2020年2月13日，阿里（NYSE:BABA；HK:9988）發布截至2019年12月31日的季度業績（2020財年第三季度）。報告顯示，集團收入1614億、同比增長37.7%，凈利潤501億、同比增長61.9%。

“紅利”只青睞有準備的人

2019全年，阿里營收4889億，同比增加41.6%。其中，2019年Q4營收1614億比2016年全年還多603億。

阿里營收增長的主要動力是核心電商。2019年Q4核心電商營收1415億，同比增長37.6%，增長軌跡與“大盤”如出一轍。2019年自然年，核心電商總營收4211億，同比增加42.4%。

推動核心電商收入增長的主要是用戶數量。

截至2019年末，年度活躍買家（過往12個月至少有一次購買行為）達7.11億，較9月末增加1800萬，較2018年末增加7500萬（相當于2個唯品會）。財報還披露，新增活躍買家六成以上來自欠發達地區（近義詞為“下沉市場”、“低線城市”、“五環外”）。

2019年Q4，移動端MAUs均值為8.24億（當月至少打開一次APP），較上季度增加3900萬、較2018年Q4增加1.25億。

“年活”的定義遠比“月活”寬泛，怎么“月活”反而更大？這樣問說明“審題”不認真。“年活用戶”是有購物行為的買家，“月活用戶”只是打開APP。

每月8.2億人進來看，過往12個月有7.1億人買，說明純為“解悶”逛天貓、淘寶的肯定超過1億人，難怪馬云說“阿里是娛樂公司”。

季報還披露了核心電商分支業務的一些數據：截至2019年末盒馬門店總數達到197家；本地生活服務季度收入75.84億；餓了么48%的新增用戶來自支付寶APP……

面對14億人口的單一市場，是中外商家共同的機遇，但機遇只青睞有準備的人。阿里為了今天已經準備了二十年。從解決支付到建立健全賣家、買家雙向評價體系；從打擊刷單驅逐假冒到引進品牌商家；從云計算到菜鳥網絡。

從騰訊、網易到亞馬遜中國，都因準備不充分而無緣中國電商這塊大蛋糕。

中國手機用戶超過10億，七成已經成為阿里活躍用戶（active customer），但10億用戶不是天花板。早在2017年筆者參加阿里投資者大會時，CEO張勇對在座的分析師說“阿里未來將服務全球20億消費者”。

2019年9月，在20周年慶祝活動上，張勇宣布了2024財年（2023年4月1日-2024年3月31日）目標：服務10億用戶、交易總金額10萬億。

隨后公布的“新六脈神劍”中，阿里宣布公司愿景是：成為一家活102年的好公司；到2036年，服務20億消費者，創造1億就業機會，幫助1000萬家中小企業盈利。

20歲，在互聯網公司中算祖父輩了，但“周雖舊邦、其命維新”，在阿里身上看不到老態。

非電商業務跟上“大盤”

2019年Q4，阿里非電商業務營收合計199.8億，同比增長38.4%，在總營收中的份額保持在12.4%，總體而言跟上了“大盤”。

電商業務呈現顯著季節性波動，“波峰”出來在每年Q4，而非電商業務相對平穩、無季明顯節性波動，所以占總營收的比例在Q4跌入“波谷”。

2018年Q4，云計算收入66億，首次超過數字娛樂版塊。

2019年Q4，云計算、數字娛樂、創新業務營收分別為107億、74億和19億。同比增速分別為62%、14%和40%。這也是云計算季度收入首次超過100億。

2019年自然年，云計算、數字娛樂、創新業務營收分別為356億、267億和56億。

2017年，非電商業務中對營收增長貢獻最大的是數字娛樂（19%），非電商業務總貢獻率高達27%。

2018年數字娛樂“急轉直下”，對營收增長的貢獻率僅為5%，非電商業務總貢獻率13%。

2019年各季度，云計算對營收增長的貢獻率在10%左右，成為僅次于核心電商的增長引擎。

縱觀阿里各大業務板塊，電商增速等于大盤、云計算增速高于大盤，而數字娛樂跑輸大盤。

2019年前三季，阿里數字娛樂總營收193億，同比增加12.1%；愛奇藝前三季度總營收215億、同比增加19.8%。但阿里數字娛樂涵蓋的業務比愛奇藝多。

弓馬殷實

1）息稅前利潤

核心電商業務EBITA（息稅前利潤）呈明顯的季節性波動，Q4為全年峰值。2019年Q4達到創紀錄的581億，平均每天6.3億、利潤率41%。

2019年Q1，云計算息稅前虧損率為2.1%；Q2、Q3息稅前虧損分別為3.9億和5.2億，虧損率輕微上升；Q4務息稅前虧損3.6億，虧損率3.3%。2019全年，云計算息稅前總虧損14.2億（2018全年息稅前虧損13.5億）。

最近六個季度，阿里云一直在增長速度與虧損額度之間保持他們想要的均衡。多虧一點，營收增速可以更高；犧牲速度，多賺幾個百分點，隨時扭虧為盈。

數字娛樂板塊的虧損主要來自優酷土豆，目前與騰訊視頻、愛奇藝的爭斗仍在焦灼狀態。2019年Q3，數字娛樂息稅前虧損22.1億，虧損率30%；Q4息稅前虧損又擴大到33億、虧損率45%。

三大視頻網站打的是“燒錢持久戰”，好比高手比拼內力，盡管吃力但誰都不敢松勁。

2019年Q4，核心電商息稅前利潤581億，云計算、數字娛樂、創新業務息稅前虧損合計55.2億，相當于電商息稅前利潤的9.5%。而2018年Q4，這個比例是17.2%。

2019全年，云計算、數字娛樂、創新業務息稅前虧損合計191億，相當于電商息稅前利潤的11.6%。

阿里把電商賺到的錢，拿十分之一支持云計算、網絡視頻、高德地圖、阿里電影、UCWeb等“不賺錢”卻對生態建設必不可少的業務。

2019年Q4，阿里經營活動現金流凈額達965億，相當于凈利潤的192%。加之在香港融資129億美元。截至2019年12月31日，阿里賬面現金達到3715億。

阿里已經步入鼎盛時期。但如果2036年能實現服務20億人的目標，現在的位置只是“半山腰”。

當個人或企業在“半坡”上感到無助、凄涼，是因為“體力”耗盡，每前進一步都非常艱難，直至被迫停下腳步。阿里則不然，“良將如云、弓馬殷實”，“半坡”是充滿希望的位置。