2020年，小米集團(tuán)投資的生態(tài)鏈企業(yè)不斷在資本市場(chǎng)結(jié)出碩果。

在主營(yíng)掃地機(jī)器人的石頭科技于科創(chuàng)板上市不久，近日主營(yíng)平衡車(chē)與電動(dòng)滑板車(chē)的九號(hào)公司也在科創(chuàng)板成功實(shí)現(xiàn)上市。小米集團(tuán)與其關(guān)聯(lián)公司順為資本分別持有九號(hào)公司上市前的10.91%股權(quán)。

上市首日，九號(hào)公司的股價(jià)就較發(fā)行價(jià)18.94元大漲103.27%，收盤(pán)價(jià)為38.5元/股，市值271.1億元，之后兩個(gè)交易日又連續(xù)大漲23.64%、19.26%，收盤(pán)價(jià)56.77元，總市值高達(dá)399.71億人民幣。

而在同期，小米生態(tài)鏈另一家主營(yíng)智能手環(huán)與智能手表的知名企業(yè)華米科技市值為7.24億美金，折合48.5億人民幣，尚不足九號(hào)公司的八分之一。為什么九號(hào)公司會(huì)獲得如此高的估值呢，是短期泡沫，還是具有真實(shí)的業(yè)務(wù)支撐？對(duì)此，記者對(duì)九號(hào)公司進(jìn)行了詳細(xì)研究。

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九號(hào)公司的兩位創(chuàng)始人高祿峰、王野均畢業(yè)于北京航空航天大學(xué)，他們從2003年在學(xué)校參加機(jī)器人競(jìng)賽項(xiàng)目便開(kāi)始接觸機(jī)器人，畢業(yè)多年后，兩人最終于2012年聯(lián)合創(chuàng)辦了鼎力聯(lián)合（北京）科技有限公司，也就是九號(hào)機(jī)器人的前身，瞄向機(jī)器人領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)業(yè)。

但由于當(dāng)時(shí)機(jī)器人市場(chǎng)尚不成熟，企業(yè)很難依靠該業(yè)務(wù)生存，于是他們轉(zhuǎn)向當(dāng)時(shí)在海外正興起的電動(dòng)平衡車(chē)產(chǎn)品，先是在2012年發(fā)布了第一款售價(jià)3萬(wàn)多的“風(fēng)行者”產(chǎn)品，2013年又發(fā)布了售價(jià)14900元的Ninebot-E平衡車(chē)，這兩款產(chǎn)品雖然在行業(yè)里引起了不錯(cuò)反響，但動(dòng)輒過(guò)萬(wàn)的價(jià)格制約了其走向大眾市場(chǎng)，只是停留在一些小眾用戶人群。

高祿峰和王野認(rèn)為，要想把平衡車(chē)推向大眾市場(chǎng)，就必須把產(chǎn)品做到3000元以下的價(jià)格，而突破價(jià)格的束縛，則需要先解決品牌壁壘、專(zhuān)利壁壘、C端用戶獲取、產(chǎn)品快速上手、產(chǎn)品安全性與供應(yīng)鏈能力等核心問(wèn)題，而就在九號(hào)公司思考如何解決上述問(wèn)題的時(shí)候，小米公司出現(xiàn)了。小米于2014年領(lǐng)投九號(hào)公司8000萬(wàn)美元A輪融資，成為九號(hào)公司發(fā)展過(guò)程中的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

憑借小米投資獲得的巨額資金，2015年3月，九號(hào)公司收購(gòu)了平衡車(chē)產(chǎn)品的鼻祖企業(yè)Segway（賽格威）公司。Segway是一家誕生于美國(guó)的科技企業(yè)，在平衡車(chē)領(lǐng)域擁有全球最頂尖的研發(fā)技術(shù)，喬布斯曾給予其高度評(píng)價(jià)，通過(guò)這次收購(gòu)，九號(hào)公司成功獲得了Segway擁有的商標(biāo)與專(zhuān)利，解決了技術(shù)專(zhuān)利墻，得以順利進(jìn)入到北美、歐洲和亞太的多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并在多個(gè)海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了深度滲透。2019年，九號(hào)公司來(lái)自海外業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比已達(dá)39.45%，這讓九號(hào)公司很早就成為一家全球化布局的公司。

另外，九號(hào)公司還與小米公司合作，于2015年10月聯(lián)合推出了九號(hào)平衡車(chē)（Ninebot mini），售價(jià)方面更是遵循小米高性?xún)r(jià)比的理念，直接降到了1999元。借助小米銷(xiāo)售渠道，九號(hào)平衡車(chē)（Ninebot mini）發(fā)售僅兩個(gè)月，就賣(mài)出了10萬(wàn)臺(tái)，成功打開(kāi)了C端市場(chǎng)大門(mén)，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的快速增長(zhǎng)，到2018年，更是以百萬(wàn)級(jí)銷(xiāo)量成為全球平衡車(chē)領(lǐng)域的銷(xiāo)量冠軍。根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，九號(hào)公司與小米集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額分別為10.19億元、24.34億元和24億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重分別為73.76%、57.31%與52.33%。

除了在平衡車(chē)領(lǐng)域的巨大成功，九號(hào)公司讓人驚喜的是其又迅速在電動(dòng)滑板車(chē)這個(gè)具有更大市場(chǎng)空間的新品類(lèi)實(shí)現(xiàn)突破。不過(guò)，由于受?chē)?guó)內(nèi)道路安全等相關(guān)法律法規(guī)影響，電動(dòng)滑板車(chē)難以作為公開(kāi)道路代步工具在國(guó)內(nèi)大范圍使用，目前市場(chǎng)主要集中在北美與歐洲等海外地區(qū)。根據(jù)全球知名市場(chǎng)研究公司GFK報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2019年1月-2020年2月，九號(hào)公司電動(dòng)滑板車(chē)產(chǎn)品（包含小米品牌及公司自有品牌）在德國(guó)、意大利、西班牙等歐洲主要國(guó)家均為市場(chǎng)份額第一。

得益于在平衡車(chē)與滑板車(chē)兩個(gè)品類(lèi)都獲得了巨大成功，帶動(dòng)九號(hào)公司的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。根據(jù)九號(hào)公司提交的招股說(shuō)明書(shū)顯示，2016-2019年，九號(hào)公司分別實(shí)現(xiàn)了11.5億、13.8億、42.5億與45.9億元的營(yíng)業(yè)總收入。以2019年數(shù)據(jù)為例，九號(hào)公司的電動(dòng)滑板車(chē)收入32.31億元，占到公司整體營(yíng)收的70.46%，為九號(hào)公司的第一大營(yíng)收來(lái)源；電動(dòng)平衡車(chē)營(yíng)收9.95億元，營(yíng)收占比21.71%，退居為九號(hào)公司的第二大營(yíng)收來(lái)源。

不同于很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)長(zhǎng)期無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，九號(hào)公司在實(shí)現(xiàn)營(yíng)收快速增長(zhǎng)的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的盈利。招股書(shū)顯示，2016-2019年，九號(hào)公司扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為4440萬(wàn)、-6145萬(wàn)元、5.39億元及1.1億元。尤其在2018年曾獲得可觀的5.39億元凈利潤(rùn)，證明了九號(hào)公司具備了規(guī)模化盈利的能力。

不過(guò)，也有很多投資者質(zhì)疑九號(hào)公司2019年凈利潤(rùn)相比2018年出現(xiàn)較大幅度的下降，這主要是源于九號(hào)公司為推出新產(chǎn)品加大投入與股權(quán)激勵(lì)力度而導(dǎo)致的各項(xiàng)費(fèi)用出現(xiàn)大幅度提升。例如，2019年，九號(hào)公司的研發(fā)費(fèi)用由2018年的1.23億元大增至3.17億元，銷(xiāo)售費(fèi)用由2.27億元增至4.24億元，管理費(fèi)用則由1.85億元增至2.91億元。這些費(fèi)用雖然拉低了九號(hào)公司在當(dāng)下的利潤(rùn)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，其為九號(hào)公司未來(lái)更大規(guī)模的業(yè)績(jī)爆發(fā)奠定了基礎(chǔ)。

除了在電動(dòng)平衡車(chē)與電動(dòng)滑板車(chē)領(lǐng)域的巨大成功，九號(hào)公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)還展示出宏大的愿景，他們將自己定位為一家專(zhuān)注于智能短交通和服務(wù)類(lèi)機(jī)器人領(lǐng)域的智慧移動(dòng)能力創(chuàng)新企業(yè)，從“移動(dòng)人”和“移動(dòng)物”兩個(gè)維度出發(fā)，在電動(dòng)自行車(chē)、電動(dòng)摩托車(chē)與智能服務(wù)機(jī)器人等領(lǐng)域進(jìn)行積極布局。九號(hào)公司總裁王野在九號(hào)公司上市之前發(fā)布的內(nèi)部信中寫(xiě)道，“我們的愿景是服務(wù)全球十億家庭，成為最酷的500強(qiáng)科技公司。”九號(hào)公司董事長(zhǎng)兼CEO高祿峰也曾說(shuō)：“我不敢講我們改變世界，我們只敢講我們嘗試去改變世界，我們做這個(gè)公司，不是純粹就是大家賺了錢(qián)，然后分分錢(qián)，我們真正做的事是希望讓這個(gè)公司發(fā)生一些變化，改變世界的一些變化。”

其中，在2019年，九號(hào)公司推出了電動(dòng)自行車(chē)九號(hào)電動(dòng)C系列與電動(dòng)踏板摩托車(chē)九號(hào)電動(dòng)E系列，目前已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并對(duì)外銷(xiāo)售。電動(dòng)自行車(chē)、電動(dòng)摩托車(chē)都屬于短途交通領(lǐng)域，與九號(hào)公司目前主營(yíng)的電動(dòng)平衡車(chē)、電動(dòng)滑板車(chē)具有較大的品牌相關(guān)性與技術(shù)共通性，是具有較大成功概率的。另外，這兩個(gè)品類(lèi)較平衡車(chē)、滑板車(chē)具有更大的市場(chǎng)空間。

我們前文提到，九號(hào)公司的兩位創(chuàng)始人都是機(jī)器人專(zhuān)家，在研發(fā)平衡車(chē)產(chǎn)品之前，其實(shí)九號(hào)公司前身就是一家機(jī)器人公司，只是當(dāng)時(shí)機(jī)器人市場(chǎng)不成熟才轉(zhuǎn)向平衡車(chē)產(chǎn)品，所以九號(hào)公司在機(jī)器人研發(fā)領(lǐng)域有著很深的基因，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)也有著很深的情結(jié)，因此九號(hào)公司一直將機(jī)器人作為重要業(yè)務(wù)之一，并制定了“一點(diǎn)兩線”的服務(wù)機(jī)器人戰(zhàn)略。“一點(diǎn)”是指基于機(jī)器人移動(dòng)的核心技術(shù)棧，包括機(jī)器感知能力、運(yùn)動(dòng)能力和運(yùn)載能力。“兩線”是指聚焦于配送機(jī)器人的服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品線和RMP（Robotics Mobility Platform）機(jī)器人運(yùn)動(dòng)平臺(tái)。

2017年底，九號(hào)公司就曾推出首款具備人體識(shí)別、人臉識(shí)別、人體追蹤等功能的服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品“路萌 Loomo”，并于2018年初正式量產(chǎn)上市。2020年，又量產(chǎn)上市了樓宇間配送室外配送機(jī)器人與樓內(nèi)配送室內(nèi)配送機(jī)器人兩類(lèi)產(chǎn)品，在上市當(dāng)天，九號(hào)公司就是用他們自主研發(fā)的配送機(jī)器人上臺(tái)鳴響上市鑼?zhuān)纱丝梢?jiàn)九號(hào)公司對(duì)機(jī)器人業(yè)務(wù)的重視。

目前，九號(hào)公司的智能服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)還處于發(fā)展的早期階段，收入貢獻(xiàn)有限，但從長(zhǎng)期來(lái)看，配送機(jī)器人在未來(lái)有著巨大前景，有可能在電動(dòng)自行車(chē)、電動(dòng)摩托車(chē)后成為九號(hào)公司的新增長(zhǎng)曲線。

得益于兩位創(chuàng)始人的技術(shù)基因，九號(hào)公司極為重視技術(shù)團(tuán)隊(duì)建設(shè)。截至去年底，其研發(fā)團(tuán)隊(duì)人員合計(jì)864人，占公司總數(shù)的36.26%，在電機(jī)、電控技術(shù)、電池包研發(fā)技術(shù)、人機(jī)交互技術(shù)及機(jī)器人技術(shù)等電控及人工智能領(lǐng)域擁有1000余項(xiàng)行業(yè)基礎(chǔ)核心專(zhuān)利，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁。另外，從募投項(xiàng)目看，九號(hào)公司此次上市發(fā)行募集的20.7億元資金，也主要是用于電動(dòng)自行車(chē)、服務(wù)機(jī)器人等新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，這為九號(hào)公司新產(chǎn)品的成功開(kāi)發(fā)提供了技術(shù)與資金保障。

一個(gè)企業(yè)的價(jià)值主要取決于當(dāng)前業(yè)務(wù)表現(xiàn)與未來(lái)業(yè)務(wù)預(yù)期。

從上述分析來(lái)看，九號(hào)公司在平衡車(chē)與滑板車(chē)兩個(gè)成熟業(yè)務(wù)領(lǐng)域有著較為扎實(shí)的積累，很好地支撐起了九號(hào)公司的基本盤(pán)業(yè)務(wù)；電動(dòng)自行車(chē)與電動(dòng)摩托車(chē)兩個(gè)更大市場(chǎng)空間，同時(shí)與九號(hào)公司主業(yè)具有很好協(xié)同性的新業(yè)務(wù)，為九號(hào)公司創(chuàng)造了更大的業(yè)務(wù)想象力；智能服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)在未來(lái)也有著無(wú)限可能性。

穩(wěn)定的基本盤(pán)業(yè)務(wù)，未來(lái)可期的新業(yè)務(wù)，以及擁有一支具有宏大愿景，持續(xù)進(jìn)取的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)，這或許正是九號(hào)公司上市后備受投資者追捧的根源。