總投資1.2萬億元、裝機容量抵3個三峽電站的雅魯藏布江下游水電工程正式開工，在這場萬億水電世紀工程中，正藏著民爆行業的歷史性機遇。

當萬億級工程的齒輪開始轉動，區域民爆龍頭高爭民爆正以“超級工程”為跳板，逐漸起飛。

自從7月19日消息發布后，高爭民爆憑連續漲停板，股價創歷史新高。截至發稿前，股價為50.18元/股，總市值138.5億。

如果拉長時間線來看，從2023年下半年開始，高爭民爆就處于長期上漲趨勢，走出了“長牛”的走勢。

而處于對雅魯藏布江水電站級超級工程開工的強烈預期，導致近期更快速上漲，那這背后到底有多少支撐呢？

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世紀工程，天量需求

民爆行業，即民用爆破器材和服務行業，被廣泛應用于礦山開采、鐵路道路建設、水利水電工程與基礎設施建設等多個國民經濟領域，被稱為隱形的國民經濟基石。

根據中爆協數據，行業生產總值從2015年的273億元增長到2024年的416.95億元，

年均增長超5%。行業增長的背后是兩方面的趨勢，一個是行業集中度上升，其次就是下游的需求拉動。

民爆物品實行嚴格的許可證制度，《“十四五”民用爆炸物品行業安全發展規劃》提出，到2025年民爆生產企業數量將小于50家，前10家民爆企業行業生產總值占比將大于60%。

政策推動下，2024年民爆行業排名前10家企業合計生產總值占全行業的比例已提升至62.47%，主要企業市場份額和盈利能力增強。這當中高爭民爆雖地處西藏，但營收卻排在行業第六位。

同時近兩年雖然房地產對民爆的需求下降，但是礦山、運河、水電站的投資卻不斷上升。當前民爆產品約70%用于礦山開采，二采礦業固定資產投資已連續4年正增長，2024年增長10.5%，有力支撐了民爆產品需求。

同時我國水利投資持續增長，在建及規劃項目投資超6000億元，未來五年建設預期較強，將持續拉動民爆下游需求。

如果說以上還只是屬于整個行業的利好，那雅魯藏布江水電站項目高爭民爆的拉動則更大。

根據華夏日報測算，如果雅下水電站參考三峽工程使用了炸藥5.18萬噸、雷管2729萬發的數據，因為雅魯藏布江水電站工程體量更大、地質更復雜，預計總炸藥需求接近30萬噸，雷管超1億發，導爆索5000萬米。

若按15-20年工期分攤，年均炸藥用量約6萬噸，相當于西藏2024年全年產量的1.16倍。

尤其是水電站前期截彎取直、隧洞開挖和地基處理是爆破需求最集中的階段，預計前5年炸藥用量占比超60%。

西藏現有工業炸藥年產能僅8.3萬噸，其中高爭民爆2.2萬噸、易普力2.5萬噸、廣東宏大1.5萬噸、保利聯合1.2萬噸，而項目核心區域需求就達14萬噸，供需缺口達73.5%。

由于炸藥運輸受嚴格限制，通常要求運輸半徑通常不超過200公里，本地化產能成為競爭關鍵，高爭民爆作為西藏唯一上市民爆企業，將直接承接大部分需求。

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業務契合“雅江”超級工程

高爭民爆作為西藏地區民爆行業的領軍者，2024年高爭民爆業績表現亮眼。總營收達16.92億元，同比增長9.00%。

增長得益于西藏地區基建與礦產開發需求的持續釋放，以及民爆產品市場滲透率的穩步提升。其中，歸母凈利潤更是同比大幅增長51.56%，高達1.48億元，凈利潤增速遠超營收增速。

高爭民爆的民爆業務憑借高毛利率成為利潤核心來源。2024年，民爆器材收入6.45億元，同比增長16.4%，在總營收中占比38.11%；爆破服務收入9.07億元，同比增長3.01%，占總營收53.59%。

毛利率表現呈現分化，民爆器材毛利率達45.46%，較上年提升4.72個百分點；爆破服務毛利率為20.31%，較上年下降4.86個百分點。

高毛利的民爆器材貢獻毛利2.93億元，占公司總毛利的57.06%，形成“以不足四成收入撐起近六成毛利”的強勁盈利結構，為公司提供了優質利潤支撐。

步入2025年，高爭民爆增長勢頭愈發強勁。

第一季度營業收入達3.04億元，同比增長17.31%；歸母凈利潤為1762.39萬元，同比大增94.26%；扣非凈利潤同比增長190.91%。

一季度業績的爆發式增長，直接原因是母公司民爆器材銷售量大幅增加。市場需求旺季提前到來，凸顯市場對民爆產品需求的旺盛；而前期市場拓展成果顯著，客戶訂單量增多，體現出公司強大的市場開拓能力與客戶高度認可。

高爭民爆與雅魯藏布江水電站的契合，體現在多個關鍵維度。

運輸成本上，公司在西藏山南的年產1.2萬噸炸藥基地，可直供水電工程核心標段，運輸成本較內地企業低30%以上，成本優勢突出。

響應速度方面，在拉薩、日喀則等七地市設有銷售分公司，配套倉庫與專業運輸隊伍，能迅速響應工程需求。政策上，作為地方國企，其在項目審批、資源調配享有優先權，如規劃在水電站沿線建設火工品儲存庫房。

技術適配性更是關鍵，雅魯藏布江水電工程地質條件復雜，對爆破技術要求極高。高爭民爆的第三代數碼雷管穿透力提升40%，適配高原巖石特性，降低塌方風險30%。

動態爆破技術通過混裝炸藥車精準控制，已在央企西藏項目中得到驗證，鎖定前期勘探爆破核心訂單；且能提供從炸藥生產到爆破設計、施工及安全評估的全鏈條服務，減少工程協調成本。

基于一季度良好表現及后續業務發展趨勢，若雅魯藏布江水電站等重大項目持續推進，預計2025年民爆產品銷售和爆破工程服務需求將保持強勁增長。

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實現“雙輪”增長極

除了雅魯藏布江下游水電站項目，在西藏這片充滿機遇與挑戰的土地上，高爭民爆還有其他公司不一樣的競爭力。

其核心在于對當地特殊環境的深度適配與技術突破，同時依托區域基建紅利和產能擴張計劃實現持續增長。

針對西藏高寒、高海拔、復雜地質的特殊環境，公司持續投入研發，構筑起堅實的技術護城河。

電子雷管芯片自主化方面，子公司高爭一伊科技研發的高原型數碼電子雷管芯片模組已實現量產，2023年貢獻凈利潤超2000萬元。

該產品抗電磁干擾能力較傳統雷管提升3倍，不僅適配雅魯藏布江隧道，還能滿足高原其他復雜場景的爆破需求，在保障爆破精準性和安全性上作用突出。

高原爆破技術也實現重大突破，自主研發的-30℃耐寒乳化炸藥、隧道爆破減震技術填補國內空白，相關專利達22項。

其中“高原地區乳化炸藥智能裝藥設備”經中爆協認定達到國際先進水平，在川藏鐵路西藏段應用中降低施工成本12%，充分彰顯了高爭民爆在高原特色技術研發和產品升級上的硬實力。

此外，西藏基建領域的蓬勃發展，為高爭民爆帶來了前所未有的利好。

依托西藏自治區強政策支持與重大項目密集落地的雙重紅利，高爭民爆深度參與區域經濟建設。作為川藏鐵路核心供應商，公司與川藏鐵路有限公司簽訂戰略合作協議，預計供應工業炸藥8萬噸、雷管8500萬發，占西藏段需求的70%以上，相關訂單將持續釋放至2030年，為公司的長期穩定發展提供了堅實保障。

同時，西藏豐富的礦產資源開發加速，公司為玉龍銅礦、扎布耶鹽湖等項目提供“炸藥+爆破+礦山總包”一體化服務，2024年礦山服務收入同比增長18%，展現出在礦產開發全周期服務領域的強大競爭力。

面對西藏市場激增的炸藥需求，高爭民爆通過產能升級與技術合作突破瓶頸。重點布局林芝產業園，預計2026年投產后可覆蓋雅江項目70%用量，有效應對新增需求。

在技術合作上，高爭民爆與雅化集團成立合資公司，引入其乳化炸藥生產線升級技術，使產品抗凍性能提升至-30℃。

最后，高爭民爆還積極探索跨境市場，2023年實現民爆物品小量出口尼泊爾，未來計劃借助“一帶一路”沿線國家基建項目如中尼跨境鐵路擴大海外份額，并在拉薩建設民爆物資倉儲中心，為跨境項目提供中轉服務。

西藏，不管是礦產、基建還是水電站，都蘊含著深厚的財富機會，高爭民爆這次上漲，是天時地利綜合的成果，但能不能抓住此次機會，成長為國內民爆巨頭，還得看人和做得怎樣。