446億的復星醫(yī)藥做了237億的擔保

一家上市公司對“民營資本系族”有多大的貢獻？

復星醫(yī)藥(600196.SH)、（2196.HK）通過玩轉“擔保”這一項技能，給出了一個答案。

2023年7月5日，復星醫(yī)藥公告稱，要給控股子公司復星健康提供最高額連帶責任擔保，目的是為了讓子公司順利從民生銀行拿到1億元的貸款。而且，公告還披露，截至2023年7月4日，上市公司為復星健康擔保合計17.57億元。

由此，復星醫(yī)藥總體的擔保規(guī)模也引起了投資者的注意。

根據(jù)公告，截至2023年7月4日，復星醫(yī)藥對外擔保金額折合人民幣約237.17億元（已包括美元、歐元融資擔保），約占2022年經(jīng)審計的歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)的 53.2%，2022年其凈資產(chǎn)為446億元。

但這一消息并未引起太大的波瀾。7月6日，復星醫(yī)藥A股報收30.73元/股，港股報收20.55港元/股，總市值821億港元。

圖源：巨潮資訊

值得注意的是，這距離公司5月25日披露的2023年經(jīng)營計劃中的不超過333億元擔保總額，尚有接近百億的差距。而且在該公告中，公司還透露，計劃為資產(chǎn)負債率70%以上的擔保方提供不超過44.85億元的額度，其余額度則提供給70%資產(chǎn)負債率以下的公司。

雖然公司在7月5日的公告中也提醒投資者注意相關風險，但公司強調截至目前，復星醫(yī)藥并沒有逾期擔保。

復星醫(yī)藥都向誰提供了巨額擔保？這些從金融機構獲得的資金又流向了哪里？

237億擔保給了誰？

依據(jù)公告，這237億元的擔保金額，為復星醫(yī)藥與控股子公司、以及控股子公司之間相關的擔保，其中僅有600萬元為復星醫(yī)藥為參股公司擔保。

經(jīng)野馬財經(jīng)查閱，今年以來復星醫(yī)藥發(fā)布的擔保公告就有21條。

圖源：Wind

而在復星醫(yī)藥計劃續(xù)展和新增擔保名單上的子公司，則從5000萬元至110億元不等，擔保時間則為3-15年。

圖源：公告，金額單位為萬元

復星醫(yī)藥稱，如果被擔保方不是全資子公司，原則上只承擔所持股權比例相當?shù)膿Ｘ熑巍?

在該名單中，復星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)公司以110億元的擔保額度，和10年的擔保時間高居榜首，格外引人注目。

據(jù)查閱資料可知，復星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)公司成立于2001年11月，法人代表為現(xiàn)任復星醫(yī)藥董事長吳以芳先生，是復星醫(yī)藥的全資子公司 。公司主營藥品批發(fā)；藥品委托生產(chǎn)；醫(yī)藥行業(yè)投資、醫(yī)療器械研發(fā)等。截至2022年末，該公司的總資產(chǎn)為236.86億元，負債總額為149.49億元；全年營收34.68億元，凈利潤10.59億元。

而盤踞在第二位的是復星實業(yè)，擔保額度為90億元，時間為不超過7年。該公司成立于2004年9月， 董事會主席關曉暉女士。主營業(yè)務包括對外投資、中西藥物、診斷試劑、醫(yī)藥器械產(chǎn)品的銷售、咨詢以及進出口業(yè)務。

截至2022年末，復星實業(yè)的總資產(chǎn)折合人民幣約177.87億元，負債總額約99.42億元；2022年營收約35.14 億元，凈利潤約5153萬元。

僅前2大控股子公司就占據(jù)了復星醫(yī)藥330億元計劃擔保總額中的200億元的額度。

此外，歷史上，復星醫(yī)藥也接受過關聯(lián)方復星國際的擔保，金額為2.27億元。

圖源：巨潮資訊

雖說上市公司比較了解子公司經(jīng)營狀況,財務風險一般處在可控范圍之內,但是，一旦子公司負債率較高，貸款到期，不能如期償還債務時，上市公司就要承擔連帶清償責任。因此上市公司為子公司提供擔保，也存在潛在風險。

IPG首席經(jīng)濟學家柏文喜表示，復星醫(yī)藥擔保總額237.16億元，約占2022年上市公司凈資產(chǎn)的53.2%，這么高比例、大額的擔保對于上市公司的壞賬風險和或然風險確實是有些高。

擔保所獲融資流向哪里？

其實，復星醫(yī)藥的巨額擔保并非新鮮事，早在去年就被投資者戲謔是“復星擔保公司”。當時（2021年底），復星醫(yī)藥對外擔保金額208.9億元，占凈資產(chǎn)56.3%。

如公告所述，復星醫(yī)藥擔保所涉融資，均為滿足子公司實際經(jīng)營的需要。

比如，2022年7月，復星醫(yī)藥有件轟動一時的新聞，旗下全資子公司復星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)與真實生物簽訂《關于阿茲夫定的戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方聯(lián)合開發(fā)并由復星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)獨家商業(yè)化阿茲夫定。通過中國境內及境外區(qū)域的合作，復星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)分別支付4.99億元、3億元。

2022年1月20日，復星醫(yī)藥子公司復星健康自獨立第三方以人民幣8.09億元的現(xiàn)金對價收購廣州新市醫(yī)院有限公司70%的股權。而據(jù)年報信息，截至2021年12月28日，復星醫(yī)藥就已為復星健康的擔保金額為人民幣6.8億元。

事實上，在民營系族與集團性公司體系內這種情況屬于常態(tài)，因此對于此類融資風險需要從整體性和系統(tǒng)性方面進行謹慎評估和貸后監(jiān)控與監(jiān)管。厚雪研究首席研究員于百程稱，擔保是融資增信的方式。對銀行來說，一旦借款人無法還款，提供擔保的上市公司需要代為償還，由此提升了貸款的回收保障。當然，如果擔保人對外擔保比例很高，風險已經(jīng)較高，擔保作用有限，也會影響銀行貸款的通過率。

截至6月，A股共有2886家上市公司為控股子公司申請融資業(yè)務進行擔保，即有約半數(shù)的上市公司使用擔保方式達到融資功能。通過擔保物的方式進行質押、抵押融資，可以有效降低企業(yè)融資成本。但高額擔保行為是一把雙刃劍。

知名經(jīng)濟學家宋清輝認為，高比例、大額的擔保如同多米諾骨牌，很容易引發(fā)上市公司的系統(tǒng)風險，例如增加上市公司的壞賬風險。貸款等融到的資金基本都流向了“復星系”旗下的其他公司中，在民營系族體系內，風險將更加難以控制，比如恒大系旗下上市公司就曾因為關聯(lián)公司擔保問題陷入資不抵債的情形。

圖源：罐頭圖庫

在于百程看來，上市公司為子公司提供擔保，有利于子公司獲取信貸資金，降低財務成本，滿足經(jīng)營的需要，已成為比較普遍的做法。復星醫(yī)藥擔保總額占凈資產(chǎn)的53%，這一比例在A股上市公司中偏高，大概處于前10%水平。過高的擔保比例，對于上市公司也會形成風險。

從資產(chǎn)方面看，復星醫(yī)藥2022年資產(chǎn)總計為1071.64億元，應收賬款為75.88億元；現(xiàn)金流量方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為42.18億元，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金為443.9億元。

對此，復星醫(yī)藥表示，目前擔保金額還是在一個合理的范圍區(qū)間，有比較強的控制。公司是制藥企業(yè)，是一個長周期的行業(yè)，此前的研發(fā)、一些進展都需要投入，所以說會做一些擔保，用來給公司發(fā)展。未來會根據(jù)公司發(fā)展將擔保金額保持在合理的范圍內，內部也會有警戒線或者是說一個合理的把控。