2025年以來，全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步回暖，企業(yè)盈利預(yù)期改善與政策利好雙重驅(qū)動(dòng)下，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)步上行態(tài)勢(shì)。主要指數(shù)如滬深300、創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲幅均超20%，科技、消費(fèi)及新能源板塊成為領(lǐng)漲主力。市場(chǎng)交投活躍度顯著提升，日均成交額較去年同期增長(zhǎng)約15%，增量資金持續(xù)入場(chǎng)進(jìn)一步鞏固了牛市基礎(chǔ)。

隨著股市走強(qiáng)，權(quán)益類基金產(chǎn)品受益于資產(chǎn)凈值增長(zhǎng)與投資策略優(yōu)化，整體收益率顯著攀升。偏股混合型基金年內(nèi)平均回報(bào)率突破25%，多只主題基金（如人工智能、高端制造）漲幅更是超過40%。不過，筆者發(fā)現(xiàn)，大成基金齊煒中經(jīng)理旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)卻并不理想，其中大成消費(fèi)精選股票A自基金成立來收益-18.82%。

01

高位重倉(cāng)白酒股

新興零售配置滯后

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，齊煒中于2012年7月加入大成基金管理有限公司,曾擔(dān)任研究部研究員、行業(yè)研究主管、大成積極成長(zhǎng)混合型證券投資基金基金經(jīng)理助理,現(xiàn)任股票投資部總監(jiān)助理。2020年2月3日起任大成消費(fèi)主題混合型證券投資基金、大成景陽(yáng)領(lǐng)先混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2021年3月17日起任大成一帶一路靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。目前累計(jì)任職時(shí)間5年又308天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模39.19億元，在管基金最佳任期回報(bào)94.75%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)截至12月5日）

筆者發(fā)現(xiàn)，牛市行情下，齊煒中旗下基金大成悅享生活混合A業(yè)績(jī)并不理想，該基金成立于2021年12月10日，基金規(guī)模1.46億元。截至12月5日基金單位凈值0.8782。自基金成立來收益-12.18%，今年來收益14.69%，近3月來收益-7.78%，近6月來收益-3.44%，近1年來收益16.41%，近2年來收益13.52%，近3年來收益-3.12%。截至2025年12月，該基金累計(jì)凈值仍低于發(fā)行價(jià)，與同類產(chǎn)品相比業(yè)績(jī)差距顯著。

筆者發(fā)現(xiàn)，基金重倉(cāng)的白酒、免稅等傳統(tǒng)消費(fèi)板塊，但近年來傳統(tǒng)消費(fèi)板塊面臨需求天花板，而新興消費(fèi)領(lǐng)域如即時(shí)零售、體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)等未能在組合中得到充分體現(xiàn)。新消費(fèi)品牌通過差異化定位快速崛起，傳統(tǒng)消費(fèi)企業(yè)的市場(chǎng)份額被持續(xù)蠶食?；鸪謧}(cāng)中部分龍頭企業(yè)的護(hù)城河效應(yīng)減弱，而新興消費(fèi)品牌又未及時(shí)納入投資視野。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年1季度買入1.37萬股的貴州茅臺(tái)，2022年2季度持有1.26萬股，2022年3季度持有1.13萬股，2022年4季度持有1.22萬股。2023年1季度持有1.22萬股，2023年2季度持有1.07萬股，2023年3季度持有0.91萬股，2023年4季度持有0.91萬股。

2024年1季度持有0.87萬股，2024年2季度持有0.69萬股，2024年3季度持有0.69萬股，2024年4季度持有0.47萬股。2025年1季度持有0.38萬股，2025年2季度持有0.38萬股，到了2025年3季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年1月3日-2025年9月30日股票價(jià)格下跌20%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年1季度買入5.90萬股的瀘州老窖，2022年2季度持有5.90萬股，2022年3季度持有5.90萬股，2022年4季度持有5.91萬股。2023年1季度持有5.91萬股，2023年2季度持有6.19萬股，2023年3季度持有6.19萬股，2023年4季度持有5.44萬股。

2024年1季度持有5.44萬股，2024年2季度持有4.53萬股，到了2024年3季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年1月3日-2024年9月30日股票價(jià)格下跌42%。2025年1季度再次買入4.87萬股，到了2025年2季度已經(jīng)被清倉(cāng)，基金持有期間，在2025年1月3日-2025年6月28日股票價(jià)格下跌8%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年1季度買入2.69萬股邁瑞醫(yī)療，2022年2季度持有2.69萬股，2022年3季度持有2.69萬股，2022年4季度持有1.43萬股。2023年1季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年1月3日-2023年3月31日股票價(jià)格下跌了17%。2023年2季度買入2.62萬股，2023年3季度持有1.66萬股，2023年4季度持有1.12萬股，到了2024年1季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在2023年4月1日-2024年3月31日股票價(jià)格下跌7%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年1季度買入9.04萬股的青島啤酒，2022年2季度持有9.04萬股，2022年3季度持有7.42萬股，2022年4季度持有7.42萬股。2023年1季度持有7.42萬股，2023年2季度持有6.27萬股，2023年3季度持有6.27萬股，到了2023年4季度此前購(gòu)買的股票份額被清倉(cāng)了。

然而，在該基金持有期間，在2022年1月3日-2023年12月30日股票價(jià)格下跌22%。2024年2季度買入7.49萬股，2024年3季度此前所持倉(cāng)位已經(jīng)被清倉(cāng)。然而，在該基金持有期間2024年4月1日-2024年9月30日股票價(jià)格下跌3%。

大成悅享生活混合A的業(yè)績(jī)困境是多重因素疊加的結(jié)果。在消費(fèi)行業(yè)深刻變革的背景下，基金需要重新審視主題定位，優(yōu)化投資策略，提升管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力，方能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的公募市場(chǎng)中重獲競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于投資者而言，在消費(fèi)主題基金的選擇上，應(yīng)更加關(guān)注基金管理人的主題執(zhí)行力和行業(yè)研究深度。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)截至12月5日）

基金業(yè)績(jī)下降，基金規(guī)模也會(huì)受影響。大成悅享生活混合A基金成立之初募集了2.71億元，但基金成立來至今，規(guī)模一直不增反減，各季度申購(gòu)數(shù)量不多，但各季度都有份額被贖回。截至2025年9月30日，大成悅享生活混合A,期末凈資產(chǎn)1.46億元，比上期減少5.12%。

02

為何多次買賣五糧液？

為何高位持有中國(guó)中免?

大成消費(fèi)精選股票A基金虧18%

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)截至12月5日）

筆者還發(fā)現(xiàn)，大成消費(fèi)精選股票A基金成立于2021年5月24日，基金規(guī)模2.69億元。截至12月5日基金單位凈值0.8118，自基金成立來收益-18.82%，今年來收益率16.55%，近3月來收益-7.31%，近6月來收益-2.44%，近1年來收益18.15%，近2年來收益17.77%，近3年來收益-1.59%。

筆者發(fā)現(xiàn)，基金在2021年3季度買入14.97萬股的金域醫(yī)學(xué)，2021年4季度持有14.97萬股，到了2022年1季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年7月1日-2022年3月31日股票價(jià)格下跌了54%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年4季度買入11.94萬股的海泰新光，2024年1季度持有12.91萬股，2024年2季度持有12.91萬股，2024年3季度此前所購(gòu)買的股票份額已經(jīng)被清倉(cāng)。然而，在該基金持有期間，在2023年10月9日-2024年9月30日股票價(jià)格下跌了37%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年2季度買入7.74萬股的南微醫(yī)學(xué)，2023年3季度此前所持的股票被清倉(cāng)。然而，在該基金持有期間，在2023年4月1日-2023年9月30日股票價(jià)格上漲3%。2023年4季度再度買入10.16萬股，到2024年1季度此前所持股票已被清倉(cāng)。

在該基金持有期間，2023年10月9日-2024年3月31日股票價(jià)格下跌12%。2024年2季度買入10.51萬股，到了2024年3季度所持股票又被清倉(cāng)。在基金持有期間，2024年4月1日-2024年9月30日股票價(jià)格上漲16%。

筆者發(fā)現(xiàn)，基金在2021年3季度買入14.37萬股的中國(guó)中免，2021年4季度持有16.19萬股。2022年1季度持有7.82萬股，2022年2季度持有6.70萬股，2022年3季度持有9.60萬股，2022年4季度持有9.60萬股。2023年1季度持有9.60萬股，2023年2季度此前所持有的股票份額已經(jīng)被清倉(cāng)。然而，在該基金持有期間，在2021年7月1日-2023年6月28日股票價(jià)格下跌了62%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年3季度買入17.38萬股的五糧液，2021年4季度持有13.65萬股。2022年1季度持有11.65萬股，2022年2季度持有2.55萬股，到了2022年3季度此前所購(gòu)買的股票份額被清倉(cāng)。然而，在2021年7月1日-2022年9月30日股票價(jià)格下跌41%。

2022年4季度買入7.09萬股，2023年1季度持有8.18萬股，2023年2季度已經(jīng)沒有了持倉(cāng)。在基金持有期間，2022年10月9日-2023年6月30日股票價(jià)格下跌1%。2023年3季度買入5.67萬股，2023年4季度持有3.91萬股，到了2024年1季度已經(jīng)沒有了持倉(cāng)。

在基金持有期間，2023年7月3日-2024年3月31日股票價(jià)格下跌6%。

2024年2季度買入3.91萬股，2024年3季度加倉(cāng)至12.57萬股，2024年4季度持有12.59萬股，到了2025年1季度所持股票被清倉(cāng)。然而，在基金持有期間，2024年4月1日-2025年3月31日股票價(jià)格下跌了10%。

筆者甚至發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年3季度買入2.28萬股的貴州茅臺(tái)，2021年4季度持有1.93萬股。2022年1季度持有2.11萬股，2022年2季度持有2.21萬股，2022年3季度持有1.95萬股，2022年4季度持有2.12萬股。2023年1季度持有1.96萬股，2023年2季度持有1.77萬股，2023年3季度持有1.50萬股，2023年4季度持有1.50萬股。

2024年1季度持有1.45萬股，2024年2季度持有1.16萬股，2024年3季度持有1.16萬股，2024年4季度持有0.79萬股。2025年1季度持有0.62萬股，2025年2季度持有0.62萬股，2025年3季度所持股票已清倉(cāng)。然而，在該基金持有期間，2021年7月1日-2025年9月30日股票價(jià)格下跌21%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)截至12月5日）

基金業(yè)績(jī)下降，基金規(guī)模也會(huì)受影響。大成消費(fèi)精選股票A成立之初募集了6.34億元，成立之后不久2021年3季度末基金被贖回1.13億份，2021年4季度被贖回0.47億份，之后的每個(gè)季度都有份額相繼被贖回。截至2025年9月30日，大成消費(fèi)精選股票A,期末凈資產(chǎn)2.69億元，比上期減少2.09%。