2.5億女生的“閨蜜”三沖IPO，十余家機構加持，年入超6億

2.5億女生的“閨蜜”要上市了。

深圳證券交易所官網7月30日披露，女性生活服務供應商廈門美柚股份有限公司（以下簡稱“美柚”）已正式遞交招股說明書，擬深交所創業板掛牌上市，華泰聯合證券擔任保薦機構。

美柚計劃本次公開發行不超過1334萬股，不低于發行后總股本的25%，募集資金將用于研發、推廣、電商項目升級，內容生態建設以及女性產品研發，合計募資額為18.7億。

馬云曾經說過，誰抓住了女性，就抓住了消費。

這家由男性創辦的純女性服務平臺，顯然深諳其道。以“大姨媽”管理工具起家，收獲龐大的女性用戶流量，穩坐了互聯網女性健康的頭把交椅，之后通過社區和電商的業務加持，已經連續三年盈利過億。

作為經典的“小而美”，美柚在資本市場備受青睞，曾斬包括經緯中國、險峰長青、真格基金等知名機構的9輪融資。

值得注意的是，本次并非美柚首度沖擊上市。美柚曾兩度改道IPO，從最初的美股到之后的科創板，如今終于鎖定了創業板。

7歲的美柚，會交出怎樣的上市成績單？

縱觀美柚的發展歷程，“小而美”特質十分顯著。

2013年，成立于廈門的美柚以女性經期管理工具為切入點，進軍女性健康市場。

之后，美柚在橫向和縱向拓展了業務領地，但始終圍繞女性用戶的需求。根據招股書，目前美柚旗下擁有美柚、柚寶寶、柚子街、羊毛省錢、返還網等多款APP組成的產品矩陣，為女性提供經期、孕期管理、資訊閱覽、知識科普、社區交流、線上購物等多種服務。

期間，美柚從單一的工具型產品，逐步發展為涵蓋社區、電商的綜合型產品。用戶群體也從單一的經期用戶，拓展至備孕、孕期以及辣媽等各個階段女性用戶。

成立7年，美柚坐上了女性健康管理細分賽道的頭把交椅。

根據友盟數據統計，截至2019年，美柚旗下產品的累計用戶數量已超過2.5億，主要APP合計MAU超過3100萬，DAU超過750萬。根據QuestMobile數據，在互聯網女性健康管理領域，美柚App的MAU和DAU均排名第一。

翻看美柚的招股書，其營收呈現較為穩定的增長態勢。2017年到2019年，美柚的年營收分別為4.23億元、5.16億元、6.17億元，同比增長率分別為21.88%、19.57%。

雖然美柚早在2016年就宣布盈利，但近年卻有“增收不增利”的現象。招股書顯示，2017至2019年，美柚的凈利潤則分別為1.12億元、1.47億元、1.23億元，同比增長率分別為31%和-16%。

坐擁大量女性用戶流量，美柚的商業化主要依賴廣告和電商兩大路徑，兩大業務的營收占比基本超過99.8%。根據招股書，2017至2019年，廣告服務收入分別為1.83億元、3.6億元和3.7億元，營收占比分別為43.27%、69.69%和60.13%，是公司的第一大營收來源；電商服務收入分別為2.4億元、1.56億元和2.4億元，營收占比分別為56.59%、30.21% 和39.65%。

值得注意的是，不論在廣告還是電商業務，美柚均與阿里巴巴有密切合作。

招股書提及，美柚不僅為阿里旗下的阿里媽媽及關聯公司杭州易宏廣告有限公司提供廣告服務，也與阿里媽媽合作為淘寶商家提供電商服務。2017至2019年，美柚通過阿里及其關聯方實現的收入比例分高達61.39%、36.77%和38.48%。

令人稍感意外的是，這款“比女人更懂女人”的女性健康產品，創始人卻是一位男性。

美柚的創始人陳方毅，是一位不折不扣的連續創業者。在美柚之前，陳方毅已有三段創業經歷。

陳方毅的創業歷程始于大學期間。第一個項目是名為Face PK的網站，創辦的靈感與Facebook頗為相似——男生宿舍總是在討論漂亮女生時發生爭吵，于是陳方毅做個網站，讓大家在上面公開評選。通過Face PK積累了一定數量的數據之后，陳方毅做了第二個網站，即挖掘校園明星的星探網，這個網站很快就吸引了廣告主和星探的注意。

2008年，尚未大學畢業的陳方毅開始涉足團購，并創立了返還網。3年后，返還網的銷售額達到4億，會員數突破800萬，還曾獲得險峰長青等知名機構的投資。

然而，與諸多初創企業一樣，返還網沒能逃脫巨頭圍攻的宿命。隨著阿里系、京東等幾家開始獨大，返還網逐漸舉步維艱。

與巨頭“正面剛”得頭破血流之后，陳方毅另辟蹊徑，將目光轉向“BAT看不上”、能夠實現壟斷的垂直細分賽道。

基于前兩次與女性相關的創業經歷，陳方毅最終把目光放在了女性賽道。在他看來，女性是垂直群體當中價值最大的群體，而女性的剛需無非愛美、生理周期與生孩子。最終，尚屬空白的經期管理工具最終成為創業的切入點。

對于男性創始人而言，開發這樣一款女性產品并非易事。據報道，陳方毅曾帶著團隊在酒店封閉2個月琢磨產品。為了深入了解女性需求，團隊翻便了廈門圖書館有關女性心理學的書，看了《霸道總裁愛上我》、《總裁的嬌妻》等10多部電影，甚至直言不諱地向周圍女生取經。

2013年，在“喪心病狂”的攻勢之下，團隊硬生生搞出了美柚這款女性經期管理工具。

值得注意的是，美柚以工具APP面貌起步，但深諳社區的陳方毅很快將美柚進行了工具向社區的轉變。幾乎在成立的同一年，美柚在APP推出“她她圈”社區，提升用戶粘性的同時，借助電商業務實現流量了變現，先于大姨媽等競爭對手實現了盈利。

針對這一路徑，曾主導投資美柚的經緯中國合伙人王華東曾表示，“工具-社交-電商這樣的進化路徑是否能走通，其實沒有絕對正確的答案。”在他看來，工具可以快速聚攏用戶，但并不一定能給用戶創造出新的精神空間，可能用戶會迅速厭倦。而從社交到電商這一步是相對容易的。

“美柚在做電商之前，發現大量用戶在討論如何買到性價比的商品，于是美柚開始提供這些商品，很順暢地進入電商環節。”王華東表示。

作為國內最早一批、同時也是目前國內最大的女性互聯網平臺，美柚曾頗受一線投資機構青睞。

根據CVSource投中數據，自2013年成立之初，美柚幾乎每年都拿到融資，至今共獲得9輪融資，其中不乏經緯中國、真格基金、險峰長青、SIG海納亞洲、凱輝基金、普華資本等多家知名機構。

其中，2016年的E輪融資頗為矚目。

2016年7月，美柚CEO陳方毅發出內部郵件表示，經過一年的商業化探索，美柚已實現規模化盈利，二季度凈利潤超過1000萬人民幣，連續三個月實現凈利潤增長。在內部郵件中，陳方毅還提到，美柚的愿景是成為中國乃至世界上最懂女人的公司

次月，美柚便宣布獲得高達10億元的E輪融資，包括凱輝基金、險峰長青、經緯中國、德屹資本、普華資本、真格基金、興旺投資、英諾天使基金、分享投資、SIG海納亞洲在內的十家機構參與了此次投資。

招股書提到，目前美柚的預計估值不低于50億元。

美柚的實際控制人為陳方毅，本次發行前直接持股比例為19.95%，陳方毅及其一致行動人直接及間接控制公司的股份比例為41.68%。

此外，美柚采用了AB股設置，也是創業板注冊制首發公司中首家采用表決權差異安排的公司。招股書顯示，每份A類股份擁有的表決權數量為每份B類股份擁有的表決權數量的10倍。因此，陳方毅直接持有71.36%的表決權。

外部投資方中，興旺投資總計持有18.46%的股份，為最大機構投資方。此外，德屹資本持股約9.09%，經緯中國持股約6.33%、險峰長青持股約3.77%，好未來、普華資本、分享投資等機構均持有超過1%的股份。

值得注意的是，美柚在成立不久后就將IPO提上日程，也曾兩度改道上市路徑。

最初，美柚打算赴美上市，并已搭建了紅籌架構及VIE架構。2016年，考慮到公司的業務和用戶都集中在國內，加之當時美柚已實現盈利，可達到國內上市的要求，美柚決定放棄赴美，拆除VIE回國上市。2016年7月，美柚股東簽署《重組框架協議》解除紅籌架構，部分境外投資人完成退出，同時宣布正式回歸國內資本市場。

科創板曾是美柚的第一個目標。科創板啟動后，美柚方面曾表示，“當時機合適的時候，我們不排除會選擇科創板作為我們新的成長起點。”2019年11月28日，美柚與華泰聯合證券簽署上市輔導協議時，明確以科創板上市作為輔導方向，但公司的科創屬性卻接連遭市場質疑。

在經歷長達8個月的上市輔導后，美柚最終選擇轉戰創業板上市。