡車產品，先是在2012年發布了第一款售價3萬多的“風行者”產品，2013年又發布了售價14900元的Ninebot-E平衡車，這兩款產品雖然在行業里引起了不錯反響，但動輒過萬的價格制約了其走向大眾市場，只是停留在一些小眾用戶人群。

高祿峰和王野認為，要想把平衡車推向大眾市場，就必須把產品做到3000元以下的價格，而突破價格的束縛，則需要先解決品牌壁壘、專利壁壘、C端用戶獲取、產品快速上手、產品安全性與供應鏈能力等核心問題，而就在九號公司思考如何解決上述問題的時候，小米公司出現了。小米于2014年領投九號公司8000萬美元A輪融資，成為九號公司發展過程中的關鍵轉折點。

憑借小米投資獲得的巨額資金，2015年3月，九號公司收購了平衡車產品的鼻祖企業Segway（賽格威）公司。Segway是一家誕生于美國的科技企業，在平衡車領域擁有全球最頂尖的研發技術，喬布斯曾給予其高度評價，通過這次收購，九號公司成功獲得了Segway擁有的商標與專利，解決了技術專利墻，得以順利進入到北美、歐洲和亞太的多個國家和地區，并在多個海外市場實現了深度滲透。2019年，九號公司來自海外業務的營收占比已達39.45%，這讓九號公司很早就成為一家全球化布局的公司。

另外，九號公司還與小米公司合作，于2015年10月聯合推出了九號平衡車（Ninebot mini），售價方面更是遵循小米高性價比的理念，直接降到了1999元。借助小米銷售渠道，九號平衡車（Ninebot mini）發售僅兩個月，就賣出了10萬臺，成功打開了C端市場大門，實現了規模的快速增長，到2018年，更是以百萬級銷量成為全球平衡車領域的銷量冠軍。根據招股書數據顯示，2017年至2019年，九號公司與小米集團發生的關聯銷售金額分別為10.19億元、24.34億元和24億元，占當期營業收入比重分別為73.76%、57.31%與52.33%。

除了在平衡車領域的巨大成功，九號公司讓人驚喜的是其又迅速在電動滑板車這個具有更大市場空間的新品類實現突破。不過，由于受國內道路安全等相關法律法規影響，電動滑板車難以作為公開道路代步工具在國內大范圍使用，目前市場主要集中在北美與歐洲等海外地區。根據全球知名市場研究公司GFK報告數據顯示，2019年1月-2020年2月，九號公司電動滑板車產品（包含小米品牌及公司自有品牌）在德國、意大利、西班牙等歐洲主要國家均為市場份額第一。

得益于在平衡車與滑板車兩個品類都獲得了巨大成功，帶動九號公司的業績快速增長。根據九號公司提交的招股說明書顯示，2016-2019年，九號公司分別實現了11.5億、13.8億、42.5億與45.9億元的營業總收入。以2019年數據為例，九號公司的電動滑板車收入32.31億元，占到公司整體營收的70.46%，為九號公司的第一大營收來源；電動平衡車營收9.95億元，營收占比21.71%，退居為九號公司的第二大營收來源。

不同于很多創業企業長期無法實現盈利，九號公司在實現營收快速增長的同時，也實現了不錯的盈利。招股書顯示，2016-2019年，九號公司扣除非經常性損益后，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4440萬、-6145萬元、5.39億元及1.1億元。尤其在2018年曾獲得可觀的5.39億元凈利潤，證明了九號公司具備了規模化盈利的能力。

不過，也有很多投資者質疑九號公司2019年凈利潤相比2018年出現較大幅度的下降，這主要是源于九號公司為推出新產品加大投入與股權激勵力度而導致的各項費用出現大幅度提升。例如，2019年，九號公司的研發費用由2018年的1.23億元大增至3.17億元，銷售費用由2.27億元增至4.24億元，管理費用則由1.85億元增至2.91億元。這些費用雖然拉低了九號公司在當下的利潤，但從長遠來看，其為九號公司未來更大規模的業績爆發奠定了基礎。

除了在電動平衡車與電動滑板車領域的巨大成功，九號公司創始團隊還展示出宏大的愿景，他們將自己定位為一家專注于智能短交通和服務類機器人領域的智慧移動能力創新企業，從“移動人”和“移動物”兩個維度出發，在電動自行車、電動摩托車與智能服務機器人等領域進行積極布局。九號公司總裁王野在九號公司上市之前發布的內部信中寫道，“我們的愿景是服務全球十億家庭，成為最酷的500強科技公司。”九號公司董事長兼CEO高祿峰也曾說：“我不敢講我們改變世界，我們只敢講我們嘗試去改變世界，我們做這個公司，不是純粹就是大家賺了錢，然后分分錢，我們真正做的事是希望讓這個公司發生一些變化，改變世界的一些變化。”

其中，在2019年，九號公司推出了電動自行車九號電動C系列與電動踏板摩托車九號電動E系列，目前已實現量產并對外銷售。電動自行車、電動摩托車都屬于短途交通領域，與九號公司目前主營的電動平衡車、電動滑板車具有較大的品牌相關性與技術共通性，是具有較大成功概率的。另外，這兩個品類較平衡車、滑板車具有更大的市場空間。

我們前文提到，九號公司的兩位創始人都是機器人專家，在研發平衡車產品之前，其實九號公司前身就是一家機器人公司，只是當時機器人市場不成熟才轉向平衡車產品，所以九號公司在機器人研發領域有著很深的基因，創始團隊也有著很深的情結，因此九號公司一直將機器人作為重要業務之一，并制定了“一點兩線”的服務機器人戰略。“一點”是指基于機器人移動的核心技術棧，包括機器感知能力、運動能力和運載能力。“兩線”是指聚焦于配送機器人的服務機器人產品線和RMP（Robotics Mobility Platform）機器人運動平臺。

2017年底，九號公司就曾推出首款具備人體識別、人臉識別、人體追蹤等功能的服務機器人產品“路萌 Loomo”，并于2018年初正式量產上市。2020年，又量產上市了樓宇間配送室外配送機器人與樓內配送室內配送機器人兩類產品，在上市當天，九號公司就是用他們自主研發的配送機器人上臺鳴響上市鑼，由此可見九號公司對機器人業務的重視。

目前，九號公司的智能服務機器人業務還處于發展的早期階段，收入貢獻有限，但從長期來看，配送機器人在未來有著巨大前景，有可能在電動自行車、電動摩托車后成為九號公司的新增長曲線。

得益于兩位創始人的技術基因，九號公司極為重視技術團隊建設。截至去年底，其研發團隊人員合計864人，占公司總數的36.26%，在電機、電控技術、電池包研發技術、人機交互技術及機器人技術等電控及人工智能領域擁有1000余項行業基礎核心專利，技術實力強勁。另外，從募投項目看，九號公司此次上市發行募集的20.7億元資金，也主要是用于電動自行車、服務機器人等新產品的開發，這為九號公司新產品的成功開發提供了技術與資金保障。

一個企業的價值主要取決于當前業務表現與未來業務預期。

從上述分析來看，九號公司在平衡車與滑板車兩個成熟業務領域有著較為扎實的積累，很好地支撐起了九號公司的基本盤業務；電動自行車與電動摩托車兩個更大市場空間，同時與九號公司主業具有很好協同性的新業務，為九號公司創造了更大的業務想象力；智能服務機器人業務在未來也有著無限可能性。

穩定的基本盤業務，未來可期的新業務，以及擁有一支具有宏大愿景，持續進取的創始人團隊，這或許正是九號公司上市后備受投資者追捧的根源。