雅江水電引爆萬(wàn)億需求，高爭(zhēng)民爆能否一躍成為行業(yè)巨頭？

總投資1.2萬(wàn)億元、裝機(jī)容量抵3個(gè)三峽電站的雅魯藏布江下游水電工程正式開(kāi)工，在這場(chǎng)萬(wàn)億水電世紀(jì)工程中，正藏著民爆行業(yè)的歷史性機(jī)遇。

當(dāng)萬(wàn)億級(jí)工程的齒輪開(kāi)始轉(zhuǎn)動(dòng)，區(qū)域民爆龍頭高爭(zhēng)民爆正以“超級(jí)工程”為跳板，逐漸起飛。

自從7月19日消息發(fā)布后，高爭(zhēng)民爆憑連續(xù)漲停板，股價(jià)創(chuàng)歷史新高。截至發(fā)稿前，股價(jià)為50.18元/股，總市值138.5億。

如果拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，從2023年下半年開(kāi)始，高爭(zhēng)民爆就處于長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，走出了“長(zhǎng)?！钡淖邉?shì)。

而處于對(duì)雅魯藏布江水電站級(jí)超級(jí)工程開(kāi)工的強(qiáng)烈預(yù)期，導(dǎo)致近期更快速上漲，那這背后到底有多少支撐呢？

01

世紀(jì)工程，天量需求

民爆行業(yè)，即民用爆破器材和服務(wù)行業(yè)，被廣泛應(yīng)用于礦山開(kāi)采、鐵路道路建設(shè)、水利水電工程與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等多個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，被稱(chēng)為隱形的國(guó)民經(jīng)濟(jì)基石。

根據(jù)中爆協(xié)數(shù)據(jù)，行業(yè)生產(chǎn)總值從2015年的273億元增長(zhǎng)到2024年的416.95億元，

年均增長(zhǎng)超5%。行業(yè)增長(zhǎng)的背后是兩方面的趨勢(shì)，一個(gè)是行業(yè)集中度上升，其次就是下游的需求拉動(dòng)。

民爆物品實(shí)行嚴(yán)格的許可證制度，《“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規(guī)劃》提出，到2025年民爆生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量將小于50家，前10家民爆企業(yè)行業(yè)生產(chǎn)總值占比將大于60%。

政策推動(dòng)下，2024年民爆行業(yè)排名前10家企業(yè)合計(jì)生產(chǎn)總值占全行業(yè)的比例已提升至62.47%，主要企業(yè)市場(chǎng)份額和盈利能力增強(qiáng)。這當(dāng)中高爭(zhēng)民爆雖地處西藏，但營(yíng)收卻排在行業(yè)第六位。

同時(shí)近兩年雖然房地產(chǎn)對(duì)民爆的需求下降，但是礦山、運(yùn)河、水電站的投資卻不斷上升。當(dāng)前民爆產(chǎn)品約70%用于礦山開(kāi)采，二采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資已連續(xù)4年正增長(zhǎng)，2024年增長(zhǎng)10.5%，有力支撐了民爆產(chǎn)品需求。

同時(shí)我國(guó)水利投資持續(xù)增長(zhǎng)，在建及規(guī)劃項(xiàng)目投資超6000億元，未來(lái)五年建設(shè)預(yù)期較強(qiáng)，將持續(xù)拉動(dòng)民爆下游需求。

如果說(shuō)以上還只是屬于整個(gè)行業(yè)的利好，那雅魯藏布江水電站項(xiàng)目高爭(zhēng)民爆的拉動(dòng)則更大。

根據(jù)華夏日?qǐng)?bào)測(cè)算，如果雅下水電站參考三峽工程使用了炸藥5.18萬(wàn)噸、雷管2729萬(wàn)發(fā)的數(shù)據(jù)，因?yàn)檠鹏敳夭冀娬竟こ腆w量更大、地質(zhì)更復(fù)雜，預(yù)計(jì)總炸藥需求接近30萬(wàn)噸，雷管超1億發(fā)，導(dǎo)爆索5000萬(wàn)米。

若按15-20年工期分?jǐn)?，年均炸藥用量約6萬(wàn)噸，相當(dāng)于西藏2024年全年產(chǎn)量的1.16倍。

尤其是水電站前期截彎取直、隧洞開(kāi)挖和地基處理是爆破需求最集中的階段，預(yù)計(jì)前5年炸藥用量占比超60%。

西藏現(xiàn)有工業(yè)炸藥年產(chǎn)能僅8.3萬(wàn)噸，其中高爭(zhēng)民爆2.2萬(wàn)噸、易普力2.5萬(wàn)噸、廣東宏大1.5萬(wàn)噸、保利聯(lián)合1.2萬(wàn)噸，而項(xiàng)目核心區(qū)域需求就達(dá)14萬(wàn)噸，供需缺口達(dá)73.5%。

由于炸藥運(yùn)輸受?chē)?yán)格限制，通常要求運(yùn)輸半徑通常不超過(guò)200公里，本地化產(chǎn)能成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵，高爭(zhēng)民爆作為西藏唯一上市民爆企業(yè)，將直接承接大部分需求。

02

業(yè)務(wù)契合“雅江”超級(jí)工程

高爭(zhēng)民爆作為西藏地區(qū)民爆行業(yè)的領(lǐng)軍者，2024年高爭(zhēng)民爆業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。總營(yíng)收達(dá)16.92億元，同比增長(zhǎng)9.00%。

增長(zhǎng)得益于西藏地區(qū)基建與礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)需求的持續(xù)釋放，以及民爆產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率的穩(wěn)步提升。其中，歸母凈利潤(rùn)更是同比大幅增長(zhǎng)51.56%，高達(dá)1.48億元，凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。

高爭(zhēng)民爆的民爆業(yè)務(wù)憑借高毛利率成為利潤(rùn)核心來(lái)源。2024年，民爆器材收入6.45億元，同比增長(zhǎng)16.4%，在總營(yíng)收中占比38.11%；爆破服務(wù)收入9.07億元，同比增長(zhǎng)3.01%，占總營(yíng)收53.59%。

毛利率表現(xiàn)呈現(xiàn)分化，民爆器材毛利率達(dá)45.46%，較上年提升4.72個(gè)百分點(diǎn)；爆破服務(wù)毛利率為20.31%，較上年下降4.86個(gè)百分點(diǎn)。

高毛利的民爆器材貢獻(xiàn)毛利2.93億元，占公司總毛利的57.06%，形成“以不足四成收入撐起近六成毛利”的強(qiáng)勁盈利結(jié)構(gòu)，為公司提供了優(yōu)質(zhì)利潤(rùn)支撐。

步入2025年，高爭(zhēng)民爆增長(zhǎng)勢(shì)頭愈發(fā)強(qiáng)勁。

第一季度營(yíng)業(yè)收入達(dá)3.04億元，同比增長(zhǎng)17.31%；歸母凈利潤(rùn)為1762.39萬(wàn)元，同比大增94.26%；扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)190.91%。

一季度業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，直接原因是母公司民爆器材銷(xiāo)售量大幅增加。市場(chǎng)需求旺季提前到來(lái)，凸顯市場(chǎng)對(duì)民爆產(chǎn)品需求的旺盛；而前期市場(chǎng)拓展成果顯著，客戶訂單量增多，體現(xiàn)出公司強(qiáng)大的市場(chǎng)開(kāi)拓能力與客戶高度認(rèn)可。

高爭(zhēng)民爆與雅魯藏布江水電站的契合，體現(xiàn)在多個(gè)關(guān)鍵維度。

運(yùn)輸成本上，公司在西藏山南的年產(chǎn)1.2萬(wàn)噸炸藥基地，可直供水電工程核心標(biāo)段，運(yùn)輸成本較內(nèi)地企業(yè)低30%以上，成本優(yōu)勢(shì)突出。

響應(yīng)速度方面，在拉薩、日喀則等七地市設(shè)有銷(xiāo)售分公司，配套倉(cāng)庫(kù)與專(zhuān)業(yè)運(yùn)輸隊(duì)伍，能迅速響應(yīng)工程需求。政策上，作為地方國(guó)企，其在項(xiàng)目審批、資源調(diào)配享有優(yōu)先權(quán)，如規(guī)劃在水電站沿線建設(shè)火工品儲(chǔ)存庫(kù)房。

技術(shù)適配性更是關(guān)鍵，雅魯藏布江水電工程地質(zhì)條件復(fù)雜，對(duì)爆破技術(shù)要求極高。高爭(zhēng)民爆的第三代數(shù)碼雷管穿透力提升40%，適配高原巖石特性，降低塌方風(fēng)險(xiǎn)30%。

動(dòng)態(tài)爆破技術(shù)通過(guò)混裝炸藥車(chē)精準(zhǔn)控制，已在央企西藏項(xiàng)目中得到驗(yàn)證，鎖定前期勘探爆破核心訂單；且能提供從炸藥生產(chǎn)到爆破設(shè)計(jì)、施工及安全評(píng)估的全鏈條服務(wù)，減少工程協(xié)調(diào)成本。

基于一季度良好表現(xiàn)及后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)，若雅魯藏布江水電站等重大項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)2025年民爆產(chǎn)品銷(xiāo)售和爆破工程服務(wù)需求將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

03

實(shí)現(xiàn)“雙輪”增長(zhǎng)極

除了雅魯藏布江下游水電站項(xiàng)目，在西藏這片充滿機(jī)遇與挑戰(zhàn)的土地上，高爭(zhēng)民爆還有其他公司不一樣的競(jìng)爭(zhēng)力。

其核心在于對(duì)當(dāng)?shù)靥厥猸h(huán)境的深度適配與技術(shù)突破，同時(shí)依托區(qū)域基建紅利和產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。

針對(duì)西藏高寒、高海拔、復(fù)雜地質(zhì)的特殊環(huán)境，公司持續(xù)投入研發(fā)，構(gòu)筑起堅(jiān)實(shí)的技術(shù)護(hù)城河。

電子雷管芯片自主化方面，子公司高爭(zhēng)一伊科技研發(fā)的高原型數(shù)碼電子雷管芯片模組已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，2023年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)超2000萬(wàn)元。

該產(chǎn)品抗電磁干擾能力較傳統(tǒng)雷管提升3倍，不僅適配雅魯藏布江隧道，還能滿足高原其他復(fù)雜場(chǎng)景的爆破需求，在保障爆破精準(zhǔn)性和安全性上作用突出。

高原爆破技術(shù)也實(shí)現(xiàn)重大突破，自主研發(fā)的-30℃耐寒乳化炸藥、隧道爆破減震技術(shù)填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，相關(guān)專(zhuān)利達(dá)22項(xiàng)。

其中“高原地區(qū)乳化炸藥智能裝藥設(shè)備”經(jīng)中爆協(xié)認(rèn)定達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，在川藏鐵路西藏段應(yīng)用中降低施工成本12%，充分彰顯了高爭(zhēng)民爆在高原特色技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品升級(jí)上的硬實(shí)力。

此外，西藏基建領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展，為高爭(zhēng)民爆帶來(lái)了前所未有的利好。

依托西藏自治區(qū)強(qiáng)政策支持與重大項(xiàng)目密集落地的雙重紅利，高爭(zhēng)民爆深度參與區(qū)域經(jīng)濟(jì)建設(shè)。作為川藏鐵路核心供應(yīng)商，公司與川藏鐵路有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，預(yù)計(jì)供應(yīng)工業(yè)炸藥8萬(wàn)噸、雷管8500萬(wàn)發(fā)，占西藏段需求的70%以上，相關(guān)訂單將持續(xù)釋放至2030年，為公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)保障。

同時(shí)，西藏豐富的礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)加速，公司為玉龍銅礦、扎布耶鹽湖等項(xiàng)目提供“炸藥+爆破+礦山總包”一體化服務(wù)，2024年礦山服務(wù)收入同比增長(zhǎng)18%，展現(xiàn)出在礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)全周期服務(wù)領(lǐng)域的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。

面對(duì)西藏市場(chǎng)激增的炸藥需求，高爭(zhēng)民爆通過(guò)產(chǎn)能升級(jí)與技術(shù)合作突破瓶頸。重點(diǎn)布局林芝產(chǎn)業(yè)園，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)后可覆蓋雅江項(xiàng)目70%用量，有效應(yīng)對(duì)新增需求。

在技術(shù)合作上，高爭(zhēng)民爆與雅化集團(tuán)成立合資公司，引入其乳化炸藥生產(chǎn)線升級(jí)技術(shù)，使產(chǎn)品抗凍性能提升至-30℃。

最后，高爭(zhēng)民爆還積極探索跨境市場(chǎng)，2023年實(shí)現(xiàn)民爆物品小量出口尼泊爾，未來(lái)計(jì)劃借助“一帶一路”沿線國(guó)家基建項(xiàng)目如中尼跨境鐵路擴(kuò)大海外份額，并在拉薩建設(shè)民爆物資倉(cāng)儲(chǔ)中心，為跨境項(xiàng)目提供中轉(zhuǎn)服務(wù)。

西藏，不管是礦產(chǎn)、基建還是水電站，都蘊(yùn)含著深厚的財(cái)富機(jī)會(huì)，高爭(zhēng)民爆這次上漲，是天時(shí)地利綜合的成果，但能不能抓住此次機(jī)會(huì)，成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)民爆巨頭，還得看人和做得怎樣。