復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）9月18日晚間發(fā)布公告稱，自2019年9月19日至2020年9月18日，控股股東復(fù)星高科技累計(jì)增持公司約1717萬股H股股份，累計(jì)增持金額折合人民幣約3.95億元，累計(jì)增持股份比例占股份總數(shù)的約0.67%，相關(guān)增持計(jì)劃期限已屆滿。

“復(fù)星系”增持復(fù)星醫(yī)藥背后，其醫(yī)藥板塊正在成為“復(fù)星系”重要的布局。

今年，“全球疫情的影響”幾個(gè)字幾乎出現(xiàn)在所有上市公司的財(cái)報(bào)里。奉行全球化發(fā)展戰(zhàn)略多年的復(fù)星集團(tuán)可能感觸更深。

據(jù)復(fù)星國際(0656.HK)2020半年報(bào)，占據(jù)收入四成的快樂板塊錄得虧損，以致拖累集團(tuán)業(yè)績。

財(cái)報(bào)顯示，截至6月30日，復(fù)星國際收入為632.69億元，同比減少7.6%；歸母利潤為20.12億元，同比減少73.6%。分板塊來看，健康業(yè)務(wù)收入164.24億元，歸母利潤8.05億元；富足業(yè)務(wù)收入204.24億元，歸母利潤15.99億元；快樂業(yè)務(wù)收入269.40億元，虧損3.92億元。

三大板塊相比2019年利潤都不同程度下滑，也面臨不同的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

快樂業(yè)務(wù)近年來首度轉(zhuǎn)虧格外扎眼。布局旅游度假時(shí)尚影視等業(yè)務(wù)的快樂板塊遭遇迎頭痛擊，旗下海內(nèi)外眾多酒店、度假村收入銳減。

健康業(yè)務(wù)表現(xiàn)好于市場預(yù)期，核酸檢測試劑盒實(shí)現(xiàn)收入5億元以上，成為最大收入和利潤貢獻(xiàn)單品。

富足業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)板塊不乏亮點(diǎn)，但近期金融控股監(jiān)管新規(guī)發(fā)布，對該板塊業(yè)務(wù)影響尚未可知。

豫園股份負(fù)債擴(kuò)張，地產(chǎn)壓艙

快樂板塊旗下包含“復(fù)星系”兩家重要上市平臺(tái)，豫園股份(600655.SH）和復(fù)星旅游文化（1992.HK）。

2020年上半年，豫園股份營業(yè)收入200.54億元，較上年同期的198.79億增長0.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.05億元，較上年同期增長10.37%。

逆勢增長之原因在于其珠寶及地產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。凈利潤影響占比最大的五家控股參股公司中，有四家地產(chǎn)公司，一家商業(yè)零售公司。

（圖片來源：豫園股份2020半年報(bào)）

上半年，公司珠寶時(shí)尚板塊收入為103.86億元，較上年同期的100.96億元增加2.90億元；地產(chǎn)業(yè)務(wù)（物業(yè)開發(fā)與銷售）收入為82.12億元，去年同期為82.04億元，基本持平。二者合計(jì)占公司主營業(yè)務(wù)收入的92.74%。

豫園股份是“復(fù)星系”的現(xiàn)金奶牛，2018和2019年度都貢獻(xiàn)了超過30億元的歸母凈利潤，不過增長乏力和負(fù)債增多的情況仍值得注意。

據(jù)豫園股份2019年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入429.12億元，同比增加26.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為32.08億元，同比增加5.79%。凈利潤的增長速度遠(yuǎn)不及營收的增長。

2017—2019年，豫園股份的總負(fù)債分別為127.23億元、530.80億元和629.80億元，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為52.76%、62.26%和63.33%，呈逐年增長態(tài)勢。2019年其有息債務(wù)為236.71億元，占總負(fù)債比例達(dá)37.58%，其中短期負(fù)債和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)102億元，報(bào)告期末，公司現(xiàn)金及等價(jià)物余額為155.8億元。

今年上半年豫園股份總負(fù)債再次攀升到673.81億元，資產(chǎn)負(fù)債率65.62%，短期負(fù)債和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)120.52億元，現(xiàn)金及等價(jià)物余額150.67億元。

債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，豫園股份仍在積極融資，現(xiàn)金奶牛也需要進(jìn)口奶源。今年6月，豫園股份一筆規(guī)模為60億元的小公募債已經(jīng)獲得上交所受理，7月規(guī)模10億元的2020年度第一期中期票據(jù)發(fā)行。

復(fù)星旅文押注海南

同板塊的復(fù)星旅文則沒有這么幸運(yùn)，主營酒店、度假旅游業(yè)務(wù)的它遭受重創(chuàng)。

復(fù)星旅游文化2020年中期業(yè)績報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入45.28億元，較上年同期的90.63億元減少50.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-8.99億元，較上年同期的4.90億元減少283.40%。

2018年末復(fù)星旅文首度扭虧，“黑天鵝”讓努力似乎付諸東流。

習(xí)慣描繪廣闊藍(lán)圖的董事長錢建農(nóng)，居然也把“生存”二字掛在了嘴邊。業(yè)績會(huì)上他表示：“我相信疫情之后，大家也看到有些企業(yè)已經(jīng)倒閉了，有些企業(yè)也存在非常大的困難……行業(yè)的頭部企業(yè)和大的企業(yè)，能生存下來的企業(yè)，未來一定有更多的市場份額，而且也有很多收購兼并的機(jī)會(huì)。”

收購兼并，前提是生存。

“對復(fù)星旅文來說，內(nèi)循環(huán)也好，或者跨境業(yè)務(wù)不能開展也好，實(shí)際上我們現(xiàn)在聚焦關(guān)鍵大的消費(fèi)市場，比如說中國，就是一個(gè)區(qū)域的大的消費(fèi)市場，從國際全球來說，成長是非常好的。”錢建農(nóng)的話語之間不難看出戰(zhàn)略變化。

公司旗下Club Med度假村業(yè)務(wù)營業(yè)額自3月起至6月止四個(gè)月內(nèi)，營業(yè)額按一致匯率計(jì)較去年同期減少人民幣33.4億元，而度假村的容納能力減少77.5%。業(yè)績會(huì)披露，公司度假村業(yè)務(wù)容納能力全球下降51%，營業(yè)收入降幅有望控制在44%以內(nèi)。

復(fù)星旅文人士告訴我們，疫情之下，各區(qū)域游客更傾向在本地進(jìn)行度假旅行，目前能夠開業(yè)的度假村都會(huì)努力做到最好。短期來看，復(fù)星旅文會(huì)發(fā)力“區(qū)域市場”，但長期來看海內(nèi)外并重依舊是公司戰(zhàn)略，比如到2022年底新開張的10家Club Med，5家位于海外，5家位于海內(nèi)。

國外疫情尚不明朗，國內(nèi)業(yè)務(wù)中復(fù)星旅文格外看重海南市場，甚至此前有報(bào)道稱復(fù)星旅文有意將總部遷到海南。“海南是國內(nèi)唯一全季節(jié)度假勝地，雖然公司總部遷不遷到海南還不好說，但未來對海南的投資肯定會(huì)加大。”前述復(fù)星旅文人士透露。

三亞亞特蘭蒂斯是復(fù)星旅文在海南最得意之作。

截至2020年6月30日止六個(gè)月，三亞亞特蘭蒂斯的營業(yè)額為3.31億元，較去年同期下降49.5%。客房收入及其他經(jīng)營收入分別下降46.5%和52.9%，主要乃由于疫情期間游客人次大幅下降所致。2020年上半年，三亞亞特蘭蒂斯經(jīng)調(diào)整EBITDA（未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤）為人民幣1億元，相比去年同期降幅為64.5%。

不過，情況在好轉(zhuǎn)。第二季度，亞特蘭蒂斯的營業(yè)額約為去年同期的75.1%。按客房計(jì)入住率為61.3%，高于2019年同期的入住率。7月，三亞亞特蘭蒂斯?fàn)I業(yè)額約為人民幣1.48億元，較去年增加約18%，客房計(jì)入住率為88.1%，高于去年同期的81.4%。

今年4月，三亞市政府與復(fù)星旅文簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來復(fù)星旅文將在三亞設(shè)立上海復(fù)星旅游管理有限公司區(qū)域總部，并籌建上海復(fù)星旅文集團(tuán)三亞公司。復(fù)星旅文還將與三亞市政府就進(jìn)一步打造“三亞﹒復(fù)游城”項(xiàng)目達(dá)成共識。

“今年公司對亞特蘭蒂斯的業(yè)績要求依然是盈利，把上半年虧的錢賺回來；Club Med 國內(nèi)業(yè)務(wù)也要盈利，但受海外影響很大。此外，我們內(nèi)部在節(jié)省開支，上半年準(zhǔn)備的現(xiàn)金和信貸額度也是充足的，相信可以度過寒冬。”復(fù)星旅文人士告訴野馬財(cái)經(jīng)。

爭氣的醫(yī)藥

快樂板塊不快樂，還好健康板塊爭氣。

復(fù)星醫(yī)藥(600196.SH；2196.HK）2020年半年度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)復(fù)星醫(yī)藥營業(yè)收入140.28億元，較上年同期的141.73億減少1.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤17.15億元，較上年同期的15.16億增長13.10%。這個(gè)成績普遍好于市場預(yù)期。

2020年上半年，復(fù)星醫(yī)藥研發(fā)投入16.89億元，同比增長25.02%；其中，研發(fā)費(fèi)用為12.04億元，較2019年同期增長41.81%。截至報(bào)告期末，復(fù)星醫(yī)藥集團(tuán)在研新藥、仿制藥、生物類似藥及仿制藥一致性評價(jià)等項(xiàng)目248項(xiàng)。

值得注意的是，公司器械和診斷板塊實(shí)現(xiàn)收入26.41億元，同比增長46.96%，凈利潤4.34億元，同比增長88.22%，其中核酸檢測試劑盒實(shí)現(xiàn)收入5億元以上，成為最大收入和利潤貢獻(xiàn)單品。

今年3月，復(fù)星醫(yī)藥附屬公司獲BioNTech SE許可，在中國獨(dú)家開發(fā)、商業(yè)化基于其mRNA技術(shù)平臺(tái)研發(fā)的針對COVID-19的疫苗產(chǎn)品。7月收到國家藥監(jiān)局關(guān)于其獲許可的mRNA疫苗（BNT162b1）臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)，且已成功對志愿者接種。8月底，郭廣昌表示，新冠疫苗有望最快今年年底出來。

“內(nèi)循環(huán)”的大環(huán)境下，復(fù)星國際也在轉(zhuǎn)舵調(diào)倉，不過郭廣昌對于全球化依然有自己的“倔強(qiáng)”。

此前，太陽馬戲團(tuán)宣布破產(chǎn)讓市場對復(fù)星海外業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定憂慮。

“如果大家都說我成功的話，我會(huì)給大家謙虛地說，其實(shí)我們有很多失敗的。現(xiàn)在都在說我們失敗了，我不得不告訴大家，我們其實(shí)有很多成功的(案例)。”郭廣昌復(fù)星國際業(yè)績會(huì)上表示，“全球化是一個(gè)很不容易的事，因?yàn)椴蝗菀祝苑浅Ｓ袃r(jià)值。”

他的底氣還源于現(xiàn)金流，復(fù)星國際上半年積極融資回款，手握儲(chǔ)備現(xiàn)金1159億元，進(jìn)退都有余地。

三大業(yè)務(wù)，失之桑榆，收之東隅。二級市場和評級機(jī)構(gòu)對復(fù)星態(tài)度似乎并不積極。

此前，國際評級機(jī)構(gòu)穆迪將復(fù)星國際評級從“Ba2”下調(diào)至“Ba3”，展望調(diào)整為負(fù)面，復(fù)星國際CFO龔平回應(yīng)稱，穆迪的評級是“極度悲觀的”。

至于市值，郭廣昌在業(yè)績會(huì)上更是直言“痛心”。

截至9月25日收盤，復(fù)星醫(yī)藥報(bào)51.99元/股，上漲1.05%，市值1332億元；豫園股份報(bào)8.82元/股，下跌0.68%，市值343億元；復(fù)星國際報(bào)8.70港元/股，市值740億港元，復(fù)星旅游文化報(bào)7.48港元/股，市值92億港元，均與上一交易日持平。