圖達通擬借殼赴港上市：盈利能力略顯不足， 與蔚來深度綁定

國內第四大激光雷達廠商謀求赴港上市。

2025年2月12日，港交所披露圖達通（SeyondHoldingsLtd.）擬通過借殼SPAC公司TechStar在香港上市，聯席保薦人為清科資本、中信證券及中信建投國際。

圖達通憑借技術優勢和資本支持迅速崛起，是激光雷達領域的龍頭企業之一。若此次成功上市，其將成為繼禾賽科技和速騰聚創之后，國內第三家上市的激光雷達公司。

招股書顯示，本次并購交易完成后，圖達通創始人鮑君威博士通過Phthalo Blue LLC及High Altos Limited合計持股12.66%，鮑君威為單一最大股東。

此次借殼上市是圖達通謀求進一步發展的重要契機。公司發展正面臨盈利能力不足、高度度依賴蔚來、市場份額下滑等諸多待解難題。招股書顯示，圖達通的投資前股本價值也達到117億港元，約110億元人民幣。

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盈利能力不足 深陷財務泥潭

資料顯示，圖達通是一家圖像級激光雷達及解決方案提供商，由鮑君威和李義民2016年創立，二人都曾就職于百度。公司業務涵蓋了車載ADAS，深度布局L3+高級別自動駕駛、機器人、車路協同等應用領域。

隨著AI技術的快速發展，自動駕駛行業迎來了新的增長期，圖達通的主打產品獵鷹系列激光雷達銷量實現了顯著增長。

根據市場研究機構YoleGroup發布的題為《車載激光雷達2024》的報告，圖達通在2023年出貨量超過15萬臺，占據了19%的市場份額，位居全球第三。

然而，圖達通的盈利難題卻日益凸顯。招股書披露的數據顯示，2022年到2024年1-9月，公司各期營業收入分別為0.66億美元、1.21億美元和1.19億美元，呈增長態勢；而各期分別出現了凈虧損1.88億美元、2.19億美元和1.30億美元；經調整凈虧損分別為1.43億美元、1.37億美元和0.76億美元。報告期內，調整凈虧損合計達到了3.56億美元。

對于虧損原因，圖達通在招股書中表示，由于在新興市場經營、不斷投資于研發及產品開發、創新產品供應鏈建立。公司產生了龐大費用開支。

在運營資金層面，相較于龐大的凈虧損數額，圖達通現有的資金儲備則顯得異常薄弱。

招股書顯示，截至2024年9月30日，圖達通持有的現金及現金等價物為3451萬美元。而同期流動負債總額為1.24億美元，流動資產凈值僅為12萬美元。

此次借殼上市對圖達通而言，不僅能夠緩解維持運營所需的資金壓力；還有望在外部資金的支持下，進一步增強其在運營以及其他領域的投入力度。

根據招股書，圖達通此次募資的約60%將用于研發新激光雷達架構、硬件及軟件升級；約20%則用于于建設自營生產設施及升級現有生產線；約10%將用于全球擴張；剩余的約10]%將用于一般公司用途，其可能包括營運資金需求及潛在戰略投資及收購。

02

主力產品持續虧損 與蔚來深度綁定

產品方面，圖達通于2022年開始量產及交付激光雷達解決方案。

目前公司產品主要包括獵鷹系列、靈雀系列、捷豹系列和其他。其中，來自獵鷹系列的收入是主要來源，占比一直在九成以上，但該業務一直呈處于虧損狀態。

招股書顯示，圖達通2024年前9個月來自獵鷹系列收入1.16億美元，占比97.7%；來自靈雀系列收入225萬美元，占比1.9%；捷豹系列在2024年未能貢獻任何收入。

令人尷尬的是，獵鷹系列的毛利率始終未能轉正。招股書顯示，2022年到2024年1-9月，獵鷹系列的毛利率分別為-64.6%、-36.2%及-15.7%；毛損分別為-4203.6萬美元、-4296.4萬美元及-1813.7萬美元。

還有一個問題，盡管獵鷹系列銷量增長明顯，但價格卻一路走低。

招股書顯示，2022年到2024年1-9月，各期內獵鷹的銷量分別為7.4萬臺、14.78萬臺及16.47萬臺，同期該產品的平均售價分別為879美、804美元及703美元。

圖達通“深度綁定”頭部車企蔚來，也是市場對其最大的擔憂之一。

蔚來不僅是圖達通的“金主”，也是后者最大的客戶。蔚來資本2018-2021年參與了圖達通三輪融資。同時，來自于蔚來這家車企的收入，占比超過九成。

來源：企查查

招股書顯示，2022年到2024年1-9月，公司來自蔚來的收入分別為5880萬美元、1.1億美元及1.1億美元，分別占同期收入總額的88.7%、90.6%及92.4%。截至2024年前三季度，蔚來已在其九款車型上采用其激光雷達解決方案。

此外，圖達通還通過蔚來進行采購，2022年和2023年采購金額分別為3623.5萬美元和593.5萬美元。圖達通表示，公司就ASIC芯片的研發向蔚來采購研發服務，并向蔚來出售獵鷹及靈雀系列激光雷達解決方案。

這種高度依賴意味著蔚來汽車銷量出現的任何不穩定或對技術路線的任何調整，都將對圖達通的業績產生直接的沖擊。

圖達通在招股書中表示，如我們失去任何大客戶或戰略伙伴，或如彼等對我們產品的需求因我們無法控制的因素（包括彼等的部件短缺、研發及制造計劃延遲）而下降，我們的業務可能會受到重大不利影響。

在這一點上，圖達通的競爭對手如禾賽科技和速騰聚創明顯好很多，擁有更為多元的客戶群體，涵蓋了眾多主流汽車制造商，這也使它們在爭奪市場份額時處于更有利的地位。圖達通亟需減少對單一客戶的過度依賴，主動尋求并拓展新的客戶群體，優化其客戶構成。

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技術難題待解 市場競爭激烈

圖達通所所面臨的技術難題和市場競爭壓力也讓人頭疼。

早期憑借1550nm激光源技術的優異表現，圖達通在行業中迅速嶄露頭角，其的產品具有探測距離長等優勢，一度使其在高端市場中占據了有力的競爭地位。然而，該技術路線的弊端也逐漸顯現。居高不下的零部件成本，使得圖達通在價格競爭中難以占據優勢。而競爭對手如禾賽科技等選擇在905nm產品上發力，其產品價格具有更強的吸引力。

此外，1550nm技術在性能穩定性上也存在問題，這對客戶對其產品的信任度和使用體驗產生了不利影響。如果圖達通不能及時解決這些技術難題，或未來無法在新的技術路線上取得突破，最嚴重的結果是面臨被市場淘汰的風險。

業績不佳，也影響著圖達通在研發方面的投入。招股書顯示，2022年到2024年1-9月，公司的研發支出分別為7810萬美元、6380萬美元、4580萬美元、3220萬美元。整體呈縮減趨勢。

眾多企業的涌入使得激光雷達市場競爭異常激烈，形成了群雄逐鹿之勢。特別是華為等科技巨頭的入局，更是加劇了這一賽道的競爭態勢。圖達通正面臨著來自技術、成本控制、價格策略以及市場份額等多方面的巨大挑戰。

數據顯示，圖達通的市場占有率從2023年初的27.5%急劇下滑至14.6%，在2024年上半年國內乘用車市場裝機量排名中僅位列第四，被速騰聚創、禾賽等競爭對手超越。市場份額的大幅下滑不僅反映了圖達通在產品競爭力上的不足，也暴露了其在市場拓展能力上的短板。

短兵相接，價格戰必然不可避免。例如禾賽科技李一帆透露，其計劃將主要激光雷達產品的價格減半，下一代緊湊型激光雷達ATX的售價更是將低于200美元。這一舉措無疑進一步凸顯了圖達通在成本上的劣勢，其市場空間面臨擠壓風險。

此種環境下，激光雷達企業需在技術創新和成本控制之間找到平衡點。圖達通在高端市場擁有一定的技術優勢，但在中低端市場的布局仍需進一步加快步伐，以便更好地應對日益加劇的價格競爭和不斷增長的規模化需求。

圖達通能否成功化解術、市場、財務以及行業競爭等諸多難題，以及實現上市后的可持續發展，不僅關乎其自身的命運，也將對激光雷達行業的發展格局產生重要影響。未來會如何發展，我們將持續關注。