在2023年的資本寒冬中，我們總說要展望未來。那么2024年的環境如何呢？

根據融中財經梳理，2024年A股IPO數量為100家，比2023年的313家降低了68.05%；募資總額為673.53億元，比2023年的3565.39億元降低了81.11%，并且創下2014年（640.45）以來的歷史新低。港交所在2024年收獲70個IPO，僅僅是與2023年持平。

可以看出，在這個投資人萬眾期待的2024年，IPO仍是處在“難于上青天”的狀態。

2024年的IPO情況，可以用一個“嚴”字簡單概括。事實上，自2023年8月起。證監會就曾表態將階段性收緊IPO節奏、發揮逆周期調節機制后，IPO的步伐開始明顯放緩。而到2024年，這股態勢進一步蔓延。

2024年新“國九條”發布以來，“嚴把發行上市準入關”成為IPO市場2024年全年的主旋律。也由此開始，IPO受理數量銳減，并且出現了大量終止IPO的事件發生。據悉，2024年IPO終止數量達到437家，甚至超過2023年全年的上市家數。

推動“高質量”IPO發展是2024年的主旋律。在這一目標之下，IPO的數量縮緊似乎是必然發生的事件，投資人們的處境甚至更艱難于2023年。

風濤險我，我險風濤。

哪怕在這樣的環境下仍有一批取得優秀成績的投資機構。其中，中金資本以15個IPO的成績位列今年機構IPO退出榜首，并且在其IPO成績單中不乏茶百道、地平線機器人、連連數字、愛迪特等優秀企業；高瓴創投以12個IPO排名第二，投出了包括嘀嗒出行、綠聯科技、太美醫療科技、地平線機器人等行業龍頭；紅杉中國以11個IPO排名第三，投出了小馬智行、重塑能源、星宸科技等優秀企業；深創投以10個IPO數量排名第四，其中包括美信科技、駿鼎達、星宸科技、廣合科技等；君聯資本投出了地平線、黑芝麻智能等，以8個IPO數量排名第五。

來源：融中財經

公開信息整理，融中財經制圖

值得一提的是，今年年初時，邁瑞醫療收購科創板上市公司惠泰醫療。以此為起始，并購逐漸成為IPO縮緊后，退出的新關鍵詞。

據數據，2024年前三季度并購退出渠道占整個退出市場的29%。自2024年9月份證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”）后，上海、安徽等多地相繼出臺并購重組支持舉措。政策的疊加助推下，并購退出尤其火熱。

攻守之道，在于伺機而動，應時而變。時代的勝利者永遠不是止步不前，而是勇于抓住機遇，調整策略。在2023年的資本寒冬后，2024年的處境依然不好，但是卻潛藏著種種機遇。在嶄新的2025年，誰又能抓住機會笑到最后？還需要時間來給出答案。

IPO難，難于上青天

為什么說2024年可以用一個“嚴”字形容？首先在2024年，中國資本市場對IPO審核標準進行了全面升級，“推動高質量IPO”的信號傳遍一級市場。

3月15日，中國證監會發布實施《首發企業現場檢查規定》。證監會表示，將大幅提高現場檢查比例、擴大覆蓋面，從源頭上提高上市公司質量；4月30日，滬深北三大交易所分別發布股票上市規則系列新規，主板、創業板修訂申報財務指標要求，上市門檻提高。主板企業三年累計凈利潤的門檻從1.5億元提高至2億元，創業板更加注重企業的成長性和抗風險能力；還有就是4月12日，也就是繼2004、2014年之后的第三個新版“國九條”。從新的“國九條”內容來看，除了有關資本市場高質量發展的目標設定之外，還包括了嚴把發行上市準入關、嚴格上市公司持續監管，加大退市監管力度。國內資本市場，特別是股市發展從過去注重規模，注重一級市場，注重鼓勵企業融資，開始轉向提升上市公司質量，保護投資者利益。

諸多政策的疊加之下，2024年的IPO門檻進一步提高，進而導致了IPO縮緊的情況。

以因推果，在嚴政策之下，2024年的IPO數據更慘于2023年的資本寒冬。具體來看，根據融中數據2024年全年共計有464個項目完成IPO，而2023年則有630個，下降約26％。分開來看，創業板38家，北交所23家，滬市主板17家，科創板15家，深市主板7家。A股募資額上來看，2024年總募資673.53億元，較2023年下降81％。A股IPO市場整體表現較為低迷，IPO數量和募資規模均顯著下降。

但是與A股的表現相反，港股2024年成績單頗為優秀，這也得益于2024年發展港股市場的激勵政策推出。

4月份，中國證監會發布了5項資本市場對港合作措施，支持內地行業龍頭企業赴港上市，激活香港市場。8月23日，港交所下調特專科技公司上市時的市值門檻，同時下調SPAC（特殊目的收購公司）并購交易最低獨立第三方投資額，并對第三方投資者的獨立性做了重新規定。政策之下，港交所較2023年有了更好的回暖跡象。2024年，港股共70只新股IPO上市，上市新股數量與2023年持平。不過，2024年新股首發募集資金累計約876億港元，遠超2023年的463億港元，同比增長89%，這主要得益于美的集團、地平線機器人、順豐控股、華潤飲料這些大型IPO上市的拉動。

美股方面，2024年，美股市場共有225家企業完成IPO，募集資金總額為382.6億美元。2024年是自2021年達到募資規模3166億美元峰值以來美國首次公開募股活動最好的一年。另外，2024年78家中概股企業在美國納斯達克或紐交所成功上市，共計占到美股IPO市場的34.7%。其中，64家中概股企業完成傳統IPO，13家完成SPAC IPO；另有1家中概股企業完成OTC轉板納斯達克上市。

從募資規模來看，國貨航壓哨成為A股2024年最大IPO，募集資金約35億元。其次分別為永興股份（24.3億）、艾羅能源（22.26億）、達夢數據（16.52億）、諾瓦星云（16.29億）。港交所方面，美的IPO募資266.81億，成為2024年港交所最大IPO，其次分別為順豐（49.25）、地平線（44.74）、華潤（42.65）、茶百道（21.43億），2024年港股股權融資市場募資額遠超2023年，重回全球第四大新股市場排名。

硬科技依然是寵兒，廣東、浙江、江蘇排名前三

從2024年的IPO行業和地區分布來看，與2023年的趨勢大差不差。

從行業分布來看，2024年硬科技依然是IPO最大的寵兒。根據融中數據，共計464個IPO中，先進制造行業共計出現86個IPO、新一代信息技術62個，硬科技項目占最大比例。

2024年6月19日，中國證監會發布“科創八條”，強化科創板“硬科技”定位，嚴把入口關，優先支持新產業新業態新技術領域突破關鍵核心技術的“硬科技”企業在科創板上市。相關政策的加持讓硬科技行業的火熱繼續蔓延。

2024年A股的IPO主要集中在工業、科技和材料行業，這三個行業的IPO數量及籌資額占全年總量的88%和90%。在2024年的前十大IPO中，有6家企業來自科技行業，其他多數企業也屬于“硬科技”領域。進一步統計，2024年科創板公司IPO合計融資131.48億元。其中，6家IPO融資超過10億元，6家融資在5億元—10億元之間，3家融資在5億元以內。2024年，達夢數據以IPO融資16.52億元居首，上海合晶和成都華微均融資15億元。此外，合合信息、聯蕓科技和佳馳科技3家融資規模都在10億元以上。

港股方面，由于港股18C的特殊機制，硬科技企業港交所上市門檻降低。所以在2024年，港交所的硬科技企業IPO迎來一波小高潮。其中，以智能化、自動化驅動的藥物研發科技公司晶泰科技于2024年6月13日正式在港交所主板掛牌上市。成為港股18C特殊規則下的第一家上市企業。再到8月8日，自動駕駛芯片企業黑芝麻智能順利在港交所掛牌上市，首發募集資金8.27億，成為港股18C下的第二家硬科技上市企業。除此之外，港交所掛牌上市的硬科技企業中還包括地平線、越疆科技、佑駕創新、訊飛醫療等。

除此之外，2024年的消費行業取得的IPO成績也很不錯，共計發生29個IPO事件。其中包括大型IPO美的集團和華潤飲料，以及夢金園、百菲乳業、汽車街等。除了美的和華潤飲料兩個大型消費IPO外，茶百道的IPO也備受矚目。

4月23日，由蘭馨亞洲、正心谷資本、中金資本、番茄資本等機構共同投資的“茶百道”母公司四川百茶百道實業股份有限公司正式在港交所主板掛牌上市，成為登陸港交所的“加盟制茶飲第一股”。

如果按地區分布來看，2024年A股廣東省和浙江省IPO發行家數最多，位居榜首，江蘇排在第三。

從發行上市企業的數量來看，排名前十的地區分別是：廣東（17家）、浙江（17家）、江蘇（16家）、上海（8家）、安徽（7家）、北京（5家）、湖北（5家）、四川（5家）、福建（4家）、河北（4家）、山東（4家）。

往年，浙江和廣東就是IPO大省，2024年也同樣如此。

VC/PE們的退出成績單

在2024年時，已有不少投資人吐槽，投資數量少、IPO難等問題。“一整年都是假裝自己很忙，但實際投資數量和IPO少的可憐。”一名投資機構人員向融中財經吐槽到。

退出一向是VC/PE們最關注的，而IPO則是一級市場長久以來公認的最佳退出方式。歷史數據表明，大型市場投資機構靠IPO來退出的占比是最大的。

那么2024年以來，VC/PE們的IPO退出成績如何呢？

奪魁機構中金資本共計收獲15個IPO，其中包括愛迪特，茶百道，地平線機器人，珂瑪科技，連連數字，美中嘉和，上海合晶，同源康醫藥，一脈陽光，佑駕創新，越疆科技，晶泰科技，華昊中天，訊飛醫療，健康之路。

高瓴創投以12個IPO排名第二，紅杉中國以11個IPO數量排名第三，深創投以10個IPO排名第四，君聯資本以8個IPO數量排名第五，順為資本、IDG資本和經緯創投共同收獲6個IPO，并列排名第六。同創偉業和毅達資本以5個IPO數量并列排名第七。以上為2024年VC/PE們的IPO成績單。

而2023年時，奪魁的深創投一舉收獲了多達23個IPO，包括中科飛測、中芯集成、百果園等明星項目。海通開元以15個IPO位居第二，紅杉中國和高瓴創投均以14個IPO并列第三。24年奪魁的中金資本放到2023年的排名中還可以排到第二的成績，但排名第二的高瓴創投以2024年12個IPO的數量只能排到2023年的第七位置。兩年的成績單對比也能看出2024年的IPO縮緊更加嚴重。

上文中提到，在嚴政策接連出臺的2024年，IPO出現了縮緊，而其他退出的方式逐漸火了起來。

無法過分依賴IPO退出，那么并購、回購、S交易等都是重點討論的退出話題。其中，以并購退出最為火熱。

于2024年6月份推出的創投“17條”中提到，一方面，充分發揮滬深交易所主板、科創板、創業板和北交所、區域性股權市場以及其“專精特新”專板功能，拓寬并購重組退出渠道。另一方面，同時落實好境外上市備案管理制度，暢通外幣創業投資基金退出渠道。后續的9月24日，證監會發又發布了“并購六條”，給并購退出方式再添一把火。

如果說人工智能是2024年最火的行業代表詞，但并購無疑是退出中最喧鬧的熱點。但是，雷聲大、雨點小，融中財經發現2024年的并購退出在退出方式的占比中僅有三成。

新趨勢下，政府、國資、上市公司正在積極出手并購。其中，全國各地紛紛發布并購重組的鼓勵政策，并且積極構建并購基金。A股上市公司為參與主體的并購事件高達2200多起。其中兩筆最大規模的并購事件是：中國船舶工業換股吸收合并中國船舶重工關聯交易預案，以及國泰君安吸收合并海通證券事件，交易規模分別達到1151.5億元、976億元。

與之相比，并購退出似乎VC/PE們關聯不大，原因或許在于退出后所得利益相關。

并購后的標的企業估值普遍為凈利潤的10-20倍，以2024年發生半導體并購事件為例，普遍估值在20億—30億左右，30億以上是非常少的占比。對于VC/PE們來說，這樣的估值只有部分早期機構才能賺取收益。最初的投資與最后承擔的風險不成正比。

但是，因為IPO獨木橋的縮緊，2024年以來，還是有不少投資機構在嘗試其他方式的退出。比如君聯資本，2024年共計收獲了8個IPO，但是機構通過其他方式退出的數量高達15個。

此外，2024年年初，科創板上市的模擬芯片龍頭思瑞浦發布公告稱，擬收購創芯微85.26%股份。這是2024年中國VC/PE行業的第一單并購，背后深創投、盛宇投資、創東方投資、龍崗區創業投資引導基金等十幾家創投機構借此退出；還有1月24日，博創科技發布公告稱，已實施完成現金收購長芯盛（武漢）科技股份有限公司42.29%股份，并已完成全部二期交易價款的支付。長芯盛背后投資陣容包括云鋒基金、小米長江產業基金、美團龍珠、深創投、晨壹并購基金等，悉數借此實現退出；2020年7月時，高瓴創投曾參與醫療數字化企業爭渡健康的Pre-A輪融資，到2024年1月4日，高瓴創投通過并購的方式成功退出。

可以預料的是，并購退出將會在2025年繼續大放異彩。在喧囂與冷靜并存的一級市場，VC/PE們如何邁過并購退出的“檻”？這或許將是2025年最重要的議題之一。