2020年上半年，19家上市公司中，就有14家公司的營收出現了下滑，這是自2014年后酒企公司的首次集體業績下滑。

與此同時，根據中國酒業協會的數據顯示，白酒行業的產量連續3年出現下降，2019年，白酒產量為785.9萬噸，較上一年的871.2萬噸，減少近10%；規模以上白酒企業減少到1176家，連續三年減少。

雖然白酒板塊的業績指標出現了集體性下滑，但似乎并不影響投資者對白酒股的投資熱情。白酒板塊在2020年4月份之前和上證綜指的走勢高度一致，而在4月份之后走出了一波獨立行情，上半年白酒板塊上漲高達25.7%，而同期上證綜指下跌3.26%。截至2020年9月8日，白酒板塊今年以來累計上漲52.97%。不過，在8月31日半年報截止日期后，白酒板塊出現了些許回調。

圖表 1：今年以來白酒板塊和滬指走勢對比圖

數據來源：Wind，融中財經

白酒的經營業績出現了下滑，未來酒企該如何應對？

行業現狀：集中度進一步提升，強者恒強

根據國家統計局數據顯示，2020年1-6月，規模以上白酒企業產量350.15萬千升，同比下降8.59%；銷售收入2736.68億元，同比下降1.27%；利潤729.92億元，同比增長2.22%。而與此同時，19家白酒上市公司實現營收共計1299.27億元，同比增長2.15%；實現凈利潤478.45億元，同比增長8 %。

無論營收增速還是凈利增速，上市酒企的業績明顯高于行業平均水平，新冠肺炎疫情疊加效應影響下，行業集中度進一步提升。

除茅臺、五糧液、山西汾酒、酒鬼酒、ST黃臺外，其余14家公司營收出現同比下滑。其中，水井坊、口子窖、青青稞酒、迎駕貢酒和老白干酒等降幅較大，金種子酒、洋河股份、舍得酒業、伊力特、金徽酒等次之，古井貢酒、今世緣等微降。其中，水井坊的營收出現了腰斬，從2019年上半年的16.9億元下降到2020年上半年的8.04億元，降幅高達52.41%。

圖表 2：2020年上半年19家上市白酒企業的業績指標

數據來源：Wind，融中財經整理；市值數據截至20200908，順鑫農業的營收僅包括白酒業務

市場份額向頭部集中的趨勢在上半年表現得愈發明顯。

雖然14家公司營收出現了下滑，但在貴州茅臺、五糧液較快增長的帶動下，19家公司整體仍實現了同比增長，盡管增幅微弱，僅為2.15%。貴州茅臺、五糧液兩家公司合計營收為747.20億元，合計營收增長12.1%；合計凈利潤為334.57億元，增長14.2%，領先于全行業。

2020年上半年，前6家名酒上市公司合計營收為1082.04億元，占比為85.33%，前6家的合計利潤占比為94.36%。

從凈利潤來看，除了貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、酒鬼酒和*ST皇臺實現了增長外，其他13家企業均是負增長，其中*ST皇臺凈利潤增速摘得第一名的好成績，增速達118.47%，山西汾酒、酒鬼酒、瀘州老窖、五糧液和貴州茅臺也實現了不同程度的增長，分別為33.05%、18.42%、17.12%、16.68%和13.29%。

總之，受新冠肺炎疫情影響，經濟環境、市場需求、消費模式等發生重大變化，白酒的消費場景受限，2020年上半年，白酒行業整體發展面臨著較大的壓力。

貴州茅臺、五糧液、山西汾酒順利通過“大考”

在疫情的催化下，白酒行業分化日益加劇，高端品牌始終把控著市場主動權。與腰部及以下企業相比，頭部白酒企業在疫情特殊時期表現出了頑強的風險抵抗能力。

從營收和凈利潤雙增長的業績來看，茅臺、五糧液、山西汾酒這三家白酒企業無論是抗風險能力還是應變能力，都順利通過了這場疫情“大考”。

貴州茅臺：受機構追捧，估值躍升A股第一

雖然疫情造成了各大酒企的業績下滑，但貴州茅臺依然實現了營收和凈利潤的穩步增長。2020年上半年，貴州茅臺實現營業收入439.53億元，同比增長11.31%；凈利潤226.02億元，同比增長13.29%。

長期以來，貴州茅臺一直受到眾多機構的熱捧。今年以來，即使突發的疫情也未能撼動市場對貴州茅臺的信心。數據顯示，上半年股價累計漲幅達到25.46%。據悉，二季度基金抱團前十的上市公司中，貴州茅臺獲1360家基金持有，是基金扎堆最多的上市公司。截至9月8日收盤，貴州茅臺市值為2.15萬億元，穩坐滬深兩市上市公司市值第一的位置，遠遠高于第二名的工商銀行（1.76萬億元）。

貴州茅臺的地位之所以難以撼動，和它的發展戰略不無關系。2016年，時任董事長李保芳提出貴州茅臺的“雙輪驅動”戰略：茅臺酒和系列酒并駕齊驅。在這一理念提出后，茅臺系列酒的收入從2016年上半年的6.9億元暴增至46.5億元。

對于2020年半年報的成績，貴州茅臺表示：上半年公司主要指標保持“兩位數”增長，為完成全年目標奠定了堅實基礎。下半年，公司將堅持高質量發展理念，圍繞貫徹落實“五個堅定不移”，切實在深化改革上實現新突破，在嚴格管理上體現新要求，在生態環境上務求新舉措，在高質量發展上找準新目標，在從嚴治黨上取得新成效，著力推動公司實現更好發展。”

五糧液：構建線上線下一體化營銷體系

上半年，五糧液實現營收307.68億元，同比增長13.32%；歸屬上市公司股東的凈利潤為108.55億元，同比增長16.28%。

具體來看，公司酒類銷售上半年實現了281.67億元，占營收比重為91.55%，而酒類的毛利率為80.27%，比上年同期增長了2.11%。另外，公司的貨幣資金占總資產比例為58.98%，同比增長2.34%。

可以說，在疫情影響的大背景下，五糧液交出的是一份亮麗的答卷。對此，五糧液稱：“在創新體系方面，五糧液與新浪集團合作推出基于區塊鏈技術的“數字酒證”，探索挖掘五糧液消費、投資價值。”

而在今年7月份，五糧液新零售公司正式開業，積極打造集品牌宣傳平臺、產品銷售平臺、消費者互動平臺和線上市場管理平臺為一體的“垂直生態賦能平臺”。另外，五糧液云店平臺已經上線，全國五糧液專賣店全部上“云”，構建線上線下一體化的營銷互動、提供無接觸式產品配送服務。

上述舉措，也是五糧液向高質量發展邁出的堅實步伐。其構建的清晰營銷體系，助推了五糧液業績穩步增長。

山西汾酒：凈利同比大漲33%，在頭部酒企中增速最高

今年上半年，山西汾酒實現營收69億元，同比增長7.8%；實現歸母凈利潤16.05億元，同比增長33.05%。

從長期來看，山西汾酒的業績增速仍位居行業前列。數據顯示，2017-2019年，山西汾酒營收增速分別為37.06%、47.48%、25.79%，遠高于瀘州老窖的20.5%、25.6%、21.15%，洋河的15.92%、21.3%、-4.28%，古井貢酒的15.81%、24.65%、19.93%。

從資本市場來看，山西汾酒確實備受市場青睞。數據顯示，截至2020年9月8日，山西汾酒累計漲幅為110.93%，遠高于白酒指數的50%。

據悉，山西汾酒上半年業績向好主要歸結為三個因素：一是去年以來山西汾酒開始實質性全國化推廣，南方市場的大量招商貢獻了很大一部分業績；二是山西汾酒旗下竹葉青等保健酒增長較猛；三是混改完成后，山西汾酒內部關系被梳理順暢，資源投放效率提升。

按照山西汾酒的市場規劃，接下來山西汾酒將重點布局長江以南市場，以期長三角、珠三角核心市場的業績大幅度增長。

進入“負時代”，酒企如何應對？

中國酒業發展進入“負時代”，那各類酒企該如何應對呢？

我們認為，只有擁抱變化，比如創造新的溝通方式、新的商業模式，才能在競爭中立于不敗之地。

第一，綜合線上線下平衡發展，重視新媒體的傳播。

在“負時代”，酒企將面對新一代的消費群體與消費需求。酒企應有側重點地把自己的某一類產品聚焦年輕一族，和用戶進行積極、主動的溝通，在傳播方式上，重視新媒體的傳播，出現在消費者接觸的新媒體平臺。同時，做好線上綜合平臺的拓展，如京東、天貓等線上綜合性電商平臺。

隨著疫情防控進入常態化，基于互聯網、大數據的產品創新和商業模式創新，將為消費者提供更加個性化、便捷化的服務體驗。

第二，積極進行產品的創新和轉型升級。

隨著競爭的加劇、產品供給的過剩以及消費者的逐漸成熟，行業的傳承與創新須相輔相成，酒企應將更多的精力轉向產品創新和模式創新，用企業的轉型升級和產品的進化來打動消費者。

比如白酒黃金期里的盤中盤（以旺銷場所帶動市場熱潮的渠道壟斷戰法）、辦公室主任攻略、后備箱工程、品鑒會模式等，在“負時代”，酒企要尋找新的模式去領先競爭。

第三，龍頭酒企要擅于運用新技術進行賦能。

在“負時代”，也是新技術層出不窮的時代，運用新技術為市場賦能、品牌賦能、客戶體驗賦能是龍頭酒企應該提前去做的。比如五糧液的終端俱樂部與消費者俱樂部，洋河的藍色經典送健康等。

第四，中小酒企要盡力搶占區域市場

中小酒企要在存量市場做到份額提升與結構性提升，其中結構性提升更重要。比如，安徽的文王貢酒在阜陽成立了營銷中心，重點去布局阜陽市場。

疫情的到來，給省外市場布局提供了一個關鍵期和窗口期，區域龍頭要抓住外向發展的機會，在其他酒企“回撤”時采取進攻，贏得市場先機。

區域酒商要做到“三個聚焦”。一是聚焦核心產品，把自身經營在區域內排位在后三位產品砍掉，同時在產品品類上也要進行聚焦；二是聚焦優勢渠道，把核心資源聚焦到自己的優勢渠道上，擴大在這個渠道的市場占比；三是聚焦資源，不要過分的分散資源。

酒企未來趨勢預測：兼并重組的局面將打開

在白酒行業進入“負時代”，企業的增長將是量和價的底層邏輯，行業將呈現出冰火兩重天的局面，經營差的企業將持續低迷，兼并重組的現象將集中發生。“不論是政府，還是資本，經營企業的目的是向好發展，如果企業持續低迷，甩掉包袱成為最理性的決策。兼并重組也是市場競爭的必然結果。”某券商分析師坦言道。