“超市陸戰王”正式易主了

近日，高鑫零售的母公司發布公告，宣布阿里巴巴已完成出售高鑫零售的交易。這一交易標志著大潤發的所有權正式轉移。

根據公告內容，德弘資本作為此次交易的買方，收購了高鑫零售約75.08億股股份，占公司總股本的78.7%。交易款項分兩期支付，首期69.07億港元已在交易完成時支付，剩余34.54億港元及每股0.20港元的利息將在后續支付。

值得注意的是，德弘資本此次收購的價格相對較低。他們首期支付了69億港元，剩余款項及利息將在未來支付。整個交易總額超過130億港元，而阿里巴巴當年收購大潤發時花費了504億港元。這意味著阿里巴巴在此次出售中虧損了近400億港元。

此外，高鑫零售還宣布了重要的人事變動。黃明端辭去董事會主席職務，由德弘資本的華裕能接任。這一變動標志著公司新階段的開始。

正式易主，高層大洗牌

早在今年年初，阿里巴巴集團便已對外宣布，其子公司New Retail與德弘資本達成協議，計劃以最高約131.38億港元的價格出售所持有的高鑫零售全部股權。這一消息標志著阿里巴巴對大潤發的剝離計劃正式啟動。

近日，這筆備受關注的交易終于塵埃落定，從公告發布到交易完成，整個過程僅用了不到兩個月的時間。如此迅速的完成一筆高達130億港元的并購交易，足以看出阿里巴巴急于出售大潤發的決心。

根據高鑫零售發布的公告，交易已于2025年2月27日在香港正式完成。買方指定實體Paragon Shine Limited及Lavender Haze Limited收購了約75.08億股股份，占高鑫零售已發行股本的78.70%。交易款項分兩期支付，首期69.07億港元已在交割時支付，剩余34.54億港元及每股0.20港元的利息將在后續支付。

回顧阿里巴巴與大潤發的淵源，2017年11月，阿里巴巴以224億港元收購了高鑫零售36.16%的股份，成為其重要股東。2020年10月，阿里巴巴再次增持，以36.07億美元的價格將持股比例提升至70.94%，成為控股股東。至此，阿里巴巴在高鑫零售的總投資高達504億港元。然而，此次出售給德弘資本后，阿里巴巴虧損近400億港元。

值得一提的是，德弘資本雖然不為大眾所熟知，但其在投資領域的成就卻不容小覷。作為一家國際性私募股權投資機構，德弘資本的核心團隊曾主導了KKR及摩根士丹利在亞洲的私募股權投資業務。過去30年間，德弘資本成功投資了眾多行業龍頭企業，如中國平安、蒙牛乳業、海爾集團、南孚電池等，展現了其在資本運作和產業扶持方面的深厚實力。

此次交易不僅標志著大潤發正式易主，也反映了阿里巴巴在戰略調整中的果斷決策。與此同時，德弘資本的入主或許將為高鑫零售帶來新的發展機遇。

值得一提的是，德弘資本董事長劉海峰的妻子是知名女星陳好。

此次交易中，大潤發在德弘資本的支持下，有望以更具競爭力的姿態重返零售行業的激烈角逐。據悉，阿里巴巴出售高鑫零售股權的計劃早已醞釀多時，而德弘資本則表現出了強烈的收購意愿。

分析人士指出，高鑫零售擁有一個成熟且高效的分銷與倉儲網絡體系，這一優勢將為阿里巴巴在生鮮領域的戰略布局提供重要支撐。即便股權易主，其過去在產業協同方面的價值依然不可小覷。從整體來看，此次高鑫零售的交易實現了多方共贏的局面。

隨著這筆交易的正式螺釘，大潤發母公司高鑫零售也在同時發布了重要人事變動公告，黃明端辭任董事會主席，將由德弘資本CEO華裕能接任。

高鑫零售董事會宣布，秦躍紅已辭任非執行董事以及審核委員會、提名委員會及薪酬委員會成員，韓鎏已辭任非執行董事，均自買賣協議交割日期生效；黃明端將辭任董事會主席一職，但在綜合文件刊發后仍留任非執行董事以及提名委員會及薪酬委員會成員，直至首個截止日期為止。此外，黃明端還將辭任非執行董事以及提名委員會及薪酬委員會成員。

同時，董事會進一步宣布，華裕能將獲委任為本公司董事會主席、非執行董事及薪酬委員會成員；王冠男女士將獲委任為本公司非執行董事及提名委員會成員，梅夢雪女士將獲委任為公司非執行董事及審核委員會成員。

資料顯示，華裕能，現年51歲，擔任德弘資本聯合創始人兼首席執行官。華裕能亦為納斯達克上市公司牛電科技的獨立董事。

于德弘資本成立之前，華裕能在KKR Asia Limited擔任合伙人，主管大中華地區業務。在加入KKR Asia Limited之前，華裕能曾就職于摩根士丹利的私募股權投資部門，負責中國投資業務。在此之前，彼曾任職于Lazard Freres & Co.的兼并及收購部以及Coopers &Lybrand的金融咨詢公司。

曾經的超市之王，如今的燙手山芋

大潤發，這個昔日的“超市陸戰王”，曾創下連續19年無閉店的輝煌紀錄。2010年，它以404億元的銷售額首次超越國際零售巨頭家樂福，登頂中國超市銷量榜首，并在此后多年穩居第一。2020年，其市值一度飆升至1000億港元，成為線下超市領域的佼佼者。截至2022財年，大潤發的門店數量達到602家的歷史峰值。

1997年，大潤發在臺灣桃園開設了首家門店，同年進軍大陸市場，分別在上海和濟南設立公司。1998年，大潤發在大陸的首家門店于上海開業，隨后通過并購和新店擴張迅速崛起，到1999年營收已突破240億元，成為零售行業的一匹黑馬。2000年，大潤發在臺灣和內地共擁有15家門店，會員數量達150萬，服務超過500萬消費者。

2001年，大潤發與法國歐尚集團達成合資，引入國際化管理模式，進一步提升了其在零售市場的影響力。2011年，大潤發與歐尚合并，并在香港上市，成為高鑫零售的核心組成部分，進一步鞏固了其在零售行業的領先地位。

大潤發在內地的發展歷程可謂從模仿到創新的典范。最初借鑒萬客隆的倉儲模式，隨后轉型為更貼近消費者需求的大賣場模式。通過本土化經營策略，大潤發根據不同地區的消費特點靈活調整經營方式，實現了快速擴張。憑借精細化管理和創新策略，大潤發在中國市場取得了顯著成就，成為中國零售行業的重要力量。

在電商崛起之前，大潤發的線下門店可謂風生水起。它的成功不僅是中國本土零售業的歷史性時刻，也讓其創始人黃明端被譽為中國零售業的傳奇人物。

2016年，馬云提出“新零售”概念，互聯網巨頭開始布局線下入口。2017年，阿里巴巴看中了高鑫零售的潛力，隨即對其展開戰略投資。同年年底，阿里巴巴以28.8億美元（約224億港元）收購高鑫零售36.16%的股份，成為其第二大股東。這筆交易不僅是當時零售行業的最大并購案，也標志著大潤發進入了新的發展階段。

2020年10月，阿里巴巴再次增持高鑫零售，以總對價36.07億美元（約279.57億港元）收購股份，折合每股1.05美元（約8.1港元）。隨著此次交易的完成，阿里巴巴直接和間接持有的高鑫零售股份比例達到70.94%，成為控股股東，高鑫零售的財務數據也被納入阿里巴巴的報表。至此，阿里巴巴收購大潤發的總投入累計達到504億港元。

然而，自2017年阿里巴巴入主高鑫零售以來，盡管外界曾認為大潤發將迎來新的發展機遇，但雙方在經營理念和業務模式上的“基因不和”導致理想中的協同效應并未實現。從2022年開始，大潤發首次出現虧損，且情況持續惡化。數據顯示，2022財年至2024財年，大潤發的營業收入分別為881.34億元、836.62億元和725.67億元，凈利潤則分別為-8.26億元、0.78億元和-16.68億元。

面對業績下滑，大潤發在2024年不得不關閉20家大賣場，其中4家被改造為會員店，其余則徹底停業。這一關店潮不僅對公司營收造成沖擊，還導致超過2萬名員工離職，但同時也為公司節省了超過5億元的雇員福利開支。

由于大潤發的持續虧損，阿里巴巴逐漸失去了耐心。從2023年底開始，市場上便傳出阿里巴巴正在為大潤發尋找買家的消息。最終，在2025年1月1日，阿里巴巴以約131.38億港元的價格將其持有的高鑫零售全部股權出售給德弘資本。這筆交易使阿里巴巴虧損近400億港元，標志著其在大潤發這一投資上的重大失利。

退出實體零售業務，下一個是誰？

早在2024年2月，阿里巴巴董事會主席蔡崇信公開表示，傳統實體零售業務并非阿里的核心業務，逐步退出這些業務是合理的戰略選擇，但這一過程需要根據市場情況逐步推進。這一表態被視為阿里巴巴對非核心業務態度的重大轉變。

隨后，關于阿里巴巴計劃出售旗下銀泰、高鑫零售、盒馬甚至餓了么的傳聞甚囂塵上。銀泰和高鑫零售的相繼出售，進一步印證了這一趨勢。那么，2025年阿里巴巴還會剝離哪些實體零售業務呢？

首先是盒馬。作為阿里巴巴投資孵化的新零售品牌，盒馬雖然屬于蔡崇信提到的“傳統實體零售業務”，但與銀泰和高鑫零售不同，盒馬是阿里巴巴的“親兒子”。2024年底，盒馬CEO嚴筱磊在內部信中透露，盒馬已連續9個月實現整體盈利，并保持雙位數增長。這表明盒馬可能已度過危險期，2025年被出售的可能性極低。然而，從長遠來看，除非盒馬持續表現優異，否則仍難逃被出售的命運。

蘇寧易購方面。2024年，蘇寧易購發布公告稱，淘寶（中國）軟件有限公司已將其持有的18.61億股股份（約占公司總股本的19.99%）全部轉讓給杭州灝月企業管理有限公司。盡管阿里巴巴不再直接持有蘇寧易購股份，但杭州灝月由淘寶、天貓和Alibaba.com China Limited共同控制。2025年，阿里巴巴可能會徹底清倉蘇寧易購的股份，畢竟蘇寧易購無論線上還是線下都表現不佳，其旗下的家樂福更是幾乎退出中國市場，前景堪憂。

最后是居然之家。2023年，阿里網絡與杭州灝月簽訂協議，將其持有的居然之家9.18%股份轉讓給后者，阿里網絡不再直接持股，但杭州灝月成為居然之家第四大股東。從本質上講，阿里巴巴仍通過杭州灝月間接持有居然之家的股份。未來，阿里巴巴是否會進一步減持或退出居然之家，仍需觀察市場動態和戰略調整。

受房地產行業整體低迷的影響，居然之家的經營狀況也面臨嚴峻挑戰。從去年11月公布的財報來看，其三季度凈利潤大幅縮水，毛利率連續三個季度下滑，經營現金流持續減少，股價長期處于低位。2024年以來，其股價跌幅已達約12%。2025年，一旦有新的接盤方出現，阿里巴巴所持的居然之家股權很可能會以折扣價出售，這幾乎已成定局。

此外，阿里巴巴在傳統零售領域的布局還包括三江購物和聯華超市。公開資料顯示，自2016年阿里巴巴入股三江購物以來，其持股比例已增至32%。2017年，阿里巴巴通過易果生鮮收購了聯華超市18%的內資股股權，成為其第二大股東。

然而，無論是三江購物還是聯華超市，都與銀泰、高鑫零售、居然之家一樣，面臨著相似的困境。阿里巴巴出售這些資產的計劃似乎早已提上日程。

可以預見，2025年不僅是阿里巴巴剝離非核心零售業務的一年，整個實體零售行業也將迎來新一輪洗牌。未來一年，行業內將上演更多收購與出售的戲碼，而這些交易大多將以“打折”的形式完成。